上半年营收增速放缓，金徽酒下半年业绩承压

　　今年上(shàng)半年，金徽酒营收17.53亿元，同比增加15.17%；归属于上市公司股东的利润2.95亿元(yuán)，同比增加15.96%。

　　上半年营收增速放缓，金徽酒下半年业绩承压nt cms-style="font-L">在2023年(nián)年报(bào)中，金徽酒定下了力争2024年实现营(yíng)业收(shōu)入30亿(yì)元，净利润4亿元(yuán)的经营计划，今年上(shàng)半(bàn)年已完(wán)成过半(bàn)。

　　不过在行业整体的存量竞争下，作为西北地区的区域名酒，金徽酒在(zài)推进高端化、全国化的进程。竞争(zhēng)逐渐激烈(liè)下，金徽酒能在下半年还保持这一增速吗？

　　营(yíng)收增速放缓

　　具体看单季度的业绩，金徽酒要实现全年目标(biāo)并不容易。

　　今年第(dì)一季度(dù)，金徽酒的(de)营收增速、净利润增速(sù)分别为20.41%、21.58%。按此计算，第二季度的环比收窄。据中原证券(quàn)研报，相比(bǐ)一季度，二季度收入增(zēng)幅收(shōu)窄12.68个百分点(diǎn)，净利润增幅收(shōu)窄11.92个百分点，增长势头有所收敛。

　　拉长时间线来看，金徽(huī)酒上半(bàn)年的(de)增长基(jī)本优于全(quán)年。

　　分析前几年的半年报(bào)数据，可以看到，2021年(nián)1-6月、2022年1-6月、2023年1-6月，金徽酒的营收增速分别(bié)为36.59%、26.13%、24.25%；净利润增速分别为55.89%、13.06%、20.06%。从数(shù)据看，显然最(zuì)近几年的上(shàng)半年金徽(huī)酒表现都挺不错。然而，年报数据就没有半年报数据好看了。2021年-2023年，金徽酒的(de)营收增速分别为3.34%、12.49%、26.64%；净利润增速分别为-1.95%、-13.73%、17.35%。

　　叠加今(jīn)年第二季度的环比降速，为金徽酒(jiǔ)全年(nián)目标的实现增加了不(bù)确定性(xìng)。

　　同时(shí)，次高端已成为不(bù)少酒企发力(lì)的重点。据《2024中国白酒市(shì)场(chǎng)中(zhōng)期(qī)研究报告(gào)》，高端白酒(jiǔ)在(zài)送(sòng)礼、商(shāng)务宴请场景依(yī)然占据优势，但亲朋聚会、婚(hūn)宴的主力白酒选择继续向次高端价位产品回调。

　　在2022年报中，金徽(huī)酒将产品分为低、中、高三档(dàng)，其中低档(dàng)产品指出厂价30元(yuán)/500ml以下的产品；中档产品指出厂价30元至100元/500ml的产品；高(gāo)档产品指出厂(chǎng)价在(zài)100元/500ml以上的产品(pǐn)。

　　2023年报(bào)，金徽酒不再(zài)在财(cái)报中划为低、中、高三档(dàng)，直接以出(chū)厂价划分产品，分为了300元以上、100-300元、100元以(yǐ)下，对产品结构重新进行了划分(fēn)。

　　2023年，金徽酒300元以上产品收入4.01亿元，同比增加37.13%；100-300元产品收(shōu)入(rù)12.88亿元，同比增加32.28%；100元以下(xià)产品收入8.16亿元，同比增加14.22%。收入占比分(fēn)别为16.01%、51.42%、32.57%。

　　财报显示(shì)，300元(yuán)/500ml以上的产品主要有金徽年(nián)份系列(liè)、金徽老窖系列等；100-300元/500ml的产品主要有柔(róu)和金徽系列、金(jīn)徽正能量系列(liè)、世纪金徽五星等；100元/500ml以(yǐ)下的产品主要有世(shì)纪金(jīn)徽四星、世纪金徽三星、世纪金徽二星、金徽陈酿等。

