延续固收理财思路 QDII产品受青睐

　　来源：中国经营报(bào)

　　本报记者秦玉芳广州报道

　　近来，进行海外资产配(pèi)置(zhì)的理财产品，越来越(yuè)受理财机构及(jí)投资(zī)者关注。

　　统计数据显示，年初至(zhì)今含(hán)有“QDII”“海(hǎi)外”及“美(měi)元”等字样的主(zhǔ)题理(lǐ)财新发产品700余只，远高于去年全年水平。尤其境内理财机构(gòu)发行的QDII理财，延(yán)续固收(shōu)理财思(sī)路，备受投资者(zhě)青睐。

　　市场人士分析认为，理财公司正在积极探索海外资产配置(zhì)，以实现资(zī)产(chǎn)的多元(yuán)化和风险分散，这种策略(lüè)有利于提升整体收益和资产的稳(wěn)健型。随着9月美联储降息预期影响，相关海外资产将会出现波动。不(bù)过(guò)整体来看，以美元、美(měi)债为主力的多元化海外(wài)资(zī)产配置仍将是未来一段时(shí)间内投(tóu)资者(zhě)平衡收益与风险(xiǎn)的重要趋势。

　　投资门槛低(dī)、操作便捷

　　招银理(lǐ)财(cái)9月初发布公告称，为最大化(huà)客户利益，拟在招银理财招睿青葵系列一年半定开007号固定收益类(lèi)理财计划投资范围中新增“结(jié)构性票(piào)据、汇率远期、汇率(lǜ)掉期、QDII资(zī)产管理计划/RQDII资产管理计(jì)划等”。北银理财8月底也宣(xuān)布上新一款美元固收封闭式理财产品，业绩基准4.85%—5.05%。

　　Wind数据显示，2024年以(yǐ)来至(zhì)9月12日，新成立的含(hán)有“QDII”“海外”及“美元”等字样的主题(tí)理财达745只，远高(gāo)于去年全年水平(píng)。

　　从(cóng)产品类型来看，多为固收或“固(gù)收+”理财，仅少数为权(quán)益类理财(cái)，“固收+”理财业绩(jì)比较基准多为3%—4%，而不少纯债固收类理财业绩比较基准(zhǔn)高达5%左右。

　　值得关注的是，上半年以QDII资产为配置主力(lì)的理财(cái)产品(pǐn)增长快速。普益标准数据(jù)也显示，自2024年以来，全市场QDII理(lǐ)财新发数量762只，合(hé)计发行规模685亿元。

　　某国有银行理财业务经理向(xiàng)《中国经营报(bào)》记者(zhě)透露，上半年美股、美(měi)债、美元定存等资产收益率相(xiāng)对较(jiào)高，非常受投资(zī)者青睐。各家机构都在积极布局与(yǔ)美元资产挂钩的产品，包括美元(yuán)结构存(cún)款、QDII基金、固收+QDII理财等。

　　招商银行(xíng)（600036.SH）研究(jiū)院在研报(bào)中表示(shì)，QDII类(lèi)产品在各类(lèi)跨境投资(zī)渠道中热(rè)度较(jiào)高，特别是QDII基金和QDII理财，因门(mén)槛低、操作便捷、普及度高，在居民(mín)财富管理中占有一席之地。目前，获批QDII额(é)度位于(yú)前三的机(jī)构分别为基金公(gōng)司、保险公司、银行(xíng)。银行理财(cái)作为重要的市场主体，近两年布局QDII理财是市场一大(dà)发展亮点。

　　普益标准研究员刘丰铭也(yě)表(biǎo)示，目前，理财公司(sī)对汇率、QDII基(jī)金等资产的配置呈现(xiàn)出稳步扩张(zhāng)的趋势。

　　刘(liú)丰铭强调，由于全球(qiú)市场环境日(rì)趋复杂，尤其今年以来汇率波动和全球利率(lǜ)环境变化加剧，传统固(gù)收产品的收益压力增(zēng)大，理财公(gōng)司在固收(shōu)类理财产(chǎn)品中逐渐增加(jiā)了对汇率相关资产和(hé)QDII基金的配置，希望通过配置海(hǎi)外资产分散风险并提(tí)高收益率。

　　从产(chǎn)品特点来看(kàn)，当前(qián)境内理(lǐ)财机构(gòu)对QDII理财的布局仍延续固收理财(cái)的思路。招商(shāng)银行研(yán)究院在(zài)研报中明确，QDII理财的(de)重仓资产(chǎn)结构以存款打底，平滑波(bō)动，与2023年年(nián)末全市场理财配置结构接近。在重仓美(měi)元债配置上(shàng)，为中资金融债(zhài)+短(duǎn)久期美国国(guó)债(zhài)的双支(zhī)柱(zhù)结构。在产品策略上(shàng)，表现为争取在收益性、风险性与流动性(xìng)上获(huò)得较好的平衡。

