上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量

多家(jiā)江浙地区上市农商行2024年半(bàn)年报(bào)出炉。

8月(yuè)27日晚间，江阴银行(xíng)（002807.SZ）、苏农银行（603323.SH）、瑞丰银行（601528.SH）相继披露中期报(bào)告(gào)。

截至8月28日，A股10家上市农商行中，包括上述3家在内，已有6家半(bàn)年(nián)报出(chū)炉，其他分别是(shì)张家(jiā)港行（002839.SZ）、常(cháng)熟银(yín)行（601128.SH）、沪农商行（601825.SH）。整体来看，6家(jiā)农商行(xíng)均实现了(le)营收、净利双(shuāng)增。

值得注意的是，从(cóng)已披露(lù)的中报来看，多家农商行上半年(nián)投资(zī)收益颇丰(fēng)，尤其是(shì)债券投资收益大(dà)幅增长。

近段(duàn)时间以来，在债市投资火热的背(bèi)景(jǐng)之(zhī)下，央行多次提(tí)示长(zhǎng)期国债利率风险。8月初，江苏省内4家农商行涉嫌国债交易违(wéi)规(guī)的风波，让中(zhōng)小银行(xíng)债券持仓情况屡(lǚ)受市场关注。

8月27日，资深金融政策专家周毅(yì)钦在接受时代财经采(cǎi)访时表示，“近期监管的(de)风险提示，主要是担心部(bù)分(fēn)中小银行对债券投资的利率风险认知不足，投机氛围浓郁，未充分考虑长期限国债投资过程中利(lì)率波动所(suǒ)带来的价格波动风(fēng)险。”

多(duō)家(jiā)农商行上半(bàn)年投资收益增超一倍

目前6家已披露中报(bào)的(de)上市农商行(xíng)中，规模最大的为沪农商行，总资产达到1.45万亿元。

从业绩来(lái)看，瑞丰银行、常熟银行均(jūn)实现营收、利润双位数增长，其中瑞丰银(yín)行的营收增速(sù)最高，达到14.86%；归母净利润增速则以常熟银行表现最优，达到(dào)19.58%。

净(jìng)息差方面，截至报告(gào)期末，6家农商行的(de)净息(xī)差依然较上年(nián)末继续不同程(chéng)度下滑。其中(zhōng)，张家港行(xíng)净息(xī)差下滑幅度在6家中最大，从(cóng)去年末的1.99%降至1.67%，达32 BP。

资产质量方面，截至报告期末，江阴银行、沪农商行、瑞(ruì)丰银(yín)行、张家港行、苏农(nóng)银行、常熟银行的不良贷款率(lǜ)分别为0.98%、0.97%、0.97%、0.94%、0.91、0.76%。

拆解各家营收构成，其中最值得关注的是非息收入。

今年(nián)上半年，多家农商行(xíng)的利息净收入出现一定程度的下降，非息收入表现则颇为亮(liàng)眼。

以瑞(ruì)丰银行(xíng)为例，2024年上半年，该行实现营(yíng)业收入21.74亿元(yuán)，同比增长14.86%；实现归母(mǔ)净利润8.43亿元，较上年同期增长15.37%。营业收入中，该行上半年利息净(jìng)收入为15.16亿元，同比下降2.45%；非(fēi)利息净收入6.57上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量亿元，同比大增94.42%。

非息收入大涨主要(yào)源(yuán)于投资收益的贡献。财报显示，上半年瑞丰银行实现投资收益 5.36 亿元，同比大增213.87%，主要系处置其他债权投资的投(tóu)资(zī)收益增(zēng)加。

半年(nián)报公(gōng)布同日(rì)，瑞丰银行还发布了《2024-2026年(nián)股东(dōng)回报规划》，称在该行发展的成长期且(上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量qiě)有重大资金支出安排时，现金分(fēn)红在当次利润分配中所占比例最低应当(dāng)达到20%；在该行发展的成熟期且有重大资金(jīn)支出安排时，现金分红在当次利润分配中所占比例最低应(yīng)达到40%。2023年度，瑞丰银行(xíng)每股派现0.18元（含(hán)税），分红总额3.53亿元，分红比例约20.44%。

苏(sū)农银行的投资收益也出现(xiàn)大增。2024年(nián)上半年，该(gāi)行实(shí)现营业收入22.76亿元，同比(bǐ)增长8.59%；实现归母(mǔ)净利润11.2亿(yì)元，同比增长15.64%。报告(gào)期内，该行利息净收入14.32亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降7.04%；非利息净收入8.44亿元，同比增加(jiā)51.97%。非(fēi)利息净收入中，投资收益(yì)为7.04亿元，同(tóng)比增加115.92%，其中处置其他债(zhài)权投(tóu)资取得(dé)的投(tóu)资收益为2.54亿元，同比增长达383.28%。

