突然爆火！“热度空前”！最新研判来了

　　来(lái)源：中国基金(jīn)报   记者 张燕北 孙晓辉

　　【导读】消(xiāo)费(fèi)电子(zi)股火爆！还能上车吗？基金最新解读(dú)来了

　　近期，消(xiāo)费电子(zi)板块(kuài)大热，成为低(dī)迷市场中一道风景(jǐng)线(xiàn)。

　　数据显示，中证消费(fèi)电子主题(tí)指(zhǐ)数自今年2月5日(rì)低(dī)点以来，至今累计涨幅(fú)超过(guò)20%，其(qí)间最高涨幅更是(shì)超过40%，近期连续封板(bǎn)的深圳华强、科森科技都出自这(zhè)一板块。

　　9-10月份，消费(fèi)电子事件更是密集催化。华为三折(zhé)折叠屏(píng)手机、苹果iphone16系(xì)列即将登场(chǎng)，以(yǐ)及Meta举办(bàn)Connect大(dà)会等，消费(fèi)电子板块“热度空前”。

　　消费电子(zi)走强的逻辑是什么？行情是否具有(yǒu)可持(chí)续性？行业发展趋势如何？哪些(xiē)细分板块更值得关注？

　　对此，中国基金报记者采访了富国、博时、创金合信、富荣、鹏扬(yáng)的专业人士。他们是鹏扬基金(jīn)股票研究员章宏(hóng)帆以及(jí)以下四位(wèi)基金经理：

　　博时(shí)基金权益投资四部投资副总监兼基金经理 肖瑞瑾

　　富国基金量化(huà)投资(zī)部量化投资副总监、消费电子ETF富国基金(jīn)经理 张圣贤

　　创金(jīn)合信
科技成 长基金经理 周(zhōu)志敏

　　富荣(róng)基(jī)金研究部总经理助理、基金经理 李延峥

　　在(zài)上述人士看来，本轮(lún)A股消费电子板块表现强势，主要原因在(zài)于端侧AI创新将(jiāng)可(kě)能带动新一
轮消费电子更新周期。当前(qián)消费电(diàn)子板(bǎn)块(kuài)基本面趋势较好，估值也较为合理(lǐ)。考虑到AI端侧落地之势(shì)刚起，市场(chǎng)环境配合的情况下，估 值有(yǒu)一定的提(tí)升空(kōng)间，行情具备持(chí)续上行的(de)潜力(lì)。

　　从行业生命周期来看，消费电子短期处于周(zhōu)期复苏阶段，长期处于AI/AR等技术突破下的新(xīn)产业周(zhōu)期早(zǎo)期。从细分领域来看，终端(duān)品 牌、OEM/ODM制造(zào)厂商以(yǐ)及重要零组件供应商值得关注。其中，2025年开始苹果迎(yíng)来创新(xīn)周期，当(dāng)前苹果产业链更适合布(bù)局。

　　AI创新预期(qī)驱动行情

　　中(zhōng)国基金报记者：消费电子近来为(wèi)何走强？与(yǔ)之前的上(shàng)涨行情(qíng)相比(bǐ)，有何异同？

　　张圣贤：大厂新品发布、产业链业绩支撑(chēng)以及AI技术(shù)在消费电子上的落地，是短期(qī)市场对消费电子关注度较高的主要原因。新品(pǐn)方面，9月进入密集发布期；业绩方面，根据Wind数据，A股消费电子板块(kuài)94家公司半年(nián)报实现盈利的企业有73家，占比77.66%，有57家公(gōng)司实(shí)现净利润同比增长；AI技术方(fāng)面，消费电子与AI的结合以(yǐ)及商业模式的落地有望带来新的换机周(zhōu)期与创新(xīn)周期的(de)双击。

　　之前三次上(shàng)涨行情的时间及逻辑分别是：2010年(nián)—2015年苹(píng)果手(shǒu)机推动的智能(néng)手机(jī)换机周期(qī)；2016年—2018年手机产业链进入创新周期（例如5G、超(chāo)薄、摄(shè)像、屏下(xià)指纹等新功能）；2019年(nián)—2022年以TWS无线耳机为首新(xīn)品进入结构(gòu)性创新周期。

　　本轮行情自2024年开始，以(yǐ)库存(cún)周期为主(zhǔ)导，后续演绎可以展望AI融合端侧的逻辑推(tuī)动新的换机周期以及新的创新周期带来消费电
子(zi)品类(lèi)吸引力(lì)、销量(liàng)的(de)提(tí)升。

