转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着A股上半年(nián)业绩披露收官，转债(zhài)发(fā)行主(zhǔ)体(tǐ)的业绩情况也已揭晓(xiǎo)。

证券时(shí)报记(jì)者根据Wind数据(jù)统计，目前(qián)上(shàng)市的538只可转债对应的发(fā)行主体(tǐ)，今年上半年(nián)实现营业总收入合计约3.27万亿元，归属母公司股东的净利润合计约为2507.94亿(yì)元。其中，超(chāo)八成转债(zhài)发行主体实(shí)现(xiàn)盈利，五成以上(shàng)转债发行主体实现(xiàn)业绩增长。

市场分析人士指出，随着(zhe)半(bàn)年报披露结(jié)束，风(fēng)险偏(piān)好回升有望推动权益市场反弹(dàn)，转债的转(zhuǎn)股“化债(zhài)”预期也有望增(zēng)强，这将(jiāng)有利于(yú)平衡转债、债性转债(zhài)的估值修复。

超八(bā)成转债(zhài)主体(tǐ)实现盈利

截至目前(qián)，转债发行主体的业绩已(yǐ)悉数披露完毕。538只可转债对应的发行主体上半年业绩，多数表现比较(jiào)平稳。

具体(tǐ)来看，今年上(shàng)半年，441家转债主(zhǔ)体(tǐ)上半年(nián)的净利润为正，占比约为81.97%。

其中，兴业(yè)银行、中信银行、浦发银行等银(yín)行股的盈利规模居前，上半年净利润分别为430.49亿元、354.90亿元、269.88亿(yì)元。上海银行、南京银行上半年净(jìng)利润均(jūn)在100亿元以上，杭州银行(xíng)的净利润接近100亿元，成都银行的净利(lì)润超60亿元(yuán)。

非银金融企业中，长城汽车上半年(nián)的净利(lì)润(rùn)达(dá)70.79亿元，同比增(zēng)长419.99%。据平安证券研究，长城汽车(chē)上半年业绩大幅增长，主要有以下几点原因：

首先，坦克及海(hǎi)外销量高增长，高(gāo)附加值车型(xíng)销量占比提升(shēng)。据公司产销(xiāo)快报及财报，今年上(shàng)半年坦克(kè)及海外(wài)销量分别为11.6万(wàn)辆、20.2万辆，同比分(fēn)别增长98.9%、62.6%，上半年20万元以上车(chē)型销量达到14.1万辆，同比(bǐ)增长64.3%，公司高附加值占比(bǐ)持续提升。上半年单车均价达16.5万元，同比提升3万元。

其次，坦(tǎn)克品牌具(jù)备高用户粘性，用户(hù)生态构建成功。此外，皮卡业务龙(lóng)头地位稳固转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！，亦是公司的现金牛业务之一。

再者，长城汽车在俄罗斯、泰国、巴西拥有(yǒu)全工艺整车生产基地，2023年长城汽车加速海外本地化生产布局，推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜多尔KD工厂，马来西亚KD工厂新(xīn)项(xiàng)目的签约和投产，在乌兹别(bié)克(kè)斯坦等市场，长城汽车联合合(hé)作伙(huǒ)伴(bàn)，积极(jí)推动本土化生产，走出一条“整(zhěng)车制造+供应链体系”出(chū)海新路。2024年整车贸(mào)易出海面(miàn)临的风险日益增加，公司的生态出海战略在未来的(de)抗风险能力(lì)更强。

值得一提的是，也有近两成(chéng)转债(zhài)主体上半年业绩亏损，隆基绿能、通威股份、本钢板材、双良节(jié)能、南方航空、新(xīn)希(xī)望等上半年亏损金额(é)超(chāo)10亿元。在此情况下，隆22转债、通22转(zhuǎn)债、希望转2纷纷跌破面值100元，双良转(zhuǎn)债跌至70元附近。投资(zī)者对基本面(miàn)的担忧，使得转债跌破面值。

从业绩增速看，277家(jiā)转债主体上半年业绩实(shí)现增长，占比约为51.49%。其中，五洲特纸(zhǐ)、永东股份(fèn)、国城矿(kuàng)业、西子洁(jié)能、欧陆通等63家实(shí)现业绩翻倍增长。在业绩提振下，永东(dōng)转2、西子转(zhuǎn)债(zhài)、欧陆转(zhuǎn)债近期的价格均有所反弹。

不过，也有丝路视觉、百川畅银(yín)、航天宏图、城地香江、飞(fēi)鹿(lù)股份等66家转债主体业绩(jì)下滑超100%，百畅转债、宏图转债、城地转债等最新价格均(jūn)低(dī)于面值。

从行(xíng)业层面看(kàn)，据民生证券研究，今年上半年，营收及归母净利润同比增长行业相对较多。29个申万行业中，有(yǒu)17个行业上半年营业收入、归母净利润(rùn)同比增速(sù)中位数为正。其中美容护理、通(tōng)信和汽车等(děng)行业营收增速较高，中位数超(chāo)过15%，传媒、建(jiàn)筑材(cái)料行业主体营收同比下滑较多；石油石化、农林牧渔行业整体利润(rùn)增速较高(gāo)，中(zhōng)位数超过50%，社会(huì)服务(wù)、传媒(méi)行(xíng)业利润同比下滑严重，中位(wèi)数在-100%以下。

转(zhuǎn)债(zhài)估值有望修复(fù)

随着半年报业绩披露收官(guān)，分析人士认为(wèi)，市场的风(fēng)险(xiǎn)偏好有望回升，在此(cǐ)情况下，将加速转债的转股“化债”预期，将有(yǒu)利于平衡(héng)转债、债性转(zhuǎn)债的估(gū)值修复。

近期，部(bù)分权(quán)益类(lèi)账户、私募资金、信托等风险偏好更高的(de)资金对转债资产关注度提升，入场寻找个券错杀机会(huì)。国(guó)信证券认为，8月最后一周(zhōu)转债估值企(qǐ)稳迹象明显，转债市场溢价率急剧压缩或已结束(shù)；不过，更广泛的资金入场仍需(xū)等(děng)待权益右侧(cè)信号出现。

国信证券进一步指出，转(zhuǎn)债市场风险主要在于，若股市延续长期弱势，则触发回售条款公司将增加，下修条款对于促转股的作(zuò)用被(bèi)削减，转债到期(qī)还本付息的比例(lì)将显著上升，后(hòu)续(xù)投研需密切跟踪临近回售和到期发行人现金储备情况(kuàng)。此外，近期债市流动性偏紧，部(bù)分交易日利率波动较大，需警惕较大规模赎回导致(zhì)的转债市场流动性进一步挤压。

近年来，随着转债市场退市、违约事件不(bù)断(duàn)出现，转债市场生态正在(zài)经历显著变(biàn)化，机构(gòu)投(tóu)资策略及标的定价逻辑(jí)均纳入更多对于发行人(rén)偿债能力、促转股(gǔ)能(néng)力及意(yì)愿的考量。

华西证券指出，转债本轮(lún)信(xìn)用风波本质(zhì)是在正股行(xíng)情趋弱、纯债预期波动的背景下，机构(gòu)基于“黑暗森林”式的恐慌(huāng)交易。因此，转债(zhài)市场(chǎng)当前的风险收益比无比清晰，优势在于历史高位的赔率和性价比，弱(ruò)势在于难以有效控制的波动。

校对：苏焕文

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