机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡

平(píng)安证券指出，当前A股已计入较多悲观预(yù)期，主要市场指数估值处于历史20%分位以下偏低水平，随着(zhe)美联储降息拐点临近，国内宽(kuān)松空间进一步打开，A股面临的内(nèi)外部流动性环境有望边(biān)际改善，市场结构性机(jī)会有所(suǒ)增加。结构上建(jiàn)议围绕(rào)业绩景气和政策支持方向布(bù)局，关注新质生产力（TMT、电力设备、国防军(jūn)工、机械设备 等）、高端制造业以及国企(qǐ)改革相关的投资机遇。

华安(ān)证券指出，9月(yuè)配置大方向上，考虑到国内外(wài)政策(cè)环(huán)境(jìng)均有望改善，A股将迎来积极变化(huà)，因此 市场弱势回落的压力将显(xiǎn)著减小，配置思(sī)路上可以从避险抱团的谨慎心态转变为积极寻找结构性机会的中性(xìng)心(xīn)态。而经过5月下旬至今普跌后，行业经过较大(dà)调整至(zhì)阶段(duàn)性低位，叠加9月海内外宏观政策、产业政策、产业(yè)事件将集中发生，也为市场活跃的结构(gòu)性机会带来有利条件(jiàn)。具体(tǐ)配置资产上，短(duǎn)期机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡而言，催化事件仍是主题性机会最重要的线(xiàn)索，同时前(qián)期调(diào)整充分且景气有(yǒu)回(hu机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡í)升或(huò)政策(cè)有(yǒu)支撑的方向(xiàng)也有望(wàng)迎来阶段性反弹机(jī)会；中期而(ér)言，具备景气提升趋(qū)势或(huò)确定性的方向仍是机构共识最大公约数。

中信(xìn)证券称，步入9月，政策(cè)处于观察起效期，外部信号进一步明朗，价格(gé)信号拐点仍需等(děng)待；半年报落地、红利(lì)预(yù)期转变以及市场流(liú)动性(xìng)压力缓(huǎn)解，三大因素共同推动投资者极(jí)度悲 观的情(qíng)绪修复，风格阶段性趋于平(píng)衡；配置上，底仓红利，增(zēng)配出海，成(chéng)长加内需短期或有修复，增配仍需等(děng)待(dài)价格信号(hào)拐点。一方面，从 三大信号的进展来(lái)看，内需(xū)提振政策在9月有望陆续推出，预计(jì)力度相对温和；美联储降息落地，美国大选形势(shì)更加明(míng)朗；价格信号暂时难现拐点，需累(lèi)积更多(duō)积极因素彻底扭(niǔ)转预期。另一方(fāng)面，从市场悲观情绪修复的驱动(dòng)因素来看，A股中报(bào)季风险落地后暂时迎来业绩空窗期；汇金增持范围扩(kuò)大以(yǐ)及央行对收益率曲线的干预下，看多红利的一致预期暂时被打破，风格将迎来(lái)阶段性平衡；外资流出节(jié)奏明显(xiǎn)放 缓，市场流动性环(huán)境有望改(gǎi)善。

信达证券指出，9月有望反(fǎn)弹的(de)理由较(jiào)多，中(zhōng)报期结束、人民币升值、港(gǎng)股上涨、有色和黑色金属价格反(fǎn)弹。这些变化是5月 下旬以来较为密(mì)集的乐观变化，后续反弹大(dà)概(gài)率还能持续机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡一段时间。但如果要反转，则需要较强的盈利层面的逻(luó)辑，因为A股历史上，第一(yī)个底可以是政(zhèng)策流动性推升(shēng)，但第二个底(dǐ)大多需要盈(yíng)利驱动。2005年(nián)的底部(bù)，第(dì)一个底是股权分置改革形成(chéng)的底(dǐ)，第二(èr)个底名义GDP已经回升。2012年底—2014年年中，第一个底和第二个底(dǐ)都有盈利反弹的(de)迹象支撑，而最终(zhōng)的(de)第三个底（2014年年中），是居民(mín)资金(jīn)大幅流入推动的。2016年(nián)1月底市场的底(dǐ)部，是去杠 杆风(fēng)险过后流动性的底和盈利改善的底同时出现(xiàn)。2018年底
—2020年第一季度，第(dì)一个底是民营企业座谈会后的政策(cè)底；第二个(gè)底（2019年8月初），部分行业（半导体）盈利大(dà)幅改善，但整体盈利依然(rán)偏弱；第三个底是(shì)2020年初
疫情冲击的底，后(hòu)续 是疫(yì)后修复的盈(yíng)利改善。目前(qián)来看(kàn)，反弹的(de)条(tiáo)件已逐步满(mǎn)足，但盈利改善的迹象相比历史上市(shì)场历
次第二(èr)个底依然偏弱，所以反弹后估计还会震荡。

校对(duì)：冉燕青

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