　　肖瑞瑾：突然爆火！“热度空前”！最新研判来了>自今年4月下旬起，A股消费电子板块走势强劲，主要因(yīn)端侧AI创新或催生新(xīn)一轮更(gèng)新周期。苹果与(yǔ)OpenAI合作打造的Apple Intelligence将于10月发布，其需更(gèng)高硬件规格，市场预期将刺激更新需求。与2012—2017年行情相似(shì)，均受终 端升级驱动，上轮为功能机向智能机升级(jí)，此轮则是AI终端带动销量和零组件价值增长。

　　但也有显著的不同点，智能机相比功能机的价格是数量级提升，并驱动了移(yí)动互联网的繁荣；而AI手机更加偏向(xiàng)于应(yīng)用侧改进(jìn)式创新，行业红利也将更加集(jí)中在消费电子终端厂商、AI半导(dǎo)体厂商(shāng)以及少部分应用 厂商，对现有产业链格局并未形成破(pò)坏式创新(xīn)的局面。

　　周志敏(mǐn)：消费电
子近期走强或
有以下 三个(gè)原因。

　　首先，北京时间(jiān)9月10日凌(líng)晨和下午(wǔ)，苹果和(hé)华为都将召开年度最重要(yào)的(de)发布会 ，市场期待会有iphone 16在AI方面(miàn)的进展，以(yǐ)及全球首款三折叠(dié)量(liàng)产手机将带来的(de)实际体验。

　　其次，中报披露(lù)完毕，尤其安卓系供应链(liàn)公司普遍同比已出现改善，随(suí)着下半年进入新机周期，业绩改善的预期强烈。

　　最后，消费(fèi)电子龙头公司，尤其(qí)是苹果产业链的龙头公司(sī)质地较好，有希望“出圈”。

　　与之前的(de)上涨行情（例(lì)如5G换机潮）相(xiāng)比，相同点都是产品升(shēng)级推动销量增长的预期，不同(tóng)点是这一次(cì)的背后主要是AI端 侧落地带动换机的预期。

　　李延峥：消费(fèi)电子兼具 科技和消费两类属(shǔ)性，短期会受经济周期影响，拉(lā)长来看创新是核心(xīn)驱动力。近期消费电(diàn)子走强的原因主要在于两点：

　　第一，消费(fèi)电子本身出现一些可以期待的创新，如AI端侧创新下的
AI phone、AI PC、AI眼镜以及三折屏等。

　　第二，三季度很多顺(shùn)周期科技细分行业正出现或者可能将出现旺季不(bù)旺的情况，相比之下有创(chuàng)新和(hé)增长预期(qī)的消费电子稀缺性(xìng)更强。

　　本轮(lún)上涨与去年华为Mate 60带动的行情(qíng)相比，都有创新产品或
者创新产品的预期。不同之处在于，现在的预期更(gèng)加充足。

　　章宏帆：消费电子走强，主要原因(yīn)是终端出现(xiàn)很多(duō)创新，包括苹果发布Apple Intelligence、华为即将发布三折折叠屏手机(jī)、联想推出AI PC等；

　　与之前的上涨行情相比，本轮最(zuì)大(dà)的变化(huà)是看到了AI与端侧(cè)设备的结合。

　　行情具(jù)备持续上行(xíng)潜力

　　中国基金报记者：当前板(bǎn)块(kuài)基本面和估值情况 如(rú)何，行情是否具有持续(xù)性？市场都在说复苏回暖 ，对此您(nín)怎么看？

　　肖瑞瑾：当(dāng)前消费电子板块(kuài)基本面趋势较好，估值也较(jiào)为合(hé)理。首先 从库存周期(qī)角度，消费电子行业周 期在2022年初见顶，经历两(liǎng)年库存去(qù)化后于2024年一(yī)季度周期见底
，目前我们可能正处于(yú)本轮消费电子库存上升周期的中段(duàn)。虽然三季度补库存暂时(shí)告一段落，随着美元降息后(hòu)外需回暖，预(yù)计四季(jì)度库存或重
新回到(dào)偏低
水平，可能明年一季度再(zài)次进入补库周期。

　　其次，苹果担负着生成式人工智能技术创新闭环者的角色，通过与OpenAI合作，持续探索消费电子端侧AI的应用场景，对上游半导体和云计 算的大(dà)量投资构建正(zhèng)反馈。