更早披露财报的张(zhāng)家港行来看，该行上半年实现营业收入25.61亿元，同比(bǐ)增长7.35%；实现归母(mǔ)净利润9.46亿元，同比增长9.29%。该行利息净(jìng)收入为17.36亿元，同比下降11.58%；其他(tā)营业收(shōu)入中，投资收益为6.80亿(yì)元，同比增加176.34%。

财报还显示，张家港(gǎng)行其他(tā)债权投资余额为203.79亿元，较去年末减少40.29%。该行表示，主(zhǔ)要系根据(jù)市场走势，卖出债(zhài)券实现(xiàn)资本利得所致。

从上述数据来看，瑞丰银行、苏农银行、张家(jiā)港(gǎng)行上半年的投资收益(yì)占营(yíng)收比分别为24.66%、30.93%、26.55%。

时代财经梳理发现，6家农商行(xíng)中，瑞丰银行、江阴银行、常熟银(yín)行在半年报中较为详细披露了持有国债情况。

截至报告期末，瑞丰银行(xíng)持有国债金额合计153.81亿元，包括(kuò)债权投资和其他债权投资。其中，作为债权投资的当期利息为4186万元，作为其(qí)他债权投资的当期利息为 1.20亿元。

江阴银行持(chí)有(yǒu)国(guó)债合计规模(mó)则为155.94亿元，包括交易性金融资产(chǎn)、债权投资和其他债权投资三(sān)项，去年末这一数字为(wèi)201.49亿元。2024年上半年，江阴银行(xíng)的(de)投资收益同(tóng)比下3.5%至4.86亿元，不(bù)过其中“以摊余成本计量的金融资产(chǎn)终止确认产生的投(tóu)资收益”同比增长190%至2.70亿元，财报中未对(duì)此项作出特别说明。

截(jié)至上市农商行买债成双刃剑：多家投资收益翻倍，大额配置或拖累资产质量报告(gào)期末，常熟银行的金融投(tóu)资(zī)中，国债(zhài)金额为177.87亿元，占比为18.18%，金(jīn)额和占比均较去年末有所(suǒ)减少。

“大规模增加债券配(pèi)置或导致资产质量恶化”

“资产荒”叠加债牛行情的背景之(zhī)下，大量资(zī)金涌向债(zhài)市。

尽管近期债市(shì)有所调整，不过(guò)民生证券8月27日一份研报预(yù)计，当前宏观(guān)图(tú)景下债牛(niú)环(huán)境仍然存(cún)在，短期内关键扰动在于金融监(jiān)管(guǎn)、资金面和流动性环(huán)境、利率债供(gōng)给、以及财政地产方面增量政策的情(qíng)况，预计当(dāng)前(qián)债市利率或仍延续区间(jiān)震荡格局。

基于此，部分中小银行加大债券配置规模，“大行卖债、小行买债”的现象时有发(fā)生。招商证券近日(rì)一份研报显(xiǎn)示，根据外汇交易中(zhōng)心的统计，农商行2023年全年二级市(shì)场(chǎng)现券买入量(liàng)占全市场总买(mǎi)入量的12%，占比仅(jǐn)次于(yú)券(quàn)商自营的(de)34%和城(chéng)商银行的13%。

农商行等(děng)中(zhōng)小金融机构为何青睐债券投资？周毅钦在(zài)接受时代(dài)财经采访时表示，“在传统信贷(dài)市场(chǎng)中(zhōng)，中小银(yín)行难以与大型银行(xíng)进行充分竞争，表内信贷份额因(yīn)此向表内投资进行转移，中小银行随之(zhī)增加了债券的配置力(lì)度。”

其认为，债(zhài)券(quàn)投资对于中小银行来说具有一定(dìng)的(de)性价比。在经(jīng)济增速(sù)放缓和产业结构调整的(de)背景下，中小银行面临负债成本压力加(jiā)大(dà)、净息差下降等局面，通过信用下沉，债(zhài)券投资为中小银行带来了相对较高(gāo)的收益。

然而，高收益之下也暗藏(cáng)风险。周毅钦表(biǎo)示，“对于中小金融机构来说，大(dà)规(guī)模增加债券配(pèi)置面临(lín)着信用风险、流动性风险和利率(lǜ)风险，有(yǒu)可能导致资产质量恶(è)化。”

中泰(tài)证券8月22日也一份研报指(zhǐ)出，农商行的(de)角色定位更类似于(yú)地区性政策银行(xíng)，相关文件要求农商行要更多将主业重心放置于农村发展于普惠小微贷款，今年(nián)大量买债的行为(wèi)似乎偏离聚焦主业要求(qiú)。

今年以来，监管曾多(duō)次指导农(nóng)商行买债(zhài)行(xíng)为。

7月(yuè)有报道称，华东某省央行地(dì)方分行对部分(fēn)农商行进行窗口指导，要求农商(shāng)行聚焦主业，压(yā)降杠杆的同时，降低债券久期。据相关报(bào)道，此(cǐ)前3月，为防止农商行超长端持债(zhài)过于集中并滋生利率风险，央行专门调研农商行参与债市(shì)情况，审视农村金融机构的债(zhài)券投资。

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