公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实

证券时报记者王小芊

4月19日，证监会发(fā)布《公开募集(jí)证券投(tóu)资基金证(zhèng)券交易费用管理规定》（以下(xià)简称《规定》），自2024年7月1日起正式实(shí)施。这标(biāo)志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全(quán)部落地，行业综合费率(lǜ)水(shuǐ)平继(jì)续稳步(bù)下降。

《规定》进(jìn)一步强(qiáng)化了公(gōng)募基(jī)金行业的运作透明(míng)度。与之前(qián)的征求意见稿相(xiāng)比，新规在具体内容(róng)上(shàng)进(jìn)行(xíng)了微调，主要变动包(bāo)括明确(què)禁止使用(yòng)交(jiāo)易佣(yōng)金支付流动性服务费用，同(tóng)时弥补了(le)基金产品(pǐn)通过转券结的方式规避佣金分配(pèi)比例上限的漏洞，并增加了对基金管理人及其高级管公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实理人(rén)员(yuán)合规职(zhí)责的(de)明确要求，夯实了管理人责任。

多家公募表(biǎo)示，《规定》旨在规范基(jī)金管理人的证券交易佣金及分配管理，以保护基金份额持有人的合(hé)法权益。新(xīn)规的发布不仅(jǐn)标志着新“国九条”与(yǔ)一系列配套制度规(guī)则组成的“1+N”政策体系进一步完善，而且有望显著降低投资者的基金投资成本，维(wéi)护投资者权益，促进一个更加健康、公平的投资环境，推动公募行(xíng)业更好地回归“受人之托(tuō)、代人理财”的业务本源。

弥补券结规(guī)则漏洞

压实基金管理人(rén)责(zé)任(rèn)

总体来看(kàn)，《规定》共19条内容，对公募(mù)基金来说，四个方(fāng)面影响较大：一是调降基金股票交易佣金费率；二是(shì)降低基金管理人证券交易佣金分配(pèi)比例上(shàng)限，加强了佣(yōng)金分配行为监管；三是全面强(qiáng)化基金管理人相关合规内控要(yào)求；四是(shì)明确了基金管(guǎn)理人层面交易佣金信息(xī)披露内(nèi)容和要(yào)求，强化市场监督和约(yuē)束。

与之前的征求意见稿相比，本次正式发布(bù)的《规(guī)定》改动(dòng)不(bù)大，主(zhǔ)要变化体现在以下几个(gè)方面：

一是(shì)支付方式的规定(dìng)作了调整，把(bǎ)征求意见稿中的“不得通过交易佣金支付研究服务(wù)等其他(tā)费用”更改为“不得(dé)通过交易佣金支付(fù)研究服(fú)务、流(liú)动性服务等其他费用”。这一变更意味着券商为被动指数型基金(jīn)提供的做市服务费用也被(bèi)明确包含在内，公募基金不得使用交易佣金进行支付。

二是关于单家券商(shāng)佣金分配的上限，征求(qiú)意(yì)见(jiàn)稿将这一上限从原来的30%调降(jiàng)至15%。正式发布的《规定》对此进行了保(bǎo)留，并在此基础上新增了“基金管理人不得通(tōng)过转换存续基金(jīn)证券交易模式等方式，规避第五条(tiáo)规(guī)定(dìng)”的内容，堵住了基金产品通过转券结的方式规避这一分配比例上限的漏洞。不过，这一调整对(duì)存量券结产品不(bù)构成影响(xiǎng)，新规明确表示(shì)，对(duì)于采用券商交(jiāo)易模(mó)式的存量基金，如果使用交易佣金支付研究服务费用，此类行(xíng)为(wèi)不受新规限制，这一点有利于券结业务的发展。

三是继续(xù)强调(diào)禁止将交易佣金分(fēn)配和基金销(xiāo)售规模挂钩，并新增(zēng)规定：“基金管理人委托货币经纪公司为基金提供经纪服务(wù)的，相关服务费(fèi)用不得(dé)从基金资产中列支。”该(gāi)规定对渠道返佣进行了(le)进一步的严格限制。

四(sì)是进一步压实了基金管理(lǐ)人责任。《规定》要求，基金管理人的总经理(lǐ)、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规管理职责。同时，合规负责人也要对本公司证券交易涉及的(de)证券公(gōng)司选择、交易佣金分配、存续基金转换(huàn)交(jiāo)易模式等进行合规性审查。