　　最(zuì)后，苹果iPhone或(huò)将大概率享(xiǎng)受到端(duān)侧AI的头(tóu)啖(dàn)汤，外资券商普(pǔ)遍预估2025年iPhone销量将(jiāng)接近2.5亿部，相(xiāng)比2024年增长10%以上，同时(shí)iPhone16在处理器芯(xīn)片、内存
、摄像头(tóu)、外观(guān)多个领域进行了规格升级，这对苹果(guǒ)产业链或是量价双升的有利局面(miàn)。

　　张圣贤：基本(běn)面进入触底回升阶段，板(bǎn)块估值也处于较低位置。2024年半年报中，一部分消费电子公司已走(zǒu)出下滑趋势，开始触底(dǐ)反弹。随着(zhe)库存去化带来(lái)的
产能 利用率的提升，消费电子(zi)板块利润率(lǜ)有望持续回升。估(gū)值方面，截至2024年9月5日，申万(wàn)消费电子(zi)指数10年市盈率分位数(shù)仅为4.81%，具备较大向上弹性。在AI、VR等技术创新的赋能下，新的增长点有望带(dài)动行业复苏回暖，进入(rù)持续的(de)估值业绩双击行(xíng)情。

　　周志敏(mǐn)：消(xiāo)费(fèi)电子(zi)板块复苏节奏分(fēn)化，安卓系去年下半年(nián)复苏，苹果产业链(liàn)今年下半年或开始。中报显示，安卓系业绩改善明显，苹果
产业链去库(kù)存尾声。龙头公司今年PE 20-30倍，若AI换(huàn)机逻辑兑现，明年(nián)PE或降至20倍内，AI端侧落地(dì)带动下(xià)，估值(zhí)有提升空间，行情(qíng)具上行潜力。

　　李延峥：目前消费(fèi)电子基(jī)本面比较稳健，很多上市公司的产品能力、经营(yíng)状况拉长来看处于持续进步的状(zhuàng)态(tài)。估值水平，参考申万行(xíng)业中消费电
子的估值分位数，当前估(gū)值水平不高。

　　我(wǒ)们并不认为市场在交易消费复(fù)苏，近期消(xiāo)费电
子板块，特别是其中某些个股的强劲走势是源(yuán)于大家对于创新的期待，目前整体景气度尚未出现有力度(dù)的复苏和持续加(jiā)强的回暖。

　　看点在于硬件升级和AI大模(mó)型接入效果(guǒ)

　　中国基金(jīn)报记者(zhě)：9月份，消费电子催化事件密集，主要看(kàn)点有哪些？

　　肖瑞
瑾：根(gēn)据媒体(tǐ)消息，9月10日苹果发布(bù)新一代iPhone16智能手机，以及Apple Watch手表和AirPods耳机新产(chǎn)品，10月苹果将正式发布(bù)Apple Intelligence。同时9-10月期间，国内智能手 机厂商(shāng)将发布新品，主要看点 包括端(duān)侧 AI功(gōng)能、折叠屏、大容量电池、音频升级、潜望镜(jìng)摄像头模组等。

　　周志敏：最主要的是9月10日苹果和华(huá)为分别(bié)召开的秋季发布会，9月25日开始还有META Connect大会(huì)，届时可能会发布下一代AR眼镜。在关注这些产品硬件升级之外，还(hái)可以关注一下AI大模(mó)型接入的效果。

　　李延峥：消费电(diàn)子主要可以分成苹果产(chǎn)业链和安(ān)卓华为相关。9月中旬华为的三折屏手机(jī)就会推出(chū)，华为的手机、PC等多(duō)个终端的互联能力可(kě突然爆火！“热度空前”！最新研判来了)能会得到很 大程度的加强，纯血的鸿蒙系统可能也会具备一(yī)定的AI能力(lì)。

　　果链(liàn)也存在一定的相似性，虽然iPhone16本身可能在硬件上，消费者能够直观感受到的创新并不多，但今年iPhone明显
提升了(le)对于AI能力的(de)重(zhòng)视程度。而硬件上大的改变，甚至iPhone家(jiā)族成员结构(gòu)的改变，可能会在(zài)再下(xià)一代产品iPhone17上看到。

　　张圣贤：主要有两大看点，一是国外手机龙(lóng)头公司(sī)秋季发布会。此次(cì)发布会的主题为“高光时刻”，或将揭
晓一系列创新产品与技术升级，其(qí)中最引人关注的无疑是搭载(zài)AI助理的新机型。

