“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？

至暗与曙光同时出现的4月，或将(jiāng)成(chéng)为(wèi)公募基金南下的历史(shǐ)性难忘时刻。

在港(gǎng)股大盘(pán)股变中盘(pán)股，中盘股跌成微盘股，成长股跌成价值股甚至市值远低于在(zài)手现金后，4月上旬经历(lì)港股至暗时刻的公募基金经(jīng)理们突然“信仰放量(liàng)”并开(kāi)启“抢购模式”。

最近(jìn)30天内(nèi)有29日呈现(xiàn)出资金净流入，许多刚在4月(yuè)上旬创下历(lì)史新低的港股重仓股在(zài)4月下旬遭基金反手(shǒu)做(zuò)多(duō)，在同一个月内经历绝望新低时刻的品(pǐn)种又在几个交(jiāo)易日后出现十(shí)日翻倍、五日翻倍(bèi)的反常(cháng)景象，凸显出公募眼中的港股已从经(jīng)济基本面拐点(diǎn)来到市场拐(guǎi)点面(miàn)前。

“苦与(yǔ)乐(lè)”罕见同现，公募成资金南下(xià)先锋

在缺乏赚(zhuàn)钱效应的(de)过去两年，有基金经理(lǐ)在港(gǎng)股重仓AI概念(niàn)股后三个月损失超50%，亦(yì)有基金经理“抄底”10倍消费龙头后体验到只剩下不到2倍PE的苦涩滋味。而今，苦与乐的(de)拐点在4月已显(xiǎn)现得淋漓尽致。

去年四(sì)季度(dù)被公募基金大(dà)幅减仓的(de)AI龙头股(gǔ)商汤(tāng)科(kē)技，有4月份(fèn)创(chuàng)下新低的“苦”，也有同一个月为重新(xīn)覆盖的基金经理带来赚钱效应的“乐(lè)”。4月 19日收盘后，商汤科技每股股价只(zhǐ)剩下(xià)0.58港元，创下2021年IPO后的股价历史新低，这一(yī)绝望时刻的出现同样伴随着“曙光(guāng)”的开始(shǐ)，因为仅仅过了一(yī)个(gè)周末，商(shāng)汤科(kē)技便从4月22日(rì)的(de)0.58港元最(zuì)低价，一路飙升到4月(yuè)26日的1.19港元，五(wǔ)个交易日内累计涨幅达到105.17%。

事实上，许多港股主题基金经理(lǐ)也发现，许多重仓(cāng)股也都(dōu)是在4月份创下最低价的黑暗时刻，也从4月份开(kāi)始突然出现弹(dàn)性变(biàn)化。弹性的变化主要指许多港股公(gōng)司在下跌趋势中的每一(yī)次上涨(zhǎng)都表(biǎo)现出无(wú)力的状态，单日涨幅往往(wǎng)较低，而(ér)随着这些公司在4月份纷纷创下黑暗时刻后，相(xiāng)关公司(sī)向上弹性猛增，4月22日的公募抱团股腾讯大(dà)涨5.46%，创下10个月最大单日涨幅(fú)即是此类现象的(de)一大呈现。

若按周涨幅计算，能进(jìn)一步凸(tū)显基金重仓股在港股的股(gǔ)价拐点，如多只消(xiāo)费主题持仓(cāng)的奈雪的茶，在上周单周涨幅约19%，创(chuàng)下该股12个月以来的最大周涨幅，上周的收盘价2.68元(yuán)。而上一次该股(gǔ)的凶猛表现发生在2023年3月的(de)最后一周，当时单(dān)周涨(zhǎng)幅(fú)高达21%，收盘价为8.49元，这两次凶猛的周涨幅发生(shēng)在股(gǔ)价的一高一低(dī)间，也意(yì)味着过去12个月内，许多基(jī)金经理(lǐ)若不在中间及(jí)时减仓或卖出，或已(yǐ)损(sǔn)失高达68%，而反过来(lái)一年时间如此(cǐ)大的跌幅，也意(yì)味着经济复苏后带给超跌股的(de)巨大弹性(xìng)。

Wind数(shù)据也显示，在4月的最后一周（4月22日至4月(yuè)26日），南向资金累计(jì)成交约2075.92亿港元，连续第11周保(bǎo)持净流(liú)入态势，当周净(jìng)流入102.90亿港元，年初至今的资金净流入超过2000亿港元。

基金经理抄底信心加倍，原(yuán)因是它

公募基金经理信(xìn)心加倍的背后是，本轮港股的起涨具有行情风(fēng)险偏好从保(bǎo)守向进攻性转(zhuǎn)折的特点，这也体现(xiàn)在港股暴力反弹(dàn)行情中(zhōng)部分(fēn)重仓股(gǔ)的回调。

