营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？

　　记者林(lín)平实(shí)习生周国锐佛(fú)山报道

　　昔日备受市场追捧的“创意小家电第一股”，如今营业利润连续五个季度同比下滑。

　　8月29日，小熊电器（002959.sz）披露2024年(nián)中报，上(shàng)半年公司营业收入21.31亿元(yuán)，同比下(xià)降8.97%；归(guī)属(shǔ)于上市公司股东的净(jìng)利润1.61亿(yì)元，同比(bǐ)下降32.01%；归属于(yú)上市公司股东的扣除非经常性损益的(de)净利润1.23亿元，同比(bǐ)下降40.4%。

　　南方财经全媒体记者观察发现，小熊电(diàn)器二(èr)季度利润下行幅度尤大，归属于母公司所有(yǒu)者的净利润1013.62万元，同比下降85.89%；营业收入9.37亿元，同比下降14.01%。

　　8月29日，小熊(xióng)电(diàn)器股价大(dà)幅(fú)大跌7.72%，报(bào)收38.85元，相(xiāng)较2020年(nián)高点162.10元，累计下(xià)跌76.03%。8月29日(rì)小熊电器龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，机构净卖出1541.75万元，深股通净卖出(chū)1099.15万元，营业部席位合计净卖(mài)出0.14万元。不过，8月(yuè)30日(rì)，小熊电器微(wēi)涨0.59%，报收39.08元。

　　证券商相继下调对(duì)小熊电器的目(mù)标价。8月29日，华泰证券调低(dī)小熊(xióng)电(diàn)器2024~2026年(nián)预测EPS（每股收(shōu)益）为2.56、2.81、3.07元(yuán)（前值3.13、3.51、3.93元），对应目标价48.64元（前值68.86元）。天风证券将公司2024~2026年归母净利润的预测值，从分别为4.8亿元、5.4亿元、6.2亿元调低到3.8亿元、4.2亿(yì)元、4.6亿元，并下(xià)调(diào)“买入”评级。

　　值得关注的是，8月(yuè)30日晚间，小熊电器发布《关于“小(xiǎo)熊转债(zhài)”预计触发转(zhuǎn)股价格向下修正(zhèng)条件的提示性公告》称，自 2024 年 7 月 24 日(rì)至 2024 年 8 月 30 日，小熊(xióng)电器股(gǔ)份股票已(yǐ)有 10 个交易日(rì)的收盘价格(gé)低(dī)于当(dāng)期转股价格（即53.22 元/股）的 85%，预计后续有(yǒu)可能触发(fā)“小熊转债”转股价格(gé)向下修正条件。

　　事实上，在小家(jiā)电行(xíng)业需求平淡的大背(bèi)景之下(xià)，受累于费(fèi)用及规模拖累，小熊电器的(de)盈利能力大幅下滑(huá)，短期经营增长承压。那么，出海与深(shēn)度布局个人(rén)护理小(xiǎo)家电，是否能助力小熊电器(qì)走出“增长困境”？

　　（小熊电器季报(bào) 单位：万(wàn)元）

　　三(sān)大(dà)原因导致小熊电器二季度销量下降

　　不少(shǎo)股民关注小(xiǎo)熊电器源自2020年(nián)，当(dāng)年疫情期间“宅经济”爆火(huǒ)，大(dà)幅拉(lā)动厨房小家电销量增长，也将小熊电器的股价推上了顶(dǐng)峰。

　　不过，随着2024年以(yǐ)来国内消费环境偏弱、可(kě)选(xuǎn)小家电需求承压的背景下，小熊(xióng)电器的销量(liàng)和股价(jià)双双(shuāng)下跌(diē)。

　　根据(jù)投资者关系活动记录表，小熊电器在8月29日举行(xíng)电话会议，国泰君安证券(quàn)、国联(lián)证券、国信证(zhèng)券、富(fù)国基金、华宝基金等 150 方接入电话(huà)会议。2024年二(èr)季度，小熊电器(qì)销量略有下滑，单价降幅较大。小熊电器回应称，原(yuán)因如下(xià)：一是今(jīn)年(nián)小(xiǎo)家电市场竞争激(jī)烈，厨房(fáng)小家(jiā)电价格(gé)下探严重，导致(zhì)公司今(jīn)年二季度销量(liàng)略有下滑(huá)、单价降幅较大。二是公司对今年二季度(dù)尤其是 618 期间的市场需求转弱和(hé)价格竞争激烈程度预计不足，导(dǎo)致公司采取的应对措施滞(zhì)后，拖累了公司产品量价(jià)表现。三是从产品维度(dù)看，今年大众刚需产品需(xū)求(qiú)下降幅度小，而公司擅长的非刚需小众产品需求下滑大，影响(xiǎng)了(le)公(gōng)司产品(pǐn)的销量和单价。