　　二是国内手机及通信大厂的(de)新品发布会。全球(qiú)首款三折屏手机将正式发(fā)布。

　　章宏帆：主要看点包(bāo)括(kuò)：北京时间9月10日凌晨1点，苹果举行秋季发布会，邀请函上的LOGO采用与新版Siri相呼应的霓虹(hóng)灯效果，意味(wèi)着Apple Intelligence这一人工智能工具是发布会的 核心，未来将深度整合至新款iPhone中。华(huá)为预计在9月10日推出全球首款三折叠量产手机，这款非凡大师品牌旗下代号为Mate XT新机内屏展开尺寸将达到10英寸，使用体验大幅(fú)提升。多款(kuǎn)搭载Lunar Lake的笔记本电脑新机型于三季度陆续(xù)发出，AI PC将迎来上新潮。

　　当前板块处于成长阶段的更新周期(qī)

　　中国基金报记者(zhě)：从行业(yè)生命周期来(lái)看，消费电子处于什么(me)阶段？如何看待未来的行业(yè)趋势？

　　李延峥：消费电子短期(qī)来看，处于形成(chéng)预期反应(yīng)预期的阶段，不同的细分赛道不太一样，比
如华(huá)为三折屏的一些消费电(diàn)子供应链公司可(kě)能已经到了预期阶段的后半程，接下来要(yào)看逻辑和业绩兑现；而一些苹果(guǒ)链和Mate70相关公司短期可能还处于不断反映(yìng)新市场预期的阶段。

　　我们觉得，消费电(diàn)子的(de)发展是在一个个小产品周期和需求周期中螺旋(xuán)向上。

　　肖瑞瑾(jǐn)：目前消费电子板块或处于较好成长阶(jiē)段的更新周期。当前 消费电(diàn)子行业竞争格局已(yǐ)基本稳定，产(chǎn)业链(liàn)也逐步(bù)成熟，预计本轮端侧AI有(yǒu)望在(zài)未来(lái)2-3年内基本完成(chéng)普及，智能手机(jī)将成(chéng)为大模型应用重要的载体，人机交(jiāo)互方式将得(dé)到升级，大模型(xíng)将发展(zhǎn)成为个人智能助理，并进一步提升用户体(tǐ)验(yàn)和工作效(xiào)率(lǜ)。

　　周志敏：从行业生命周期(qī)来看，消费电子短期处于(yú)周期复苏阶段，长期(qī)处于AI/AR等技术突破下(xià)的
新产业(yè)周期早期。

　　张圣贤：我
们对消费电子行业的未来(lái)充满信(xìn)心。尽管该行业在过(guò)去两年多(duō)的(de)时间里(lǐ)经历了产业链和股价(jià)的调整，但预计不久的将来将迎来重要的转折点。产业周(zhōu)期(qī)的演绎或(huò)可类比于2019年，消费电子板
块经历了创新、政策和(hé)资本三大(dà)周期的叠加效应(yīng)，实现行业的逆转(zhuǎn)。从产业周期的角度来看(kàn)，消费电子行业(yè)自2019年第三季度起
，业绩增速超其他(tā)行业。现周期有(yǒu)望通(tōng)过AI与终端设备融(róng)合，创造(zào)更大价(jià)值，激发设(shè)备更换热(rè)潮，推动新技术应用及行业发展。

　　苹果(guǒ)产业链更值得关(guān)注(zhù)

　　中国基金报记(jì)者：当前而言(yán)哪些细分(fēn)板块更值得关注？在AI带来的创新周期下，哪些细分领域将出现新的机遇？

　　周志 敏：建(jiàn突然爆火！“热度空前”！最新研判来了)议关注苹果产业链龙头公司，因(yīn)其(qí)受(shòu)益于AI端侧
落地可能带动的换机潮。

　　张圣贤：国外手机大厂相关产业链和汽(qì)车(chē)智能化领域值得重点关注，XR与AI应用或带来新机遇(yù)。新机备货和AI升级的推动下，业(yè)绩和估(gū)值有望提升；国内汽车(chē)品牌在汽(qì)车智能化领域的布局值得关(guān)注。XR和 AI应
用领(lǐng)域(yù)，科技(jì)巨头新品发布和(hé)AI端侧应用(yòng)的(de)加(jiā)速落地，预示着投资新机会。随着产业链(liàn)在AI技术(shù)上的投入，终端设备如PC、手机、机器人等将迎来AI创新浪潮，投(tóu)资者应把握AI端侧(cè)创新的投资(zī)机遇。