以研究服(fú)务为(wèi)依据

审慎进行佣金(jīn)分配

自公募基金行业(yè)的费率改革启(qǐ)动以来，“维(wéi)护(hù)投资者的合法权益”一直是监管机(jī)构的核心导(dǎo)向。

公募基金的业务本源是“受人之托、代(dài)人理财”。在华夏基金看来，《规定》强调基金管理人需合理选择证(zhèng)券交易模式并降(jiàng)低交易成(chéng)本。此外，基金管理人需严格按照法律(lǜ)文件约定的(de)投资范围和策略进行交易，严禁任何侵害投资者利益(yì)的违规行为(wèi)。这些规定旨在推动公募基(jī)金行业进一步端正经营理念，回归资产管理业务(wù)本源，更加注重投资(zī)者服务和回报。

此次新(xīn)规的一项重要(yào)变化是将证券交(jiāo)易佣金(jīn)的分配比例上限由30%调降至15%。富国基金认为(wèi)，这一措施不(bù)仅进一步加(jiā)强(qiáng)了管理人内部和托(tuō)管人外部的制约，还要求管理人以优质研究服务(wù)为依据，审慎精细地进行佣金分配和(hé)选择交易模式(shì)。这将促使证券公司不断强化研究服务(wù)能力，提升对公募基金行(xíng)业的卖方投(tóu)研服务质量，并引导其走向多样化、专业化和特色化(huà)的发展。

广发基金也强调，交易佣金制(zhì)度的改革将推动行业聚焦投研核心(xīn)能力建设，通过丰富投资策略、创(chuàng)新管理模式和优(yōu)化投(tóu)资流程来提升投资能力。此外(wài)，改(gǎi)革也将使公募基金行业进一步将维护投资者利益置于首要位置，通过发展投顾业务、投资者教育(yù)和(hé)“逆周期布局”等多种手段改善投(tóu)资者体(tǐ)验，从而提升投资者长期回报。

在佣金分配的信息披露(lù)层面，《规定(dìng)》也提出了明确要求。基金管理人应当于每年3月31日前(qián)，在官方网站公开披(pī)露(lù)选择证券公司的标准和程序(xù)、与提供服(fú)务的证券公司的关联关系、股票(piào)交易佣金(jīn)费(fèi)率、交易量年度汇总及分配明细、交易佣(yōng)金年度汇总支出及分配(pèi)明细等(děng)信息。

对此，富国基金(jīn)认(rèn)为，通过《规定》新(xīn)增的配(pèi)套信息披露(lù)内容和(hé)机制要求(qiú)，基金交(jiāo)易佣金费率(lǜ)及分配情况的透明度得到(dào)了提升。这不仅(jǐn)使投资者能更便捷、更直观地了解(jiě)公募基金在证(zhèng)券交易中的成本支(zhī)出，同时也对基金管理(lǐ)人的遵规履职进行(xíng)了(le)进一步的监督和约束。这些(xiē)措施共同推(tuī)动了(le)公募基金行业的健康发展和市场(chǎng)信任的增强。

基金公司迎来新挑战

自2023年7月以(yǐ)来，公募基金行业费率改革工作已按(àn)照“管(guǎn)理人—证券公司—销售机构”的路径分三个阶段稳步推进，旨在逐步降(jiàng)低公募(mù)行业的综合费率。

在改革的(de)第一阶段中，主动权益类产品的管理费率和托管费率已经有序降低，该项工作于2023年10月底(dǐ)前完(wán)成(chéng)。易方达基金表示，公募行(xíng)业100多(duō)家基金管理人已(yǐ)逐步将旗下存(cún)量主(zhǔ)动权益类基金产品的管理费率和托管费率统一调整至1.2%和0.2%以下，并推出了首批实施浮动管理(lǐ)费率的(de)试点产品(pǐn)，为投资者提供更(gèng)多(duō)选择。此次出台的《规定(dìng)》，与此前发布的《公募基金费率披露XBRL模板修订方案》相辅相成，标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落(luò)地。

华夏基金预计，下一(yī)步，证监(jiān)会将聚焦基金销售环节，进一步规范认(rèn)申购费率(lǜ)等销售(shòu)环节费用(yòng)，推动基金后台运营服务外包试点转常规，进(jìn)一步(bù)降低中小基金公司运营(yíng)成本。

此(cǐ)外，本(běn)次《规定》明确了公募基金股票交易佣金费率的(de)上限，将交易(yì)佣金费率与市场平均股票交易佣金费率(lǜ)挂钩。广发基金和富国基金均表示，投资(zī)者(zhě)未来承担的综合费率将进一步降(jiàng)低，最终形成投资者获得感提升和吸引更多中长期资金入市的良性循环，对(duì)基民而言(yán)是(shì)实(shí)实在在(zài)的(de)利好。

