全球资本重返新兴市场

　　来源：北京商报

　　通胀指数下降，就业形势堪忧，美联储降息终(zhōng)于靴子落地。只不过，历史上除非遇到重大经济危机，美联储在开(kāi)启新降息(xī)周期时，很少大(dà)幅降息50个基点。美联储本(běn)次以高出(chū)市场预期的力度降息，或为(wèi)实(shí)现经济“软着陆”，对冲经济(jì)活动失速(sù)的风险。同时，在美联(lián)储引领的降息周期下，全球多地掀起了一轮“降息潮”。

　　50个基点(diǎn)

　　北京时间9月19日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利(lì)率目标区间下(xià)调(diào)50个基点，降至(zhì)4.75%—5%之间的(de)水平。这是美联储自2020年3月以(yǐ)来首次降息，标志着美国(guó)货币政策开启(qǐ)新(xīn)一轮宽松周期。

　　值得一提的(de)是，除非遇(yù)到重(zhòng)大经济危机，历史上美联储进入新降息周期(qī)时(shí)很少大幅降息50个基点。分析人士指出，美联储没(méi)有实施25个基点的降息，而是降(jiàng)息50个基点，表明(míng)其对通胀下(xià)行趋势的信心，也凸显其(qí)对就业市(shì)场疲软的担忧。

　　在会后举行(xíng)的(de)新闻(wén)发布会上，美联储主席鲍威尔就下调(diào)50个基(jī)点的决定表示，这是一个(gè)“强有力的行动”。他说，美联储(chǔ)决策机构联邦(bāng)公开市场委(wěi)员会并不认为降(jiàng)息行动慢了，反而认为这是及时的(de)举措(cuò)。此前，一些前(qián)美(měi)联(lián)储官员、经济学家曾呼吁美(měi)联储在7月的会议上(shàng)就采取(qǔ)降息行动。

　　晨星投资服务公(gōng)司财富管理部(bù)门美洲区首席(xí)投资(zī)官菲(fēi)利普·斯(sī)特(全球资本重返新兴市场tè)雷尔表(biǎo)示，50个基点这(zhè)种大幅(fú)降息通常出现在(zài)紧急情况下，比如2020年新冠疫情暴发时和2008年(nián)国际金融危(wēi)机期(qī)间。

　　牛津经济研究院的首席美国经济学家瑞安·斯威特(tè)认为，尽管美联储不愿意承认政策错误，但决定在9月进行更大规(guī)模的降息很可能是由于发现自己落后于形势，是弥补(bǔ)没有在7月开始降息(xī)的失误。他表示，9月的决定是为了先发制人，增加美(měi)国经济“软着陆”的可能性。

　　还有观点认为，美联储延长等待事(shì)出(chū)有因。美国布鲁金(jīn)斯学会(huì)高级研究员巴里·博斯沃思对表示，美联储之(zhī)前延迟采取行动是(shì)因为(wèi)他们等待(dài)了更久，要拿到(dào)经(jīng)济放缓和通胀情况改(gǎi)善的“确凿证据”。

　　无(wú)论如何(hé)，美联储(chǔ)大幅降息体(tǐ)现出行动的(de)紧迫性(xìng)。鲍威尔表示，各界可以将(jiāng)这次降息视为美联储承诺其不(bù)会落后于形势的信号。

　　保护就(jiù)业(yè)

　　事(shì)实上，市场对于50个基点的降息是有预期的。10天前(qián)，华尔街对美联储降息50个基点的预期仅为34%，但(dàn)9月11日，美(měi)联(lián)储观察的两大(dà)重要(yào)数(shù)据出(chū)炉之后，这一预期迅速从(cóng)34%飙升至63%。数据显示，今年8月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个百(bǎi)分点；同时，7月美(měi)国失业率上升至4.3%，按照“萨姆规则”，这往往预示着美国(guó)经济衰退即将开始(shǐ)。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴表示，就业疲软是促使美联储降息的重要原因之一，毕竟，劳动力市(shì)场与(yǔ)美国经济增(zēng)长密切相(xiāng)关。一方(fāng)面，美(měi)国就业市场持续降(jiàng)温，2024年以来新增非农就业人数趋向于减少、前值不断下修，失业率有所走高，薪资增速持续(xù)放缓。另一方面，通(tōng)胀(zhàng)增速持续处于下行通道中，CPI（消费物价指数）同比(bǐ)增速(sù)已(yǐ)从2022年的高位大幅回落。

