长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现卖保机会值得关注

　　一、基本(běn)面

　　供给(gěi)侧，根据Mysteel最新数据显示，我国截至9月(yuè)6日液化气商品量为52.27万吨，基本与8月以来的水平持稳，但较8月初水平存在少量回升；在(zài)进口方面，虽(suī)然8月中旬我国到港量急速(sù)下降(jiàng)，且降幅明显，但近期到港量存在着一定程度的回(huí)暖，目前已经达到了51.7万(wàn)吨。目前国(guó)内的供给数量基本保(bǎo)持了稳定运行的态势(shì)，且(qiě)北(běi)美的气(qì)候影(yǐng)响逐步有所降(jiàng)温，这在后续或导致我国LPG整体的供应保(bǎo)持稳定，对价格的支撑(chēng)力量较前期有(yǒu)所减(jiǎn)弱。

　　而在需求侧，根据隆重石化(huà)的数据，我国周度的(de)实(shí)际消费量数(shù)据在9月初第一周时间回(huí)暖至47.58万吨，延续了(le)从8月初开(kāi)始的(de)复苏走势(shì)；在下游化工消费之中，C3开工水平(píng)在9月份进一步(bù)下降至长安期货范磊：PG抗跌性或逐步展现卖保机会值得关注64.26%，较8月初近75%的(de)高位存(cún)在明显下降，同时MTBE开工水平同(tóng)步下降至55.13%，PDH装置复产并不理想。这说明目前我国下游消费之中(zhōng)燃烧机燃料需求(qiú)回暖(nuǎn)相对尚可，而化工表现方面则存有较多余量。

　　库存(cún)方(fāng)面，我(wǒ)国厂库方面延续了8月初以来的累库趋势，这(zhè)表明下游备(bèi)货意愿依旧处在(zài)相对较低的(de)层次(cì)之上；而港库方面，近期港口库存波动水平有所放大，但从(cóng)中(zhōng)长期来看，港库(kù)同样面临着累(lèi)库的压力(lì)。结合前文中我国进口数(shù)量在近期的(de)逐步上行，后(hòu)续库存面临的压力或同步有所增强。但值得注(zhù)意的是，国内目前正是进入了金九银(yín)十的(de)传统旺季，不(bù)论是燃烧需求(qiú)还是化工需求在后续(xù)都或存(cún)在一定程度的改善(shàn)，此或对库存形成(chéng)一定程度(dù)的削减，进而提振到价格。

　　二、现货基差

　　在(zài)现货方面，近期国内(nèi)现货价格均出现了不同(tóng)程度的回调(diào)，这一方面是由于(yú)国内整体供给在前(qián)期有所回暖所(suǒ)致，另一方面则是由于我国下(xià)游拿货意愿相对依然疲软，同时从(cóng)季节性的角度来看，四(sì)季度之内国内液化(huà)气价格普遍处在(zài)下行通道之中，这在后续或(huò)存在一定程(chéng)度的延(yán)续。

　　而在基差方面，国内山东现货基(jī)差在前期出现(xiàn)了明显的回调，这主要是由于内盘主力(lì)合约换季所带来的效(xiào)果，但在随后基(jī)差则再度出现了小幅(fú)的(de)走强，这基本也符合(hé)我们前期的预期。而从季节性的角度来看，内盘基差在进入9月之后(hòu)依然存在(zài)着(zhe)一(yī)定(dìng)时间阶段的下行趋势，但随着国庆节(jié)的到来(lái)，内盘基差将逐步转向强(qiáng)势，这(zhè)将导致卖保头(tóu)寸在9月底时间(jiān)存在着一定的入场机会，可保持关注。

　　三、成本

　　成(chéng)本端(duān)原油价格(gé)方面，近期原油价格持续处(chù)在下行的震荡通道之中(zhōng)。其中基本面对于油价的支撑(chēng)力度在不断减弱，尽管供给侧OPEC+选择(zé)推迟增产计划，但市场将其解读为对于需求疲软的承认；金(jīn)融属性方面，市场目前基本押注于美联(lián)储将(jiāng)于月中降息25个基点，较前期预期(qī)50个基点的(de)动力也(yě)有所削弱；再叠(dié)加政治属性之中，中(zhōng)东阶段性停火与(yǔ)俄乌谈判的(de)可(kě)能性激增，后续地缘升(shēng)级的概率也有所降低。因此从成本端来看，原(yuán)油价(jià)格在后续或存在着较大的下行几率，此或对PG价格形成(chéng)压制。

　　四、观点及展望(wàng)

　　8月中旬PG主力换月以来，在维持了一段时间的坚挺之后重新回归与下行走势之中，并逐渐趋(qū)稳，这一方面(miàn)是由于(yú)受(shòu)到了油价的拖累，另一(yī)方面(miàn)则是自身需求的表现在逐步展现。因此对于(yú)PG来(lái)说，后续的(de)时间(jiān)之中价格或相较于原油来说更加持(chí)稳，在具有(yǒu)一定抗跌性的同时其基差也将存在一(yī)定的操作机会(huì)。

　　仅(jǐn)供参考。

　　作者简(jiǎn)介：

　　范磊(lěi)，从业资格证号：F03101876，投资咨询证(zhèng)号：Z0021225，毕业于加拿大西(xī)三一大学工商管(guǎn)理(lǐ)硕士专业，具有扎实的理论基础与一定的国(guó)际(jì)视野；进入期货行业以来，一直致力(lì)于原油系(xì)能化品种和有(yǒu)色金属系列的(de)研究分析工作，善(shàn)于从基本面分析着(zhe)手，结合理论搭建品种框架分析(xī)判(pàn)断(duàn)行(xíng)情趋势。

责任编辑：李铁民

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