人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低

　　今年上半年，白云山(shān)除大商业板块收入(rù)保(bǎo)持增长(zhǎng)外，大南药、大健康板块营收均同比下降

　　标点财经、投资(zī)时间网研究员王子西

　　继广药集团、白(bái)云(yún)山原(yuán)董事长(zhǎng)李(lǐ)楚源被查后，广药旗下上市公司白云山于(yú)9月1日晚间披露(lù)公告(gào)称，收到公(gōng)司董事张春波辞职报告。因个人原因，张(zhāng)春波辞去公司董事(shì)、董事会预算委(wěi)员会委员(yuán)等任何职务。

　　在二级市场，9月2日，白云山A股报收于26.71元/股（不(bù)复权，下同），较前一交易日下挫逾7%，总市值逾430亿元。次日，公司股价继续(xù)阴跌，收盘价再(zài)度下挫1.35%。

　　值得注意的是，高层人事(shì)震荡背后，白云山最新披露的(de)半年报业(yè)绩也不甚理想。今(jīn)年上半年，公司营收同比微增2.68%至410.43亿元，归属于上市公司(sī)股东(dōng)的净利润（下称归母净利润）同比下(xià)滑9.31%至25.50亿元。分业务板块来看，除(chú)了大商(shāng)业板(bǎn)块收入保持增长外，大南药、大健康板块营收均同比下降(jiàng)。

　　且上述三大(dà)板块的毛利(lì)率也有所下行，均同(tóng)比(bǐ)减少了1个百分点上下幅度。2024年上半年，白云山整体毛利率为19.0%，较上年同期减少1.83个百分点。由于公司及下属子公司购买原料及药品支付现金(jīn)增加，公司期末经营性活动(dòng)现金净流出逾20亿；同时，公司期末短期债务合计逾百亿，公司债务结构主要以短期债务为主(zhǔ)，而白云山的现金短债比(bǐ)也较2023年(nián)末(mò)走弱。

　　对于上市公司白云山(shān)而言，下半年的业绩提升摆在面前。

　　继续人事震荡

　　据(jù)公司2023年报显示，被市场认为是“少壮派”的张春波47岁，为(wèi)正高级经济师（科技型(xíng)企业(yè)家），拥有药师职称。他曾先后担任白云山(shān)和黄公司（即广(guǎng)州白云(yún)山和记黄埔(pǔ)中(zhōng)药有(yǒu)限公司）二片区副经理、销售部(bù)经理助理、经(jīng)营部常务副经理、销售部经理、营(yíng)销副总(zǒng)监，中一药业（即广州白云山(shān)中一药(yào)业有限公司）副总经理、常务副总经理、总经理、董事长，奇星药业（即广州白(bái)云山奇星药业有限公司）总经理等职。

　　2015年1月至2021年8月，张春波担任白(bái)云山副总经理；2019年(nián)6月28日起(qǐ)，任白云山董事，且还担任广药(yào)集团党委委员(yuán)、副总经理以及中(zhōng)一药业(yè)与奇星药业党委书记、董事长等(děng)职务。2023年，张(zhāng)春波作为(wèi)董事从白云山的控股股东中领取薪酬约154万元。

　　而中一药业、奇星药业均是(shì)白云山大南(nán)药板块中的中华老字号药企，中一药业的主要产品是消渴丸、滋肾育胎丸和(hé)安(ān)宫(gōng)牛黄丸等，三个药品均是销售超亿的中(zhōng)药(yào)大品种，奇星药业则拥有华佗(tuó)再造丸等药品。

人事震荡背后，时隔三年白云山利润再走低ms-style="font-L">　　李楚源则于今年7月下旬向白云山董(dǒng)事会递交辞职报(bào)告，辞去公(gōng)司董事长、执行董事(shì)及(jí)董事会战略发展与投资委员会主任的职务。月余后李楚源涉嫌严重违纪违法便被披露，目前(qián)正接受(shòu)广东省纪委监委纪律审查和监察调查。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，李楚源执掌白云山十余年，期间2022年8月，国家医保局对白(bái)云山旗下天心制药、白(bái)云山制药总(zǒng)厂等三家企业虚增原料药价格、虚抬药价套取资金有关情况(kuàng)进行了通报(bào)。

　　据该通报，自2017年至2021年5月，天心制(zhì)药等3家(jiā)药企为规避(bì)“两票制”政策和监管，与下游50多家药品(pǐn)代理(lǐ)商相互串通，对注射用(yòng)头孢(bāo)硫脒等87种药品采取虚高价格采(cǎi)购(gòu)原料(liào)药的(de)方式套现，并向(xiàng)下游药(yào)品(pǐn)代理(lǐ)商转移(yí)资金(jīn)。所涉金额巨大，其中(zhōng)部分资金用(yòng)于行贿医务人员等。

