5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？

在证(zhèng)券行业风云变(biàn)幻的大背景下，国金证券正面临不小(xiǎo)的经营压力。半(bàn)年报数据显示，国金证券(quàn)2024年上半年净利润同比暴跌近五成(chéng)，创下近五年(nián)来最差半年报业绩。

与此同时，高额的薪酬(chóu)支出引发投资者强烈质疑。有投资者在董秘问答板块(kuài)直言质问："200多亿的市值，用什么支撑20几亿的全年工资额？"。这(zhè)种(zhǒng)业绩与薪酬(chóu)的矛盾，加之公司股价年内下跌18.45%，远落后于同期券商板块表现(xiàn)，不禁让(ràng)人感慨：曾经的蓉城(chéng)券业明珠，还能否在(zài)激烈的市场竞争(zhēng)中摆(bǎi)脱低迷困境重塑辉(huī)煌？

净利腰斩，各(gè)项(xiàng)业务全面承压

8月29日盘后，国金证券发布了2024年半年度报告：截至2024年(nián)6月30日，公司总资产(chǎn)为1149.27亿元，较上年末小幅减少1.80%；归属(shǔ)于母公司股东(dōng)的权益为324.30亿(yì)元(yuán)，较上年末略降0.42%。

然而，真正令人瞠目的是公司的盈利表现：报告期(qī)内，国金证券实现营(yíng)业收(shōu)入26.76亿元，同比大幅(fú)下降19.55%；归属于(yú)母公(gōng)司股(gǔ)东的净利润仅为4.55亿元，同比暴跌(diē)47.98%，创下近五年来最差的半年(nián)报(bào)业绩。

细究其中，国金证券的业(yè)绩颓势在第二季度表现得尤为明显。第一季度公司营收14.83亿元，同(tóng)比下降24.03%，归母净利润(rùn)3.67亿元，同比(bǐ)下滑(huá)38.60%。而到了第(dì)二季度，情况进(jìn)一步恶化：单季度营业收入仅为11.9亿元(yuán)，同比下降13%，环比更是大跌20%；归母净利润更是惨淡(dàn)，仅有0.9亿 元，同比骤降68%，环比更(gèng)是(shì)断(duàn)崖式下跌76%。

这种持(chí)续下滑的趋势也(yě)反(fǎn)映在分析师预期中。Wind数据显示，国(guó)金证券2024年预测EPS在过(guò)去180天内 持续下调(diào)，从去年(nián)8月(yuè)31日的0.59元大幅下调至目前的0.45元。这一变
化不仅体现了国金证券业绩的不及预期，更折射(shè)出分析师对公司未来盈利前景的悲观看法。

深入剖析国金证券的(de)各项主营(yíng)业务，我们不难发现，几(jǐ)乎所有业(yè)务线都在2024年上半年遭遇了不(bù)同程度的下滑。

首先，经(jīng)纪(jì)业务经历了缓慢而持续的衰退：经(jīng)纪业(yè)务手续费净收入是国金证券最主(zhǔ)要的收入来(lái)源。然而，从历年半年报的(de)数据来看，这一业务板块呈现出持续、缓慢下滑的(de)趋势。2021年半年报时，经纪业务手续费净收入还高达8.72亿元，但此后连续三个报(bào)告期均出现下(xià)滑，到2024年半年报时已降(jiàng)至7.71亿元。

其中，证(zhèng)券经(jīng)纪业务的手续费 净收入为7.11亿元，期货经(jīng)纪(jì)业务为0.61亿元。证券(quàn)经(jīng)纪业务中，代理买卖证券收入为4.92亿元，比去年同期的4.82亿元略增；交易
单元席位租赁收(shōu)入为 1.52亿元，低于去年的
1.82亿(yì)元；代销金融产品收入为0.66亿(yì)元，较去年的0.92亿元明显减(jiǎn)少。

其次(cì)，投行业务招牌(pái)的光环正在褪色：投行业务一(yī)直是国金证券的招牌，尤其在工(gōng)业和信息技术行业(yè)具(jù)有明显优势，这两个行业分别贡献了国金证券投行业务20.19%和23.70%的(de)发行规模。