不(bù)过，有一些业内人士向记者(zhě)表示，此次“降佣”新规靴子落地，对基金公司和基金投资者也提出了一些挑战。

对于基金公司(sī)而言，此次新规的实施意味(wèi)着他(tā)们必须重(zhòng)新评估和(hé)加强内部研究能力。“在‘降佣’的大(dà)背景(jǐng)下，基金(jīn)公司可(kě)能面临外部研究(jiū)支持不足(zú)的挑战。”沪上一家头部公公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实募的(de)投研人士向证券时报记者表示，这种变化会迫使基金公司加大自身的研究(jiū)力度，以维(wéi)持(chí)投资决策的质量和精准(zhǔn)度(dù)。不过，他认(rèn)为(wèi)，那些已(yǐ)经(jīng)拥有强(qiáng)大研究团队和充足(zú)研究员(yuán)储备的基金公司(sī)总(zǒng)体还是能够较好地适应这一变化，保持其市场(chǎng)竞争力。

对于投资(zī)者而言，此(cǐ)次降佣新规(guī)落定带来了直接利好，减(jiǎn)轻了投资者的费用负担。但也有行业(yè)观察人士表示，投资者应该认识到，基金的(de)核心价值仍然依赖于基(jī)金经(jīng)理明智的投资决策(cè)。因此，投资者在选择(zé)基金产品时，应深入(rù)了解其投(tóu)资策略和历(lì)史表现，作出理性的判(pàn)断，以收获超越市(shì)场平均的业绩回报，而不仅仅是依据产品的费率水平进行决策。

证券时报记者王小芊

4月19日，证监会发布《公开募集证券投资基金证券交易费用管理(lǐ)规定(dìng)》（以下简称《规定》），自2024年7月1日(rì)起正式(shì)实施。这标志着公募基金行业费率改革第二阶段举措全部落(luò)地(dì)，行业综合费率水(shuǐ)平继续稳步下降。

《规定(dìng)》进一步(bù)强化了公募基金行业的运作透明度(dù)。与之前的征求意见稿相比，新规在具(jù)体(tǐ)内容上进行了微调，主要变动包括明确禁止使用交易佣金支付(fù)流动性服务费用，同时弥补了基金产品通过转券结的(de)方式(shì)规避佣金分配比例上限的漏洞，并增加了对基金管理人(rén)及其高级管理人员合规职责的明确要求，夯实了管理人责任(rèn)。

多(duō)家公募表示(shì)，《规定》旨在规范基金管理(lǐ)人的证券交(jiāo)易佣金及分配(pèi)管理，以保护基金份额持有(yǒu)人的合法权益。新规的发布(bù)不仅标(biāo)志着新“国九(jiǔ)条(tiáo)”与一系列配套制度规(guī)则组成的“1+N”政策体系进一步完善(shàn)，而(ér)且有望显著降低投资者的(de)基(jī)金投资成本，维护投资者权益，促进一个更加健康(kāng)、公平(píng)的投资环境，推动公募行(xíng)业更好地(dì)回归“受人之托、代人理财”公募降费再下一城基金管理人责任进一步压实的业务本源。

弥补券结规(guī)则(zé)漏洞

压实基金管理人责任

总体来看，《规定(dìng)》共(gòng)19条内容，对公募(mù)基金来说，四(sì)个方面影响较大：一是调降基金股票交易佣金费率；二是降(jiàng)低基金管理人证券交易佣金分配比例(lì)上限，加(jiā)强了佣金分配行为监管；三是全面(miàn)强化基金管理人相(xiāng)关合规内控要求；四是明确了基金管(guǎn)理人层面交易佣金信息披露内(nèi)容(róng)和要求，强化市场监(jiān)督和约(yuē)束。

与之前的征求意(yì)见稿相比(bǐ)，本(běn)次正(zhèng)式发布(bù)的《规定(dìng)》改动不大，主要变化体现在以下几(jǐ)个方面：

一是支(zhī)付方式的规定作了调整，把征求意(yì)见稿中的“不(bù)得通过交易佣金支付(fù)研究服务等其他费用”更改为(wèi)“不得通(tōng)过交易佣金支付研究服务、流动性服务等其他费用”。这一变更意味着券(quàn)商为被动指数型基金提供的做市服务费用也被明(míng)确包含(hán)在(zài)内(nèi)，公募基金不得使用交易佣(yōng)金进行支付。

二是(shì)关于单家(jiā)券商佣金分配的上限，征求(qiú)意见稿将这一上限从原来的30%调降至(zhì)15%。正式发布(bù)的《规定》对此进行了保留，并在此基础上(shàng)新增了“基金管理人不得通(tōng)过转换存续基金证券交(jiāo)易模式等方式，规避第五条规定”的内容，堵(dǔ)住了基金产品通(tōng)过转券(quàn)结的(de)方式(shì)规避这一(yī)分配比例上(shàng)限的漏洞。不过，这一调整(zhěng)对存(cún)量券结产品不构成影响，新规明确(què)表示，对于采用券商交易模式的存(cún)量基金，如果使用(yòng)交易佣金(jīn)支付(fù)研究服务费(fèi)用，此类行为不受新规限制，这一点有利于券结业务的(de)发展。

