营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？

　　记者(zhě)林平实习(xí)生周国锐佛山报道

　　昔日(rì)备(bèi)受市场(chǎng)追捧的“创意小家电第一股”，如今营业(yè)利润连续五个季度同比下滑。

　　8月(yuè)29日，小熊电器（002959.sz）披露(lù)2024年中报，上半年公司营业收入(rù)21.31亿元(yuán)，同比下降8.97%；归属于上(shàng)市公司股东的净利润1.61亿元(yuán)，同比下降(jiàng)32.01%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的(de)净利润1.23亿(yì)元，同比下降40.4%。

　　南方财经全媒(méi)体记者观察发现，小熊电器二季度利(lì)润下行(xíng)幅度尤大，归属(shǔ)于母公(gōng)司所有(yǒu)者的净(jìng)利润1013.62万元，同比(bǐ)下降85.89%；营业收入9.37亿(yì)元，同比下降(jiàng)14.01%。

　　8月29日，小熊电器股价(jià)大幅大跌7.72%，报收38.85元(yuán)，相较2020年高点162.10元，累(lèi)计下跌76.03%。8月(yuè)29日(rì)小(xiǎo)熊(xióng)电器龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，机构净卖出1541.75万元(yuán)，深股通净卖出1099.15万元(yuán)，营业部席位合计(jì)净(jìng)卖出 0.14万(wàn)元。不过，8月30日，小熊电器微涨0.59%，报收(shōu)39.08元。

　　证券商相继下(xià)调对小熊电器的目标价。8月29日，华泰证券调(diào)低小熊电器2024~2026年预测EPS（每股收益）为2.56、2.81、3.07元（前值3.13、3.51、3.93元），对应目标价48.64元（前(qián)值68.86元）。天风证券将公(gōng)司2024~2026年归母(mǔ)净利(lì)润的预测(cè)值，从分别为4.8亿元、5.4亿(yì)元、6.2亿元调低到3.8亿元、4.2亿(yì)元、4.6亿元，并下调“买入”评级。

　　值得关注的是，8月30日(rì)晚间，小熊电器发布《关于“小熊转债”预(yù)计触发转股价格向下修(xiū)正条件的提示性公(gōng)告》称，自 2024 年 7 月 24 日至 2024 年 8 月 30 日，小熊电(diàn)器股份股票已有 10 个交易日的收盘价格低于当期转股价格（即(jí)53.22 元(yuán)/股）的 85%，预计后续有可能触(chù)发(fā)“小熊转债”转股价格向(xiàng)下修正条件(jiàn)。

　　事实上，在小家电(diàn)行业需求平淡的大背(bèi)景之下，受累于(yú)费(fèi)用及规模拖累，小熊电器的(de)盈(yíng)利能力大幅下滑，短期(qī)经营(yíng)增长承压。那么，出(c营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？hū)海与深度布局个人护理小家电，是否能助力小熊电(diàn)器走出“增(zēng)长困境”？

　　（小熊电器季报单位：万元(yuán)）

　　三大原因导(dǎo)致小(xiǎo)熊电(diàn)器二季度(dù)销量下降

　　不少(shǎo)股民关注小(xiǎo)熊电器源自(zì)2020年(nián)，当年疫情期间“宅经济”爆(bào)火，大幅拉动厨房小家电销量增长，也(yě)将小熊电器的股价推上了顶峰。

　　不过，随着(zhe)2024年以来国内(nèi)消费环境偏弱、可(kě)选小家电需求承压的背景下，小熊电(diàn)器的销量(liàng)和股价(jià)双双下跌。

　　根据投资者关系活动记录表，小熊电器在8月29日(rì)举行电话(huà)会议，国泰君(jūn)安证券(quàn)、国联(lián)证券、国信证券、富国(guó)基金、华宝基金(jīn)等 150 方(fāng)接入电话(huà)会议。2024年二(èr)季度(dù)，小熊电器销量略有下滑，单价降幅较大。小熊电(diàn)器回应称，原因如下：一(yī)是今年小家电市场竞争激烈，厨(chú)房小家电价(jià)格下探严重，导致公司今年(nián)二(èr)季度销量略有下滑、单价降幅较大(dà)。二是公司对(duì)今年(nián)二季(jì)度尤其是 618 期间的市场需求转弱和价格(gé)竞争激烈程(chéng)度预(yù)计不足(zú)，导致公司采(cǎi)取(qǔ)的应对措施滞后(hòu)，拖累了公(gōng)司产品量价表现。三是从产(chǎn)品维度看(kàn)，今(jīn)年大众刚需产品需求下降幅度小，而(ér)公司擅长的非刚(gāng)需小众产品需求下滑大，影响了公司产品的销(xiāo)量和单价。

　　事实上(shàng)，厨房小家电对整体(tǐ)销量的影响凸显(xiǎn)。根据上半年财报数据，今(jīn)年(nián)上半年，小熊电器厨(chú)房小家电总营收为15.93亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑(huá)13.5%，占总营收比重(zhòng)为74.77%。