图片系按行业统计的国金(jīn)证券投行业务(wù)发行规模(mó) 资料来源：Wind

从地域分布来看，国金证(zhèng)券投行业务在华(huá)东地区尤其强势，近三年该地(dì)区占比(bǐ)高达58.02%，其中(zhōng)浙江和江苏两省的占(zhàn)比分别(bié)达到
16.42%和14.50%。有趣
的是，作为公司总(zǒng)部所在地的四川，在投行业
务中的占比仅为1.54%。

纵观近五(wǔ)年的半年报数据，投行业务的收入(rù)呈现明显的(de)下滑趋势。2024年上半年，投行业务手续费(fèi)净收入仅为4.62亿元，较2020年(nián)同期的(de)7.45亿元大幅下滑38%。这一数据无疑
给国(guó)金证券敲响了警钟，其(qí)引(yǐn)以为傲的投行业务正面临不小的挑(tiāo)战。

再次(cì)，资管业务规模有所上升，收入却下(xià)滑。

从(cóng)管理规模来看，截至2024年6月末，券(quàn)商资管规模合计1,318亿，较年初(chū)小幅增长6.72%。国金基金管理资产总规(guī)模为684.27亿元，较2024年初增长(zhǎng)2.39亿(yì)元，其中公募基金管理规模(mó)增长(zhǎng)7.13亿元。

然而收入却不怎么理想。2024年上半年(nián)，资管净收入为(wèi)0.42亿(yì)元，同比下降10%。此业务的净收入在(zài)近年来的(de)半年报中一直徘徊在0.5亿元左右，显示出该业务(wù)板块(kuài)增长乏力的困境。

此外，自营业务波动再现(xiàn)，拖累整体
业绩。

自营业务历来是证
券公司营收的重要支柱，但也常常(cháng)成为业绩波动的(de)主要(yào)推手。例如(rú)，2022年上半年，国金证券该业务收入曾一度跌至1.19亿(yì)元，导致当期(qī)利润(rùn)大
幅下滑(huá)46.53%。

2024年上半年波动再现，国金证券的自营业务(wù)（包括投资净收益、公允价值变动净收益，扣除对联营企业和合营(yíng)企业的投资收入）收入为6.92亿元，同比大幅下滑29.28%，成为各主营业务(wù)中(zhōng)下滑最为严重的板块(kuài)。而(ér)下滑的主因则是(shì)衍生金融工具亏损的扩(kuò)大。2023年上(shàng)半(bàn)年处置衍生金融(róng)工具造成的亏损为0.98亿元，而2024年上半年(nián)这一数字激增至3.39亿元，成为拖累整体业绩的重要因素。

其2024半年报告中提到，衍(yǎn)生品业(yè)务方面，公司以对冲交易模式为主，通过迭代投研体系、提升(shēng)对冲交易能力来
优化策略(lüè)适应(yīng)性(xìng)，捕捉衍生品市场投5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？资机会。然 而，从结果来看，这种策略似乎并未(wèi)收到预期效果。相反，它暴露出(chū)公司(sī)在风(fēng)险管理(lǐ)和(hé)市场判断方面可能(néng)存在的不足(zú)。

事实上，衍生品市场以(yǐ)其高杠杆、高波动(dòng)的特性而闻名。国 金
证(zhèng)券在这一领域的巨额亏损，不仅反映出(chū)公(gōng)司可能低(dī)估(gū)了市场风险，或(huò)许(xǔ)也意味着其风险控(kòng)制机制可能存在漏洞。

除了主营业务的普遍下(xià)滑，国金证券2024年上半年业绩近乎腰(yāo)斩的另一个重要原(yuán)因来自于(yú)权益(yì)法核算的长期股权投(tóu)资收益。这(zhè)部分投资出现1.48亿元的亏损，主要源于联营(yíng)企业宁波鼎(dǐng)智金通股权投资中心权益法下确认的投资收益亏损1.51亿元。

通过(guò)股权(quán)穿透，发现国金(jīn)证券通过全(quán)资子(zi)公司国(guó)金鼎兴间接持有宁波鼎智金通股权投资(zī)中心约(yuē)25%的股份，而后者间
接持有(yǒu)阳(yáng)光保险3.11%的股份。值得注意的是(shì)，阳(yáng)光保险在2024年上半年股价下跌了约40%。这一巨大的股价跌幅很可(kě)能是导(dǎo)致国(guó)金证券权益法核算的长期股权投资收(shōu)益出现巨 额亏损的主要原(yuán)因。