　　新闻发布会上的许多问题(tí)都集(jí)中在就业市场而非通胀上，这也体现出就业市场的疲弱迹象已成为普遍关注的焦点。

　　鲍威尔指出，目(mù)前美国的劳(láo)动力市场“非常接(jiē)近”最大限度的就(jiù)业，但他同时(shí)重申，美联储意识到了(le)就业增(zēng)长冷却的迹象。“很明显，过去几个月就业岗位的(de)创造有所下降，这(zhè)值(zhí)得(dé)观察。”鲍威尔说道(dào)。

　　不过，大幅降息也可能会引发通胀反弹。中国人民大学重阳金融研究院研究员(yuán)、合作(zuò)研(yán)究部主(zhǔ)任(rèn)刘英表示，美联储此次降息50个(gè)基(jī)点。如(rú)果今(jīn)年全年三次(cì)降息达100个基点甚至更多，今(jīn)年就将利率从5%以上降到4%的区(qū)间(jiān)。但(dàn)大(dà)幅降息也引发(fā)了市(shì)场对美国出(chū)现二次通胀风险的担忧。

　　美国经济二(èr)次通(tōng)胀的(de)风险主要来自两个方面。刘英进一步分析(xī)称，一是核心CPI还(hái)在3.3%以上，如果在一次性大幅降息50个基点(diǎn)之后连续降息，可能诱发通胀反弹；二是美欧对俄罗斯的持续制裁带来的反噬(shì)效应(yīng)，以及美国对外不断垒高的关税壁垒和非关税壁垒，可能会进一步引发通胀再起。基于以上两方面原因，市场担心(xīn)如果降息幅度(dù)太大、降息速度太快，通(tōng)胀会(huì)出现非但没有下降，甚至会出现反弹的可能性。

　　外溢效应(yīng)

　　除美联储外，还有(yǒu)多家央行(xíng)近期(qī)宣布降息，全球货币政策(cè)陆续转向宽松(sōng)。8月初，英国央行下调基(jī)准利率25个(gè)基点至 5%；9月4日，加拿大(dà)央行宣布将基准利率(lǜ)下调25个基点至4.25%；欧洲央行9月12日第二次宣(xuān)布降(jiàng)息；9月18日，印尼央(yāng)行关键利率下调25个基点至6%，预估为6.25%。

全球资本重返新兴市场s-style="font-L">　　在美联储降息后，也有多地央行跟进。9月19日(rì)，中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联酋央行、卡(kǎ)塔尔央(yāng)行等(děng)集体宣(xuān)布降息(xī)。

　　“降息，是全(quán)球多个国家一起降息，不是(shì)美国一(yī)家，这是同步行为，所以(yǐ)美元降息的结果就是全球宽松。”经(jīng)济学者盘和林说道，“宽松的政策会使企业欣欣向荣，但从历(lì)史来看，大多数时候降息是为了救火(huǒ)。”

　　盘和(hé)林认(rèn)为，风险往往在利率高企的时候累积，然而当风险开始作怪的时候，美国为首的多(duō)国开(kāi)始(shǐ)加速降息来救火。而此次降息，其实全球并没(méi)有发生显著的(de)经济波动，换言之(zhī)，此次美国经济的目标是“软着陆”。

