A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性

汇编 | 吴明辉

8月，涉酒（白酒）研报(bào)数量明(míng)显增多。在慧博APP上，券商们发布的(de)研报及基金数据周报数量超千条；而在(zài)Choice上，与白酒相关的研报规模也超过了600条，足见券商们对白酒的密(mì)集关(guān)注。

从研报的主题与内(nèi)容(róng)来(lái)看(kàn)，券商们关注的热点有两点，其一是白(bái)酒上市企业们(men)的上半年业绩情况，浙商证券等多(duō)数(shù)券商对(duì)白(bái)酒上半年的业绩持(chí)肯定态度；其二是(shì)对即将(jiāng)到(dào)来的中秋消费(fèi)节(jié)点的关注，中泰证券等券商认为中(zhōng)秋与(yǔ)明年春节是检验白酒基(jī)本(běn)面是否触底的重要节点。

全国名酒与地方龙头企业引领(lǐng)业(yè)绩增长

财报作为外界观察白酒行业发展基本情况的窗口，每到财报季，都是券商观察的窗口。

国信证券将(jiāng)观察重心在头部(bù)白酒企业(yè)。国(guó)信证券在研报中指出，当前市场交易重心将逐步从分子端（盈(yíng)利成长性）转(zhuǎn)向分母端（业绩确定性）。目前，白酒(jiǔ)行业(yè)存(cún)量时代特征愈发鲜明(míng)，显然战略定(dìng)力、品牌力(lì)、执行(xíng)力强的头部(bù)酒企显然业绩确定性更强。因(yīn)此，国信证券在研报中(zhōng)对(duì)头部酒企今年上(shàng)半年(nián)的业绩进行了(le)预测，认为头部酒企的业绩将逐步(bù)兑现。

中泰证券也将研究的目标聚焦到(dào)了酒业龙头——茅台身上。中泰(tài)证券认为，茅台2024年上半年(nián)表现符合(hé)预期，不仅(jǐn)系列酒增长明显，而且收入增速也符合预期，回款表现也较(jiào)为亮眼，维持(chí)茅台“买入”评级。并在另一方(fāng)面研报中指出，茅台提升分红(hóng)率，有(yǒu)望带动其它酒(jiǔ)企逐步跟进(jìn)，从而提升白酒板块分(fēn)红水平，在(zài)板块基本面触底（动销A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性、批(pī)价、库存）得(dé)到确认后(hòu)，龙(lóng)头公司(sī)股息率的吸引力将更加凸显。

中邮证券则重点放到(dào)了苏(sū)皖地区的强势的地产酒上，认为今世(shì)缘上半年表现稳健，全年目标达成预期较(jiào)高，迎驾贡酒(jiǔ)利润表现较好，两者表现超出预(yù)期。并指出(chū)，这两家企业从毛(máo)利率和(hé)费用(yòng)率(lǜ)的情(qíng)况(kuàng)来看，产品结构还在持续往(wǎng)上走，在外(wài)部消费疲软环境中，凭借自身竞争优势持(chí)续(xù)改善了费效比。

从业(yè)绩(jì)报(bào)表来看，全国化高端名酒仍能平(píng)稳维持双位数增(zēng)长预期，而地产龙头企业增长也(yě)相对较好。国A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性海(hǎi)证券认为，在宏观需求整体承压的背景下，没有基地市场，品牌和渠道能(néng)力(lì)较弱的白酒公司业绩或将出现下滑，而经营扎实，有(yǒu)大本营(yíng)市场的白酒公司业绩将保持稳健增长态势，预计未来白酒板块的分(fēn)化会更加明显(xiǎn)。

中秋可能演绎(yì)弱预期、弱(ruò)现实

中秋作为下(xià)半年白酒行业重要的销售节(jié)点（中秋、国庆期间销量一般占到酒企全(quán)年销售的20-30%），是酒企近期的工作重点(diǎn)，也是券商们(men)关注的重点之(zhī)一。

上(shàng)海(hǎi)证券对部分(fēn)酒企的“中秋战役”做了(le)盘点，如酒鬼酒携手七城湖湘知名连锁餐饮品牌举办中秋(qiū)宴席(xí)活动，洋(yáng)河开启“中(zhōng)秋团圆喝洋河，万部华为抢先得”活动……从上海证券的研报中可以(yǐ)清晰看到，酒企们(men)为了中秋“旺季”，不仅针对C端A股8月白酒热点研报追踪 | 酒业交叉演绎业绩的确定性与市场的不确定性制定更(gèng)具精准性、灵活(huó)性的销售策略，并还进(jìn)一步加强与传统渠道合作。

从上(shàng)海证券的研报中发现，今(jīn)年(nián)白酒企业蓄力中秋的时间也提前了(le)，泸州老窖、山西(xī)汾酒、古井贡酒等酒企早在7月(yuè)就已召开过备战旺季的相(xiāng)关会(huì)议，而刚进入8月，酒业更是普(pǔ)遍进入了中秋战役的执行期，相比(bǐ)以往大概提前了半个(gè)月。

对于(yú)今(jīn)年中秋，国金证券持(chí)乐观的态度，它认为今年(nián)中秋存在结构性机会，预计强势区域整体走量仍会不错，中档价位及强势品种也可实现更(gèng)优(yōu)动(dòng)销。不(bù)过(guò)如(rú)东吴证券对中秋(qiū)持相对谨慎(shèn)的态度，在(zài)研报中(zhōng)写道：“实际中秋表现难(nán)以超出此前(qián)预(yù)期，今年中秋反(fǎn)而可能出现板块走弱现象。”国信证(zhèng)券也指出，渠(qú)道对中秋国庆预期较为悲观，预计今年仍将演绎(yì)“弱预期，弱现实”。

光大证券（维权）对这种弱预期、弱现实的可能(néng)给出了解释。首先在渠道层面(miàn)，行(xíng)业(yè)调整期间经销商(shāng)自身运营思(sī)路更偏(piān)谨慎，更加重视现金流以(yǐ)及产品流动(dòng)性，对于全年的增长任务(wù)，会结合自身消化能力(lì)以及区域容量合理减负；而在(zài)终端层面，目前普遍反馈终端烟酒(jiǔ)店囤货意愿较低、基本按需小批(pī)量(liàng)进货。所以综合来看，在(zài)商(shāng)务场景疲软、婚(hūn)宴场(chǎng)次缩减(jiǎn)的第(dì)三季(jì)度，仅靠居民(mín)送礼需(xū)求难以支撑起中秋的旺(wàng)季之称。

中秋(qiū)不仅仅是影响酒业全年(nián)任务完成度的重要销售(shòu)节点，还(hái)影响着厂商与(yǔ)机构们对酒业的信心，中秋究竟做(zuò)得怎么(me)样？会是券商们(men)9月关注(zhù)的焦点。

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