沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路

在今日杭州举办的“VCA母基金愿(yuàn)景(jǐng)论坛(tán)”上，中(zhōng)国投资协会(huì)副会长、创(chuàng)投(tóu)委会长沈志群针对(duì)当下(xià)母基金行业发展的现状发表主题(tí)演讲，并(bìng)指出了探索(suǒ)中国特色母基金发(fā)展之路的具体措施(shī)。

主办方供图

沈志群指出，创(chuàng)新创业创造的(de)发展和成功所依靠的最重要资本推动力是创投，创业投资是支持创业、推动创新(xīn)、助(zhù)力创造(zào)的(de)“第一资本”。创业投资的持续稳定发展首要依靠的因素就是(shì)资(zī)金，靠更多的适应创业投资高风险性(xìng)、长周期性特点的耐心资本(běn)、长(zhǎng)期资本。而当下党中央明确提出(chū)鼓励发展创业投资、股权投资，为完(wán)成创投行业高质量发展的顶层设计(jì)奠定了基础，指明了方(fāng)向(xiàng)。

母基金投资主要包(bāo)括各(gè)级政府设立的各类创(chuàng)业投(tóu)资、产业投(tóu)资引导基(jī)金，以及国有的民营企业（上市(shì)公司、金融部门、资管机构、企业集团(tuán)）设立的市场化母基金。据悉，母基金研究中心即将要发布2023年度母(mǔ)基金投资发展(zhǎn)报(bào)告(gào)，预计(jì)目前(qián)我国两大(dà)类母基(jī)金已经超过四百只，管理资(zī)产总规模超(chāo)过五(wǔ)万亿元。其中各级各类(lèi)政府引导基(jī)金占近五分之四，管理总规模占四分之三；市场化母基金无(wú)论是数(shù)量，还是管理总规模都(dōu)占(zhàn)很(hěn)小比例；股权份额转让(ràng)基金（S基金）更屈指可(kě)数。

2024年，是母基金行业充满挑战与机遇的(de)一年。作为股权投资行业“源头(tóu)活水”的母基金行业，也进(jìn)入到快速发展新(xīn)阶段：母基金(jīn)的设立呈遍地开花之势，引导(dǎo)基金迈入千(qiān)亿时代，多地区大(dà)手笔投入设立母(mǔ)基(jī)金，地方母基金大(dà)爆发。

在此背景下，母基金行业展现(xiàn)出了强大的生命力和(hé)韧性。多地(dì)纷纷通过对现有存量(liàng)优化整合或新设立(lì)的方式，成立了大型综合性母基金，推动培(péi)育(yù)大(dà)规模、多(duō)层级、市场化的基金集群。母基金行业的产业(yè)化、专业化特(tè)征日益(yì)明显(xiǎn)，各地(dì)方“基金矩阵”的兴起，为(wèi)区域经(jīng)济发展(zhǎn)提供了有力支撑。

与此(cǐ)同时(shí)，LP主体进一步多元化，市场化母(mǔ)基金、险资、上市公司等主体正成为中国私募股权投资LP领域中的重(zhòng)要参与者。他(tā)们(men)的加入，不仅丰富(fù)了(le)母基金(jīn)行业的资金来源，也为行业带来了更多(duō)的发展机遇。

“母基金作为创投行业独立的投资人(rén)主体，在我国发展时间不长，但是发展速度很快(kuài)，在发挥出独特的积(jī)极(jí)作用的同时，许多问题也逐步(bù)显现出来。因此，有必要在认真总结(jié)母基金投资(zī)实践经验的基础上，积极探索(suǒ)一条中国特色(sè)母基金投资发展(zhǎn)之路。”沈志群表示。

就中国特色母基金投资发展之路，沈志(zhì)群总结了八个方面的内容：

首(shǒu)先，必须能够充分发(fā)挥母基金(jīn)的三大独特功能，一是对(duì)社会资金、民间资本的集聚功能(néng)；二是对投资重点、投资阶段的导向功(gōng)能(néng)；三是对子基金专业(yè)遴选的择优功能。

其次，必(bì)须正确认识政府引导基金的目标功能和运行方式，坚持政府引导而不主导，坚持(chí)企业化运(yùn)作，市(shì)场化方向，妥善处理实现政府(fǔ)投资目标和符合创业投资客观规律要求之间(jiān)的关系。

第三，在(zài)稳定(dìng)由国(guó)有企业和机构设立(lì)的母基金同时，必须千方百计扩大由民营企业和机构推(tuī)动设立的市场化母基金投(tóu)资规模。

第四(sì)，必须解放思想开(kāi)拓思路，鼓励资金实力雄厚的金融机构更多支持直接(jiē)融(róng)资、股权投资，形成以(yǐ)母基金投资为主、直接投资为辅(fǔ)的投(tóu)资方(fāng)式和结构。

第五(wǔ)，必(bì)须高度关注母基金投资的效益(yì)，加强规范母基金对(duì)子基金的管理(lǐ)，切实保障母基(jī)金出资人的权益。

第六，必须严格遵循择优公(gōng)正的原则，不仅要(yào)关注少数(shù)头部的大型基金管(guǎn)理机构，更要重视“小而专、小而精”的专业基(jī)金机构，重视发展S基金。

第(dì)七，必须解决好对政府、国企的母基金管理(lǐ)团队检查考(kǎo)核追责过(guò)多过度(dù)问(wèn)题，将符合(hé)创投行业特点的激励和容错(cuò)（免责）机制落到实处(chù)。