市值(zhí)远低于在手现金、大盘变中盘、中盘变小盘甚至微盘股的景象(xiàng)，成为许多基金经理在4月反手做多的信仰支(zhī)撑力，这也使得2024年的(de)4月注(zhù)定成为港股市场的一个罕见时刻，在四月(yuè)上(shàng)旬成就基金(jīn)经理最为黑(hēi)暗的极(jí)端时刻(kè)，又在4月下旬成(chéng)就基金经(jīng)理的狂(kuáng)欢节。

券商中国记(jì)者(zhě)注意到，大盘股跌成(chéng)中盘股、中(zhōng)盘(pán)股跌成小盘股、微盘(pán)股的公司，成为这轮港股市场中最具进攻性的“矛”，以八个月时间内(nèi)，从220亿港元市(shì)值跌成今(jīn)年4月中旬18亿港元的(de)KEEP公(gōng)司为例，其在4月中旬(xún)开始突然成(chéng)为基金经理抢(qiǎng)购对象，短(duǎn)短一个月时(shí)间内股价上涨达(dá)到99%，市(shì)值也恢(huī)复到42亿港元。而对(duì)基金(jīn)经理而(ér)言，从中大盘公司短时间变成微盘股(gǔ)的KEEP，这本身即显示投(tóu)资的钟摆效应的反向布(bù)局(jú)逻辑，而KEEP公司在手总(zǒng)现金19.44亿港元(yuán)的另一逻辑(jí)，无疑再次强化了基金经理的抄底信仰。

此外，基金经理覆盖的医疗AI大模型公司医渡科技市值更是(shì)从2021年(nián)初的600亿港元的大盘(pán)股，一路下跌到今年(nián)4月(yuè)19日的(de)35亿港元，这(zhè)只股价跌幅(fú)高(gāo)达94%的医疗人工智能公司，已罕见地大幅跌破其持有的总现金，根据该公司2023年(nián)财报，公司总现金为42.85亿港(gǎng)元，而其市值在今年(nián)4月19日却只有(yǒu)35亿港元。

也正是因(yīn)为公(gōng)募(mù)基(jī)金经理注意到，许多港(gǎng)股公司的市值远低(dī)于公司持有的现金，也使得基金经理对抄底港股的“信仰”在4月港股(gǔ)下跌中(zhōng)迅(xùn)速“放量”，以医渡科技为例，其在跌破总现金的4月后，仅过(guò)了几个(gè)交(jiāo)易日即被反手做多，在4月的最后一周连续五日大涨，单周(zhōu)涨(zhǎng)幅达(dá)22.78%，创下自2022年11月以来的单周涨幅新高，而上(shàng)一次如此高的单周涨幅正是因(yīn)为2022年11月中(zhōng)旬全球疫情结(jié)束带来的(de)信心和风(fēng)险偏(piān)好增强，而(ér)此(cǐ)番(fān)单周涨幅恢复(fù)到全球疫情初期带来的市场狂欢，被许多基金经理(lǐ)解释为全球投资者对中国经济复苏的强烈看好。

不再青睐防守型标(biāo)的，公募(mù)加仓抢筹高弹性成(chéng)长股

“本次港股快速上涨呈现出独立于A股走势的独立行情，主要因为近期南下资金净流入呈现(xiàn)加(jiā)速状态。”华宝港股(gǔ)通(tōng)互联网基金经理丰晨成表示，南向资金自春节以来连续(xù)11周净流入，最近30天内有29天呈现净流入状态，年初至今累计(jì)净流入2000亿港元以上，近期证监会发布5项与香港资本市场合作措施，旨在进一步拓展两地市场互联互通，促进两地资本(běn)市场的协同发展，有利于更多具有长(zhǎng)远发展和回报潜(qián)力的企业(yè)在港(gǎng)上市，吸(xī)引更多国际资金赴港，加强和提升香港国际金融中心(xīn)地位。

丰(fēng)晨成认为，从基本面(miàn)上看，年报披露后互联(lián)网板块有两大迹象明显的变(biàn)化，一是从2022年开始(shǐ)的降(jiàng)本(běn)增效带来公司净利润率的(de)持续提升(shēng)，叠加互联网(wǎng)行业内竞争格(gé)局的边际(jì)变化：聚焦核心业务、收缩亏(kuī)损或盈利能力不强(qiáng)的业务，将(jiāng)有限的资源赋能核(hé)心业务，深化长(zhǎng)期竞争力。从结(jié)果来看(kàn)，互联网公司的收入增速虽有所(suǒ)放(fàng)缓，但因竞争(zhēng)战略更为聚焦，保证(zhèng)相对(duì)盈利能力更强的业务，带动板块(kuài)利润增长可持续。大厂的竞争战略的变化，引发(fā)部分细分子领域竞争格局的改善，传(chuán)导到其他子板块的“止战”，继而改善行业之前因为(wèi)内卷带来利润率承压的局面。

