MLF迎
来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性

MLF迎来首次延后(hòu)操作。8月(yuè)26日
，央行在(zài)公开市场开(kāi)展4710亿元7天期逆回(huí)购操作，操作利率(lǜ)1.70%；同时，央行还(hái)开展3000亿元1年期MLF操作，中
标利率维持2.30%不变。8月15日(rì)，央行在公开市(shì)场上(shàng)对MLF操作(zuò)延至26日作出预告。Wind数(shù)据显示，当日有521亿元(yuán)逆回购到期，8月有4010亿元MLF到期(qī)。

“未来MLF的投(tóu)放(fàng)有可能固(gù)定在25日左右。”中国银河证券宏观经济分析师詹璐分析认为，“可能(néng)基于两点考(kǎo)虑：第一，7天逆(nì)回购作为政(zhèng)策利率，其调整将释(shì)放货币政策(cè)的明确信号(hào)，调(diào)整时点可能(néng)放在LPR报(bào)价日当天或之前。MLF的投(tóu)放和(hé)价格调整将发生在LPR报(bào)价(jià)公布日之后，表明只是跟随，防止模糊(hú)政策信号。第二，月(yuè)末流动性季节性紧张，容易出现市场MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性基准利率大幅偏离政策(cè)利率(lǜ)的情况。未来以价格型调控(kòng)为主，需要(yào)加强政策利率对市(shì)场基(jī)准利率(lǜ)的固定(dìng)作(zuò)用，减少市场基准利率的偏离幅度和波动。选择在月(yuè)末操作(zuò)有利于 平抑波动。”

民生(shēng)银行首 席经济学家温彬(bīn)亦 认为，临近8月末，MLF适量续作也有(yǒu)助MLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性(zhù)于维稳流动 性。同时，从长(zhǎng)期来看，在新的货币(bì)政策(cè)框架下，为强化(huà)7天期回(huí)购操作利率的主要政策利率属(shǔ)性，逐步疏通由短(duǎn)及长的(de)利率(lǜ)传导(dǎo)关系，促进MLF与LPR脱钩，MLF操作将常规性后延，这样也有助于更好平抑月末(mò)、季末流动性扰 动(dòMLF迎来首次延后操作，常规性后延有助平抑月末流动性ng)。

值得(dé)关注的是，8月(yuè)20日以来，逆(nì)回购操(cāo)作规模逐(zhú)日增大。根据Wind数据，20日(rì)、21日、22日、23日(rì)、26日，央行分(fēn)别实施了1491亿(yì)元、2580亿元、3593亿元、3793亿元和4710亿(yì)元逆(nì)回购。

“8月以来，政府债发行加快，根(gēn)据发行计划测算
，三季度和四季度
政府债总发行量均超过3万亿元，8月政府债净融资达到1.7万 亿元(yuán)左右，而这部分资金转化为财政支出(chū)仍(réng)需一段时(shí)间，短(duǎn)期资金缺口可能持续。”温(wēn)彬进一步指出，此外，8月前三(sān)周，央行逆回购投放已达到2.78万亿元以上，处于(yú)较高水平。本周逆回购到期量
1.2万亿元，如果
完全依靠短期逆回购补充，滚动续作压力较大，MLF作(zuò)为当前(qián)主要的货币(bì)投放渠(qú)道之一，其适(shì)量(liàng)续(xù)做可更好释放中长期流动性。

在8月公开市场利率维持不变的情况下，本月LPR报价和MLF利率均持(chí)平前期(qī)。温彬判断：“在内(nèi)部稳增长(zhǎng)、降成本需求提升和外部稳汇率压力减轻的情况下，或可期待四季度政策利率的进一步调降。届时，MLF利(lì)率将跟(gēn)随OMO利率下调，且调(diào)降(jiàng)幅度有可能(néng)更大，以进一步缩窄MLF与(yǔ)存单等市场利率之间的利差(chà)。”

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