深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？

私募净值披(pī)露新(xīn)规满月记，直击市场众生(shēng)相(xiāng)。

8月(yuè)1日出炉(lú)的《私募证券(quàn)投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（以下简称《指引》）至今已实施满1个月，其对(duì)业态的影(yǐng)响仍在持续。尤其有关私募净值披露的规定，持续(xù)受到(dào)市(shì)场热议。专业机构投资者、中小型私募、第三方私募(mù)数据服务平台(tái)等首当其冲，大量的净值抓取、跟踪(zōng)、研(yán)究、风险识别等成为难事。

基金评价机构(gòu)的崛起或可化解市场痛点，当前已有多家宣布发力私募(mù)基金评价业(yè)务。不过由于上述机构此前在(zài)私募市场积累不深，能力建设尚需时(shí)日。对于“业务不能停下来等”的券商、私募、机构投(tóu)资者等市场参(cān)与主体而言，远水救(jiù)不了近火。

券商中国记者多方了解到，过去一段时间内，市场参与主体从(cóng)展(zhǎn)业迷茫到(dào)探索出(chū)路、抱团(tuán)取(qǔ)暖。不少受访人士表示，《指引》的出台(tái)有(yǒu)利于私募行业的规(guī)范发展，但他们(men)亦坦言业务成本提高、展业效率(lǜ)受限，多方正尝试互相借力(lì)解决痛点。

“抱团”或能解(jiě)决燃眉之(zhī)急，但“私(sī)募市场发展空间还能有多大”是悬在市场参与主体内心的“灵魂(hún)拷(kǎo)问”，这决(jué)定相(xiāng)关(guān)服务(wù)机构下一步战略打法是否因此调整。当前，二级市场震荡(dàng)波动、私募行业加速出清、强(qiáng)监管基调不变……私募行业无论是(shì)产品规模抑或管理人(rén)数量正持续下(xià)行。

投(tóu)资人探索自建净值库

随着《指引》实施，多个(gè)主流第三方私募数据服务平台对净值数据“关灯”，这让市场主体(tǐ)对私(sī)募基金净值数据的获取感(gǎn)到焦虑。

专业投资人是(shì)其(qí)中之一。无论是投前(qián)筛选的角度，抑或投后(hòu)跟踪、基金研究等，私募基金净值是重(zhòng)要(yào)的投资(zī)判断依据。

上海(hǎi)一(yī)名机构投资者表示，如果不能获取全市场(chǎng)私募数据，对其(qí)产品研究、风险评估(gū)带来极大(dà)不(bù)便，“按照《指引》，我们需要挨个(gè)找私募做合格投(tóu)资者认证，但全市场有上千家私募。”在该人士看来，由于部分券商和第三方(fāng)私募数(shù)据服务平台掌握(wò)相对全(quán)面的私(sī)募数据，如何借力上述机构获取全市场数据，成为关键。

已有专业投资人行动起来“自力更生(shēng)”。券商中国记者了解(jiě)到，上海(hǎi)一家从事(shì)家族办公室业务的专业机构为应(yīng)对《指引》要求，计划(huà)投入大量人力与物力自建私募数据库，力求为家办客户(hù)打造清(qīng)晰透明的投资视角与专业的投资管理服务。

该家办(bàn)人士称，公司在以往购(gòu)买第三方私募数据服务商的数据基础上(shàng)，主动联系私募管理人授权，建立自己的数据库。目前大概覆盖三四百家私募的净值数据，既包含头部机构，也有中小型私募。

记者(zhě)注意到(dào)，为(wèi)打(dǎ)破净值的“信(xìn)息壁垒”，市场已催生出“自建净值”的商业服务或者行业培训，主要由第三方私募数据服务平台提供。也有大型券商近(jìn)期宣布，已打造可以打(dǎ)通私募(mù)基金管理人与(yǔ)投资方(fāng)的链路平台，可以提供基金业绩分析和(hé)投研增值(zhí)服务。

相对(duì)于前述专业机构投资者而言，个人(rén)投资者受影响程度可能相对较小。华北一名高净值投资者向记者表(biǎo)示，其(qí)购买私募产品主(zhǔ)要有两类方式，一(yī)是通过大型金融机(jī)构的(de)推荐来购买大型私募基金管理人(rén)产品，二是出于对私人关系的信任而(ér)购买(mǎi)中小私(sī)募基金管理(lǐ)人产品。也正由于上述方式(shì)，该名高净值投资者表示，平时不会对同深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？类私募产品进行大(dà)量数据分析(xī)，因此对大批量净值数据的获取和跟踪没有太大兴趣。

