七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

中国基金报记(jì)者李树超张玲

今年以(yǐ)来，股市大幅震(zhèn)荡，指数增强型(xíng)基金依然有不错的增强(qiáng)效果。数据显示，年内七成指数增强型基金获得超基准回报，且最高超基准收益率超9%。

受(shòu)访(fǎng)机(jī)构(gòu)和人士表示，受益于成熟的因子模型、有效的风控措(cuò)施等，指数增强基金增强效(xiào)果明(míng)显。尽管部分产品业(yè)绩分(fēn)化，但随着相关产品的持续布局、管理人投资能力的提升(shēng)等，这类产品整体的增强收益(yì)效果仍较为乐观，基本面因子的(de)表现值得期待。

指数增强基金增强(qiáng)效果明显

最高达9.24%

Wind数据显(xiǎn)示，截至4月19日，全市场257只（不同份额合并计算）指(zhǐ)数增强型基金今年以来平均超基准收益率为1.38%，逼近(jìn)去年全年1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建仓优(yōu)势的次新基(jī)金，超基准收益最高的是中邮中证500指数增强，今(jīn)年以来超基准收益率已达9.24%；富(fù)安达中证500指数增强以8.31%位列第二(èr)；招商(shāng)国证2000指数增强、易方达沪深300精选增强等多只基金也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中(zhōng)证500指数增强基金经理王(wáng)高透露，他(tā)管理的(de)指(zhǐ)数增强基金主要是采用多因子选股策略，从基准指数(shù)成(chéng)份股中选择因子综(z七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著ōng)合得(dé)分排名靠前的股票构成投资组合，以期获得超越指数的Alpha收益。今年的超额收(shōu)益主要来源于选股因子，如果选股因(yīn)子(zi)比较契合(hé)当下市场环境，超额收(shōu)益就会比较明显。“当然，我们做的选股模型更多的还是从长远(yuǎn)考虑，追求长期能够跑赢基(jī)准(zhǔn)，而不是追(zhuī)求一时的显(xiǎn)著超额。”

招商国证2000指数(shù)增(zēng)强基金经理邓童直言，今年以来市场波动较大，个股走势分化较大，有利于量化选股模型。另(lìng)外，基本面选股模型在因(yīn)子权重配置上通常(cháng)会参考近期表(biǎo)现(xiàn)，当某一(yī)类因子表现较好时权重会有所(suǒ)提升，当风格延续时超额收益也(yě)会相应提(tí)高。由(yóu)于今年初市场整体风格与去年接(jiē)近，依然偏向价值(zhí)风格，价值类因子、红利类因子都有比(bǐ)较明显(xiǎn)的超额(é)贡献，质量类因子、现金流类因子的表现也都不错(cuò)。

“另外一个市(shì)场关注的热点是机器学习类因子(zi)，近一(yī)两年在公募指数增强基金里也被广泛使用，该类(lèi)因子今(jīn)年的波动比较大，但如果能坚持下(xià)来，有机会(huì)争取到相应的超额收益。”邓童称。

华泰柏瑞基金量(liàng)化与海(hǎi)外投资(zī)部也表(biǎo)示，今年以来基本面量化表现较好，主要(yào)归因于两个方(fāng)面：一是(shì)几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利(lì)质量均有贡献(xiàn)；二是基本面量化风险控(kòng)制较为严谨，在量化投资的前端和后(hòu)端，都对各项风格暴露做好严格控(kòng)制，如各组合对小微(wēi)盘的风格暴露均较小。

七成产品回报超基(jī)准

增强(qiáng)收益有望延续

七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著

全市场来看，今年(nián)以(yǐ)来共(gòng)有179只产品获取了超基(jī)准回报(bào)，占比达七成，但首尾超(chāo)基准的差距(jù)也拉大(dà)到16个百(bǎi)分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国证2000的相(xiāng)关指数超基准收益较为靠前，而跟踪沪深300指数以(yǐ)及半导体、人工智能(néng)等行业的增强指数，增强(qiáng)效果相对不佳。

王高表示，中证500、中证1000、国证2000等都是(shì)宽基指数，其特点就是成份股(gǔ)数(shù)量比较(jiào)多，行业分布和个股权(quán)重分布相对分散，这有利于(yú)通过量化多(duō)因子或其(qí)他方法去做(zuò)增强策略，增强效果(guǒ)也(yě)能(néng)得到较好体现。

华泰柏瑞基(jī)金表(biǎo)示，沪(hù)深(shēn)300指数(shù)成份(fèn)股中基本面弱的个股可能有更好的表现，但相对(duì)来说，量化(huà)投资在沪(hù)深300指数上(shàng)较难实现超额收益。至(zhì)七成斩获超基准回报指数增强基金增强效果显著于半导体、人工智能这种行业或主题的增强指数属于窄基指数，获取增强的难度更(gèng)大，长(zhǎng)期(qī)获取稳定(dìng)超(chāo)额收益的难度(dù)也非常大，会更考验管理人的投资能力。

展望后市，受访人士普(pǔ)遍对指数增(zēng)强型基金增强收(shōu)益效果保持乐观，并看好基本面因子等表现(xiàn)。

邓童认为，在年初的市场大幅(fú)波动中，不少以机(jī)器(qì)学习(xí)为主(zhǔ)策(cè)略的(de)量化私募损失(shī)比较大(dà)，有一(yī)些(xiē)资金退出市场。而公募传统上以基本面量化模型为主(zhǔ)，今年以来整体表现相对更(gèng)加稳定，叠加部(bù)分私募(mù)资金退(tuì)出，公募指(zhǐ)数增强基金的超额收益(yì)可能有(yǒu)一定的提升空间。

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因子依然表现(xiàn)较好，但随着市场逐步稳(wěn)定，此前连续数年疲软的成长类因子、分析(xī)师(shī)类(lèi)因子的表现可能(néng)出(chū)现反弹。另(lìng)外，机器学习类因(yīn)子还是有比较强的生命力，但(dàn)波动(dòng)可能加大。

王高(gāo)也表示，对指增基(jī)金后(hòu)续的增(zēng)强收(shōu)益保持乐(lè)观(guān)。当下市场处于低位，很多股票估值很便宜，盈利也很好，未来有很充足的估值修复(fù)空间，这就为量化(huà)多因子及其他选股方法进行增强提供了(le)很好的机(jī)会和策略(lüè)空间。展望后市，他更(gèng)看好基于(yú)公司盈(yíng)利能力(lì)和估值位置的基本面因子。

“就基本面量化模型而言，自2021年春节以来，超额收益一(yī)直在回归过程中，未来3~5年可能会有更好表现(xiàn)。”华泰柏瑞基金相关人士也表示，一方面，2021年春节之(zhī)后，资金(jīn)集(jí)中抱团的力度逐步减弱直至(zhì)瓦解(jiě)，市场资金的投向更为分散，这样的市场环境有(yǒu)利于量化模(mó)型更好(hǎo)地(dì)发挥选股作用；另一(yī)方面，在当(dāng)前的宏观环境下，投资人(rén)越来越关注分红稳定类的资产，可以关注估值类因子，尤其(qí)是红利因子；同时(shí)，随着新“国九条”细则落地，投资者会更加关注企业的基本面，基本面量化模(mó)型也会(huì)有更好的(de)表现。

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