【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建投证券：外资情绪提(tí)振(zhèn)，季报掘(jué)金

上(shàng)周市场情绪有所升温，但板块依然快速(sù)轮(lún)动。微观资金面改善明显(xiǎn)，市场(chǎng)普(pǔ)遍认同中国股市供求关系改善和机制上更致力于股东(dōng)权益，但对于基本(běn)面改善(shàn)存(cún)在分歧。需要看到，近年外资(zī)流入更多是滞后于内资(zī)，无论如何，基本面强势品种依(yī)然有稀缺(quē)性，短期关注一季报超预期线索，红(hóng)利(lì)仍可作为底(dǐ)仓，继续重点关注方向及相关(guān)ETF:红利等，电(diàn)力、石油等(děng)。关(guān)注海外资本开(kāi)支上行受益的AI+板块，如人工智能，继续(xù)关注出口订单改善和出海增量效应，如(rú)工程机械、龙头(tóu)家电等。逢低(dī)关注有色等。

中金公司：A股修复行情仍在延续

A股市场自2月以来的修复行情斜率虽(suī)有所放缓但仍在(zài)延续：1）近期投资者对(duì)于政策的关注度进一(yī)步抬升。结合4月底可能(néng)召开的中央政治(zhì)局(jú)会议，我们建议关注政策层(céng)对于(yú)当前经济环境(jìng)的定调以及在稳增长等相(xiāng)关政策方面的表述，当(dāng)前(qián)投(tóu)资者对(duì)房地产等重点(diǎn)领域的基本面及政策(cè)环境关注度较高(gāo)。2）中美互动增(zēng)加(jiā)。继(jì)4月初美国(guó)财长耶伦(lún)访华后，本周美国国务卿布林肯访(fǎng)华，中美双(shuāng)方在全面交换意见的基础(chǔ)上形成五点(diǎn)共识，我们认为这对于外资回流中国资产也起到了正向促进效果。3）A股市场估值仍处于历史低位，性价(jià)比优势明显。经历2月初以来的行情(qíng)企(qǐ)稳后，当前沪(hù)深300前向市盈率为10.4倍，依然明显(xiǎn)低于(yú)12.6倍的历史(shǐ)均值水平。

配置方面，有科技(jì)进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；外部因素及供给出清(qīng)带(dài)来(lái)上游资源品行业机遇，继续关注黄金、石油石化【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线、有色金属等资源板(bǎn)块，但短期内(nèi)需(xū)重视行(xíng)情节奏；资本市场改(gǎi)革(gé)为金融板块带来新催化，投资者(zhě)关注度阶段性抬升。

华泰证券(quàn)：向低位、低筹码的切换正在酝(yùn)酿，继续做红利内部的高低切换

3月下旬以来，指数(shù)处于ERP修复平(píng)台期，市场积极寻找结构性(xìng)做多方向(xiàng)，体感(gǎn)上，活跃板块间快(kuài)速轮动，赚钱效应有(yǒu)待改善。我们提炼出两条线(xiàn)索(suǒ)：①月度，基于业绩做定价纠偏；②周度，低位、低筹码方向亦开始补涨，切(qiè)换迹象(xiàng)初显，持续性(xìng)或取决于财(cái)报全景验证，静待“四月(yuè)决断”。基于现有数据测算(suàn)，一季度全A非金融收入与盈利增速或仍走势分(fēn)化，盈利回(huí)升周期弹性不大，收入盈利共振改善或主要在(zài)消(xiāo)费品。配置上，ROE能持续提升的红利资产仍是中期底仓选择，短期(qī)继(jì)续做内(nèi)部(bù)高低切换，建(jiàn)议关注(zhù)A股白(bái)电、乳品，港(gǎng)股公用事业。景气维度，供(gōng)给(gěi)减(jiǎn)压和(hé)外需拉动是主要线索。

配置：红利中期底仓，适度高低切(qiè)换，景(jǐng)气线索在供给减压、外需拉动。第一，从已有数据看，全A非金融收(shōu)入与盈利增速走势分化(huà)或在1Q24持续，本(běn)轮盈利回升周期弹性偏弱仍是基准假设(shè)。第二，财报季尾声渐近，市场正在(zài)酝酿向低位、低拥挤(jǐ)板块的切换。我们认为基于性价(jià)比、筹码结构、拥(yōng)挤度的(de)切换(huàn)持续性取决于业绩(jì)基本面(miàn)的验证。配(pèi)置上(shàng)，红利资产仍是中(zhōng)期底仓选择，短期沿A股内部、AH之间继续适当做高低切(qiè)换，关注A股白电、乳品、港股公用事业等，中期寻找ROE可持续提(tí)升的方(fāng)向。景气维(wéi)度，供给减压和外需拉动或是(shì)主(zhǔ)要线索(suǒ)，细分方向需在全景财报中进一步挖掘。

