就在下周！美联储新一轮降息周期料将开启，但市场预期8次会议累降250个基点或太过激进

　　每经记者 蔡鼎    每经编辑 兰素英    

　　自去(qù)年7月以来(lái)，美联储FOMC一直将(jiāng)联邦基金利率维持在5.25%~5.50%的高位
，随着通胀压力在过去14个月的逐(zhú)步缓和(hé)，美国实际利率越来越高，失业率也开始从30多年来的低位反(fǎn)弹 ，美联(lián)储官员(yuán)已经开始为(wèi)新一(yī)轮宽松 周期作准备。

　　从7月份市场首次100%定价美(měi)联储将在9月降息，“降息交易”开始全(quán)面爆发(fā)，到美联储(chǔ)主席鲍威尔在8月下(xià)旬的杰克逊霍尔研讨会上明确(què)称“调整政(zhèng)策的时机已到”，再到近期交易员开(kāi)始(shǐ)大幅(fú)押注(zhù)FOMC在
本月17日~18日的会议上一次性降息50个基点，这些市场动态无(wú)不证(zhèng)明市场对即将到来的美联储货(huò)币宽松周期的期待。

　　然而，对(duì)于投资者来(lái)说，当下最大 的难(nán)题(tí)是(shì)美国经(jīng)济(jì)是(shì)否(fǒu)正(zhèng)在(zài)进入“软着陆”（只需(xū)像2019年和1995年那样进行(xíng)一系列温和的降(jiàng)息），还是会在明年的某个阶段走(zǒu)向“硬(yìng)着(zhe)陆”（需要美联储(chǔ)进行更激进的货币(bì)宽 松）。

　　虽然目前掉期(qī)合约(yuē)显(xiǎn)示交易员
预(yù)期美联储将在即将开启的宽松周期内有总计250个基(jī)点(diǎn)的(de)降息，届时联邦基
金利率将回落至3%的(de)水平，但(dàn)在 接受(shòu)《每日经济(jì)新闻》记者采(cǎi)访(fǎng)的经济学家看来(lái)，本轮降息周期(qī)将(jiāng)是温和而(ér)缓慢的，并不会(huì)向(xiàng)市场当前预期的那(nà)样激进，部分原因是因为目前美国服务业通胀仍然过高，无法与（整(zhěng)体）通胀持续回归的目标(biāo)相一致(zhì)。

　　美国劳工部本(běn)周早些时候公(gōng)布的数据显示，美国8月CPI同(tóng)比上涨2.5%，持平(píng)预期(qī)，较前值2.9%明显(xiǎn)下降，为连(lián)续第五个月(yuè)放缓，且(qiě)为2021年(nián)2月(yuè)以来(lái)最小(xiǎo)同(tóng)比(bǐ)涨幅。环比来看，8月CPI上涨0.2%，持平预期和前值。

　　美(měi)国8月核心CPI同比上(shàng)涨3.2%，持平预期和(hé)前值，环比上涨0.3%，略高于预(yù)期和(hé)前值的0.2%，为四个月来最大涨幅。

　　总的来看，美国(guó)8月整体通胀放缓是受商品价格下(xià)跌推动的，当月商品价格同比 下跌1.9%，至2004年以来(lái)的新低。

　　虽然通胀并 未(wèi)回到美联(lián)储(chǔ)2%的目标，但由于货币政策(cè)的滞(zhì)后性，如果美联储
要(yào)等到真正回到2%才开始(shǐ)降息，可能会为不必要的经济低(dī)迷埋下伏笔。

　　国际货(huò)币基(jī)金组织（IMF）本周四（9月12日）也表示，鉴于通胀(zhàng)上行风险已(yǐ)经(jīng)消退，美联储在下周(zhōu)的会议上开启(qǐ)期(qī)待已久的货币宽松周期是合适的。

　　IMF发(fā)言人Julie Kozack在例行新(xīn)闻发布会上表示，美国经济在(zài)今年剩余的时间预(yù)计将放缓。IMF预计(jì)美国核心PCE到年(nián)底将降至(zhì)2.5%，到2025年年中将回到美联储2%的目标。“通胀的(de)上行风险虽然减少了，但并(bìng)未完全消失，美联储还需要继续(xù)根据未(wèi)来的经济(jì)数据调整降息的速度和程度。” 

　　对此，美国资管公司阿波罗全球管理（Apollo Global Management）合伙人、首席经济学家(jiā)Torsten Sløk也表示赞同(tóng)。

　　他在接受《每日经济(jì)新闻》记者采访时指出，虽然这并不(bù)是他的“基准(zhǔn)情形”，但美联储在当前这个时间节(jié)点开始降息的最大(dà)风险确(què)实是降息导致通(tōng)胀再次反弹——如(rú)果美联储在经(jīng)济依然强劲的情况(kuàng)下降息节奏过(guò)快，那么通胀和GPD都可能同时受到推动。

