LPR维持不变 货币政策或进入观察期

在定价基础未变、银(yín)行净息差承(chéng)压等因素综合影响下，4月两个期限的贷款市场报价利率（LPR）均维持不变。中国人民银行4月(yuè)22日授权全国银行间同业拆
借中心公布：1年期LPR为3.45%，5年期(qī)以上LPR为3.95%。

分析人士认为，当前部分信贷利率已经较(jiào)低，LPR维持不变(biàn)有利于防止资金空转套利。二季度或进入政策观察期，短期内(nèi)LPR缺乏进一(yī)步下调动因。不过，我国货(huò)币政策依(yī)然有(yǒu)较大空间，年内仍有可能继(jì)续降准降息。

LPR短期内(nèi)缺乏下 调动因

中国民生银(yín)行首席(xí)经济学家温彬表示，LPR短期内缺乏进(jìn)一步下调的动因(yīn)。他分(fēn)析(xī)，4月中期借(jiè)贷便(biàn)利(lì)（MLF）利率维持不变(biàn)，LPR报价的定价基础未发生变化；今(jīn)年(nián)以(yǐ)来贷款利率(lǜ)继续大幅下行，银行(xíng)净(jìng)息差延续承压，LPR报价短期内无(wú)再(zài)度下调的空(kōng)间；年初以来存(cún)款竞争加剧(jù)，整体上不利于核(hé)心存款成本控制(zhì)，LPR下调进一步受限；LPR报价维持不变也能够防止资金空转、提高资金使(shǐ)用效率。

贷款利率继续(xù)创(chuàng)下(xià)新低。据央行披(pī)露，一季度新发放(fàng)企业(yè)贷款利率(lǜ)为3.75%，同比下降0.22个百分(fēn)点(diǎn)，特别是新发放个人住房贷款利率为3.71%，同比下(xià)降0.46个百分点。

与之相对，银(yín)行净息(xī)差持续刷新低值、承压明显。去年四季(jì)度，我国 商业银行净息差进一步降至1.69%。“一季度银行(xíng)净息差还在(zài)低位下行。这意味着尽管近期银行资金(jīn)成本下降
，但缺乏下调报价加点(diǎn)的(de)动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表(biǎo)示。

在(zài)有效融资需求不足的情况下，贷款(kuǎn)利率过快下行可能“助长”部分企业套利行为。前期，有部分(fēn)企业借助自身优LPR维持不变 货币政策或进入观察期(yōu)势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期(qī)，或转贷给别的企业，形(xíng)成空转和资金沉淀(diàn)。

“在(zài)有效融资需求不足、资金空(kōng)转现象有所抬头的情况下，LPR未进(jìn)一步下行，一定程(chéng)度(dù)上有助于减少因贷款利率过低导致(zhì)的(de)信贷资金被套用、挪(nuó)用等行 为。”招(zhāo)联首席研究员董(dǒng)希淼表示。

货币政策仍有空间(jiān)

如何看待后(hòu)续的降准降息空间？分析人士认(rèn)为，二季度(dù)或(huò)进入政策观察期(qī)，但年内(nèi)政策(cè)利率(lǜ)降息及(jí)降准仍有较大可能落地。

“近期(qī)美联储降(jiàng)息概(gài)率持续下降，国内商业银行(xíng)息差压力仍大。在经济呈现一定企稳回暖迹象、境内外利差和存
贷
利差(chà)双重约束下，短期内降低政策利(lì)率或(huò)不是可选项。”温(wēn)彬表示(shì)，在政策利率未调降、降准或存款利率下调未(wèi)落地之前，LPR大概率维持稳定(dìng)，以统(tǒng)筹兼顾银行业资产负(fù)债表健康 性。

王青认为，综合当前物价和经济走势，三季度MLF利率可能下(xià)调，这将带动两(liǎng)个期限的LPR报(bào)价(jià)跟进(jìn)调(diào)整，进而带动(dòng)LPR维持不变 货币政策或进入观察期企(qǐ)业和居民贷款利率持续(xù)下行。与此同(tóng)时，LPR报(bào)价下调(diào)带动贷款利(lì)率下行，也将为今(jīn)年地方债务风险化解提(tí)供更为(wèi)有利的条件。

“我国(guó)货币政策加大实施力度(dù)的空间仍然较大，继续实施降准降息都有(yǒu)可能。”董希淼预计，央行将(jiāng)继续降低MLF利(lì)率等政策利(lì)率，引导银行降低存款
利率，推动LPR有 序下行，进一步降低实(shí)体经济融资成本。无论(lùn)是政策利率还是市场利率，无(wú)论是存款利(lì)率还是贷款利率，下一步都还有下降的空间和可能。此外，目前，我国(guó)存(cún)款准备金率(lǜ)约7%，降准仍然是货币政策的未(wèi)来可能选项。

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