营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？

　　记者林平实习生周国锐佛山报道

　　昔日(rì)备受市场追捧的“创意小家电第一(yī)股”，如今营业利润(rùn)连续五个季度同比下(xià)滑(huá)。

　　8月29日，小熊电器（002959.sz）披露2024年中报，上半年公司营业收入21.31亿元，同比(bǐ)下(xià)降8.97%；归属于上市公司股东的净利润1.61亿元(yuán)，同比下降32.01%；归属于上市公司股东的扣除非(fēi)经常性损益的净利润1.23亿元，同比下降40.4%。

　　南方财经全媒体记者观察发现，小熊电器二季度利润下行(xíng)幅度尤大，归属于母公司所有者的净利润1013.62万元，同比下降85.89%；营业收入9.37亿元，同比下(xià)降(jiàng)14.01%。

　　8月29日(rì)，小熊电器股价(jià)大幅大跌7.72%，报收38.85元(yuán)，相较2020年高点162.10元(yuán)，累计下跌76.03%。8月(yuè)29日小(xiǎo)熊(xióng)电器龙虎(hǔ)榜数据显示，机构(gòu)净卖出1541.75万元，深股通净(jìng)卖出1099.15万元，营业部席位合计(jì)净卖出(chū)0.14万(wàn)元。不过，8月30日，小(xiǎo)熊电(diàn)器微涨0.59%，报(bào)收39.08元。

　　证(zhèng)券(quàn)商相继下调(diào)对小熊电(diàn)器的目标价。8月29日，华泰(tài)证券调(diào)低(dī)小熊电器2024~2026年预测EPS（每股收益）为2.56、2.81、3.07元（前值3.13、3.51、3.93元），对应目标(biāo)价48.64元营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？（前值68.86元）。天(tiān)风证券将公司2024~2026年归母净利润的预测值，从(cóng)分别(bié)为4.8亿元、5.4亿元、6.2亿(yì)元调低到3.8亿元、4.2亿元(yuán)、4.6亿元(yuán)，并下调“买入”评(píng)级。

　　值(zhí)得关注的是，8月30日晚(wǎn)间，小熊电器(qì)发布《关于(yú)“小熊转债”预计触发转股价(jià)格向(xiàng)下修正条件的提示性公告》称，自 2024 年 7 月(yuè) 24 日至 2024 年 8 月 30 日，小熊(xióng)电器股份(fèn)股票已有 10 个交易日的收盘价格低于当期转股价格（即53.22 元/股）的 85%，预(yù)计后续(xù)有可能触(chù)发“小(xiǎo)熊转债”转股价格向下修(xiū)正条件。

　　事实上，在(zài)小家电行业需(xū)求平(píng)淡(dàn)的大背景之(zhī)下，受累于费用及规模拖(tuō)累，小(xiǎo)熊电器的盈利能力大幅下(xià)滑，短期经营增(zēng)长承(chéng)压。那么，出海与深度布局个人护理小家电，是否能(néng)助(zhù)力小熊电器走出“增(zēng)长困境”？

　　（小熊电器季报单(dān)位：万元）

　　三大原因导致小熊电器二季度销量下降(jiàng)

　　不少股民关注小熊电器源自2020年，当年疫情期间(jiān)“宅经济(jì)”爆火，大幅(fú)拉动厨房小家电(diàn)销量增长，也将小熊电器的股(gǔ)价推上了顶峰。

　　不过，随着2024年以来国(guó)内消费环境偏弱、可选小家电需求承(chéng)压(yā)的背景下(xià)，小熊电器的销量(liàng)和股价双双下跌。

　　根据投资者关系活(huó)动记录表，小熊(xióng)电器在8月29日举行电话会议，国泰君安证券(quàn)、国(guó)联证券、国信证券、富(fù)国基金、华宝基金等 150 方接入电话会议。2024年二季度，小熊电器销量略有下滑，单价降幅(fú)较大。小熊电器回应称，原因如下：一是今年小家电市场竞争激烈，厨(chú)房小家(jiā)电价(jià)格下探严重，导致公司今年二季度销(xiāo)量略有下滑、单价降幅较大。二(èr)是公司对今(jīn)年二季度尤其是 618 期间的市(shì)场需(xū)求(qiú)转弱和价格竞争激烈程度预计(jì)不足，导致(zhì)公司(sī)采取的(de)应对措施滞后，拖累了公司(sī)产品量价表现。三是从产品维(wéi)度看，今(jīn)年大众刚需产品需求下降幅度小，而公司擅长的非刚需小众产品(pǐn)需求下滑大(dà)，影响了公司产(chǎn)品的销量和单价。

　　事实上，厨房小(xiǎo)家电对整体销量的影响凸显。根据上半年财报数据，今年上半年，小熊电器厨房(fáng)小家(jiā)电总营收为15.93亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.5%，占总营收比重为74.77%。

