同业存单今年至今已发22万亿利率横亘不下为何在近期“债牛”中缺席？

　　财联(lián)社9月11日讯(xùn)（编辑杨斌）尽管国债各期限收益率全面下行，同业存单利率却在近期横亘不下，1年期AAA级同业(yè)存单与1年国债的利(lì)差近一(yī)个月(yuè)至少走扩了20BP。今年，银行较(jiào)为依赖存单融资(zī)同业存单今年至今已发22万亿利率横亘不下为何在近期“债牛”中缺席？，8月政府债发行放量后(hòu)存单供给压力更(gèng)是陡增。同时，非银机构(gòu)资资金成本(běn)近期上升，限制了对(duì)存单的配置需求(qiú)。

　　1年期AAA级同业存单收益率在8月(yuè)初达(dá)到1.83%的新低后，随(suí)债市的(de)调整震荡上行，一度接近2.0同业存单今年至今已发22万亿利率横亘不下为何在近期“债牛”中缺席？%的关口。截至9月10日，1年期AAA级同业存单收益(yì)率收在1.97%，近期维持在1.95%上方。

　　值得注(zhù)意(yì)的(de)是，利率(lǜ)债8月5日起的调(diào)整至8月中旬(xún)就已结束，此后各期限国债收(shōu)益(yì)率再度震荡下行。同业存单收(shōu)益率居高不下，意味着其(qí)与国债(zhài)利率走势发生背离。与1年期同业(yè)存单相同期限的国债收益率已下行至1.35%，1年期AAA级同业存单与1年期国债的利差由8月初40BP走扩至62BP。

　　短期来看，8月末政府债发(fā)行放量，银行资(zī)产负债表(biǎo)匹配压力增大。国盛证券固收(shōu)首席杨业伟指出，政府债券融资的大(dà)幅放量导(dǎo)致银行负债存在缺口，需要通过发行同业(yè)存单来(lái)弥补。上周同业存单(dān)净融资量达4662亿元，为今年2月以来(lái)的单周较高水平，这从供给层面推高存单利率(lǜ)。

　　事实上，近期资金面也(yě)较为(wèi)紧张(zhāng)，流动性(xìng)分层再度(dù)出现，R007与DR007分别升至1.94%与1.86%。9月第(dì)一周，央(yāng)行(xíng)公开市(shì)场(chǎng)累计净回笼(lóng)11916亿元。

　　另外，银行在今年格外(wài)依赖存单的(de)融资。Choice数据显示，2024年至(zhì)今(jīn)银行已累计发行同业存单21.92万亿元，同比增长27.18%；实现净融资3.23万亿元，而(ér)去年同期接近于0。

　　国联证券固收首(shǒu)席(xí)李清荷(hé)认(rèn)为，在(zài)存款(kuǎn)持续搬家背景下，今年大行缺负(fù)债现象(xiàng)加剧，导致银行对于同业存(cún)单的依赖度上升(shēng)，供给大增。据其(qí)统(tǒng)计，大部分国(guó)有行和股份(fèn)行截至9月初同业存单发(fā)行(xíng)额度已使用超过(guò)70%，而部分银(yín)行同(tóng)业存单额(é)度不足10%。

　　而在需求端，存单相(xiāng)对其他债券资产的性价比降低，使得机构行为出现分化，阻碍了同业存单收益率的下行。

　　天风(fēng)证券固收首席孙(sūn)彬彬认为，存单久期偏短(duǎn)，在动态收益(yì)方面(miàn)存(cún)在不足。8月底以(yǐ)来(lái)，市场(chǎng)在关注(zhù)监管或有压力的同时，短期交易降息或降(jiàng)准。降息降准交易预期(qī)下，市场还(hái)是倾向于(yú)先做陡曲线、后追求(qiú)动态(tài)收益。2-5年国债虽然静态收益比存单低，但是考虑久期和动态，短期策略似乎优于存单，暂时拉低了存单的需求。

　　信(xìn)达证券固收首席李一爽指出，在央行降息(xī)后，非银机(jī)构的融资成本并未(wèi)显著回落，R007 持续维持在1.8%上方。随(suí)着1年期存单与资金价格接近倒挂(guà)，非银(yín)机构对于(yú)存单等资产的需求已明显走低(dī)。对(duì)于货币基金(jīn)等配置存单的非银(yín)产品(pǐn)，买入存单不如趴账或是逆(nì)回购融出。

　　与之(zhī)相对的是8月央行与大(dà)行在监管指引下卖出长债后，大规模买入短债，加速国债短端利率下行(xíng)。

　　对于后续(xù)同(tóng)业存单(dān)的供给格局，李清荷认为，结(jié)合当前国有大行和股份行同业存单剩余额度来看，预计今年同业存单新增发行量有限，存单供给压力(lì)或有所缓和。若(ruò)降(jiàng)准落地，对(duì)于银行净息差及负债端压力也有所缓解。

　　但在(zài)需求端，非银机构对存单配置的意愿有待恢复。李一爽认为，上周OMO的大规模净回笼显示当前的资金价(jià)格可能仍在(zài)央行合意的(de)范围之内，短期非银资金价格显著(zhù)回落的(de)概率(lǜ)相对(duì)有限，这(zhè)仍将对非(fēi)银(yín)机构(gòu)对存(cún)单的需求(qiú)带(dài)来限(xiàn)制。1.9%-2%可能是存(cún)单利率(lǜ)短期的均衡水平。

责任编辑：王馨茹

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道同业存单今年至今已发22万亿利率横亘不下为何在近期“债牛”中缺席？