三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东

　　来源(yuán)：市值风云

　　游戏业务与财务表现正(zhèng)形成良性(xìng)循环(huán)，股东回报能力(lì)强。

　　作者 | 紫枫

　　编辑 | 小白

　　最(zuì)近，短视(shì)频平台给风云君(jūn)推荐(jiàn)了一(yī)款叫《时光杂货(huò)店》的游(yóu)戏，宣称能让(ràng)玩家(jiā)回到90年代，感受30年前的时代特色，还能体会(huì)当大老板的快感。

　　这(zhè)款游戏真实还原(yuán)了风云(yún)君(jūn)很多曾(céng)经熟悉的场(chǎng)景，还能重温儿时(shí)最爱玩的《抢滩登陆》。游戏玩起来，风云君还是相当有(yǒu)感触的，30多年过去我们的生活已发生翻天(tiān)覆(fù)地的变化(huà)。

　　（紫枫
游戏截图）

　　好奇之下，风(fēng)云君查了一下(xià)这款精(jīng)品游戏的制作商，原
来是风云(yún)君的老朋友——三七互娱（维权）（002555.SZ）。

　　根据点点数据显(xiǎn)示，截止(zhǐ)8月中下旬(xún)，该产品(pǐn)位居IOS应用商(shāng)店模拟(nǐ)经营 免费榜前三名、畅销榜第十(shí)名，初具爆款潜力。

　　究(jiū)其原因，还是用打磨
成熟的系统 玩法加上90年(nián)代(dài)画风，重点抓住了80后、90后这个庞大(dà)的游戏群(qún)体(tǐ)，而(ér)且玩法简单，不怎(zěn)么占用时间和精力，对上
班一族相当友好。

　　目(mù)前，全球游戏(xì)玩家的(de)行为习惯和兴趣偏好呈现出更(gèng)碎片化的特点，轻量化成为全球游戏行业的(de)大趋势(shì)之一，但与此同(tóng)时，玩家对游戏品质、创新(xīn)体(tǐ)验的需求不降反升(shēng)。

　　这要求游戏必须做到(dào)品质优秀(xiù)，目标群体明确(què)，玩法(fǎ)轻松愉悦(yuè)，爽感十足，才(cái)有(yǒu)可能在竞争日趋激烈的游(yóu)戏市场中长(zhǎng)久运营下去。

　　三七屡造爆款的根本原因是满足了
游戏玩家的(de)需求

　　01 游 戏制作工业
化，最高月(yuè)流水超23亿元

　　而三七互娱(yú)的打法非常清晰，即通(tōng)过游戏自研和代(dài)理等方式，结合(hé)自身强大的(de)游(yóu)戏发行和运(yùn)营能力(lì)，打造游戏
产(chǎn)品制(zhì)作的流水线，继 而形成非常完善的
游戏矩
阵，满足各(gè)类(lèi)玩家的需求。

　　多年以来，三七互娱在游戏制作的产(chǎn)能(néng)上保持稳定，优秀游戏作品层出(chū)不穷 ，产(chǎn)品矩阵的年 龄(líng)结构(gòu)相当合理。

　　今(jīn)年以 来，公司已推出《时光杂货店》《三国群英传：鸿鹄霸业》《Mecha Domination》《Primal Conquest： DinoEra》等较(jiào)多新产品。

　　与(yǔ)此同时，公司对老游戏玩法(fǎ)的推陈出新也使(shǐ)玩家保持新鲜感，《Puzzles &Survival》《叫(jiào)我大掌柜》《斗罗大陆：魂师(shī)对(duì)决》等已上(shàng)线超过 3 年的游戏均保(bǎo)持长青。

　　新旧产品(pǐn)共同发力，截止6月(yuè)末，公司全球发行的移动游戏最(zuì)高月流水超过23亿元(yuán)。

　　目前，公司已在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类储备 丰富的产品。其中，国漫东方玄(xuán)幻MMORPG《斗罗大(dà)陆：猎(liè)魂世界》、古(gǔ)风水墨模拟经营《赘婿》、绘本卡通国风模拟经营《时光大爆炸》等多款游戏均已获得国内游戏版号。

　　（三七互娱部分重要储备产品）

　　这种打法对股东来说无疑是(shì)幸福的。不像某些(xiē)游(yóu)戏公司靠一款游戏(xì)“混”很多年，三七(qī)互娱对单一产品的依赖很小，业绩表现会更平滑一些(xiē)。