　　套现的主(zhǔ)要操作方式是药品(pǐn)生产企业与药品代理商签订(dìng)协议，在(zài)原(yuán)料药采(cǎi)购环(huán)节增(zēng)加指定“经销商”，由后者按正(zhèng)常价格采购，提价数倍至十数倍再售给药(yào)品生产企(qǐ)业(yè)。药品生产企(qǐ)业将原料药的虚高价(jià)格进一(yī)步传导至出厂和投标挂网价格。原料药“经销商(shāng)”将低买高卖原料药所获差价套现(xiàn)，转移至药品代理商，供其后续操作。

　　2022年8月国家医保局(jú)相关通(tōng)报

　　资(zī)料来源：国家医保局官网

　　上半年增收不(bù)增利

　　从业务上来看，白云山(shān)主营业务(wù)分为大南药板块、大健康板块、大商业板块和(hé)大医疗板(bǎn)块。大南(nán)药板块主要为医(yī)药制造，拥有中(zhōng)一药业(yè)、陈李济药(yào)厂、奇星药业、敬修堂(táng)药业、潘高寿药业等12家中华老字号药企，其中10家为百年老字(zì)号。大健康板块的主要(yào)产品则包括(kuò)王老(lǎo)吉凉茶、刺柠吉系(xì)列、龟苓膏等。

　　近几年来(lái)，上市(shì)公司业(yè)绩增长放缓(huǎn)。2021年至2023年，白云山营收同比增速为11.90%、2.57%、6.68%，归母净利润(rùn)的(de)同比(bǐ)增速为27.60%、6.63%和2.25%。而在2018年(nián)、2019年，公司营收增速为“三位数”和“中双位数”。

　　据最新财报，2024年上半年，白云山营收同比增(zēng)长2.68%至410.43亿元(yuán)，归母净利润却下滑9.31%至25.50亿元。若从中报来看，上一次白云(yún)山业绩增速为“负值”尚是2020年中报，彼(bǐ)时公司营收(shōu)、归母净利润同比下(xià)滑逾8%、30%以上。

　　2024年上半年，公司大(dà)南药板(bǎn)块虽持续深耕开拓市场，推进“1+4”营销(xiāo)整合(hé)，蛇胆川贝(bèi)枇杷膏、蜜炼川贝枇(pí)杷膏、风油精、小柴胡颗粒、注射用头孢呋辛钠、壮腰健肾丸、清开灵系(xì)列、养阴清肺合剂等产品的销售收入实现较快增长，但大(dà)南药板块营收仍录得同比下(xià)滑，降幅约为2%。大健康板块收入(rù)也有所下滑，降幅为7.24%。收入保持增(zēng)长的板块为大(dà)商业，同比增长(zhǎng)逾6%。

　　而本期白云山利润增速(sù)不及营收，主要是毛利率下行影响。分业务(wù)来看，大南药毛利率下行至49.73%，大健康(kāng)毛(máo)利率(lǜ)下行至不(bù)到43%，大商业则下行至6.39%，均同比减少了1个百分点上下幅度。整体上，白(bái)云山销售毛利率(lǜ)下(xià)行至19.0%，较(jiào)上年(nián)同期减(jiǎn)少1.83个百分点。

　　现金流(liú)指标上，截至今年(nián)6月底，公司经营活动产(chǎn)生(shēng)的现金净流出逾20亿，而上(shàng)年同期(qī)为净流出7.41亿。公司解释经营性活动现(xiàn)金同比大降，主要是(shì)公司(sī)及下属子(zi)公司购买原料及药品所支付的现金增加。

　　2024年上半年，白云山的应收账款周(zhōu)转天数、周转率虽同比(bǐ)改善，但存货(huò)周转天数约为60天(tiān)，较上年同期拉长近四天(tiān)，存货周转率也有所放慢。同时，截至6月末(mò)，公司短期借(jiè)款、一年内(nèi)到期的非流动负(fù)债合计逾百亿，长期借款(kuǎn)为32.55亿元，货(huò)币资金为(wèi)162.25亿元，公司债务结(jié)构主(zhǔ)要以短期债务(wù)为主，现金短债比也较上年末走弱、约(yuē)为(wèi)1.6。

　　2024年上(shàng)半年及2023年上半年白云山主要会计数据（人民币千元）

　　数据来源：公司(sī)财报

　　制(zhì)表：标点财经、投资时间网

　　来源：投资时(shí)报

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