星展银 行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级

　　星展银行近期发布研究报告，重(zhòng)申对 现(xiàn)代牧业（01117）的“买(mǎi)入”评(píng)级，并对公司的毛利(lì)率(lǜ)持续改(gǎi)善表示肯定。星展(zhǎn)银(yín)行认为，随着饲(sì)料成本(běn)的降低，现(xiàn)代牧业的毛(máo)利率将保(bǎo)持恢复势头，盈利能力将进一步释放。

　　星展银行的核(hé)心观点摘(zhāi)要(yào)：

　　有机增长

　　现代牧业目前奶牛的存栏量近450，000头，公司计划通过继续优(yōu)化(huà)牛群结构，特别是提高成乳牛的占比，实现年产量超过10%的增长。公司目标(biāo)是到2026财年将成乳牛占比提升至约55%（2024年6月底为50.6%），以(yǐ)支持持续的有机增长。

　　毛利显著(zhù)回(huí)升

　　现代牧业的成乳牛平均年化单产达到13吨，同比增(zēng)长3.2%，在行业(yè)中(zhōng)处
于领先地位。星展银行预计，公司2024财年成乳牛的年(nián)化单 产将实现个位(wèi)数增长，支撑(chēng)公司(sī)更强劲的毛利反弹。此(cǐ)外，随着饲料星展银行：现代牧业毛利率稳步回升 维持“买入”评级成本（如苜蓿和豆粕）的(de)持续下降，预计(jì)2024年单位饲料成本(běn)将下(xià)降(jiàng)约15%至每公斤1.98元人民币
，进一步利好公(gōng)司。

　　原(yuán)料奶价格展望

　　尽管(guǎn)2024年 上半(bàn)年现代牧业原(yuán)料奶(nǎi)的平均 售价同比下降了10.5%，但仍(réng)优于 行业11.9%的降幅。考虑到小农场面临的现金流压力，预计2024年下半年奶牛场的整合将加速，这将有(yǒu)助于缓解原料奶价格(gé)的下降压力。

　　维持“买入”评级

　　鉴(jiàn)于(yú)对现代牧(mù)业长期增长前景的积极看法，特别
是饲料成本降低对
毛利的(de)显著
提升，星展银(yín)行维持对现
代牧业的“买入”评级，目标价为0.78港(gǎng)元。

责任编(biān)辑：史丽君

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