部分市场人士(shì)认为，新“国九条”中关于分红、退市等新规细则，将(jiāng)导致部(bù)分“小微盘股(gǔ)”存在退市风险，进而造成小微盘股投(tóu)资价值锐减。更有声音将市(shì)值普遍偏小的北交所上(shàng)市公司归为小(xiǎo)微盘股，并将北交所指数回调与新“国九条”联系起来。

这样的结论显然与真实情况不符。受访专家认为，北交(jiāo)所上市企业的
“小”与市场上因(yīn)经(jīng)营不(bù)善
、交投(tóu)不活跃的小微盘“僵尸(shī)股”和“空壳股”有(yǒu)本质区(qū)别(bié)。在关注新“国九(jiǔ)条”对主板、科创板(bǎn)和创业板上市(shì)企业标准提高的同时(shí)，不能忽略对北交(jiāo)所坚(jiān)持“错位发(fā)展”的表述。

受访专家普遍认为，北交所的“错位发展”能够为处于发展早期(qī)的创新型企业提供(gōng)更大的(de)融资平台，服(fú)务企业从“小而美(měi)”向(xiàng)“大(dà)而(ér)优”蜕变。同(tóng)时，也为这些承担着实现“国(guó)产替代”重任、推动新质生产力 发展的创新型中小企业提供资金支持。

市(shì)值小不等于质地差

作为我国最年(nián)轻的证券交易所，北交所(suǒ)肩负着(zhe)打造服务创新(xīn)型中小企业主阵地的重要使命。北交所的设立不仅进(jìn)一步健全(quán)了多层次资本(běn)市场，加快完善中小(xiǎo)企业(yè)金融支持体系，也为资(zī)本投资“更早、更小、更新”提供了(le)机会。

根据东方财富Choice数据，截(jié)至目前，北交所上市公
司共248家，从上市公司市值规模来看，平(píng)均市(shì)值15亿元左右，30亿元市值以下(xià)的公司占比(bǐ)超(chāo)九成。

金长(zhǎng)川(chuān)资本创始 人、董事长(zhǎng)刘平安接受证券时报记者采访 时指出，从上市(shì)公司市(shì)值来看，北交所的确是小市(shì)值市(shì)场。但需要看(kàn)到，这里的“小”具有鲜(xiān)明的(de)特点，北交所上市企业(yè)拥有核心技术，成(chéng)长属(shǔ)性较好；在(zài)一些关键领北交(jiāo)所上市(shì)企业更是承担着实现“国(guó)产替代”的重任。

申万宏源研(yán)究所北交所首席分析师刘靖接受证(zhèng)券时报记者采访(fǎng)时也(yě)表示，不能把(bǎ)市值小与质(zhì)地差划等号，北交所上市公司在过(guò)去两三年股息(xī)率远高于科创板、创业(yè)板，接(jiē)近主
板(bǎn)。从行业来看，北交所已经聚集了一批专精特新“小巨人”企业，在半导体、新材料(liào)、新能源、新消费等领域均有不少细分龙头。

不少北交所“专精特新”企业具备“高股息”和“成长潜力”特征。“这类企业(yè)一方面在细分行业拥有较高的市占率，展现出高
毛利率、净(jìng)利润率(lǜ)以(yǐ)及良好的现金流等特征，另一方(fāng)面在出海等方(fāng)面，仍有(yǒu)成长空间。”刘靖指出(chū)。

新“国
九条”突(tū)出北交所“错位发展”定(dìng)位

对于北交所股票(piào)是“小微盘股”的误(wù)读，也与部分市(shì)场(chǎng)人士仅关注到新(xīn)“国(guó)九条(tiáo)”对主(zhǔ)板、科创板、创业板上市企业标准的提高，却忽略了与北(běi)交所相关的表述有关。记(jì)者(zhě)注意(yì)到，新“国九条”多(duō)处表述体现出国家对北交所坚持“错 位发展”的安排。

新(xīn)“国九条”提出(chū)，完善多层次资(zī)本
市场体系，坚(jiān)持主板、科创板、创业板和北交所错位发展。“错位发展”体现在上市标准上，新“国九条”第二条中强调(diào)“提高主板(bǎn)、创业板上市标准(zhǔn)，完善科创板
科创属性评价标准”，北交(jiāo)所的上(shàng)市标准继续维持不变。在新三板资深(shēn)评论(lùn)人周运南(nán)看来，沪(hù)深上市(shì)标准的提(tí)高为北交所腾挪(nuó)出来了(le)更(gèng)大的空间和更多的潜(qián)力，北交所可以为更广(guǎng)大的创新型优(yōu)质中小企业(yè)提供更广阔的(de)上市舞台。