此外，上述基金经(jīng)理亦强调，2024年大部分港股公司的(de)现金流和利润都在持续(xù)改善和增长，为长期的创新和变化囤积资本。大部分公(gōng)司加大了对(duì)股东回(huí)报(bào)的重视，如腾讯较去年(nián)翻(fān)倍的(de)回购规模，回购和(hé)股(gǔ)息的整体股(gǔ)东回报率逾5%，前些年(nián)互联网(wǎng)的(de)现金流多用在对(duì)外投资，今年各家在(zài)外延的(de)业务上机会不那么大，当发现可投的对象都不如自身(shēn)主业的确定性和增长，可以合理推(tuī)测后(hòu)续互联网公司加(jiā)大回购的(de)比例是一个可能的方向(xiàng)，至少各家在动作上会比以(yǐ)往积极。

前海开源基金(jīn)首席经济(jì)学家(jiā)杨德龙也表示，港(gǎng)股大涨主要受近期南下资金和外资资本流入的带动，因为全球股市中欧美日股均处于历史高位(wèi)，而港股在全球资本市场(chǎng)中估值偏低，吸引外资流入。2024年是充满机会的一(yī)年，A股和港股将会联袂(mèi)出现牛市行情，联袂上涨。这轮牛市不像2015年的(de)牛市，走得那么猛，也不会有大量的杠杆资金，而是走出一个相对健康的慢牛，长久的(de)行情(qíng)，让(ràng)投资者从市场中可以(yǐ)有时(shí)间去挑出好公司进行配置。当前很多(duō)优质的公司已经是跌出(chū)了价值，很多优质公司的价(jià)格(gé)只有高点的三折(zhé)、四折(zhé)，甚至有的打了两折，这时候通过逢低(dī)布局这些被错杀(shā)的好公司，耐心等待价值(zhí)回归将是一个比较好的(de)投资策略，长期来看(kàn)将(jiāng)会获得比较好(hǎo)的(de)超额收益。

在(zài)今年第一季度(dù)期间(jiān)加仓港股的南方中国新兴经(jīng)济基金经理黄(huáng)亮，在其前十大核(hé)心重仓股中大幅度增加高弹性(xìng)、进攻性的港股AI人(rén)工智能，以及被市场抛弃的消费股，即凸显了中国公募基金经理(lǐ)对经济复苏信心、港股(gǔ)信(xìn)仰已进入阳光普照阶段(duàn)，此前港股消费赛道成为基金下跌“苦与乐”罕见同现！公募资金南下，”抢购模式”开启？的重灾区(qū)，而(ér)高(gāo)弹性的(de)人工智能(néng)标的(de)更是拖累港股主(zhǔ)题基金净值的高风险标的，此番加仓这一敏感板块也显示出策略拐点的变化。

“相对2024年(nián)初，我们目前对港股市场AI等TMT，以及消费行(xíng)业更(gèng)加(jiā)乐观一些。”黄亮(liàng)解释他的这一重大策略时认(rèn)为，预(yù)计AI技术将逐步应用(yòng)到各类垂类应(yīng)用(yòng)中(zhōng)，图文、视频、自动驾驶、推荐算法(fǎ)、教育、数据库等领(lǐng)域都会(huì)在2024 年迎来(lái)突破性(xìng)进展，2月刚刚问世的(de)Sora模型也验证了我们的判断。另外，头(tóu)显MR 赛道的产品虽然在今明两(liǎng)年销量不会(huì)很大，但也会(huì)带来新一轮产品创(chuàng)新。

此外，黄亮亦强(qiáng)调这一港股信仰坚定的逻(luó)辑，即当成长股跌成价值股时，这本身即是一种见底的逻辑，他认为，目前港股市场的(de)很多成长股开始具备很高的(de)价值属性(xìng)，尤(yóu)其(qí)是成长(zhǎng)性更好、更加轻(qīng)资产，新型“价值股”的吸引力会逐步提升。另外，过(guò)去3年的外资流出是港股市场下跌的一个主要的资金面影响因素，但是充足的回购有望抵消外资(zī)流出的(de)影响，成为港(gǎng)股反转的重要胜负手之(zhī)一。

责编：杨喻程

校对：刘榕枝