“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专题(tí)：美联储近年最重要决议将来袭(xí) “降息50个基点”预(yù)期(qī)重燃

　　转自：金十(shí)数据

　　《华尔街日报》首席(xí)经济评论员Greg Ip表示(shì)，鉴于通胀和劳动力市场的现(xiàn)状，本月美(měi)联储只降息25个基点(diǎn)的风险更大，该(gāi)央行应该降息50个基点。以下是他的观(guān)点。

　　美联储本周的利率决策看起来比原本要困难(nán)得多，但真正的问题并不是应(yīng)该降多少，而是利率应该是多少。答案是利率(lǜ)应该更低(dī)，这就(jiù)支持了降息50个基点的观(guān)点。

　　去年夏天，因为(wèi)基础通胀远高(gāo)于3%，加上劳(láo)动力市场过热(rè)，美(měi)联储担心通(tōng)胀会保持(chí)在高位，它(tā)愿意引发(fā)一次衰退来阻止这种情(qíng)况发生。

　　快进到现在(zài)，一些关键的基础(chǔ)通胀指(zhǐ)标低(dī)于3%，有些甚至接近美联储2%的目标。劳动力市场虽然不算冷，但(dàn)也算不上热。

　　目前还没有太多迹象表(biǎo)明衰退(tuì)即将来临，但等待这种证(zhèng)据出现就是冒险。

　　一年(nián)前，CPI通胀率为3.2%，到(dào)了今年8月份，这个数字降(jiàng)到了(le)2.5%。在此期间，美(měi)联储偏好的核心PCE从4.2%降至估计的2.7%。

　　2.7%和美联(lián)储2%目标之间的差(chà)距主要反映了(le)几年前住房(fáng)、汽车和其他价格上(shàng)涨的滞后效应(yīng)。一些(xiē)替代指数试图排除这些特殊(shū)因素。哈佛大学经(jīng)济学家Jason Furm“利率过高，美联储应该降息50个基点”！an通过不同时间段的几个指数平均得出单一的、等效于PCE的基础通胀(zhàng)率。8月份这(zhè)个数字为 2.2%，是(shì)自2021年初以来的最低水平。

　　通胀很可(kě)能继续下跌(diē)。油价从7月初的(de)每桶83美元暴跌至上周五的70美元以下(xià)。这将直接降低总体通胀，并间接降(jiàng)低核心(xīn)通胀，因为石油几乎是所(suǒ)有业务的投入品。一项由现在在美联储(chǔ)任职(zhí)的(de)Robert Minton和加州大(dà)学洛杉矶分校(xiào)的Brian Wheaton的研(yán)究(jiū)发(fā)现，石(shí)油可以解释核心通胀波动(dòng)的16%，并且80%的影响需要两年才(cái)能(néng)显现。

　　洲际交易所（Intercontinental Exchange）的数据显(xiǎn)示(shì)，通胀保值债券和衍生品(pǐn)现在预计未来一(yī)年的CPI通胀率为1.8%，随后五年平(píng)均值(zhí)为2.2%。

　　这在(zài)两个方面都很重要。首先，这意味着投(tóu)资(zī)者(zhě)确信美(měi)联储将达到2%的目标。事实上，这暗示(shì)了通胀可能会低(dī)于目标的风险，这是美(měi)联储不应该欢迎的情况。其次，随着预(yù)期通胀率(lǜ)的下降，实际短期利率(lǜ)已上升至3.2%至3.5%之间。

　　无论以何(hé)种标准(zhǔn)衡量，这都是紧缩性的。美联储官员认为“中(zhōng)性”的实际利率为0.5%至(zhì)1.5%，至少(shǎo)比(bǐ)当前水平低1.75个百分点(diǎn)。2022年，美联储以50个基点和75个基点的幅度提高利率，因为(wèi)其(qí)起点是深度负的实际利率，这离中性利率很远。同样的逻辑现在(zài)也应该(gāi)适用，只(zhǐ)是方向相反(fǎn)。

　　同时，劳动力市(shì)场正迅(xùn)速冷却。失业率从2023年7月的3.5%上升到一年后的4.3%，引(yǐn)发了恐慌(huāng)，因为在过去(qù)，这样的增幅(fú)意味(wèi)着美(měi)国正处于衰退之(zhī)中。这(zhè)是一个误报。消费者支出、失业保险索赔或美股都没有显示出经(jīng)济出现问题的迹(jì)象，失业率在8月小(xiǎo)幅降至 4.2%。然而，数(shù)据没有给出任何值得担忧的通胀压(yā)力。

　　美联储总是冒着(zhe)做(zuò)得过多或过少(shǎo)的风险。问题是，哪个更糟(zāo)糕(gāo)？降息50个(gè)基点并非没有风险。长期美债收益率可能会进一步下降，拉低(dī)抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款利(lì)率。美股可能(néng)会变得泡沫(mò)化。

　　通胀也可(kě)能被证明更顽固甚至进一步升高(gāo)，特别是如(rú)果油价反弹或关税提高。如(rú)果发生这种情(qíng)况，应对措施(shī)应该是明确的：不再降息，利率仍(réng)将维持在高位。

　　然而，只(zhǐ)降息25个基(jī)点看(kàn)起来风险更大。原油和其他商品如(rú)铜的价格下(xià)跌的原因(yīn)之一是(shì)全(quán)球经济看(kàn)起(qǐ)来不(bù)太健(jiàn)康。日益增加的汽车(chē)贷款和信(xìn)用卡拖欠表明更高的利率正在(zài)产生影响。收益率曲线倒挂是因(yīn)为市场认为利率应该更低。

　　美联储已经倾向于缓慢行动。事后看来，鉴于(yú)疲软的就业和温和的通(tōng)胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)本应在7月(yuè)降息。如果美联储现在只降息25个基点，并且更(gèng)多疲软的数(shù)据到来，那(nà)么它将更加落后于形势。

责任编辑：刘明亮

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