国泰君(jūn)安证(zhèng)券：投资机会在年中

风雨过后，总会见彩虹。最(zuì)差的(de)情形既(jì)然年(nián)初(chū)已经见过，短尺度扰动逐步计(jì)价，不确(què)定性下降将推动年中股市(shì)行情出现，要(yào)敢于逆(nì)向布局。

投资机会在年中，看好(hǎo)科技制造，与(yǔ)具(jù)有(yǒu)成长性的周期(qī)材料与消费。行情驱动来自于(yú)不(bù)确定(dìng)性下降，而非盈利预期的上修，因此年中(zhōng)投资重点在具有成长性的股票。推荐：1）科技(jì)制造业：电子半导体【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线/汽车与零部(bù)件/军工/机械/通信；2）券商+具有成长性的周期与消费。股市不确定性下降(jiàng)+并购重组预(yù)期，看好券商股反弹；关(guān)注医药(yào)/化妆品/啤(pí)酒饮料/家(jiā)电(diàn)，与有(yǒu)色/化工/钢铁新材(cái)料。3）资源品有望受益：石(shí)化/煤炭等。4）继(jì)续看好港股优质公(gōng)司，除港股互联网外，增加对港股汽(qì)车、半导(dǎo)体与医药(yào)的推荐。

招商证券：预(yù)计更多外资将回流中国，带动A股重回上行趋势

近期中国资产全面大涨，4月26日单日北(běi)向流入规模创下陆股通开(kāi)通以来的历史新高(gāo)。我们认为主要原因在于中国基本(běn)面反弹、港币和人民币在亚(yà)洲货币加速贬值时表现坚挺，以及市场对于中美关系担忧的缓和。后续预(yù)计更多外资将(jiāng)回流中国，带动A股重回上行趋势。同时随着新“国九条”落地，一季报上市公司业绩改善，A股绩优龙头(tóu)公司给投资(zī)者带来(lái)的真(zhēn)实回报预计也将提升。我们仍然看好以高ROE高FCF风格(gé)，中证A50、沪深300、大盘成长为代表的绩(jì)优(yōu)龙头指数。

国投证券：亢奋？大可不必

上周市场(chǎng)的(de)关切是：周五北向资金大幅流入224.49亿元后是否要修正“大(dà)跌后(hòu)震荡”判断。我们依然认为：大可不必，市场底色(sè)依然是震荡市。要承认北向资金大幅流入短期会给A股带来积极提振作用，尤其是利好(hǎo)大(dà)盘成长。历史单日流入超过100亿元后一(yī)周和一(yī)个月，上(shàng)证指数分(fēn)别(bié)平均上(shàng)涨1.58%和2.22%。短期看，北(běi)向流入需要伴(bàn)随(su【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线í)人民币(bì)升值表现才更为(wèi)持续，而这点并未在周五体现。值(zhí)得注意的是相比(bǐ)北向(xiàng)资金，FDI（外商直接投资）更为(wèi)合理的对于A股行(xíng)情的中(zhōng)期预判(pàn)指标(biāo)。从近期仍在回落的FDI同比增速可以看出（3月(yuè)进一(yī)步下滑(huá)至(zhì)-36.16%），目前北向资金的仓位(wèi)回补(bǔ)并不具备(bèi)形成反转定价的迹象。

无(wú)论市场(chǎng)风格如何(hé)反复，大盘成长在出(chū)海定价的超额表现上依(yī)然是有效的。那么(me)，本轮(lún)出海定价(jià)会持续到什么时候？短期取决于两点：1.国(guó)内外通胀差，国(guó)内通缩海外(wài)通胀意味着国内生产只要往(wǎng)外(wài)卖货就是盈利；2.全球PMI指数(shù)，这个指数(shù)只要继续往上走，意味着出(chū)口增速就会好。只要这两个点没问题，短(duǎn)期出海的定价趋势就没有结束(shù)。而出海定价中期最大(dà)的担忧在于由大宗商品掀起(qǐ)二次(cì)通胀所引发全球(qiú)经济硬着陆，这点(diǎn)目前来看概率并不(bù)大。

申万宏源：没有重(zhòng)大下行风险成为一致预期，该(gāi)调整的方(fāng)向还是会调整(zhěng)，但幅度有限

外资(zī)回流A股港(gǎng)股的逻辑展望：地产触底仍有(yǒu)待(dài)确认，短期乐观预期(qī)难持续发(fā)酵。更坚实(shí)的逻辑是，美联储降息预期下修，亚太新(xīn)兴市场国家汇率普遍大波动，港币挂钩美元，人民(mín)币高稳定性，人民币资(zī)产性价比优势显(xiǎn)现。港股互(hù)联网回购加速，A股高股息投资向港股加速扩散。

没有重大下行风险成为(wèi)一致预期，市场特征相应变(biàn)化(huà)：该调整的方向还是会(huì)调整，但(dàn)幅(fú)度(dù)有限；同时，几乎每天(tiān)都有活跃(yuè)板块。市场总是在找机会，眼前的机会空间不大，就抢跑中远期(qī)的投资机会。

