美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做

专题美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做：美联储(chǔ)近年最重要决议将来袭 “降息(xī)50个基点”预期重燃

　　前纽约联储主席杜德利周一重申其上周五表态，认为美(měi)联储在9月会议上降息50个基点是有充分理由的(de)。他还(hái)表示，相信美(měi)联储主席鲍威尔(ěr)赞(zàn)成采取激(jī)进做(zuò)法，更大幅的降息可以让美联储点阵(zhèn)图预测与(yǔ)市场预期靠拢，而25基点降息是不受(shòu)经(jīng)济前景支持的、让(ràng)市场不快的意外。

　　华尔街见闻

　　美联储“老领导”、前(qián)美联储三把手、前纽约联(lián)储主席杜(dù)德利周一表示，美联(lián)储(chǔ)在本周会议上面临一个(gè)关键决定：是温(wēn)和降息25基点，还是为了遏制美国经济衰退直接降息50基点。

　　杜德(dé)利重申(shēn)他上周五在新加坡布雷顿森林委员会会(huì)议上(shàng)所(suǒ)指出的——降息50基点的逻辑更加令人信服。“我认为，无论他们（美联储）是否降(jiàng)息，降息(xī)50个基点都是有充分理由的。”

　　杜德利最新表示，他(tā)相信(xìn)美联储主席鲍威(wēi)尔赞成(chéng)采取激进做法。鲍威尔上个月特别提到，劳动力市场的进一步走软不受欢迎(yíng)，而现在就业市场(chǎng)似乎的确在进(jìn)一步下滑。另外，货币政策在应该中(zhōng)性或宽松(sōng)的时候却处于紧缩状态。更大(dà)幅的降息可以让(ràng)美联储点阵图预测与市(shì)场预期靠拢，而25基点降息是不受经济前景支(zhī)持的(de)、让市场不快的意外。

　　杜德利发(fā)表在彭博社(shè)的(de)专(zhuān)栏原文(wén)

　　美联(lián)储在(zài)本周的政策制(zhì)定会议上面临(lín)一个关键的决(jué)定：是略微放松货币政策、降息(xī)25个基点，还是罕见地降息(xī)50个基点以抵御经济衰退。

　　美联储应该怎么做？又会怎么做？这两个问题的答案不一定相同。但这一次，我认为答案会相同。

　　一系列新闻报道(dào)推动了市(shì)场预期更大幅度的降息，关于降息25个基点还是50个基点(diǎn)的抉(jué)择，显著加剧了紧张局势(shì)。正如我(wǒ)上周五(wǔ)在新加坡举行的布雷顿森(sēn)林(lín)委员会会议上指出的那(nà)样，支持降息50个基点(diǎn)的逻辑令人信服。

　　美联储双重使命(mìng)的两个目标——物价稳定和最大的可持续就业，已经更加平衡，这(zhè)表明货币政策应该是(shì)中性的，既不抑制也不促(cù)进经济活动。然而，短期利率仍远高于中(zhōng)性利率，这种(zhǒng)差距需要尽快纠正。

　　考虑一下经济(jì)数据。失(shī)业率已(yǐ)从2023年(nián)1月的低点上升了(le)0.8个百分点。在过去三个月中，非农就业人数(shù)的增长速度是2020年以来最慢的。工资通胀已放缓至(zhì)不足4%，而美联储首选(xuǎn)的消费者价格(gé)通胀指标(biāo)则在2.5%左右。尽管8月(yuè)核心消费者价格涨幅略(lüè)高于预(yù)期，但这是由通常情况下(xià)滞后的(de)类别（保险(xiǎn)和(hé)住房）推动的，最新(xīn)的生产者价格报告表明(míng)核心个人消费支出指数将相当温和。

　　人们甚(shèn)至可以说(shuō)，就业的下行风险超过了通胀的上行(xíng)风险。当劳动力市场恶化到一定程度时，这一过程往往会自(zì)我强化(huà)。每(měi)当三个月平均失业率从(cóng)此前12个月的低点上升超过0.5%时，最终的结果就是(shì)更大的失业率增加——至少1.9个百分点，以及经济衰退。鉴于失业率上(shàng)升(shēng)主要是由劳动力(lì)快速增长推动的(de)，这次的门槛可能会更高。但(dàn)这并不(bù)能否定存在临界点、以及(jí)劳动力市场(chǎng)已经越过或正在接近临(lín)界点的想法。

　　降(jiàng)息50个基点也(yě)与美联储官员本周将发布的最新经(jīng)济预测(cè)非常吻合。市场(chǎng)预计到2024年(nián)底，美联储将(jiāng)总共(gòng)降息至(zhì)少100个基点。如果美联(lián)储现在只降息25个基点，并预(yù)计在(zài)今(jīn)年下两次会议(yì)上再降息50个基点，那么它(tā)将发出鹰派信号。如(rú)果美联储降息25个基点，并预计年内还要降(jiàng)息的幅度超过50个(gè)基点，人们会想知道美联储为什么不立(lì)即降息。因此，更大幅度的降息有助于美(měi)联储摆脱这一复杂的处境(jìng)。

　　那么，为什么美联储可能(néng)不会降息50个基点呢？这是我(wǒ)能想(xiǎng)到(dào)的最好的解释。

首先，短期利率的预期目标比(bǐ)降息速度重要(yào)得多。预期推动着长期(qī)利率，包括(kuò)按揭贷款(kuǎn)利率。考虑到到2025年底时总(zǒng)计降息(xī)约250个(gè)基点的预期，本周降息(xī)幅度应该(gāi)不会有太大影响。
其次，美联储(chǔ)希(xī)望确保自己已经战胜了通胀。美联储(chǔ)以前也(yě)曾被愚弄过(guò)：今年年初(chū)，通胀反弹，迫使美联储在更长时间内维持高利(lì)率。美联储(chǔ)主席鲍威尔不想重蹈前美(měi)联储主席Arthur Burns的覆辙，后者在1970年(nián)代没有坚(jiān)持压低通胀。
第三(sān)，尽管美国经济有所放(fàng)缓，劳动力市场(chǎng)有所疲软，但几乎没有迹象表明它正处于或接近衰退(tuì)。亚特兰大联储的GDPNow模型预测，本季度经通胀调整(zhěng)后的年化增长(zhǎng)率为2.5%。
最后(hòu)，较小的降(jiàng)息幅度可能(néng)会阻止特朗普(pǔ)抱怨美联储正在提振经济、以提(tí)高哈里斯的选举(jǔ)前景。美联储官员大概更愿意尽(jǐn)可能远美联储“老领导”：应该来个大动作，50基点降息合理，相信鲍威尔会这么做离今(jīn)年的选举政(zhèng)治。

　　尽(jǐn)管(guǎn)如此，我预计美联储将采取 50基点降息的政策。我(wǒ)相信鲍威尔主席倾向于采(cǎi)取激进的做法：上个月在杰(jié)克(kè)逊霍尔全球央行(xíng)大会的讲话中，他指出，劳(láo)动力市场进一步疲软，似乎正在发生，将(jiāng)是“不受(shòu)欢迎的”。货币政(zhèng)策是紧缩的，而(ér)它应该(gāi)是中性的、甚至是宽松的。现在(zài)采取更大幅度的降息，美联储更容易将其预测与市场预期相一致，而不(bù)是与经济前景不符的、令人不快的意外。

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责任编辑：王永生

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