　　事实(shí)上，厨房小家电对整体(tǐ)销量的影(yǐng)响凸显。根据上半年财报(bào)数据，今年上半年，小熊电器厨房小家电总营收为(wèi)15.93亿元(yuán)，同比下滑13.5%，占总营收比重为74.77%。

　　从分产(chǎn)品(pǐn)来看，厨(chú)房小家电毛利率有所下滑。今年上半年，小(xiǎo)熊电器毛利率(lǜ)为36.7%，比上年同期减少1.01%。其中壶类厨房小家电毛利率为30.61%，比上(shàng)年(nián)同期减少6.39%；锅煲类厨(chú)房(fáng)小家(jiā)电毛利率为(wèi)33.30%，毛利率比上年同期减(jiǎn)少5.64%；电动类厨房小家电毛利率为39.53%，比上年同期减(jiǎn)少1.36%。

　　小熊(xióng)电器坦言，近年来，随着(zhe)众多家电厂商的纷纷进(jìn)入，小家电市场(chǎng)竞争更加激烈；且在当前小(xiǎo)家电行(xíng)业处于充分竞争的背景下，竞争营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？对手可能(néng)通过价(jià)格战、广告战(zhàn)、专利(lì)战等手(shǒu)段挤(jǐ)占公司的(de)市场份(fèn)额。另一方(fāng)面，小家电(diàn)企(qǐ)业纷纷加(jiā)强线上销售渠道建设，线上销售渠道面临更为严峻的挑(tiāo)战。

　　此外，2020年厨房小(xiǎo)家电销售“火爆”，或(huò)提前透支了部分消费需求，同(tóng)时带来了较高(gāo)的基(jī)数压力。根据奥维云网的数据，2023年，国内厨(chú)房小家电市场规模同(tóng)比(bǐ)下滑9.6%，2024年一季度进一步(bù)下降0.6%。

　　在今年上(shàng)半年营收下滑的同时，小熊电器(qì)管理、财务、研发费用(yòng)同比增长了6.55%、772.49%和35.08%。小熊电器解(jiě)释称(chēng)，财务费用上升系本期(qī)利息(xī)收(shōu)入减少所致。管理费用上升(shēng)主(zhǔ)要是(shì)系职工薪酬、折旧(jiù)与摊(tān)销增加所致。

　　尽管(guǎn)今年上半年小熊电(diàn)器(qì)的销售费用同比下降9.03%，但其18.66%的销售费用率仍(réng)处于偏高水(shuǐ)平(píng)。对照(zhào)可比上市公司，今年上半年，苏泊尔、九阳(yáng)股份、新宝股份的销售费用率分别为10.39%、16.39%、18.66%。

　　值得关注的是(shì)，相对(duì)于去年上半年经营活动现金流量净流入2.22亿元，今年上(shàng)半年(nián)小熊电器经(jīng)营(yíng)活动产生的现金流量净流出1.68亿(yì)元，主要受到当(dāng)期银(yín)行承兑汇票到期的影响。南方财经全媒(méi)体记者获悉，2015年~2023年，小熊电器(qì)经营活动现金流量为正。在(zài)今年二季度(dù)，小熊电器经营活动产生的现金流量净额为-2.98亿元，同(tóng)比减少3.1亿元，其中购买商品、接受劳务支(zhī)付的现(xiàn)金8.48亿元，同比上涨37.06%。

　　小熊电(diàn)器亦出现短期内频繁更换(huàn)财务总监的现象。6月18日，小熊电器发(fā)布(bù)公告称，财务总(zǒng)监(jiān)冯(féng)勇卫因个人原因申请(qǐng)辞职。冯勇卫(wèi)于2023年12月任职小熊电器财务总(zǒng)监，离职时仅上任半年(nián)左(zuǒ)右。

　　两大方(fāng)向助(zhù)力小熊电(diàn)器跻身(shēn)“美苏九熊”格局？

　　在消费(fèi)信心承压的大(dà)背景下，可选消费属(shǔ)性的小(xiǎo)家电(diàn)行业面临“内销不旺”的挑战。

　　出(chū)海能否成为小熊家电走出“增长困境”的方向之一(yī)？

　　根据上半年(nián)报告，小熊电器国内销(xiāo)售金额为(wèi)19.59亿元，同比减少(shǎo)11.17%；国内销售金(jīn)额占营收比重为91.91%，去年同期占(zhàn)比则为94.19%。相对地，小熊电器国外销售金额为1.72亿元，同比增长26.66%；国(guó)外销售金额占营收比(bǐ)重为8.09%，去年同期占比为5.81%。

　　中(zhōng)国机(jī)电产品进出口商会数据显示，2023年厨房(fáng)小家电出(chū)口数量同比增长(zhǎng)14.3%。或许是过于依赖以线上销售为主的国(guó)内销售，一(yī)直以来，小熊电器外贸占比都(dōu)较低。