短期(qī)高切低(dī)的线索：公募存量博弈(yì)，市场基于公募(mù)一季报做博弈，加仓方向调整，减仓方向反弹。AI美股映射行情仍属于超跌反弹范(fàn)畴(chóu)。小盘成长主题提(tí)前活跃(4月业绩验证期后，小盘成长(zhǎng)反弹在情理当中)，但向上弹性有(yǒu)限。继续(xù)提(tí)示高股息中期占(zhàn)优，高切(qiè)低快速轮动后有望(wàng)回归。继续(xù)挖掘消(xiāo)费高股(gǔ)息和港(gǎng)股高股息。

信达证券：市场即将开始新的(de)上涨

近期市场板块表现(xiàn)出很(hěn)强的高低切特征(zhēng)。一般高(gāo)低(dī)切换的特(tè)征容易出现(xiàn)在市场出现拐点的附近，我们认为，这一次高低切可能标志着3月下旬以来的震荡休整已经(jīng)结束，即将开始新的上涨。

这一次高低切中，券商(shāng)的表现意义更为重要(yào)，券商历史上(shàng)既可能是牛市的旗手，也可能是板块轮动的(de)最后一棒。我们对比2018年(nián)底以来的(de)券商超(chāo)额收益与全A指(zhǐ)数走(zǒu)势，能够发现，券商产生(shēng)超额(é)收益(yì)的情形一是：指数快速上涨期。比如(rú)2019年Q1和2020年6—7月(yuè)，市场处在(zài)2019—2021年最快的两个上涨阶段，而此时(shí)券商均有30%—50%的超额收(shōu)益(yì)。券商产(chǎn)生超额收益的情形(xíng)二是：市场上(shàng)涨或反弹末期。比如(rú)2021年8—9月、2021年12月(yuè)、2023年4月和2023年7—8月，2021年8—9和(hé)2021年12月是2019—2021年(nián)牛市的后期，2023年7—8月(yuè)是2023年中特估行情的末期。券商超额收益起点看(kàn)性价比，而终点更依赖对市场牛熊市(shì)的判(pàn)断。我们认为从基本面和政策来看，今年市场走牛的概率高于2023年7—8月。

浙商证券：指数(shù)慢涨而结构大年，算力和(hé)红(hóng)利两条主(zhǔ)线

周五非银行业涨幅第(dì)一。主流预期认(rèn)为(wèi)，驱动因素在于4月25日国(guó)联证券发布《关于筹划重大资产重(zhòng)组事项的停牌公告》，继而提升行业并购预期。但是(shì)，策略视角分析并预测券商行情，上证指数位置是核心边际催化。

展望(wàng)2024年，指数慢涨而结构大年，算力和(hé)红利(lì)两条主线。进一步展望二季度，指(zhǐ)数中枢有望抬升，算力引领的小盘风格(gé)更为占优。随着上(shàng)证指数中枢抬升，券商有望阶段性脉冲式(shì)上涨，但在(zài)上证指数(shù)慢涨的(de)背景下，我(wǒ)们(men)认为(wèi)未来2—3个月的结(jié)构重心仍在于TMT。

华金证券：“五一”假期期间风险不大，可(kě)持股过节(jié)

今年5月A股可(kě)能震荡(dàng)偏强，科技成长有上涨机会。比照历史复盘经验，今年5月(yuè)来看：（1）A股自身影(yǐng)响因素上，5月A股可(kě)能(néng)震荡(dàng)偏强。一是5月基本面继(jì)续(xù)修复：首先，设(shè)备更新和以旧换新政(zhèng)策实施、“五一”假(jiǎ)期带动下制造业投资和消费增速5月可能(néng)继续回升；其次，工业企业利润增速和A股(gǔ)盈利增速(sù)5月继续处于上行周期中。二是5月(yuè)流动性维持宽(kuān)松。三是5月政策可能进一步落地，外部无大的(de)负面冲击。（2）美股影响因素上，科技成长(zhǎng)5月可能(néng)有上涨机会。一是AI等科技相关行业景气5月(yuè)份可能上行；二是如(rú)前所(suǒ)述，5月可(kě)能无大的负面冲击(jī)。

“五一”假期期间风险(xiǎn)不大(dà)，可持股过(guò)节。（1）假期消费数据可能(néng)火爆提升经济和盈利修复预期。“五一”出行(xíng)、消费可能较火爆，盈利回升预期上升。（2）假期期间海外数(shù)据可能扰动流动性(xìng)预期，但国内依然维持宽(kuān)松。一是“五一”期(qī)间美联储降息预期可能有一(yī)定扰动风险；二是(shì)节(jié)前融(róng)资可能季节性流出(chū)，但外资仍可能继续流入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出现大幅调整的风(fēng)险也可能较小。

责编：战术恒

校对：姚远‍‍