　　今年上半年，金徽酒300元以上产品收入(rù)3.13亿元，同比增长44.71%；100-300元(yuán)产品收入8.9亿元，同比增长14.97%；100元以下(xià)产品收入5.22亿元，同比增(zēng)长1.77%。收入占(zhàn)比分别为18.14%、51.61%、30.25%。

　　金徽酒曾表示，目前高档产品以金徽(huī)28、金徽18等年份系列为引领，聚焦资源，紧抓品牌影响力和(hé)销(xiāo)量，向下(xià)辐(fú)射其(qí)他产品。从数据来看，尽(jǐn)管300元以上(shàng)产品拥有最高的(de)增速，但100元(yuán)以下的低档产品占比依然较高，其高端化进度还需(xū)加快脚步(bù)。

　　全国化进展较(jiào)慢

　　2016年金徽酒(jiǔ)上市，在当(dāng)年的财报(bào)中，金徽酒表示公司在(zài)继续(xù)稳(wěn)固甘肃省内市场的同时，稳步拓展宁夏、陕西、新疆、西藏等省外(wài)市场(chǎng)，正(zhèng)逐步成为西北地(dì)区强势白酒品牌(pái)。

　　据(jù)信达证(zhèng)券研报，在2020年(nián)以(yǐ)前，金徽酒的战略是“立足甘肃，发展(zhǎn)西北(běi)，重点突破”，聚焦以甘肃为代表的西北市(shì)场。2020年以后(hòu)，金徽酒将战略方向调整为“布局全国、深耕西北、重点突破”的战略路径，在夯实甘肃大本营(yíng)市场的同时，积(jī)极加大西北市场、华东市场、北方市场和互联(lián)网市(shì)场(chǎng)的(de)开拓力度。

　　从聚焦西北(běi)到(dào)发展全国(guó)的转折便是，2020年复星系旗下的豫园股份受让了亚(yà)特集(jí)团持有(yǒu)的金徽(huī)酒(jiǔ)30%股份(fèn)，入主金徽酒，并推动其(qí)全国化(huà)发(fā)展。

　　2022年9月，复星系旗下的豫园股份及海南(nán)豫珠向亚特集(jí)团(tuán)、陇南科立特转让金(jīn)徽酒13%股份。公司控股股东(dōng)变回亚(yà)特集团及(jí)其一致行动人陇南科立特。

　　这一变动也让外界关注，金徽酒是否会改变全国化战(zhàn)略。不过目前来(lái)看，全国化依旧(jiù)是金徽酒的主要发(fā)展战略——在2024年半(bàn)年(nián)报中，金徽酒提到，坚持“布(bù)局全国、深耕西北、重(zhòng)点突破”的战略(lüè)路径。

　　在今年1月披露的投资者接待调研活动记录表(biǎo)中，金徽酒表示在甘肃(sù)省实(shí)现(xiàn)全价位、全渠道(dào)、全(quán)区域覆盖，世纪金徽星级系列、柔和金徽系列、金徽年(nián)份系列产品成为甘肃白酒主(zhǔ)销产(chǎn)品；在陕西、宁夏等西(xī)北市(shì)场以100-400元价格带能量金徽系列产品(pǐn)为主开拓(tuò)市场，随着影响力提升，在陕西(xī)市场导入百元(yuán)价格带金奖金徽系列产品，团购渠道布局次高端年份系列产品，聚焦资源夯实市场；在江苏、河南、山东、浙(zhè)江等华东市场以300-900元价格带金徽老(lǎo)窖系列产品为主开拓(tuò)市场。

　　从营收占比来看，金徽酒的全国化依旧(jiù)还有(yǒu)很长的路要走。今年上半年，金徽酒省内收入13.49亿元，同比增长16.84%；省外收入3.76亿元，同比增(zēng)长7.79%。在收入体量以及增速上相比，金徽酒的(de)省外影响力仍不及省内。

　　不(bù)过，金徽酒(jiǔ)仍在加大(dà)省外投入。截至报告期末，省(shěng)内有(yǒu)286个经销商，省(shěng)外有739个经(jīng)销商。