　　从分产品来看，厨房小家电毛利率有所下滑。今(jīn)年上半年，小熊电器毛利(lì)率为36.7%，比上年同期(qī)减少1.01%。其中壶类厨房小家电毛利率为30.61%，比上年(nián)同期减少6.39%；锅煲类厨房小家电毛(máo)利(lì)率(lǜ)为33.30%，毛利率比上年同期减少5.64%；电(diàn)动类厨房小家电(diàn)毛利率(lǜ)为39.53%，比上年同期减(jiǎn)少1.36%。

　　小熊(xióng)电器坦言，近年来，随着众多家电厂商的纷纷进入，小家(jiā)电市场(chǎng)竞争更(gèng)加激烈；且在当前小家电行业处于充分竞争的背(bèi)景(jǐng)下，竞争对(duì)手可能通过价格战、广告(gào)战、专利战等手段挤占公司的市场份额。另(lìng)一方(fāng)面，小家电企业纷纷加强线上销售渠道建设，线上销售渠道面临更为严峻的(de)挑战。

　　此外，2020年厨房小家电销售“火爆”，或(huò)提前透支了部分(fēn)消费需(xū)求，同时带(dài)来了较高的基数压力。根据奥维云网的数据，2023年，国内厨房小家电市场规模同比下滑9.6%，2024年一季(jì)度进一步下降0.6%。

　　在今年上半年营收下滑的同时，小(xiǎo)熊电(diàn)器管理、财务、研发费用同比增(zēng)长了6.55%、772.49%和35.08%。小熊电器解释称，财务费用上升系本期利息收入减少所致。管理费用上升主要是系职工薪酬(chóu)、折旧与(yǔ)摊销(xiāo)增加(jiā)所致。

　　尽管今年上半年小熊电器的销售费用同比下降9.03%，但其18.66%的销售费(fèi)用(yòng)率仍处于偏高水平。对照可比上市(shì)公(gōng)司，今年上(shàng)半(bàn)年，苏泊(pō)尔、九阳股份(fèn)、新宝股份(fèn)的销售费用率分(fēn)别为10.39%、16.39%、18.66%。

　　值得(dé)关注的是，相对于去年上半年经营活动现金流量净流入2.22亿元，今年上半年小熊电器经营(yíng)活动产生的现(xiàn)金流量净流出1.68亿(yì)元，主要受到当期银行承兑汇票(piào)到期的影(yǐng)响。南方(fāng)财经全媒体记者获悉，2015年~2023年(nián)，小熊电器经营(yíng)活动现金流量为正(zhèng)。在今年二季度，小熊电(diàn)器经营活动产生的(de)现金(jīn)流量净额为(wèi)-2.98亿(yì)元，同比减少3.1亿元，其(qí)中购买商品、接(jiē)受劳(láo)务支付的现金(jīn)8.48亿元，同(tóng)比上涨(zhǎng)37.06%。

　　小熊电器亦出现(xiàn)短期内频繁更换财(cái)务总监的(de)现象。6月18日，小(xiǎo)熊(xióng)电(diàn)器发布公告称，财务总监冯勇卫因(yīn)个人原因(yīn)申请(qǐng)辞职。冯勇卫(wèi)于2023年12月任职小熊电器财务(wù)总监，离职(zhí)时仅上任半年左右。

　　两大方向助力小熊(xióng)电(diàn)器跻身“美苏九熊”格(gé)局？

　　在消费信心承压的大背景下，可选消费属性(xìng)的小(xiǎo)家电行业面临“内销不旺”的挑战。

　　出(chū)海能否成为小熊家电走出“增长困境”的方向之一？

　　根据(jù)上半年报告，小熊电器(qì)国内销(xiāo)售金额为19.59亿元，同比减少(shǎo)11.17%；国(guó)内销售金额占营收(shōu)比重为91.91%，去年同期占比则为94.19%。相对(duì)地，小熊电(diàn)器国外销售(shòu)金(jīn)额为(wèi)1.72亿元，同比增(zēng)长26.66%；国外销售金额占营收比重为8.09%，去年同期占比为(wèi)5.81%。

　　中(zhōng)国(guó)机电产品进出口商会数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，2023年厨房小家电出口(kǒu)数量同(tóng)比增长14.3%。或许是过于依赖以线上销售为主的国(guó)内销(xiāo)售，一直以(yǐ)来，小熊电器(qì)外贸(mào)占比都较低。

　　小熊电器在电(diàn)话会议中回应称，公司跨境电商渠(qú)道主要以美国亚马逊、欧洲亚马逊为主，过去(qù)已经做(zuò)了基(jī)础能力的构建，如店(diàn)铺运营能力、渠道建设等(děng)，现在更(gèng)多的是在扩品类(lèi)。公司品牌出海业务(wù)相对比较成熟，主要(yào)还是(shì)以东南亚为(wèi)主，出(chū)口品类和中国(guó)本土销售品类相似，但更多的是偏刚需的(de)产品如电饭煲、电炖(dùn)锅等。另(lìng)外(wài)，日本(běn)、韩国也有一定市场，小熊(xióng)品(pǐn)牌与当(dāng)地市场比较贴近，具有产品力、性价比优(yōu)势，如豆浆机、切碎机表现良好(hǎo)。