　　小熊电器(qì)在电话会议中回(huí)应(yīng)称，公司跨境电商渠道主要以美国亚马逊(xùn)、欧(ōu)洲亚马逊(xùn)为主，过去已(yǐ)经做了(le)基础能力(lì)的构建，如店铺运(yùn)营能力、渠道建设等，现在更多的是在扩品类。公司品牌(pái)出海(hǎi)业务相对比较成熟，主要还是以东(dōng)南亚为主，出口品类和中国本土销售品(pǐn)类相(xiāng)似，但更多的是偏刚需的产品(pǐn)如电饭煲、电炖锅等(děng)。另外，日本(běn)、韩国(guó)也有一(yī)定市场，小熊品牌与当地市场比较贴近，具有产品力、性价比优势，如(rú)豆浆机、切(qiè)碎机表现良好。

　　不过，小熊电器在回应中仍表示，公司目前海外业务占比较小。现阶段(duàn)没有迫切在海外扩建产能的(de)需求。公司已经到东南亚地区如越南、印尼等地方进行考察，为公司未来海外建厂做一些前期的准备。

　　在厨房小家电增长(zhǎng)放缓的(de)同时，今年(nián)上半年(nián)，小熊电器生活电器和其(qí)他小家电同比增长(zhǎng)2.11%、11.14%，存在一定的增长空间(jiān)。

　　不过，面对低迷的股价和估值，如何(hé)快速打造新增长“故事(shì)”？深度布局个人护理小家电（简称“个护小家电”）能(néng)否成为(wèi)另一个突破的方向？

　　7月18日，小熊电器(qì)发布公告称，罗曼(màn)智能已完成股权(quán)转让手续，正式成为小熊(xióng)电器控股子公司。而小熊电器在收购公告中表示，罗曼智能主(zhǔ)营业务为(wèi)个(gè)护小家电产品的研发、生产和(hé)销售(shòu)，与公司具(jù)有显(xiǎn)著(zhù)的互补和协同(tóng)效(xiào)应(yīng)。本次(cì)收购后，公司将深度布局个护小(xiǎo)家电产品，通过整(zhěng)合、赋能后，公司逐步将个护小家电业务做大做强。

　　据介(jiè)绍，罗曼智能连(lián)续 15 年深耕于个护小家电行业，建立了全品类个护小(xiǎo)家电产品完善的(de)研发(fā)、生产和销售体系。代工业务拥有竞争(zhēng)优势，代工客户来自日本、欧洲、美(měi)国、南美、中东地区等(děng)地，荷兰飞利浦、日(rì)本松下、日本雅萌(méng)、法国赛博等全球知名品牌商(shāng)均为其客户。

　　小熊电器坦言，作价现金1.54亿元、溢价(jià)109.23%收购罗曼智能(néng)控股权，目的之一是借助罗曼智能海外ToB客户拓展海外市场，提升公司海外市场市占(zhàn)率；目(mù)的之二是(shì)扩(kuò)充个护小家电产品品类，提升公(gōng)司个(gè)护小家电产品市场份额和销售占比，重点布局更有(yǒu)增长(zhǎng)潜力的新兴功能(néng)小家电产品如电动(dòng)牙刷、高速电(diàn)吹风等。

　　不(bù)过，根据收购公告，2022~2023年，罗曼智能分别实现营收5.03亿元、5.05亿元，实现净利润(rùn)1750.17万元、-372.46万元；截至2023年末，其资产总额为4.48亿元，负债总额为3.28亿元，净资产为1.2亿元。

　　为避免损失，小(xiǎo)熊电器与罗曼智能签署了“对赌协议(yì)”：根据交易协定，罗(luó)曼智能将在交(jiāo)割后(hòu)3月内(nèi)剥离自主品牌业(yè)务，预计其后经营(yíng)业绩将(jiāng)得到显著改善。

　　罗曼(màn)智能控股权(quán)转让方承诺，罗(luó)曼智能(néng)在2024 年度、2025 年度、2026年度(dù)分别实现的经审计(jì)的合并报表归属于母公司股东的净利(lì)润（扣除非经常性损益后孰低，以下称“年度目标净利润 ”）将(jiāng)不低于 1500 万元(yuán)、2500 万元、4000万元(yuán)，业绩承诺期(qī)内合计实现经(jīng)审计的合并报表归属(shǔ)于(yú)母公司股东的净利润(rùn)（扣除非经常性损益后孰低）不低(dī)于 8000 万元。若罗曼智能累计实际净(jìng)利润低于(yú) 6400 万(wàn)元，则需向小熊电器承担业绩承诺补偿义务，若(ruò)罗曼智能(néng)累计实际净利润高于9600 万元，则由小熊(xióng)电器(qì)承担业绩承诺补偿义务。

　　眼下，投(tóu)资者关心的是：在小家(jiā)电(diàn)需求较为平淡(dàn)的大背景(jǐng)之下，小熊电器能否打(dǎ)破盈利(lì)瓶颈，借助出海及深度布局个护小家电，走出“增长困境”，跻身(shēn)“美苏九(jiǔ)熊”格局？

责(zé)任编辑：常福强

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