中国人民大学中国资本市场
研究院(yuàn)联席院(yuàn)长赵锡军接受证(zhèng)券时报记者采访时也指出，“错(cuò)位发展”中的北交所是多层(céng)次资本市场的(de)重要一环，起到了贯通前(qián)后端的重要(yào)作用。具体来看，北交所在前端（风险投资、创(chuàng)业投(tóu)资等）与后端（科(kē)创板、创(chuàng)业(yè)板甚至主(zhǔ)板）间(jiān)搭建起桥梁，能够(gòu)满足从前端向后端过(guò)度中的创新型中小企业的融资需求。

此外，“我国正处于高质量发展阶段(duàn)，十分重视(shì)新(xīn)质生产力的(de)发(fā)展。相比于传统(tǒng)生产力，新质生产力意(yì)味(wèi)着 大量的创新，在这个过(guò)程中专精特新企(qǐ)业发挥着重要作
用(yòng)；但这些创新(xīn)型中小企业的发展往往伴(bàn)随着(zhe)较大的不确定性，这就需要在主板之余设立符合此类企业发(fā)展的(de)融资市场。北交所‘错位发展’的意义进一(yī)步凸显。”赵锡(xī)军特别指出。

对(duì)于北交所上市企业而言，也需要抓住新“国九条”及北(běi)交所6项配套(tào)规则改革的机遇期，“紧(jǐn)密围绕政策指引，充分借助(zhù)市场融资作用，加大科技投入，提升(shēng)核心竞争力；加快业务布局和市场开(kāi)拓，尽快提(tí)升盈利水平；进一步健全公司治理机制，加强信息披露，提升(shēng)管理(lǐ)水平。如此，提升公司(sī)估值水平，吸引大量长(zhǎng)期资金，走向高质量发(fā)展。”清(qīng)华大学五道口金融学院副院(yuàn)长田轩在接受证券时报记者采访时指出。

未来三五年或(huò)成北交(jiāo)所市(shì)场价值(zhí)体(tǐ)现窗口期

北交所作为新设立的证券交易所，结合(hé)其(qí)服务于创新型中小企业的定(dìng)位，为满足不(bù)同发展阶段中小企业的多元化(huà)融资需求，改革(gé)发展仍将是北交所的主(zhǔ)要任务。

在田轩看来，差异化建设(shè)北交所要加(jiā)强与(yǔ)其他市场板块的(de)有效衔接，尤其是与区(qū)域性股权市场改革形成联动，压实中介机构职(zhí)责，进而完善早期融资、创新发展、成熟期等不同阶段的融资服务市场。同时，要加强投资者(zhě)适当性管(guǎn)理，根据(jù)不同(tóng)的 投资品种(zhǒng)、投资(zī)者资(zī)产状况、投资经(jīng)验等，设置不同等级要求的投资(zī)门槛，研
究推出北交所主题的(de)创新性投资产品(pǐn)，对投资者进(jìn)行(xíng)结构性优化。并进一步健全转板机制，畅通退市和后融(róng)资通道，加(jiā)快形(xíng)成优胜劣汰的市场格局(jú)。

“未来，随着一系列改(gǎi)革措施逐步落地生效，北交所将迎(yíng)来高质量扩容，吸引更多长期资金入(rù)场，叠加北交所上市公司发展 壮(zhuàng)大，未来三五年将成为北交所市场价值体现的窗口期(qī)。”刘
平安解释 道，经过三五年的发展(zhǎn)不仅北交所制度建设更加完备，市场扩容引来大钱长钱进入，北交所估值将有客观的向上修复(fù)空间；同时 ，北交所上市企业为具有较强创新能(néng)力的中小企业，经过三五年的发展，企业技术能力、市场规(guī)模也将有显(xiǎn)著提升。

业内人士判断，随着(zhe)北交所落实新“国九条” 改革举(jǔ)措的实(shí)施(shī)，或(huò)将促进“深改19条”相关未落地措施出台。

责编：李丹

校对(duì)：彭其华

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