【事件解读·美联储降息·原油】美联储降息周期开启油价短期维持稳定

　　卓创资(zī)讯(xùn)分析师朱光明(míng)

　　[导(dǎo)语(yǔ)] 随着美联储(chǔ)主席在年中央行会(huì)议上的表态，市场开始真正计价美联储降息(xī)预期。如果说前期的降息停留在预期阶段(duàn)，那么9月18日美联储降息50个基点(diǎn)，则意味着降息进入落地阶段。对于原(yuán)油市场而言，降息预期逻辑已经走完，后市降息落(luò)地过程中的节奏(zòu)将成为油市主导。

　　从2023年年中(zhōng)附近最(zuì)后一次加息(xī)结束，到目前(qián)市场已经存在一年的真空期。在此期(qī)间，市场多次预期美联储(chǔ)将(jiāng)会降息(xī)，从前期3月开始降息一直延迟到现在，核心原因则是劳动力(lì)市场健康(kāng)，以及通胀走低(dī)的速(sù)度慢于市场预期。随(suí)着美国陆续公布的经(jīng)济数据明显走弱，以(yǐ)及核心(xīn)的通胀等加快朝着2%迈进，美(měi)联储终于官宣将开始降息，表明降(jiàng)息周期真正到来。

　　研(yán)究降息周期对于原油(yóu)市场的影响，可以有两种方法，一(yī)是通过复(fù)盘降息历(lì)史，得出(chū)相(xiāng)应的结论(lùn)，但是单一因素和结果之间可能存在其他(tā)因素的扰(rǎo)动；二是通(tōng)过加(jiā)息来推导出降息的影(yǐng)响，因(yīn)为(wèi)经济周期是重复的，经济过热(rè)和(hé)加息对应，经(jīng)济衰退和降息对应，逻辑也是相通的。

【事件解读·美联储降息·原油】美联储降息周期开启油价短期维持稳定>　　一(yī)般情况下，加息分为三个阶段，分别是加息初(chū)期，中期和末期。在(zài)加息初期，市场依然延续上涨行情，单纯的加息难(nán)以有效(xiào)遏制通胀的继续走高，只有到了(le)加息的中期，在借贷成本(běn)真正影(yǐng)响(xiǎng)经(jīng)济发展的时候(hòu)，原油价格才会(huì)出现拐点下行，到(dào)了加息的末期(qī)，加息的累计效应已经(jīng)变弱，此(cǐ)时(shí)原油(yóu)价格已经(jīng)从(cóng)高位回落，在低(dī)位进行震荡。当然，这样的加息是渐进式(shì)加(jiā)息(xī)，而并(bìng)非激进式加(jiā)息，加息越激进（时(shí)间短(duǎn)，力度大），则原油(yóu)拐点来的(de)越早，下行速度越(yuè)快。

　　根(gēn)据线性推理，降(jiàng)息可(kě)分为预防式降息和衰退式降息，就(jiù)业市场相对比较健(jiàn)康，且通胀缓慢走弱，也就是经济软着陆的特点，则降息基本(běn)上是预防式降息，此时原(yuán)油价格以调整为主，基本不会发生系统性(xìng)的或(huò)者恐慌性的下跌行情，而更多参考(kǎo)其他因素波动(dòng)为主(zhǔ)，比如 2019年附近；但(dàn)是在就业(yè)市场已经明显走弱，且通胀甚至变成通缩(suō)的(de)风险(xiǎn)加大之后，则美联储降息(xī)更(gèng)多是衰退式降(jiàng)息，甚至一步到位直接将利率降低至零附近，这将(jiāng)导致原油价格出(chū)现断崖式下跌，比如2020年(nián)附近(j【事件解读·美联储降息·原油】美联储降息周期开启油价短期维持稳定ìn)。

　　当然，除了降息的作用之外，市场也会受到其他众多因素的影(yǐng)响，特(tè)别是在降息的(de)暂停阶段，也就是两次降息(xī)之(zhī)间的缓冲阶段，市(shì)场(chǎng)又会出现其(qí)他扰(rǎo)动因素，因此，降息(xī)更(gèng)多是一种阶段性的因素来影响油价。

　　此次(cì)美(měi)联储降息(xī)50个基点，确实超出市场(chǎng)预期，市场预计仅降息(xī)25个基点，那(nà)么超预期降(jiàng)息之后，市(shì)场将转向美国经济更大(dà)可能软(ruǎn)着陆，而非之前的硬着陆，也(yě)就(jiù)是衰退预期降温，因此美元依然偏强，同时(shí)经济不出现问题的背景下，石(shí)油需(xū)求(qiú)也将保持稳定，油价短期维(wéi)持震荡，美原(yuán)油65-75美(měi)元/桶附近。

责任编(biān)辑：李铁民

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