短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原(yuán)糖价格持续下跌，究其原因在于供应(yīng)压(yā)力增加，市场看空情(qíng)绪升温。北半球方面，印度、泰国减产幅度不及(jí)预(yù)期。2023/2024榨季(jì)截至4月3日，泰国累计产糖875万吨，同比下降20%。虽然泰国白糖减(jiǎn)产幅度较大，但是仍低于此前市(shì)场预估(gū)。印度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共产(chǎn)糖3109万吨(dūn)，同比下降0.46%。由于印度、泰国(guó)产量超预(yù)期，短期来看，国际市场供应(yīng)相
对充足。另外，厄(è)尔尼(ní)诺现象 峰值已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转向中性，今年(nián)雨(yǔ)季，印度、泰(tài)国降雨大概率高于(yú)往年平均水平。因此(cǐ)，2024/2025榨季(jì)北半(bàn)球食(shí)糖产量预期(qī)增加，长期来(lái)看对原糖价格形成一定的压(yā)力。

巴(bā)西方面，目前市(shì)场的主流预期是2024/2025榨季巴西(xī)产(chǎn)糖量继续维持高位。由于前期(qī)干旱对甘蔗(zhè)生长造成一定影响(xiǎng)，预计2024/2025榨季单产同比有所下降。不(bù)过，由于制糖利润高于制乙醇，预计制糖比将继续增加，因此2024/2025榨季巴西产(chǎn)糖量(liàng)将保持高位，国际市场供应压力将增加。

国内方面，近(jìn)期郑(zhèng)糖价格出现连续下跌(diē)。3月国内产销数据偏空，截至3月底，广西共生产白糖610.49万吨，同比增加83.72万吨(dūn)，增产幅度较(jiào)大；广西共销售食糖(táng)291.49万吨，同比增加26.56万吨 ；广西产(chǎn)销率为47.75%，同(tóng)比下降2.54个百分点。由于白糖增(zēng)产幅度较大，叠加(jiā)广西产销率下降，现货压力较前期有所增加。

从盘面上看，郑糖呈现近强远弱格局，主要原因(yīn)是目前现货价格相对坚挺，对近月合短期供应偏宽松，郑糖弱势不改约(yuē)起到一定的支撑作用。虽然广西糖产量(liàng)同比增幅较大，但是目前糖厂产销率依然处于近几(jǐ)年(nián)较高(gāo)水平，现货市场压力(lì)相对较轻(qīng)。截至3月(yuè)底，全国食糖产销率为49.76%，同比小(xiǎo)幅下(xià)降，但是产销进(jìn)度依然(rán)处于近几年的较高水平。库存方面(miàn)，截至(zhì)3月底，全国食糖库存同比增加48万(wàn)吨，不过，从总量上来看依然较
低。因此，糖厂销售压力相对较轻(qīng)，短期现货价格仍(réng)较为坚挺。

短期来看，市场进入销售季(jì)，关注(zhù)下游(yóu)需求情况。目前国内现货价格相对较高，高糖价对消费产生一定的抑制作用。另外，近期内外糖价持续(xù)下跌，市场(chǎng)看空意愿较强(qiáng)，下游(yóu)补库(kù)意愿有所降低。进口方(fāng)面，1—2月进口食糖和糖浆数(shù)量较(jiào)多，替代糖源增加也会影响国产糖(táng)的市场份额。预计后期食糖销量有走弱的可能，现货价格趋势依然向下。

近期，原糖下跌幅度较大，配额(é)外的进口(kǒu)利润回(huí)归到平值附近，进口窗口逐渐打开，后期食糖进(jìn)口量可能维持高位(短期供应偏宽松，郑糖弱势不改wèi)。糖浆方面，虽(suī)然市场对进口糖浆一直存在管控(kòng)预(yù)期，但是政策迟迟没有(yǒu)落地。从1—2月的进口数量来看，也没有出现减少的趋势。综合来看，补(bǔ)充 糖源数量较多(duō)，国内供应相对宽松。

产量预期方面，市场对2024/2025榨季国内白糖(táng)丰产预期较强。种植面积方面，由(yóu)于政策的扶持力度(dù)较大(dà)，预计国内糖科蔗的种植面积保持稳定或小幅(fú)增加。天(tiān)气方面，厄尔尼诺现象将在今年夏天结(jié)束。随(suí)着ENSO值转向中性，预(yù)计今年雨季南方(fāng)蔗区降雨量处于偏高水平，有利于甘(gān)蔗生长。因此(cǐ)，2024/2025榨季国内(nèi)糖产量有望继续增加，长期来看(kàn)利空郑糖。

综(zōng)合(hé)来看，一 方面，目前处于国(guó)产糖供应(yīng)高峰(fēng)，而且进口糖源供应(yīng)充足，短期供应(yīng)偏宽(kuān)松；另一(yī)方面，原糖下跌趋势较强，叠加(短期供应偏宽松，郑糖弱势不改jiā)进口成本下跌幅度较大，郑糖(táng)下方支撑减弱。综合来看，基(jī)本面偏弱，郑糖将继(jì)续弱势运行。（作者单位(wèi)：国投安(ān)信(xìn)期货）

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