　　济安金(jīn)信基金评(píng)价中心副主任张碧璇也指出，从(cóng)目前国内(nèi)理财机构所发行的海外投资产品来看，由理财(cái)公司(sī)发行的产品仍是偏固收类产品，在资产(chǎn)结构上比较偏(piān)重存款、短久期美债及中资金融(róng)债。而由外资银行发行的代客理财类产品(pǐn)，是通过投资已存(cún)续的海外基金的形式进行海外资产(chǎn)配(pèi)置，这类产品则(zé)主要(yào)投向(xiàng)权益类、混合类及衍生品类(lèi)等产品(pǐn)，具有更高的风险偏好。

　　“从业绩上(shàng)来看，偏权益投资类的海外产品收益水平普遍优于(yú)内地产品，但固(gù)收类产品之间(jiān)的差距并不明显。”张碧璇表示。

　　不过(guò)，受审批额度限制(zhì)，三(sān)季度以来QDII理(lǐ)财扩容速度受限。招商银行(xíng)研究院在研报中指出，在“总量控(kòng)制”的原则下，监管对各类机构(gòu)QDII额度实施严(yán)格审批控制，即便近(jìn)一年以来QDII理财数(shù)量快速增长，但(dàn)产品的(de)总体规(guī)模存在上限。

　　根据研报披(pī)露的数据，QDII理财的发行自(zì)2023年(nián)第一季度(dù)开始提速。从发行节(jié)奏看，2023年第二季度—第四季度是密(mì)集发行期，月均发行73只。截至2024年1月(yuè)末，产品的发行数(shù)量仍处(chù)于高位。三(sān)季度以来，QDII理财发行量大幅缩减。根(gēn)据普益标准数(shù)据统计，7月至9月12日新增仅(jǐn)101只。

　　国家外汇管(guǎn)理(lǐ)局8月31日更新的《合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表》也(yě)显示，截至8月底，各类机构累计批准的(de)QDII额度(dù)为1677.89亿美元，相较于4月(yuè)底新增了22.7亿(yì)美元，但与5月底和6月底相(xiāng)比并未有新增。

　　额度受限的(de)同时，受(shòu)全(quán)球资本市场波动(dòng)影响，QDII理财实际业绩表现也(yě)备受投资者(zhě)关注。刘丰铭表(biǎo)示，当前理财公司固(gù)收类理财的大类资产配置仍以固(gù)定收(shōu)益类和货币市场类资(zī)产(chǎn)为主，代客境外理财投(tóu)资QDII等资(zī)产规模占比虽然(rán)在逐步上升，但总体占(zhàn)比较(jiào)小。业绩(jì)表现(xiàn)方面，截至2024年9月，相关产(chǎn)品的平均近1年(nián)年(nián)化收益率约为2.5%，普遍低于其业(yè)绩(jì)基准，相(xiāng)较(jiào)于理财市场产品平均收益率也并不(bù)具有(yǒu)优势，总体表现不及预期。

　　招商银行研究院也在研报(bào)中强调，QDII理财的风险更高、预期收益(yì)更(gèng)高，收益不(bù)确定性也更大。美元份(fèn)额产品有助于满足(zú)多层次延续固收理财思路 QDII产品受青睐投资需求。但对人民币份额QDII固收理(lǐ)财需关(guān)注性价比，实际投资业绩未必能跑赢(yíng)普(pǔ)通固(gù)收理财。

　　在刘(liú)丰铭(míng)看来，理(lǐ)财(cái)公司(sī)未来可能会(huì)继续强化海外资产配置能力，并进一步细化产品(pǐn)设计，以适应市(shì)场和投资(zī)者需求。

　　多(duō)元化全球资产配置趋(qū)势(shì)凸显(xiǎn)

　　随着美联储降息预期的增强(qiáng)，下半(bàn)年境(jìng)内投资者(zhě)对海外资产(chǎn)的配置将有何变化？

　　张碧璇指出，美联储降息通(tōng)常会(huì)推动美元走弱，这可能一定程度减轻人民币的贬值压力，也会让国内投资者在进(jìn)行海外资产配置(zhì)时要更多关(guān)注汇率变动(dòng)带来的影响，更(gèng)加注重产品的汇率避险策略和性价比。

　　张碧璇分析(xī)称，美联储(chǔ)降息将对全(quán)球无风险(xiǎn)利率水(shuǐ)平造成影响，也为国内利率政(zhèng)策打开一定空间。若国(guó)内有(yǒu)进一步的货(huò)币宽松政策跟进，那么海外固收类理财延续固收理财思路 QDII产品受青睐(cái)产品的吸引力(lì)也会相对减弱。