　　这一投入也体现在销(xiāo)售费用上。今年上(shàng)半(bàn)年，金徽酒的销售费用3.36亿元，同比增长13.95%。金徽酒表示，主要是(shì)公司新市场开拓、品牌宣(xuān)传及消费(fèi)者培育费用增加。管(guǎn)理费用1.7亿元，同比增长24.37%，金徽酒在投资者关系活动记录表中(zhōng)披(pī)露，是因为公(gōng)司市场区域拓展，人员数(shù)量增加，工资、社保(bǎo)费用(yòng)等提升(shēng)。

　　消费旺季(jì)何时(shí)来？

　　据统计，第二季(jì)度增速(sù)放缓是白酒上市公司的普遍现象，不少证券机构(gòu)也预测下半年逐步(bù)进入消费(fèi)旺(wàng)季，白(bái)酒企业的(de)业绩可(kě)能会有改(gǎi)善(shàn)。

　　然而临近中秋，被视为风向标的飞天茅台价格(gé)却又开始下跌(diē)。据今日酒价(jià)数据，8月10日，24年飞天茅台53度/500ml规格的(de)原箱和散件批发参考(kǎo)价分别为(wèi)2700元/瓶、2435元/瓶。9月(yuè)10日，原箱和散件的价格已(yǐ)分别跌至2540元/瓶、2380元/瓶。

　　据媒体报道，今年中秋酒(jiǔ)水消费市场(chǎng)表现不(bù)如往年，经销商进行打(dǎ)款备货、渠道促销的(de)意愿很低。

　　在这种情(qíng)况下(xià)，金徽酒要完成今(jīn)年的销售目(mù)标可能也不是一件易事。

　　另一方面，当下的白酒(jiǔ)行业竞争(zhēng)形势对(duì)区域名酒来说，是一个(gè)巨大的挑战。

　　在2024年半年(nián)报中，金徽酒表示，白酒行业(yè)集中和分化的趋势加(jiā)剧，市场竞争日趋激烈。消费者对高品质、高附加值的白(bái)酒产品需求不断提升，市场份额逐步向头部(bù)企业和区域龙头靠拢。

　　民生(shēng)证券也在研报中表示，名酒品牌扩充产品(pǐn)线组合以价格下延与区域(yù)下沉策略进一步挤压中小品(pǐn)牌生长空(kōng)间(jiān)；在行业高集中、强分化趋势(shì)下，中小品牌求存与(yǔ)龙(lóng)头品牌(pái)的成长(zhǎng)战加剧，“以渠(qú)道对抗品牌”“终端为王”高筑渠道壁垒(lěi)策略(lüè)也成为市场份额争夺中的必然选择。可以预见的是存(cún)量竞争阶段“以价换量”仍(réng)将持续，但随着竞争方人力、费用等资源追加而先发优势也将抹平，效用边际递减。

　　在(zài)存量竞争下(xià)，区域名酒受全国性名酒的挤压会越来越大，而走出(chū)增长空间可见的省内市场，也是(shì)赢得未来增长机会的(de)一种方式。

　　在2023年11月的投资者接待调研活动记录表中(zhōng)，甘肃省(shěng)白酒市(shì)场规模大约(yuē)80亿，竞争格局呈现“一超多强”态势，金徽酒市占率优势明显。兰州作为省会(huì)城市，市场空间大、包容性强、竞(jìng)争激烈，金徽酒在省会城市(shì)与外来品牌、地方性(xìng)品牌都有竞争，外来品(pǐn)牌主要有剑南春(chūn)、五粮春等，地方性品牌主要有红川、滨(bīn)河等。

　　华福(fú)证券(quàn)曾测算，参(cān)考其他(tā)西(xī)北白酒龙头(tóu)的省内市占(zhàn)率，测算金徽酒在省内还(hái)有13亿元左右的份额提升空间(jiān)。但(dàn)随着全国性(xìng)名酒的下沉，金徽酒(jiǔ)的增长空间也会被压缩，走出省外(wài)才能寻得更多市场机会。

　　对金徽酒(jiǔ)来说如何在存(cún)量竞(jìng)争下，进一步(bù)加快产(chǎn)品结构的优化，提高全国化进程，保证更稳定的(de)竞争力。

责任编辑：李显杰

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