中小(xiǎo)型私募多举措自救

对中小型私募来说，净(jìng)值披露的收紧直(zhí)接影响其(qí)未来募资的难度。由于业绩是投资者及代销机构做决策的主要(yào)依据，不(bù)直接展示业绩可能会影(yǐng)响(xiǎng)上述群体对私募基金的(de)信任度。

华东一家(jiā)大型券商财富管理人士表示，《指引》有助于加速私募行业优胜劣汰，出清违规私募，但(dàn)对于一些有(yǒu)可能(néng)崭露头角的小私募，其募资(zī)能力面临挑战。从券商挖掘角度而言，因缺少业绩参考，也增加发现(xiàn)难度。

券商(shāng)中国记者注意到(dào)，通过与(yǔ)第三(sān)方私募数据服务平台建立代销(xiāo)关系以获得展示业绩的机会，成为不(bù)少中小私募基金的主流想法。据悉，此前由(yóu)于合规等方面的诸(zhū)多原因，第三方机构与私募签代销的完成度并(bìng)不高，尤其是大量中小私募没有签(qiān)代销协议，现在多个中小私募抓(zhuā)紧(jǐn)签协议。

深圳一(yī)家中(zhōng)型(xíng)私募市场(chǎng)部人士表示(shì)，在《指引》发布后(hòu)，其公司原计划(huà)与某第三方(fāng)私募数据服务平台新(xīn)增签(qiān)订所有产品的代(dài)销协议，但被对方拒绝。“一是监管要求不能走形式代销，必须实质代销；二是很多私募也(yě)有同样(yàng)愿望，导致(zhì)需求大增，第三方平台加班(bān)加点建立代销关系，现阶段沟通下(xià)来(lái)可能平均每家私(sī)募管理人大约只能新增上架1个产品。”

某私募机构(gòu)市场负(fù)责(zé)人韩先生也谈到，私募机构可以用核心策略产品在三方平台上代销，便于展示业绩。如果私募具有一定规模(mó)得以进入券商代销白(bái)名单(dān)，那与券商合(hé)作(zuò)依然是(shì)扩(kuò)大规模(mó)的重要方式。

亦有受访的小型私募人士基于两(liǎng)点考虑不靠(kào)代销方式扩大影响(xiǎng)力，一是管理资产规模不大，因此客户以(yǐ)转介绍为主(zhǔ)，且客户(hù)圈层和风险偏好较为接近(jìn)；二是代销机构要收取管理(lǐ)费和超额收益，私募募资展业性价(jià)比不高。

私募业内认为，《指引》出台后，私募(mù)更应提升自身品牌(pái)建设能力、直销能力等吸引潜在客户。

上述受(shòu)访的韩先生(shēng)表(biǎo)示，私募机构直(zhí)销拓客的能(néng)力更应(yīng)加强(qiáng)，要积极主动开发客户，比如多储备FOF投资人；又如多组织券商和三方机构来公司了解业务(wù)和(hé)策略。他还指(zhǐ)出，开发超高净值家族企业客户以及打造私募机构创(chuàng)始人和核心投资经理品牌口碑也将是(shì)重要方向。此(cǐ)外，私募(mù)同业之间应抱团发展，加强互(hù)动合作，相互分享营销经(jīng)验。

数据服务(wù)商展业承压

第三方私募数据服务平(píng)台(tái)是另一受《指引》影响较大的市(shì)场参与群体。据悉，上述机(jī)构多(duō)年来通过人海(hǎi)战术(shù)或IT系(xì)统获取海量私募数据，打造(zào)相关数据(jù)库，用于私募业绩展示(shì)、产品(pǐn)分析、销售等。《指引》实施后，上述平台陆续下架所有非代销私募产品业绩。

未来，上述平台对传统优势业务(wù)如何(hé)定位，受到关注。一名第三方平台人士谈(tán)到，整体而言大家仍然(rán)希望能保住业务，有的继续引流抢(qiǎng)市场份额，也(yě)有的相对悲观，想看(kàn)清楚私(sī)募市(shì)场空间还能有(yǒu)多大。