　　肖瑞瑾：消(xiāo)费电子板块中(zhōng)，值得关注的(de)细分(fēn)板块包括终(zhōng)端品(pǐn)牌、OEM/ODM制造厂(chǎng)商以及重要零组件供应商。其(qí)中
终端品牌掌握了AI大模型的入(rù)口资源和流量优势，具备突出模型和应用能力的(de)终端品牌市场份额(é)有望不断提升。其次，具(jù)备智(zhì)能手机(jī)、手表、耳机等AI终端设计、组装和生产能力的厂商有望享(xiǎng)受到(dào)更新周期带来(lái)的量(liàng)价齐升，进入一(yī)轮新的成长周期。最(zuì)后，AI终端对(duì)处理(lǐ)器芯片、内存、电池、散热提出了新的规格要(yào)求，具备相(xiāng)关产(chǎn)品 能力的厂商有望获得额外的价(jià)值量增长红利。

　　周志敏：建议关注苹果产业链(liàn)龙头公司(sī)，因其受益于AI端侧落地(dì)可能带动(dòng)的换机潮(cháo)。

　　李延峥：一是大厂主推的大颗粒度市场的产品创新，首当其冲就是(shì)AI手机。二是意(yì)想不到的爆款。很多时候很多(duō)产品发展不是规划(huà)出来的，比如雷朋的AI眼镜在海外市场接受度良好，事(shì)前很难想到。以上
两种领域都有可能出现新的机
遇。此外，AR眼镜(jìng)或者(zhě)其他可穿戴产品和AI能力的结合，也(yě)是值得持续关注和(hé)跟踪的方向。

　　章宏帆：当前苹果(guǒ)产业链更值得(dé)关注，2025年开始 苹果迎来创 新周(zhōu)期，AI功能预计带动(dòng)存量用户(hù)积极(jí)换机，散热、电池等环(huán)节将(jiāng)出现新的投资机会。

　　注意技术创新风险(xiǎn)和个人数(shù)据隐私风险

　　中国基金(jīn)报记者(zhě)：投(tóu)资(zī)消费电子板块的主要风险(xiǎn)是什么(me)？对个人投资(zī)者投资这(zhè)一领域有(yǒu)何(hé)建议？

　　肖瑞瑾：主要风险在于技术创新风险和个人数据隐私风险。对个(gè)人(rén)投资者而言，我们(men)建议在紧密跟踪
行业头部企业的技术、产品创新趋势(shì)同时，需要时刻注意上述风(fēng)险。

　　个(gè)人(rén)投资者(zhě)如果想投资这一领域，建议首先要分清楚是(shì)概(gài)念驱动(dòng)的主题投资还是真正进入到概念落地、有业绩驱(qū)动(dòng)的(de)产业大周期阶段，前者操作不慎很容易追高久套。

　　张圣(shèng)贤：当前(qián)消费电子板块的热潮可能部分受到市(shì)场炒作的影(yǐng)响，投资者应警惕由此引发的价格(gé)波动风险，并密切关(guān)注国外(wài)手(shǒu)机(jī)大厂在北美的
AI助理服务的实际表现。在投资策略上，可以考虑配置消费(fèi)电子相关的ETF或专注于该行业的(de)基金。对(duì)于追(zhuī)求长期价值的投资(zī)者(zhě)，随着技(jì)术进(jìn)步和消费者需求增长，消 费(fèi)电子行业(yè)有(yǒu)望迎来新的(de)发展(zhǎn)机遇。在投资领域，“精准择时”是较难实现(xiàn)的任务，长期持有或才是实现投资目(mù)标的关(guān)键策略。 

　　周志(zhì)敏：短期风险(xiǎn)就(jiù)是复苏之后，景气度难(nán)以进一步提升。这种情况往往是由于终端产品缺乏创新性所致。中(zhōng)长期风险就是对(duì)创新的预期太高，结果新技术新产品(pǐn)迟迟(chí)落不了地，出现估值和业绩双杀的情况。

　　李延峥：消费电子的魅力在(zài)于创新，投资消费电子板(bǎn)块主(zhǔ)要风险就在于创新被证(zhèng)伪，股(gǔ)价(jià)面临“A杀(shā)”，而这样的情形屡(lǚ)见不(bù)鲜(xiān)。

　　对于个人投资(zī)者(zhě)来说，如果不能有一个(gè)合理和自洽(qià)的投(tóu)资框架，以及深入(rù)地研究和(hé)对于产业紧密地(dì)跟踪，建议(yì)可以考虑寻找专业的(de)投资机(jī)构(gòu)。

　　章宏帆：主要风险来自实际落地的AI功能(néng)低于预期，新机销售数据不达乐观预(yù)期。

　　编辑：舰长

　　审核：木鱼