第八，必须抓紧制定出台(tái)一系列鼓励发展母基金的政策措(cuò)施，包括母基(jī)金的募资政策，税收政策，退出政策，监管和考核制度(dù)安排。

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责(zé)编：岳亚楠

校对：祝甜婷

在今日杭州举办(bàn)的“VCA母基金愿景论坛(tán)”上，中(zhōng)国投资(zī)协会副会长、创投委会长沈志群针对当下母基金行业发展的现状发表主题(tí)演讲，并指出了探索中国特色母基金发展之路的具体措施。

主办(bàn)方供(gōng)图

沈志群指出，创新创业创造的发展和成功所依靠(kào)的最重要资本(běn)推动力是创投，创业投资是(shì)支持创(chuàng)业、推(tuī)动创新(xīn)、助力创造的“第一资本”。创业投资的持续稳定发展首要依靠的因素就是资金，靠更(gèng)多的适应创业(yè)投资高风险性、长周期性特点的耐(nài)心资本、长(zhǎng)期资本(běn)。而当下党中央明确提出鼓励发展创(chuàng)业投资、股权投资，为完成创投行业(yè)高质量发展的(de)顶层设计奠定了基(jī)础，指明了方向。

母基金投资主要包括各级政府设立的各类创业(yè)投资、产业投资引导基(jī)金，以(yǐ)及国有(yǒu)的民营(yíng)企业（上市公司、金融部门、资管机构、企业集团）设立的(de)市场化母基金。据悉，母基金(jīn)研(yán)究中心即将要(yào)发布2023年度母基(jī)金投资发展报告，预计目(mù)前我(wǒ)国两大类母基金(jīn)已经(jīng)超过四百只，管理资产总规模超过五万亿元。其中各级各类政(zhèng)府引导基金占近(jìn)五(wǔ)分之四，管(guǎn)理总规模占四分之三；市场化母基金无论是数量，还是管理总规模都占很小比例；股权份(fèn)额转让基金（S基金）更(gèng)屈指可数。

2024年，是母基金(jīn)行业充满挑(tiāo)战与机遇的一年。作为股权投资行(xíng)业“源头活(huó)水”的母基金行(xíng)业，也进入到快速发展新阶(jiē)段：母基金的设立呈遍地开花之势，引导基金迈入(rù)千亿时代，多地区大手笔投入设立母基金，地方母基金大爆发。

在此背景下，母(mǔ)基金行业展现出了强大的生命力和韧性。多地纷纷通过对现有存量优化整合或新设立的方式，成立了大型综合性母基金，推动培育大规模、多层级、市场化的基金集群。母基金行业的(de)产业化、专业化特征日益明显，各(gè)地方“基金矩阵(zhèn)”的兴起，为区域经济发展提供(gōng)了有力支撑。

与此同时，LP主体进一步多元化，市场化母基金、险资、上(shàng)市公司等主体正成为中国私募(mù)股权(quán)投资LP领域(yù)中的重要参与者。他们的加入，不仅丰富了母基金行业的资金来源，也为行业带来了更多的发展机遇。

“母基金作为创投行业独立的投资(zī)人主(zhǔ)体，在(zài)我国发展时间不长，但是发展(zhǎn)速度很(hěn)快，在发挥出独特的积极作用(yòng)的同时，许多问题也逐步显现出来。因此，有必(bì)要在认真总结母基金投资实践经验的基础上，积极(jí)探索一条中国特色母基金投资(zī)发展之路(lù)。”沈志群表示。

就中国特色母基金投资发展(zhǎn)之路，沈志群总结了(le)八个(gè)方面(miàn)的内容：

首先，必须能(néng)够充分发挥母基金(jīn)的三大独特功能，一是对社会(huì)资(zī)金、民间资本的(de)集聚功能；二是对投资重点、投资阶段的导向功(gōng)能；三是对(duì)子基金专业遴选的择优功能。

其次，必须正确认识政府(fǔ)引导基金的目标(biāo)功能和运(yùn)行(xíng)方式，坚持政府引导而不主导，坚持企(qǐ)业化运作，市场化方向，妥善(沈志群：多措并举探索中国特色母基金发展之路shàn)处理实现政(zhèng)府投资目标和符(fú)合(hé)创业投资客观规律要求之间(jiān)的关系。

第三，在(zài)稳定由国有企业和机构设立的母基金同时(shí)，必(bì)须千方(fāng)百计扩大由民营企业和机构推动(dòng)设立的市场(chǎng)化母基金投(tóu)资规模。

第四(sì)，必须解放思想开拓思路，鼓励资金实力雄厚的金融机构更多支持直接(jiē)融资、股权(quán)投资，形成以母基金投资为主、直接投资(zī)为辅的投资(zī)方式和结构。

第五，必须高度关注(zhù)母基(jī)金(jīn)投(tóu)资的效益，加强规范母基金对子基金的管理，切实保障母基金出资人的权益。

第(dì)六(liù)，必(bì)须严格遵循择优公正的原(yuán)则，不仅要关注少数头部(bù)的大(dà)型基金管理机构，更(gèng)要重视“小而专、小而精”的专业基金机构(gòu)，重(zhòng)视发展S基金。

第七，必(bì)须解决(jué)好对政府、国企的母基金管理团(tuán)队检(jiǎn)查考核追责过多过度(dù)问题，将(jiāng)符合创投行业特点的激励和容错（免责）机制落到实处。

第八，必(bì)须抓(zhuā)紧制定出(chū)台一系列鼓励(lì)发展母基金(jīn)的政(zhèng)策措施，包括母基金的募资政策，税(shuì)收政策，退出政策，监管和考核制度安排。