谈及如何继续收集私募数(shù)据，有第(dì)三方平(píng)台人士表示(shì)，主要通过认证合格投资者身份(fèn)来(lái)获取(qǔ)，但私募数据覆盖度仍然“缩(suō)水”，因(yīn)为不同私募管理人的合规尺度存在差(chà)异，提(tí)供的数据(jù)比以往(wǎng)有限(xiàn)。

记者注意到，近一个月以来，有第三方平台忙于与大(dà)量(liàng)私募产品建立代(dài)销关系，以陆续重新(xīn)披露相关产品的业绩信息，这类机构受影响相对有限。未有代销(xiāo)牌照的第三方平台受影响较大，目前主要提供从管理(lǐ)人到(dào)投资(zī)者(zhě)的“数据对(duì)接”服务；大力推广(guǎng)前述“自(zì)建净值库”的功(gōng)能等。

当前，多家券商(shāng)及基金评价机构正自建(jiàn)平台，计划(huà)自建(jiàn)私募数据收集、清洗、分析的系统，上述在此方面深耕多年的(de)第三方平台是(shì)理想的供应(yīng)商。前述第三方人士表示(shì)，正为这类(lèi)机构提供私募(mù)数据的技术支持和(hé)运营支持。

“不过这个赛道很卷，价格战愈演愈烈，有些对手宁(níng)愿(yuàn)亏损也(yě)要抢市场(chǎng)份额。”该(gāi)名第三方人士称，未来会结合监管(guǎn)政策方向、私募市场空间、同行竞(jìng)争关系变化等因素(sù)再决定是否会调(diào)整战略打法(fǎ)。

评(píng)价机构(gòu)谋求弯道超车

相较上述业务承压的第三方数据服务平台而言(yán)，拥有基金评价资质的机(jī)构或将是私募基金市场(chǎng)的“新起之秀”。他们可以收集私募(mù)基(jī)金数据，通(tōng)过基金评价报告为合格(gé)投资者、销售机构等市场主体提供重要参(cān)考，解(jiě)决业内痛点。

比如，备受投资者、销售(shòu)机构及券(quàn)商资产(chǎn)托管部关心的是(shì)，如何筛选私募(mù)、如何(hé)在海量的私募数据中有效鉴别私募基金的(de)风险、投(tóu)资风格漂移问题等。

当前，有基金(jīn)评价资质的机(jī)构共有10家(jiā)。其中(zhōng)，银河深度 | 私募新规满月！四大群体，如何应对"消失的数据"？证券、海通证(zhèng)券、上海证(zhèng)券、招商证券、济安金信、晨星资讯、天相投顾等7家机构有权开展基金评级(jí)。多家基金评价机构在8月以(yǐ)来“大秀肌肉”，深入宣传自家的(de)私募基金评价业务。

一(yī)家大型券商机构销售人士表(biǎo)示，认同私募基金评价业务在提(tí)高(gāo)透(tòu)明度、引导资金流方面的(de)优(yōu)势，并就此提出四项建议：一是未来监管机构可以制定统一的评价标准(zhǔn)和方法，确保评价结(jié)果的(de)可比性；二是完(wán)善信息披露制度，推动私募(mù)基金管(guǎn)理人完善(shàn)信(xìn)息披露，提供更多、更及时的基金运(yùn)作(zuò)信息；三是鼓励发展多元化的评(píng)价体系，以提供更全面的市场反馈；四是加强投资者(zhě)教(jiào)育，比(bǐ)如如何合理利用评价结(jié)果(guǒ)进行投资决策。

不过，考虑到部分基(jī)金评价机构常年(nián)深耕(gēng)公募基金市场，对私募基(jī)金的评价能力建设(shè)仍在起步阶段，多名(míng)业内人士认为上述评价机(jī)构的展业效果仍(réng)有待观(guān)察。

一(yī)名第三方平台人士(shì)也(yě)表示，在当前金融机构降本增效、私募行业(yè)持续出清的背景下，基金评价(jià)机构如何判断私募基金评价业(yè)务的市场空间，以及有多大决心投入资(zī)源布局，值得持续关注。

校(xiào)对：李凌(líng)锋‍‍‍‍

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