　　从分产品来(lái)看，厨房小家电毛利率有所下滑。今年上半年(nián)，小熊电器(qì)毛利率为36.7%，比上(shàng)年同(tóng)期减少(shǎo)1.01%。其(qí)中壶类厨(chú)房小(xiǎo)家(jiā)电毛利率为30.61%，比上年同期减少6.39%；锅煲类厨房(fáng)小家(jiā)电毛利率为33.30%，毛利率比上年同(tóng)期减少5.64%；电动类(lèi)厨房小家电毛利率为39.53%，比上年同期减少1.36%。

　　小熊电器坦(tǎn)言，近年(nián)来，随着众多家电厂商的纷纷(fēn)进入(rù)，小家电市场竞(jìng)争更加激烈；且在当(dāng)前小(xiǎo)家电(diàn)行业处于充分竞争的背景下，竞争对手可能通过价格战、广告战、专利战等手段挤占公司(sī)的市(shì)场份额。另一方面，小家(jiā)电企业纷纷加强(qiáng)线上销(xiāo)售渠道建设，线上销售渠道面(miàn)临更为(wèi)严峻的(de)挑(tiāo)战。

　　此外，2020年厨(chú)房小家电销售“火爆(bào)”，或提(tí)前透支了部分(fēn)消费需求，同时带来了较高的(de)基数压力。根据奥维云网的数据(jù)，2023年，国内厨房小家电市场规模同比下滑(huá)9.6%，2024年(nián)一季度进一(yī)步下降0.6%。

　　在今年上半年(nián)营收下(xià)滑的同时，小熊电器管理、财(cái)务(wù)、研发(fā)费(fèi)用同比增长了6.55%、772.49%和35.08%。小熊电器解释称，财务费用上升(shēng)系本期利息收入(rù)减少所致。管理费用上升主(zhǔ)要是系职工薪酬、折(zhé)旧与摊销增加所致。

　　尽管今年上(shàng)半年小熊电器的销售费用同比下降9.03%，但其18.66%的销售费用率仍处(chù)于偏高水平。对照可(kě)比上市公司，今年上半年，苏泊尔、九阳股(gǔ)份、新宝股份的销售费用率分(fēn)别为10.39%、16.39%、18.66%。

　　值得关注的(de)是，相对(duì)于去年上半年经营活动现金流(liú)量净流(liú)入2.22亿(yì)元，今年(nián)上半年小熊电器经营活动产生的现金流量净流出1.68亿(yì)元(yuán)，主要受到(dào)当期(qī)银行承兑汇票到期的影响。南方财经全媒体(tǐ)记者(zhě)获悉，2015年~2023年，小熊电器经营活动现金流量为正。在今年(nián)二季(jì)度，小熊电(diàn)器经营活动(dòng)产(chǎn)生的现(xiàn)金流量净额为(wèi)-2.98亿元，同(tóng)比减(jiǎn)少3.1亿元，其中购买商品、接受劳务支付的现金8.48亿元，同比上涨 37.06%。

　　小熊电器亦出现短(duǎn)期内频繁更(gèng)换财务总监的现象。6月18日，小熊电器发布公告称，财务总监冯(féng)勇卫因(yīn)个人原因申请辞职。冯勇卫于2023年12月任职(zhí)小(xiǎo)熊电器财务总监，离职时仅上(shàng)任半年左右(yòu)。

　　两大方向助力小熊(xióng)电器跻身“美苏(sū)九熊(xióng)”格局？

　　在(zài)消费信心承压(yā)的(de)大(dà)背景下，可选消费属(shǔ)性(xìng)的小家电行业面临“内(nèi)销不(bù)旺(wàng)”的挑战。

　　出海能否成为小熊家电走出“增长困境(jìng)”的方向之一？

　　根据上半年报告，小熊电器国内销售金额为19.59亿元，同比减少11.17%；国(guó)内销售金额占营收比重为 91.91%，去年(nián)同期(qī)占比则(zé)为94.19%。相对(duì)地，小熊电(diàn)器国外销售(shòu)金额为1.72亿(yì)元，同比增长(zhǎng)26.66%；国外销售金(jīn)额(é)占营收比重为8.09%，去年同期占比为5.81%。

　　中国机电产(chǎn)品(pǐn)进出口商会数据显示，2023年厨房(fáng)小家电出口数(shù)量同比增长14.3%。或许是过于依赖(lài)以线上销售为主的国内销售，一直(zhí)以来，小熊电(diàn)器(qì)外贸占比都较低。

