复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘 ？

　　华尔街见闻

　　考虑到如今的经济和利率环境和当年相(xiāng)比已出现根本差异(yì)，若美联储也想带领经济实(shí)现软着陆(lù)，他们必须加快脚(j复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？iǎo)步。

　　在(zài)美(měi)联储以往的宽(kuān)松周期中，1995年曾留下辉煌的一笔(bǐ)。在格林斯潘的领导下，美联储成功引(yǐn)导经济实现软着陆，为随后的繁荣铺平了道路。

　　如今鲍威尔带领美联储(chǔ)再度开启 新(xīn)一轮(lún)宽松周期，他能够复制昔日(rì)成功(gōng)经验，担当“当代格林斯潘”的名号吗？

　　考虑到如今的经济和利率环境和当年相比已出现根本(běn)差异，若美联(lián)储也想带领(lǐng)经济避开“硬(yìng)着(zhe)陆(lù)”，他们必须加快脚步。

　　美联储为何以(yǐ)50基点降息强势开(kāi)局？因为动作必须要快

　　回首1995年，超低利率时(shí)代尚未开启。格林
斯潘领导的美联储在1994年开始加息时，将利率从年初的3%上调至1995年2月(yuè)的6%。相比之下，这次美联储的紧缩周期始于2022年初，当时(shí)利率在0%—0.25%的(de)区间，随后一直加息(xī)至(zhì)2023年7月的5.25%—5.5%。

　　也就是说，这次(cì)加息(xī)幅(fú)度要大得多，而且货币政策立场也明显偏紧。

　　TS Lombard经济学家Dario Perkins在本周(zhōu)发布的报(bào)告中写道，格林斯(sī)潘曾在1995年左右表示，当时的“中(zhōng)性利率(lǜ)”比美联储利率水复制1995年“降息软着陆”，鲍威尔要做格林斯潘？平低了约75个基点。因 此三次降息25基点对当时的经济状(zhuàng)况来说是合适的。

　　而目(mù)前(qián)的中性利率水平却(què)饱受争(zhēng)议，但(dàn)大多数经济学家认为其(qí)水平要远低于1990年代，这也意味着如(rú)今的经济状况比三十年前更难承受高利(lì)率的(de)重压，这可能是由于人口结构、生产力增长差异和(hé)金融(róng)体系(xì)的变化等多种因素造成。

　　对此鲍威尔在本周(zhōu)三曾(céng)表示，他不知道当前的中性利(lì)率是(shì)多少，只知道(dào)它“显著高(gāo)于”疫情(qíng)前的零利率甚(shèn)至负利率水平。

　　不过，美联储决(jué)策者在其经济预测摘要中的“长期联邦基(jī)金利率预期”，在一定程度上(shàng)反映了美联储预期的中性 利率水平。最新预(yù)测显示，该利率(lǜ)从今年6 月份的 2.8% 升至 2.9%，这
与本次降息后的4.75%—5.0%政策利率区间仍相距甚远。

　　这意味着，在经历通胀狂飙时期(qī)后，美联储维(wéi)持了一个根据其自身水平估(gū)计的、极度具有限制(zhì)性的高利率水平。因此若想要将其恢(huī)复(fù)至一个不(bù)再阻碍经济(jì)发展的程度，还有(yǒu)很长的路要走。

　　这也能解释 ，为(wèi)什么美联储选择大(dà)幅降息来强势开(kāi)局，以及(jí)为什么官员们预计(jì)今年还会有两次25基点降息，明年再降息100基点。

　　回首当年 ，美联储成功避免了经(jīng)济走向衰退，而如今鲍威尔若想成功复刻，考虑到此次的(de)起点，他们的动
作必须(xū)更快。

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责任编(biān)辑：于健 SF069

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