资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉

近期A股市(shì)场持(chí)续波动，对资源周期(qī)方(fāng)向的(de)深度理解成为一些基金经(jīng)理的制胜(shèng)之(zhī)道。从持仓来看，重仓资(zī)源周期方向(xi资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉àng)成为今年以来一些基金表现出色的主要原因。不少擅长资源周(zhōu)期方向的基金经理受到越(yuè)来越多投资者的关注，如万家基金(jīn)叶勇、景顺长(zhǎng)城基金邹(zōu)立虎、大成基金韩创等。中国(guó)证券报(bào)记者梳理多只重仓(cāng)资源周期方向的绩优基金一季(jì)报，发(fā)现“周期旗手”的研判颇有共通之处，有基(jī)金经理写(xiě)下了数千(qiān)字的“大作文(wén)”，推演多个细分领域背后的逻辑(jí)。

配置思(sī)路各有不同

数据显示，截至4月23日，年内收益率排(pái)名靠前的主动管理(lǐ)型基金中，多(duō)只基金重仓资源(yuán)周(zhōu)期方向，如景顺长城周期优选混合A、万(wàn)家(jiā)双引擎灵活配置混合A、广发资(zī)源优选股票A、中欧瑞(ruì)丰(fēng)灵活配置混合(hé)（LOF）、永赢股息优选A、华宝资源优选混(hùn)合A等。

仔细分析上述基金的一季报，会发现(xiàn)基金经理们的配置思路(lù)仍(réng)有不同。比如(rú)，有的基金经理采取“押注(zhù)式”策(cè)略，将大部分重仓股集中于单一行业(yè)。以永赢股息优选为例(lì)，截至一季度(dù)末，该产品的前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，有八(bā)只(zhǐ)来自电力行业。去年(nián)四季度末，基(jī)金经(jīng)理许拓更是将前十大重仓股全部押注(zhù)在了电力行业。与其类似的(de)还有(yǒu)万家基金黄海，截(jié)至一季度(dù)末，由黄海担纲的万家精选的前十(shí)大重仓股中，有八只来自(zì)煤炭开采(cǎi)行业。

也有“周期旗手”的行业布局显得(dé)更加分散。截至一季度末(mò)，叶勇管理的(de)万家双引擎灵活配置混合的重仓股分(fēn)布在工业金属、石油炼化、煤炭开采、黄金等领域。中欧(ōu)瑞丰灵活配置混合（LOF）还在一季度重仓了(le)油气(qì)开采、海运等强周期性行业。

不少周(zhōu)期研究出身的基金经理(lǐ)在去年下(xià)半年便预(yù)判到了资源周期方向将迎来较为强势(shì)的行情，加(jiā)大了(le)相关配置。周期研(yán)究员出身(shēn)的基金经理王凌霄在博时成长(zhǎng)精选混合(hé)的去年四(sì)季报表示：“一旦新一轮海内外库存周期上行期启动，商品价格可能会出现中枢(shū)抬升，与之对(duì)应(yīng)的上游资源品或(huò)将(jiāng)迎来戴维斯双(shuāng)击。”在最近发布的一(yī)季报中，王凌霄表示：“从细分行业上，延续了(le)2023年四季度加仓资源品的操作，2024年全球资源品修复定价的确定性越来越高。”

看好大宗商品周期开启

在对资源周期行情的宏观研判上，中(zhōng)国证券报记者发现，多位基金经理的分析都有相(xiāng)似之处，普遍提及海外库(kù)存周期见(jiàn)底和预判新一(yī)轮(lún)大宗商品周期开启。

比(bǐ)如，叶(yè)勇在(zài)一季报中表示，从宏观择时角度看，库存周期大概率已(yǐ)经(jīng)见底(dǐ)，市场底部或已临近，叠(dié)加海外库存周期触底回升，全球需求有望(wàng)转暖(nuǎn)。从大风格周期来(lái)看(kàn)，大宗商品牛市格局已(yǐ)然确(què)立，大宗(zōng)商品周期依然处于上行趋(qū)势通(tōng)道中，不(bù)同类型的大宗商品或先后走出趋势性上行行情。

“从海外来看，预计经(jīng)济(jì)软着陆概率较高，经济面临较(jiào)为健康(kāng)的通胀水平和逐(zhú)步宽(kuān)松(sōng)的货币环(huán)境及即(jí)将回升的宏观环境，总体外部环境大概率偏正面。”邹立虎判断,“从上游(yóu)资源品大周(zhōu)期来看，过去20多年，2001年到2011年出现(xiàn)近10年的上升周期，2011年到2020年是接近10年的下行周期(qī)，2020年下半年起可能是新的10年上升周(zhōu)期开启。2024年可能是全(quán)球制造业进入景气周期和中(zhōng)长期周(zhōu)期共振。”

中(zhōng)欧价(jià)值回报混合基金的基金经理蓝小(xiǎo)康认为，经济(jì)结构(gòu)更(gèng)多地转向制(zhì)造(zào)业使得实物(wù)消费具(jù)有韧性。而上游矿产(chǎn)的供给面临欠投(tóu)资、环(huán)保、劳动力等诸多约(yuē)束，因此资源品资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉的高(gāo)价(jià)格、相关企业高盈利状态有望长(zhǎng)期(qī)持续。

展望资源周期新机(jī)遇

资源周期“风起” 基金经理最新研判出炉谈到未来的布(bù)局方向，叶勇在一季报(bào)中表示，有色金属将成为(wèi)组合的核心配(pèi)置方向。“铜、铁矿石为代表的工业金属面临长(zhǎng)期产能释放不足的问题，此外，开采品位的不断下滑，使得新(xīn)增资本开支对于(yú)产量增(zēng)长的贡献效率在下滑，边际供给成(chéng)本不断抬升。”叶勇说(shuō),“2024年(nián)，铜行业原(yuán)本供应略(lüè)宽松的普遍预期目前已(yǐ)被逆转，在坚韧的需求面前，供给侧的任(rèn)何突发风险都可能导(dǎo)致价格预期的逆(nì)转。现在看来，铜的供给紧缺(quē)阶段可能提前到来。持续看好铜资源上市公司的机会。铁矿石、铝、铅、锌等领域也有投资(zī)机(jī)会待挖掘。”

黄海则表(biǎo)示(shì)，在目前宏观环(huán)境下，依然判断低负债、高现金流的煤炭股(gǔ)具(jù)备较高的安全性和稀缺性，国(guó)内基建投资企(qǐ)稳回升后，库存处于(yú)低位的国内周期资源品(pǐn)将迎来较好的价格向上(shàng)弹性趋势。

许拓在一季报中对高配电(diàn)力行业做出了(le)解释。他(tā)表示，在电改背景下，电力龙头公司的盈利稳定性明显提升(shēng)，叠加(jiā)其仍保持一定的业绩(jì)增长，当前(qián)估值水平偏低。

谈到今(jīn)年的市场(chǎng)热门话题——黄金走势，叶勇表(biǎo)示，黄金是对抗(kàng)长期(qī)通胀最好的投资品种(zhǒng)之一，也是衡(héng)量信用货币价值的“锚”，作为风向标，每轮大宗商品大周期行情(qíng)中(zhōng)，黄金(jīn)均有优(yōu)异表现。而在新的百年(nián)未(wèi)有的大变局下，国际(jì)货币体系可能(néng)出现动(dòng)荡，这(zhè)将推升(shēng)黄金上涨(zhǎng)的(de)高(gāo)度。

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