海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？

今年7月非农就业和ISM制造业PMI数据均大幅低(dī)于预期，加重了市(shì)场对于美国经济走向衰退和“硬(yìng)着陆”的担忧，当(dāng)时美股大幅回调(diào)，美元(yuán)指数也出现明显(xiǎn)回落，“衰退交易”海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？特征愈发明显。后(hòu)续(xù)发布的通胀、零售、PMI等(děng)指标再(zài)度证伪了“衰退交(jiāo)易”，美(měi)股也曾接连反弹走高。

北京时(shí)间9月3日晚间，美国(guó)供应管理协会（ISM）公布的数据显示，美国8月ISM制造业(yè)PMI为47.2，低于(yú)预期的47.5，高于前值的46.8。这已经是连续第(dì)五个月低于50荣枯分水岭。

作为9月(yuè)公布的(de)首(shǒu)个美国经济(jì)重要指标，美(měi)国(guó)8月ISM制 造业PMI数据不及(jí)预(yù)期，再次引发了市场对美(měi)国经济衰退的担(dān)忧。隔(gé)夜美(měi)股全
线下(xià)跌(diē)，纳斯达克(kè)指数跌超3%，标普500跌超2%，道(dào)琼斯工业指数跌超1%。亚(yà)太市场开(kāi海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？)盘后多数下跌，日经225跌超 3%，韩国综合指数跌(diē)超(chāo)2%。除了股市外，商品市场也在下跌，布伦特原油跌(diē)近5%，伦铜跌超2%。

虽然美联储已宣布政策作出调整的时刻已到，释放了强烈(liè)的“降息”信号，但市场对美国经济(jì)到底(dǐ)是“软着陆”还是(shì)“硬着(zhe)陆”存在疑虑。中金公司的研究观点称，美国经济增长(zhǎng)放(fàng)缓是不争的事实，是当前美国经济周
期和金融条件收紧的结果，否则美联储也没有必要降息。但(dàn)如果只是(shì)正常(cháng)的经济(jì)放缓，即程(chéng)度不深，且美(měi)联储可以通过小幅降息让货(huò)币政策回归中性和宽(kuān)松(sōng)以重新(xīn)提振需求的话，那对风险资产而言，就不会
承受系(xì)统性(xìng)压力。

中金公司(sī)表示(shì)，如果是衰(shuāi)退风险，那么就意味(wèi)着需求下滑程度很深，美联储也需要大幅度降息以对冲经济压力，甚至只(zhǐ)靠降息都不足以提振需求，这时就会更多交易分子下行逻辑，而不是分
母端改善，即风(fēng)险资产“短期就不能碰”。

中信(xìn)证券研究指出，部分 指标近期已表(biǎo)现出触底回升趋(qū)势，如实际GDP增速在二季度达到3.1%，相较2022年底提(tí)升 2.5个百分点；实(shí)际个人消费支出增(zēng)速、批发零售销售额增速分别相较前低提升1.7、5.6个百分点，更加(jiā)凸显当(dāng)前(qián)美国经济衰(shuāi)退担忧“为时过早”。另外(wài)，当前美国去(qù)通胀进程整体较为顺利，如果9月开(kāi)启(qǐ)降息周期预计也将带(dài)动(dòng)经济平稳修复，增加“软着(zhe)陆”的概率(lǜ)。

中信证券表示，考虑到当前美国经济仍处于温和回落趋势(shì)，后续经济下行的担忧(yōu)仍可能阶段性影响市场情绪。历史来看，首次(cì)降息传导到美国主要经济指标筑底(dǐ)回升的时长平均约1—2个季度，进一步对美国经济韧性提供支撑。但复盘历史来(lái)看，降(jiàng)息前后外资并(bìng)未表现出(chū)必然流入中国市场的趋势，更海外衰退交易预期再起，对A股市场有何影响？多(duō)也需结合当下的国内(nèi)基本面、政策面、地缘风险变动等多重(zhòng)因 素(sù)分析。

校对：姚远

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