业(yè)绩暴跌之下该如(rú)何控制薪酬成 本

在收入端全面(miàn)承压的同时(shí)，国金证券的管理费用却呈(chéng)现持续高企。Wind数据显示，2020年上(shàng)半年国金证券营收为(wèi)28.96亿元，管
理费用为15.92亿元(yuán)，占营收比(bǐ)例为(wèi)55%。而到了2024年上半年，尽管营收下滑至26.76亿元，管理费用却攀升至20.99亿元，占营收(shōu)比例高达78.44%。这
一数据无疑反映出公司在成本控(kòng)制和(hé)运营效率方面面(miàn)临(lín)着(zhe)严峻挑战。

深(shēn)入分析管理费用的构成，机构之家(jiā)发现工资薪酬是其中的最大支出项(xiàng)。2020年上半年国金(jīn)证券工(gōng)资薪酬支出为12.86亿元，到2024年(nián)上(shàng)半年已增(zēng)长至15.61亿元(yuán)。

图(tú)片系国金证券管理费用构(gòu)成明细 资料来源：Wind

这种薪(xīn)酬(chóu)支(zhī)出的增长很大(dà)程(chéng)度上是由于
员工数量的(de)大幅增加(jiā)，从2019年的3258人增至2023年(nián)的(de)5733人。然而，值得关注的是，人均创收却从2019年的133.5万元下滑到了(le)117.39万元。这一数据反映出国金证券在人员扩张过程中，存在管理效(xiào)率及人均效(xiào)能下降的问题。

国金证券的薪(xīn)酬问题(tí)一直是市(shì)场关注的焦点，尤其是在公(gōng)司业绩下滑(huá)的背景下，其(qí)高管薪酬仍然高居行业前(qián)列(liè)的现象引发了诸(zhū)多质疑。根据东(dōng)方财富Choice终端数据，2023年，在申万证券行业的上市公司中(zhōng)，国(guó)金证(zhèng)券管理层及(jí)核心技术(shù)人员报酬位列(liè)第2名，仅次于行(xíng)业龙头中信(xìn)证券。更引人注目的是，国金(jīn)证券董事长冉云2023年以486万(wàn)的(de)年(nián)薪位列上市券(quàn)商董事(shì)长薪(xīn)酬榜第(dì)二名。

图(tú)片系申5位高管年薪超400万！国金证券业绩暴跌之下该如何控制薪酬成本？万证(zhèng)券II行业
管理层及核心(xīn)技术人(rén)员报酬统计节选 资料来源：Choice终端

此外，国金证券共有5位(wèi)高管2023年的(de)年薪在400万元以上。这一薪酬水平在整个证券行业中都属(shǔ)于顶尖水平。

国金(jīn)证券今年以来被市场不断下调(diào)的业绩预期(qī)也直接反映在了公司(sī)的股价表现(xiàn)上。截至8月29日，国金(jīn)证券年初至今股价下跌(diē)18.45%，在上(shàng)市券商中跌幅排名靠前，明显弱于券商板块的整体表(biǎo)现。

图片系按年初至今跌幅排序的上市券商行情 资料来源：Wind

面对较为严峻的经营局面，国(guó)金(jīn)证券(quàn)的战略定(dìng)位和核心竞争力不得不(bù)被重新审视。作为一家中型(xíng)券商，国金证券在过去几年中一(yī)直强调"让金(jīn)融(róng)服务更(gèng)高(gāo)效、更可靠(kào)"的使命，追求"成为(wèi)举足轻重的金融(róng)服务机(jī)构"的愿景。然而，从目前(qián)的业绩表现(xiàn)来看，这一愿景与现实(shí)之间还(hái)存在着较大差距。

展望未来，国金证券面临的挑战显而易见。首先，如何在激烈的市(shì)场竞(jìng)争中重塑核心竞争(zhēng)力，提升各(gè)业务(wù)线的盈(yíng)利能力(lì)，是(shì)公司亟需解决的问题。其次(cì)，如何优化(huà)成本结构，特别是在人力资源管理方面提高效率(lǜ)，也是公司需要着力(lì)改善的方向。再者，公司需(xū)要(yào)重新审视其薪酬(chóu)政策，建立更加科学合理的激励机制，以确保高管薪酬与公(gōng)司业绩之间的匹配度。

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