　　02 深度布局(jú)小游戏赛道(dào)，佳作(zuò)频出(chū)

　　我国游戏用户规模号称有6.6亿人，但绝大部分都是玩斗地主、钓鱼、消消乐这些小(xiǎo)游戏的轻度玩家，目的是消磨(mó)碎片时间，向来不玩精(jīng)品游戏也没有(yǒu)能力(lì)氪金，不关心主流游戏圈的变化。

　　坐拥庞大的(de)用户规模，小游戏近些(xiē)年展示出强劲的增长能力。《2024年1-6月中国游戏产(chǎn)业报告》显示(shì)，今年上半年小程(chéng)序(xù)移动游戏收入(rù)166.03亿元，同比增长60.5%。

　　在小游戏赛道上，三(sān)七互娱的运营优势被快速放大。2024年上半年，公司在GameLook发(fā)布的各月前100名微信(xìn)小游戏(xì)畅销榜单中，始终稳占6-8个席(xí)位，并(bìng)且每月都有2-3款作品跻身前十，推出了一系 列现象级小游戏产品，数量与质量(liàng)都在行业领(lǐng)先位置(zhì)。

　　季度利润(rùn)增长近(jìn)50%，财务结构优
秀

　　三七互娱的游戏(xì)运(yùn)营能力在(zài)财报(bào)上得(dé)到验证。2024年上半年，公司的营收达92.3亿元，同比增长18.96%，扣非净利润为12.75亿，同比增长14.3%。

　　单独(dú)看二季度，公司的扣非净利润为6.6亿，同比增长48%，再度出现大幅增长。

　　（来源：市值风云App）

　　与此同时，在A股，申万行业的游戏分行(xíng)业有26家上市(shì)公司，其中上(shàng)半年超过6成的(de)公司出
现扣非净利润下滑的窘况，扣非净利润同比增速的中位数约为-30.2%。相比之下，三七互娱这份成绩单尤显耀(yào)眼。

　　由(yóu)于业绩表现超出市场预期，给(gěi)投资者信(xìn)心打下一剂(jì)强心针，财报(bào)发布后公司(sī)第二天股价涨停，龙虎榜显示，外资再度加码，大手笔买入2.5亿，机构专用账户买入2868万元(yuán)。

　　（来源：市值风云App）

　　业绩增长的(de)同时，公司的盈利能力(lì)总体保持稳健，毛 利率和净利率分别为79.6%和13.7%。

　　（来源：市值风云App）

　　风云君发现，市场上对公司财报比较有争议的点是公司的销售费用为53.6亿(yì)元，同比增长25%，高于营(yíng)收增速，而公司解释是持(chí)续增(zēng)大部分游戏(xì)的流(liú)量投放。

　　而且，公司的研发投入占比有所下(xià)滑(huá)，公司解释是根据战略游戏(xì)品类调整(zhěng)了人员(yuán)结构。

　　（来源：市值风云App）

　　有网友认为销售费用的大幅增长说明三七互娱的流量玩法难(nán)以为(wèi)继。风云君倒认为，流量(liàng)投放成本的上升是(shì)整个游戏，乃至互联网行业都面(miàn)临的问题(tí)，只拿公司说事有所偏颇。

　　只要玩家(jiā)对高质量游戏的需求(qiú)长期旺盛(shèng)，那行业 就不存在大问题，而三七的新游发(fā)行(xíng)能(néng)力(lì)和长线运营能力都保证了流量成本不会浪费，能(néng)带来营收和净利润的实质性增长。不少(shǎo)线上(shàng)公司(sī)虽然加大了营(yíng)销力度，还不能(néng)取得明显效(xiào)果呢(ne)。

　　而对于研发投入下滑的问题(tí)，风云君觉得不用过于上(shàng)纲上线(xiàn)，公司具有较(jiào)深厚(hòu)的游戏(xì)储备，为(wèi)了更(gèng)好地匹配(pèi)用户的变化和实际(jì)市场情况控制游戏制作节奏非常合理。

　　公司的研发能力早已得到验证，游戏产品从早年的传(chuán)奇、奇迹稳步转型为如今的MMORPG、SLG、卡牌、模拟(nǐ)经营(yíng)等多种类型产品齐
头并进，成功(gōng)摆脱路径依赖，有一些人员(yuán)结构的调整理所应当。

