收评：沪
指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发

4月25日，三(sān)大(dà)股指 盘中冲(chōng)高回落，沪指、深证成指尾盘再(zài)度上扬；两市成交不足8000亿元，北向资金小幅流入。

截至收(shōu)盘，沪(hù)指(zhǐ)涨0.27%报3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业板指微跌0.04%报1764.73点；两市合计(jì)成交7743亿元，北向资金净买入(rù)3.49亿(yì)元。

盘面上看，化工、煤炭、医药、物流、银行(xíng)、燃气等板块走高，地产、有色、石油
、半导体等板块均上扬，分散染料、磷概念、减(jiǎn)肥药、创新药概念等活跃(yuè)；传媒、军工、券(quàn)商等(děng)板块走弱。

方正证券指出，站在当下，随着今年(nián)2月“宽货币”落地，意味着“收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发政策底”已现。考虑(lǜ)到目前：一是基本面进一步走弱(ruò)，甚(shèn)至逐步逼近三类风险暴露(lù)的(de)阈值；二是市场流(liú)动性或再次(cì)趋(qū)于(yú)收紧，即M1下降+短融上升；三是新“国九条”致力(lì)于资本市场供给侧(cè)改革，有利于中长(zhǎng)期拔估值，但短期影收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发响或有限。显然(rán)，内、外(wài)需不足的问题仍在持续发酵，导致产能(néng)需求、生产(chǎn)意愿及产出价格均趋于向下(xià)，难以(yǐ)满足企业、居民“花钱意愿”回(huí)升(shēng)的“市场底”要求(qiú)，更不可能(néng)触及经济(jì)“被动去库”，价格企稳回升的“盈利底”。考(kǎo)虑到“政策底”向“市场底”较为稳定(dìng)的6个月传导周期，意味着(zhe)最快(kuài)约今(jīn)年7月中下旬有望见到“市(shì)场底”。期间，将维持“全面(miàn)防御”的观点。

建议配置由“成长进攻”逐步转向“价值防(fáng)御”：对于国内经济敏感度较低、受益(yì)于全球流动(dòng)性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜(tóng)、铝(lǚ)等，尤其黄金可能比市场预期走得更高更远；同(tóng)时，静待美国降息，医药（中药、医药(yào)商业、创新药）将继续受益。二是具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行(xíng)业：通信(xìn)、农林牧渔、环保(bǎo)、中药、旅游及景(jǐng)区、饮料乳品(pǐn)、黑色家电和面板(bǎn)，尤其是猪周期、面(miàn)板等，具备涨价逻辑(jí)，以及(jí)通信叠加了高股息逻辑(jí)；三是(shì)对于价格敏(mǐn)感度较低的高股(gǔ)息行业(yè)：国有银行、公用(yòng)事业(yè)（核电）、通信 、建筑装
饰和交通运(yùn)输等。

证券(quàn)时报网讯，4月25日，三大股指盘中冲高回落，沪指、深证(zhèng)成指尾
盘再度上扬；两市成交不足8000亿元，北向资金小幅流入。

截至收盘，沪指涨(zhǎng)0.27%报3052.9点，深证成指涨0.14%报9264.48点，创业板指微跌(diē)0.04%报1764.73点；两(liǎng)市合(hé)计成交7743亿元，北向资金净买入3.49亿元。

盘面上看，化工、煤炭、医药、物流、银(yín)行、燃气等板块走高，地产(chǎn)、有色、石油、半导体等板块均(jūn)上扬，分散染料、磷概念、减(jiǎn)肥药、创新药概念(niàn)等活跃；传媒、军工、券商等板块走弱(ruò)。

方正(zhèng)证券指(zhǐ)出，站在当下，随着今年2月“宽货币”落地，意味(wèi)着“政策底”已现。考虑到目前：一是基本(běn)面进一步走弱，甚 至逐步逼近三类风(fēng)险暴露的阈值；二是市场流动性或再(zài)次趋于(yú)收紧(jǐn)，即M1下(xià)降+短融上升；三(sān)是新“国九条(tiáo)”致力于资本市场供给(gěi)侧改(gǎi)革，有利于中长期拔(bá)估值(zhí)，但短期影响或有限。显然，内、外需不足的问题仍在持续发酵(jiào)，导致产能需求(qiú)、生产意愿及产出价格均趋于向(xiàng)下，难以满足企业、居民“花钱 意愿”回升的“市场底(dǐ)”要(yào)求，更不(bù)可能触及经济“被动去(qù)库”，价格企稳回(huí)升的“盈利底”。考虑到“政策底”向“市场底”较为稳定的(de)6个月传导(dǎo)周期，意(yì)味着最快约今年7月中(zhōng)下旬有望见到“市场底”。期间，将维持(chí)“全面防御”的观点(diǎn)。

建(jiàn)议配置(zhì)由“成长进(jìn)攻”逐步(bù)转向“价值防御”：对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品，包括：黄金、白银、铜(tóng)、铝等，尤其黄金可能比市场预期走得更(gèng)高更远；同时，静待美国降息，医药（中药、医药商业、创新药）将继续受益。二是具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求(qiú)稳定甚至回升的行业：通信、农林牧渔、环保、中药、旅游及景区、饮料乳品(pǐn)、黑色家(jiā)电和面板，尤其是猪周期、面板等，具备涨价逻辑，以及通信叠(dié)加了高(gāo)股息逻辑收评：沪指缩量涨0.27%，医药、银行等板块拉升，化工板块爆发；三是对于价格(gé)敏感度较低的(de)高股
息行(xíng)业 ：国有银行、公用事业（核电）、通信、建筑装饰(shì)和交通运输等。

校对：祝(zhù)甜(tián)婷

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