　　不过，小熊电器在回应(yīng)中仍(réng)表示，公(gōng)司目前海外业(yè)务占比较小。现(xiàn)阶段(duàn)没有迫切在海外扩建产能的需求。公司已经到东南亚地区(qū)如越南(nán)、印尼等地方进行考(kǎo)察，为公司未来海外建厂做一些前期的准备。

　　在厨(chú)房小家电增长放缓的(de)同时(shí)，今年上半年，小熊电器生活电器和其他小家电同比增长2.11%、11.14%，存在一定的(de)增长空间。

　　不过，面对低迷的(de)股(gǔ)价和估值，如何快速打造新增(zēng)长“故事”？深度布局个人护理小家(jiā)电（简称“个护小家电”）能否成为另一个(gè)突(tū)破的方向？

　　7月18日，小熊电器发布公告称，罗曼智能已完成股权转让手续，正式成为(wèi)小熊(xióng)电器控股子公司。而小熊电器在收购公告中表示，罗曼智能主(zhǔ)营业(yè)务为个护小家电产品的研发、生产和销售，与公司具(jù)有显(xiǎn)著的互补和(hé)协同效应。本次(cì)收购后，公司将(jiāng)深度(dù)布局个(gè)护小家电产品，通过整合(hé)、赋能(néng)后，公司逐步(bù)将个护小(xiǎo)家电(diàn)业务做大做强(qiáng)。

　　据介绍，罗曼智能连续 15 年深耕于(yú)个护小家电(diàn)行业，建立了全品类(lèi)个护小家电产品完(wán)善的研发、生产和(hé)销(xiāo)售体系。代(dài)工业务拥(yōng)有竞争优势，代工(gōng)客户来自(zì)日本、欧洲、美国、南(nán)美、中东地区等地，荷兰飞利浦、日本松下、日本雅萌(méng)、法(fǎ)国赛博等全球知名品牌(pái)商均为(wèi)其客(kè)户。

　　小(xiǎo)熊电器坦言，作价现(xiàn)金1.54亿元、溢价109.23%收购罗曼智(z营业利润连续五个季度同比下跌，小熊电器如何走出“增长困境”？hì)能控(kòng)股权，目的之(zhī)一(yī)是借助罗曼智(zhì)能海外ToB客户拓展海外(wài)市(shì)场，提升公司(sī)海外(wài)市场市占率；目(mù)的之二(èr)是扩充个(gè)护小家电产品品类，提升公司个护小家电产品市场份额和销售占比(bǐ)，重点布局更有增(zēng)长(zhǎng)潜(qián)力的新兴功能小家电产品(pǐn)如电动牙刷、高速电吹(chuī)风等。

　　不过，根(gēn)据收购公告，2022~2023年，罗曼智能分别实(shí)现营收5.03亿元、5.05亿元，实现净利润1750.17万(wàn)元、-372.46万元(yuán)；截至2023年末，其(qí)资产总额为4.48亿(yì)元，负(fù)债总额为3.28亿元，净(jìng)资产为1.2亿元。

　　为避免损失，小熊电器与罗曼智能签署了“对(duì)赌协议”：根据(jù)交易协定，罗曼智能将在交(jiāo)割后3月内剥离(lí)自主品牌业务，预计其后经营业绩(jì)将得到显著改善。

　　罗曼智能控股权转让(ràng)方承诺，罗曼智能在2024 年(nián)度、2025 年度、2026年度(dù)分别实现(xiàn)的经审计的合并报表归属于母公司(sī)股东的净利润（扣除非经(jīng)常性(xìng)损益后孰低，以下称“年(nián)度目标净利润”）将不(bù)低于 1500 万元、2500 万元(yuán)、4000万元，业绩承诺期内合计实现经审计的合(hé)并报表归属于(yú)母公司股(gǔ)东(dōng)的净利(lì)润（扣(kòu)除非经常性损益(yì)后(hòu)孰低）不低于 8000 万元。若罗曼智能累计实际净(jìng)利润低于 6400 万元，则需向小熊电器承担业(yè)绩承诺补偿义(yì)务，若罗曼智能累计实际净利润高于(yú)9600 万元，则由小熊电器(qì)承担业绩承诺补偿义务。

　　眼(yǎn)下，投资者关心的是：在(zài)小家电需求较为平淡的大背景之(zhī)下，小熊(xióng)电器能否打破盈利瓶颈，借助出(chū)海及深度布局个护小家电，走出“增(zēng)长困境”，跻身“美苏九熊”格(gé)局？

责任编辑：常福强

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