　　不过，市场普遍认为，随着全球资本市场的持(chí)续波动，即(jí)便在美联储降(jiàng)息影(yǐng)响下美债利率下调(diào)，但多元(yuán)化的全球资产配(pèi)置趋势仍是境内(nèi)投资者(zhě)和金融机构配(pèi)置策略调整的主要方向。

　　施(shī)罗德交银(yín)理财(cái)在官微刊文指出，市场预(yù)期美联(lián)储(chǔ)降(jiàng)息在(zài)即，美元类资产短(duǎn)期仍具备投资吸引(yǐn)力。随着降息周期的临(lín)近，一方面，美元存(cún)款类理财产品可以助(zhù)力投(tóu)资者把(bǎ)握美元存款当前仍存的较高利率窗口；另一方面，美元存款独具(jù)的稳定性和安全性，也能帮助投资者规避当前市场的(de)一(yī)些不确定性波动(dòng)。

　　在张碧璇看(kàn)来，随着市场(chǎng)不确(què)定性增加，投(tóu)资者对低风险、稳(wěn)健型产品的偏好显著上升，固收类理财(cái)产品仍(réng)为(wèi)市(shì)场主流。同时，受各种复杂(zá)因(yīn)素影响，全球金融市场均有(yǒu)较大波(bō)动(dòng)，单一资(zī)产投资(zī)组合所面临的不确定性(xìng)提升(shēng)。通过全球的多资(zī)产、多地区、多策略的(de)分散(sàn)化配置，通常可(kě)以更加有效(xiào)地对冲组合(hé)内资产风险，降(jiàng)低投资组合整体波动，从而提升投资者持有体验。因此(cǐ)，理财机构对于海外资(zī)产的配置意愿也(yě)在提升。

　　中国企(qǐ)业资(zī)本联盟副理事长柏文喜也表(biǎo)示，投资者希(xī)望通过多(duō)元(yuán)化配置来降低单一资产的风险，提高收益的稳定性。9月美联储降息预期对国内理财市(shì)场的影响主(zhǔ)要是降低了无风险利率水平，对固(gù)收理财产品有一定的利空影响。“这可能会促使投资(zī)者寻求更高的收益(yì)，并(bìng)增加海外资产的配置。因此(cǐ)，投资者配置策略和趋势可能会向多元化、分散化、高收益的(de)方向发展，也会更(gèng)加关注产(chǎn)品的风险管理(lǐ)能力和投资策略的灵活性。”

　　从金融机构角度来看，在当前海外市场波动(dòng)加剧、境内投资(zī)者全(quán)球资产配置意愿上升的背景下，金融机构面临的业(yè)务挑战也在升(shēng)级。对于理财机构而言，如何提升(shēng)海(hǎi)外(wài)资产的投研能力肯定是重中之重。

　　张碧璇认为，在目(mù)前全(quán)球经济疲(pí)软、贸易紧张局势(shì)升(shēng)级(jí)和政策(cè)不确定性上(shàng)升的大背景下，各家理(lǐ)财机构需要(yào)在不同市场的规则框架下对投资(zī)策略进行打磨，找到合理的投资(zī)方式把握海(hǎi)外市场的投资机会。同时，理财机构在非投(tóu)资层(céng)面的研(yán)究和理解也需要加强，包括市场规则、法律(lǜ)法规、监(jiān)管要(yào)求等，做到合(hé)规并保证投资者资金(jīn)安全。此外，面临政策变化、地缘政治等复杂因素(sù)时，理财机(jī)构也要能够利用合理的方式帮助投资者规避风(fēng)险，例如对因汇率变动可(kě)能带来的投资回报的(de)不确(què)定性(xìng)进行管理。

　　对于个人(rén)投资(zī)者来说，多(duō)元化配置策(cè)略势在必行。盈米基金旗下投顾(gù)服务平台“且慢”也(yě)提示称，更全面的资产(chǎn)配置有助于帮助投资者构建一个更稳健的账户，通(tōng)过多资产配置对冲波(bō)动，既能避免单(dān)一资产大幅波动对账户造(zào)成较强的冲击，也(yě)能通过多资产的(de)平(píng)衡再配置，增(zēng)强账户的长期表现。

　　招(zhāo)商银行研究院在研报中建议，QDII固收产品的(de)主要风险来自(zì)利率、信用(yòng)、汇率、投资运作，最适合有外币使用场景、长期持有外币的境内投资者，长期持人民(mín)币(bì)的(de)投资者需结合(hé)自身对汇率的了解进行配置(zhì)。随着(zhe)QDII产(chǎn)品(pǐn)额度趋紧，若资金充裕的投资者寻求跨境资产含量更高、投资范(fàn)围更(gèng)广、投资策略更差(chà)异(yì)化或(huò)个性(xìng)化(huà)的产品，可(kě)以关注跨境理财通、QDLP私募信托等其他政策(cè)支持的投资工具。

责任编辑(jí)：李桐

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