　　小熊(xióng)电器在电话会议(yì)中回(huí)应称，公司跨境电商渠(qú)道主要以美国亚马逊、欧洲亚(yà)马逊为主，过去已经做了基础能力的构建，如店铺运营能力、渠道建设等，现在更多的是在扩(kuò)品类。公司品牌出海业务相对比(bǐ)较成熟，主要还是以(yǐ)东南亚为主，出口品类和中(zhōng)国本土销售品类相似，但更多的是偏刚需的产品如(rú)电饭煲、电炖锅等。另(lìng)外，日本、韩国也有一定市场，小熊品牌与当地市场比较贴近(jìn)，具有产品力、性价比优势，如豆浆机、切碎(suì)机表现(xiàn)良好。

　　不过，小熊电器在回应中(zhōng)仍表(biǎo)示，公司(sī)目(mù)前海(hǎi)外业务占比较小。现阶段(duàn)没有迫切在海外扩(kuò)建产能(néng)的(de)需求。公司(sī)已经到东南亚地区如越南、印尼等地(dì)方(fāng)进行考察，为(wèi)公司未来海外(wài)建厂做一些前期的准备。

　　在厨房小家电增长放缓的同时，今年上半年，小熊电器生(shēng)活电器和其(qí)他小家电同比(bǐ)增长(zhǎng)2.11%、11.14%，存在一定的(de)增长空间。

　　不(bù)过，面对低迷的股价(jià)和估值，如(rú)何快速打造新增长“故事”？深度布局个人护理小(xiǎo)家电（简(jiǎn)称(chēng)“个护小家电”）能否成为另(lìng)一个(gè)突破的方向？

　　7月18日，小(xiǎo)熊电器发布公告称，罗曼智能(néng)已完成股权转让手续，正式成为小熊电(diàn)器控股(gǔ)子公(gōng)司。而(ér)小熊电器在收购公告中表示，罗曼智能主营业务为个护小(xiǎo)家电产品(pǐn)的研发、生产和销售，与公司具有显著(zhù)的互补和协同效应。本(běn)次收购后，公司将深度布(bù)局个护小家电产品，通过整合、赋能后，公司逐步(bù)将个护小家(jiā)电业务做大做强(qiáng)。

　　据介绍，罗曼智能连续(xù) 15 年(nián)深耕于个护小家电行业，建立了全品(pǐn)类个护小家电产品(pǐn)完善的(de)研发、生产和销售(shòu)体系。代工(gōng)业务拥有竞争优势，代工客户(hù)来自日本、欧洲、美国、南美、中东地区等地，荷兰飞利浦、日本松下、日(rì)本雅萌、法国赛博等全(quán)球知名品牌商均(jūn)为其客户。

　　小(xiǎo)熊电器坦言，作(zuò)价现金1.54亿元、溢价109.23%收购罗曼智能控(kòng)股权(quán)，目的之(zhī)一是借助罗曼智能(néng)海外ToB客(kè)户拓展海外市场，提升公司海外市(shì)场市占率；目的之二(èr)是扩充个(gè)护小家电产品品类，提升公司个护小家电产品市场份额和销售占比，重(zhòng)点布局更有增长潜力的新(xīn)兴功能小家电产品如电动牙(yá)刷、高速(sù)电吹风等。

　　不(bù)过，根据收购公告，2022~2023年，罗曼智能分别实现营收5.03亿元、5.05亿元，实现净利润1750.17万元、-372.46万元(yuán)；截至2023年末，其资产(chǎn)总额为4.48亿元，负债总额为3.28亿元，净资产为(wèi)1.2亿元。

　　为避免损失，小熊电器与罗曼智能签署了“对赌协(xié)议”：根据交(jiāo)易协定，罗曼智能将在交割后3月内剥离自主品牌业务，预计其(qí)后经营业绩将得到显著改善(shàn)。

　　罗曼智能(néng)控股权转让方承诺，罗(luó)曼智能在(zài)2024 年度、2025 年度、2026年度分别(bié)实(shí)现的经审计的合并报(bào)表归属于母(mǔ)公司股东的(de)净(jìng)利润（扣除(chú)非(fēi)经常性损益后孰(shú)低(dī)，以下称(chēng)“年度目标净利润”）将不低于 1500 万元、2500 万元、4000万元，业绩承诺期内合计实现经审计的合并(bìng)报表(biǎo)归(guī)属于母公司股(gǔ)东的净利润（扣除非经常性损益后孰低）不低于 8000 万(wàn)元。若罗曼智能累计实际净利润低于 6400 万元(yuán)，则需向小(xiǎo)熊电器承(chéng)担(dān)业(yè)绩承诺(nuò)补偿义务，若罗曼智能(néng)累计实际净(jìng)利润高于(yú)9600 万元，则(zé)由小熊(xióng)电器承担业绩承诺补偿义(yì)务。

　　眼下，投资(zī)者关心的是：在小家电需求较为平淡的大背景之下(xià)，小熊电(diàn)器(qì)能否打破盈利瓶(píng)颈，借助出海及深度布局个(gè)护小家电，走出(chū)“增长困境”，跻身“美苏(sū)九熊”格局？

责任编辑：常福强

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