　　毋(wú)庸置疑，一旦美联储开始降低借贷成本，那么市场争论的焦点将(jiāng)围(wéi)绕随后的宽松步(bù)伐展开，即(jí)本(běn)轮宽松(sōng)周期会持续多(duō)长，或美联(lián)储将在周期内
总计降息多(duō)少个基点等等。在以美联储主席鲍威尔为 首的政策(cè)制定(dìng)者眼中，劳动力市场走软是刺激未来几个月更激进降
息的重要(yào)因素(sù)，然而，温和的(de)新增非(fēi)农就业并未成为其迅速(sù)降息的理由(yóu)。

　　对交易(yì)员们来说，未来几个月市场的(de)“尾部风险”是美国经济和劳动力市(shì)场的表现。9月和(hé)10月(yuè)的非农(nóng)报告都将在美联(lián)储FOMC 11月7日议息会议之前公布，而美国大选仅在几(jǐ)天后。

　　据(jù)芝商所“美联储观(guān)察”，截至发稿，期货市场认
为美联储将在9月(yuè)、11月和12月的会议上分别降息25个基点(diǎn)、50个基点和50个基点，相当于在年内(nèi)的三次会议上总(zǒng)计降息125个基点。同时，交易(yì)员认(rèn)为2025年全年还将有5次25个基点的降息，到本轮降息
周期末(mò)期，联邦基金利率将被
降至2.75%~3.00%的(de)区(qū)间。也(yě)就是说，期(qī)货交(jiāo就在下周！美联储新一轮降息周期料将开启，但市场预期8次会议累降250个基点或太过激进)易员认(rèn)为本轮降息周期内，美联储将总计进行8次降息(xī)，累计降息幅度为250个基点。

　　在接受(shòu)《每日经济新闻》记者采访 的经济学家(jiā)们看来，最(zuì)终的实际降息次(cì)数或许比当前市场预(yù)期的要更加温和。例(lì)如，Torsten Sløk对《每日经济新闻》记者(zhě)表(biǎo)示，他预计在即将开启的一轮
降息周期内，总共只会有(yǒu)六次降(jiàng)息。

　　“在此前的典型降息周期内(nèi)，经济因新冠肺(fèi)炎(yán)疫情、全球金融危机或是房地产危机而出现了衰退，但当下美国并没有这样的(de)负面影响，经济放缓(huǎn)的原因是美联储在过去几年（激进）加(jiā)息。只(zhǐ)有(yǒu)当美国经济开始大幅放缓时(shí)，美联储(chǔ)才会更快地降息。”Sløk对记者补充道。

　　对于(yú)本轮周(zhōu)期最终(zhōng)的利率水平，Sløk认为
，美(měi)联储会以其估计的3%的“长期中(zhōng)性利率（r-star）”为指导，最终利(lì)率可能会(huì)在3%左右。而他(tā)本人认为(wèi)，将会是在4.5%的水平。换句话 说，Sløk认为美联储在本 轮宽松周期内的(de)总计降息(xī)幅(fú)度为100个基点，远低于交易员目前预估(gū)的250个基点。

　　惠誉评级首席(xí)经济学家Brian Coulton在发给《每日经济新闻》记者的邮件中也指出(chū)，与此前的降息周期相比，即将开始的(de)美联储货币宽(kuān)松周期将是温(wēn)和而缓慢的，部分原因是因为目前美国服务业通胀仍然过高(gāo)，无法 与（整体 ）通胀持续回归的目标相一致。

　　Coulton预计美联储将在(zài)9月和12月的会议上分别(bié)降息25个基点，并在2025年进一步降息(xī)125个(gè)基(jī)点，这些预测均与他今年6月(yuè)份的预(yù)测 一致，表明本轮宽松周期(qī)的激进程度将远低于美联储此前的多数货币宽松周期。他认为，在(zài)降(jiàng)低服(fú)务业通胀方面，美联储仍有(yǒu)工作要做，过去几年的挑战将使FOMC保持 谨(jǐn)慎。

　　“我们预(yù)计，20就在下周！美联储新一轮降息周期料将开启，但市场预期8次会议累降250个基点或太过激进25年全球GDP增幅将放缓至2.5%，而美国经(jīng)济增幅则将因 财政(zhèng)刺激(jī)减弱、消费逐渐放(fàng)缓和家庭收(shōu)入下降而降至1.6%。期待(dài)已久的(de)美联储(chǔ)的宽松周(zhōu)期终于要开始了，但(dàn)在经历了过去几年的通胀挑战后，FOMC将保持谨慎。鉴于此，明年的政策利率仍(réng)将是限制性的，降息(xī)对(duì)美国经济增长的(de)刺(cì)激作(zuò)用(yòng)将很小。”Coulton对记者补充道。

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　　封面图片来源：视觉中(zhōng)国-VCG41N1331242936

责任(rèn)编辑：郭建

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