海外头部基金二季度中资股
持股比例降至6年最低 港股占比却上升

　　财联(lián)社(shè)9月6日讯（编(biān)辑 胡家荣）伴随 着海(hǎi)外头部基金13F的二季度报告相继披露，华泰(tài)证券指出，二(èr)季(jì)度海外头部资管机构减仓中资股，超(chāo)（低）配比例回落(luò)至2018年以来20%的历史(shǐ)低位。

　　据公开信息，13F季度报告是(shì)由美国证券交易委员会（SEC）规定的。该规定要求那些管理着超过1亿美元股票资产(chǎn)的机构投资者(zhě)，在每个季度结束后的45天内(nèi)，必(bì)须向(xiàng)SE海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升C报告其持有(yǒu)的(de)美国股票资 产情况，以及资金的流向。这些报告为(wèi)公众提供了对大型机构投资者持股情况的透明度。

　　二季度中资股比例降至2018年以来(lái)最低水准(zhǔn)

　　以海外(wài)前二十大(dà)主动型管理机构为(wèi)观测(cè)样本，其中(zhōng)海(hǎi)外头部(bù)基金对于中资股的持仓比例从2023第一季度(dù)即开始下滑，2024第二季(jì)度(dù)降至(zhì)1.27%，为2018年以来(lái)最低水准；超（低）配比例在今年二(èr)季(jì)度降至-1.95%，回落至2018年(nián)以来20%的历(lì)史(shǐ)低位。

　　中资股内部，二季度海(hǎi)外头部基金对于A股的配(pèi)置比例下降、对于港股及(jí)ADR的(de)配置比例有所上行。其(qí)中(zhōng)港股仓(cāng)位升(shēng)至(zhì)近一年来最(zuì)高值（45%），或主因今年四月底以来，空头资金回补+全球资(zī)金再平衡推(tuī)动下的港股阶(jiē)段性反攻(gōng)行情。

　　内部分结构(gòu)来看，二(èr)季度海外头部基金对于A股的(de)配置比例下降、对于
港股及ADR的(de)配置比例有所上行。二季度(dù)海 外头部基金(jīn)对于(yú)A股、港股及中资ADR的(de)持股规模分别为
268、397、217亿美(měi)元(yuán)，配置(zhì)比例分别为30.4%、45.1%、24.6%。环比(bǐ)2024年第(dì)一季度，头(tóu)部基金对海外头部基金二季度中资股持股比例降至6年最低 港股占比却上升(duì)A股的持股比(bǐ)例明显下滑（357亿美元→268亿美元、37.7%→30.4%）、港股（40.5%→45.1%）及中资ADR（21.8%→24.6%）的配置比例则有(yǒu)所上(shàng)行。

　　其中港(gǎng)股的配置(zhì)比例上升至近一(yī)年来最(zuì)高值，或主因今年四月底以来，随着地缘政治(zhì)局势的缓解、联储降息预期(qī)基本调整到位、国内地产、内需、香港流动(dòng)性等政策(cè)利好不断，在空头资金(jīn)回补(bǔ)+全球资金再平衡的推动下，港股、ADR开(kāi)启一轮阶段性的反攻行情。

　　加仓交运、金融、消(xiāo)费者服(fú)务等，减(jiǎn)仓商业和专业(yè)服(fú)务等

　　分(fēn)结构来看(kàn)，二(èr)季度海外头部基金加仓运输(shū)、金融、消费者服务板块，减仓商业和专业服务、公用事业等。横向视角出(chū)发，自2018年以来，海外头部基金在(zài)中资股内部中更偏向信息技术(shù)、大金融及可选消费板块，且2020年以来对于(yú)可选(xuǎn)消费的偏好程度提升明显。

　　纵向视角来看，2024第二季度头部(bù)基(jī)金(jīn)明显加仓哑铃两端(duān)——高股息，运输、保(bǎo)险、银行等(děng)板块的(de)配置(zhì)系数提升幅度(dù)居前；偏成长，消费者服务、家庭与个人用品等板(bǎn)块(kuài)的配置系(xì)数提升幅度居前。

　　A股、港股普遍加仓金融和消费板块，内部或略有分化

　　具体到A股及港股内(nèi)部看，海外头部基金在A股及港股中均加(jiā)仓消费、金融板块，内部细分赛道或略有
分化。A股方面，家庭(tíng)与个人用品、保险、食饮、医疗等板块的配(pèi)置系数提升幅度居前(qián)，零售、消费(fèi)者服务、商业和专业服务(wù)等板块的配置系数下降居前。

　　港(gǎng)股方面(miàn)，二季度消费者服务、多元金融、运输、银行、餐饮等(děng)板块的配(pèi)置系数提升(shēng)幅度居前，汽车与汽车零部件、医疗、半导体(tǐ)等板块的配置系数下降居前(qián)。

　　下沉至(zhì)个股(gǔ)：偏好高ROE、高(gāo)股息率或全球(qiú)稀(xī)缺性

　　具体到个股来看，以探究海外头部基金的持仓偏好。统计2018年第一季度以(yǐ)来海外头部基(jī)金持仓规模排名(míng)在前二十的(de)中资股，华泰(tài)证券发现如下特(tè)征
：

　　配置线索：AH溢价收(shōu)敛、A50、景气持续性、降息强受益
的医药(yào)和互联网

　　近期海外交易重心从衰(shuāi)退交(jiāo)易重(zhòng)回降息交易(yì)，美国二季度(dù)经济数据超预期&劳(láo)动力市场回归平稳(wěn)，海(hǎi)外流动性宽松周期有望开启，外资或回流新(xīn)兴(xīng)市场。

　　当前海外降息、大选交易和国内
中(zhōng)报、政(zhèng)策交易交织(zhī)下(xià)，市场(chǎng)或仍有较高不确定性(xìng)，建议把握四条高胜率线索：AH溢价收敛——增配(pèi)港股；红(hóng)利“平替”——ROE和派息稳定、估值偏低的A50；景气有持续(xù)性+中报业绩改善的(de)交集(jí)——消费(fèi)电(diàn)子、船舶等；降(jiàng)息预期升温(wēn)——降息强受(shòu)益(yì)的(de)医药、港股互联(lián)网。

责任编(biān)辑：张倩

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