　　况且，研发是要(yào)讲投入产出比(bǐ)的，无限制的研发烧钱或者(zhě)盲目上大游戏项目对于公司反而是鲁莽之(zhī)举。

　　一部分预判没有经济效(xiào)益的游戏项目及时终止，其他公司开发的优质游(yóu)戏(xì)通(tōng)过代(dài)理发行(xíng)和运营分一杯羹，投入市场后不(bù)受玩家(jiā)欢(huān)迎的游戏则及时止损，这是 游(yóu)戏公(gōng)司该有的理性，也是对股东负责(zé)的态度。

　　作为投资者(zhě)，如果三(sān)七互娱能用尽量少的研发金额，做出超越同(tóng)行(xíng)的优质游戏，并通(tōng)过优秀的(de)运营能力赚取大把利润，就应该(gāi)举双手欢迎(yíng)。

　　除此之外，三七互娱的财务表现，尤其在运营能力和
现金流上相(xiāng)当优秀。

　　今年(nián)上半年，公司的现金循环天数为-282.6天(tiān)，这(zhè)种能持续占用(yòng)上游资金的企业在A股相当罕见(jiàn)。

　　（来源：市值风云(yún)App）

　　公司能持续(xù)赚取真金白(bái)银，经营性现
金流连(lián)续多年稳定增长，今年上半年为21.3亿元。

　　（来源：市值风(fēng)云App）

　　公司(sī)堪称“现金奶牛”，净现比近几(jǐ)年均在100%以上(shàng)，现金流表现优秀。

　　（来源：市值风(fēng)云App）

　　分红 之大(dà)方，A股罕见

　　正是得(dé)益于公司(sī)稳定的经营性现(xiàn)金(jīn)净流入
，公司才(cái)有底气成为A股(gǔ)首家提出连(lián)续性季度分红方案的上市公司。

　　三七互 娱的历史分红记录非常优秀(xiù)，现(xiàn)金分红金额逐(zhú)年上升，2023年现(xiàn)金分红金(jīn)额达到18.1亿，占同期归母(mǔ)净利润的比(bǐ)重达68%。换而言之，公司(sī)把接近7成的利润都分给广大股(gǔ)东。

　　（来源：市值风云App）

　　近日，三七互娱公布了《2024年半年度(dù)利润(rùn)分配预案》，拟向全体(tǐ)股东(dōng)每10股派送现金股利2.1元，与一季度金额相同，拟现金分红(hóng)金额约4.7亿元，预计今年上半年分(fēn)红金额占当期归
母净利润的(de)比例约73%。

　　照(zhào)此 计算(suàn)，截至9月9日的(de)收盘(pán)价，三七互娱(yú)近12个月(yuè)的股息率约(yuē)为5.8%，遥(yáo)遥(yáo)领先。

　　在(zài)A股，营收利润双位三七互娱半年报惊喜不断：二季度利润增速超48%，游戏矩阵完善，超7成利润分给股东数增长，超7成净利润用于分红，股息率这(zhè)么高的非传统(tǒng)行业(yè)上市公司是极其罕见的，这也是外资大手笔买入的坚实理由。

　　另外，公(gōng)司还通过回购积极回报股东。从(cóng)今(jīn)年1月15日(rì)至8月31日，公 司累计回(huí)购562.66万股，占公司总(zǒng)股本的0.25%，支付金额约(yuē)为1亿元，已 完成回购计划(huà)的最低标准，但未终止(zhǐ)回购计划。

　　让风云君比较钦佩的是，这次回购的股份将(jiāng)用于注销，减少注册(cè)资本，是实打实的给广大股东谋“福利”。

　　半年(nián)度财报分析下来，风云君(jūn)发现三七互娱充分发挥自身的运营优势，在游戏大航海时代劈波斩浪，屡创(chuàng)佳绩(jì)，这让风云(yún)君(jūn)更加期待三(sān)七互娱的未来还将
带(dài)给我们(men)怎样的惊(jīng)喜。

　　免责声(shēng)明(míng)：本报告（文章）是基于(yú)上市公司(sī)的公众公司属性、以(yǐ)上市公(gōng)司根据其法定义务公开披露的信息（包括但不限(xiàn)于临时公告、定期报告和(hé)官方(fāng)互动平台等）为核心(xīn)依据的独立(lì)第三方研究；市值风(fēng)云力求报告（文章）所载内(nèi)容及观点客观公正，但不保证其准确性、完整性(xìng)、及时性等；本报告（文章）中的信息或所表述的意(yì)见不构成任何投(tóu)资建议，市值(zhí)风云不对因(yīn)使用本报告所采
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责任(rèn)编(biān)辑：杨红卜

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