　　招联首席研究员董希淼表示，美元是全球主(zhǔ)要货币，美国(guó)货币政策(cè)变化“牵一(yī)发而动全身”，对全球经(jīng)济和金(jīn)融市场产生直(zhí)接且(qiě)重大(dà)影响。当(dāng)下的高利率对经济产生较为显著的抑制作用，降息或将减缓(huǎn)美国经济(jì)下滑速度，进而有利于全球经济稳步(bù)复苏。美联储降息后，将引(yǐn)发美元指(zhǐ)数走(zǒu)弱(ruò)，全球资本或将重返(fǎn)新兴市场，有望对新兴市场注入流(liú)动性。去年以来国际黄金价格(gé)持续走高，原因之一在(zài)于美国降(jiàng)息预期。此次美联储降息之后，随着美元指数(shù)走弱(ruò)，黄金价格或将维持在高位。

　　不过，美联(lián)储降息产(chǎn)生正向效应是(shì)有条件的。比如，如果美(měi)联储过快(kuài)降息会引发对美国经济的担心，从(cóng)而导致市场恐慌。美(měi)联储降息(xī)后，国际资本通常只会流向(xiàng)社会稳定、政策协调性强(qiáng)、经济开放度高的新兴市场。

　　降息节(jié)奏

　　一旦降息(xī)通道打开，就不可能再突然(rán)堵上。那么此轮美联储降息会降到什么程度？董希淼认(rèn)为，尽管(guǎn)此前市场对美联储降息50个基点的预期升温，但25个基点是美联(lián)储降息或加息的标准幅度，此次降(jiàng)息(xī)50个基点超出市(shì)场预期，因此对全球金(jīn)融市场产(chǎn)生的影响将较为显著。不(bù)过，总体上市场对降息的预期和计价也已经较为充分(fēn)，因此降息落地后，不会引发全球金融环境过快迈向宽松。从趋势看，此次降息(xī)或将开启美(měi)国新一轮降息周(zhōu)期，预计年内降(jiàng)息2—3次左右，累计降息幅度在100—125个基点。

　　陈兴则表示，随着美国全球资本重返新兴市场就业市场(chǎng)疲态渐显，失业率有所走高，工资增速放(fàng)缓，未来美国经济(jì)增长仍将继续放缓，而物价压(yā)力(lì)正在缓解，为(wèi)后续美联储继续降息提供支(zhī)持。美联储2024年内或至少仍有50基点的降息。

　　美联储点阵图显示，在19位委员中，有2人(rén)认为在此次会议(yì)后2024年不应再继续降息，有(yǒu)7人认为2024年应再降息25个基点，有9人认为2024年应再降(jiàng)息50个基点，有7人认为(wèi)2024年应再降(jiàng)息75个基点。

　　鲍威尔同时表(biǎo)示，不应该认为此次50个基点的降息是美联储新(xīn)的降息节奏，美联储(chǔ)将谨慎地在每次会议上进行(xíng)评估，并根据情况作出新的(de)决(jué)定。美联储预计，到2024年底，联(lián)邦基金(jīn)利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到(dào)2026年底的联邦基金利(lì)率为2.9%，到2027年底的(de)联邦基金利率为(wèi)2.9%。

　　美国银行高级全(quán)球经济(jì)学家阿迪蒂亚·巴(bā)韦认(rèn)为，虽(suī)然鲍威(wēi)尔和(hé)美联储货币政策声明把风险描述为“平衡的”，“但我们继续预计就业市场数据将塑造(zào)未来降(jiàng)息的节(jié)奏和终点”。

　　同样值得(dé)关注的是，由于此次降息距离美国总(zǒng)统选举不到两个月，其可能产生的政治影响也备受关注。布鲁(lǔ)金斯学会高级研究员达(dá)雷尔·韦斯(sī)特表示，两(liǎng)党总统候选人——副总统(tǒng)哈里斯和前总统特朗普(pǔ)可(kě)能(néng)会以不同的方式解(jiě)读美联储的举(jǔ)措，哈里斯会说经济正在好(hǎo)转，而特朗普则会说经济(jì)不好。

　　北京(jīng)商报记者赵天舒

责(zé)任编辑：何松琳

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