三是继续强调禁止将交易佣金分配和基金销售规模(mó)挂钩，并(bìng)新增规(guī)定：“基金管理人(rén)委托货币经纪公司为基(jī)金提供经纪服务的，相关服务费用不得从(cóng)基金资产中列支。”该规定(dìng)对渠道返佣(yōng)进行了进一步(bù)的严格限制(zhì)。

四是进一步压实了基金管理人责任。《规定》要求，基金管(guǎn)理人(rén)的总经理、合规负责人等高级管理人员应当认真履行合规管(guǎn)理职责(zé)。同时，合规负责(zé)人也(yě)要对(duì)本(běn)公司证券交易涉及的证(zhèng)券公司(sī)选(xuǎn)择、交易佣金分配、存续基金转换交易模式等进行合(hé)规性审查。

以研究(jiū)服务为依据

审慎进行佣金分配

自公募基(jī)金行业的(de)费率改革启动以(yǐ)来，“维护投资者的合法权益”一(yī)直是监管(guǎn)机构的核心导向。

公募基金的业务(wù)本源是“受人之托(tuō)、代人理财”。在华夏(xià)基金看来，《规定》强调基金管理人需合理选择证券(quàn)交易模式并降(jiàng)低交易成本。此外，基金管理人需严格(gé)按(àn)照法律文件约定的投资范围(wéi)和策略进行交易(yì)，严禁任(rèn)何侵害(hài)投资(zī)者利(lì)益的违规行为。这些规定旨在推(tuī)动公(gōng)募(mù)基金行业进一步端正经营理念，回归资产管理业务本源，更(gèng)加注重投资者服务和(hé)回报。

此次新规的一项重要变化(huà)是将证(zhèng)券交(jiāo)易佣金的分(fēn)配比例(lì)上(shàng)限由(yóu)30%调降至15%。富国基金认为，这一(yī)措施不仅进一步加强了管理人(rén)内部和(hé)托管(guǎn)人外部的制约(yuē)，还要求(qiú)管理人以优质(zhì)研究服务为依据，审慎精(jīng)细地进行佣金分配和选择交易模式。这将促使证券公司不断强化研究服务能力，提升对公募基金行业的卖方投研服务质量，并引导其走向多样化、专业(yè)化(huà)和特(tè)色化的发展。

广发基金也强(qiáng)调，交易(yì)佣金制度的改革将推动行业(yè)聚焦投研核心(xīn)能(néng)力建设，通(tōng)过丰富(fù)投资策略、创新(xīn)管理模式和优(yōu)化投资流程来提升投资能力。此外，改革(gé)也将使公募基金行业进一步将维护投资者利益(yì)置于首要位置，通过发(fā)展投顾业务、投资者教育和“逆周期布局(jú)”等多种手(shǒu)段改善投资(zī)者体验，从而提升投资者长期(qī)回报。

在佣金分配的信息披露层面，《规定》也提(tí)出了明确要求(qiú)。基金管理人应当于每年3月31日前，在官方网站公(gōng)开(kāi)披露选择证券公司的标(biāo)准和程序、与提供服务的证券(quàn)公司的关联关系、股票交易佣金费率、交易量年度汇总及分配明细(xì)、交易(yì)佣金(jīn)年度汇(huì)总支出(chū)及(jí)分配明(míng)细等信息。

对此，富国基金认为，通过《规定》新(xīn)增的(de)配套信息披露内容和机制要求，基金交易佣(yōng)金费率(lǜ)及分配情况的透明度得到了提升。这(zhè)不仅使投资者能更便捷、更直观地了解公募基金在证券(quàn)交易中的成本支出，同时(shí)也对基金管理人的遵规履(lǚ)职进行了进一步(bù)的监督和约束。这些措施(shī)共同推动了公募基(jī)金行(xíng)业的健(jiàn)康发(fā)展(zhǎn)和(hé)市(shì)场信任的增强。

基(jī)金公司迎(yíng)来新挑战

自2023年7月以来，公(gōng)募(mù)基金行业费率改革工作已按照“管理人—证券公司—销售机构”的路径分三个阶段(duàn)稳步推(tuī)进，旨在逐步降低(dī)公募行业的综合费率(lǜ)。

在改革的第一阶(jiē)段中，主动权益(yì)类产品的管理费率和托(tuō)管费率已经有序降低，该项工作于(yú)2023年10月底前完成(chéng)。易(yì)方达基(jī)金表(biǎo)示，公募行(xíng)业100多家基金(jīn)管理人已逐(zhú)步将旗下存量主动权益类基金产品的(de)管理费(fèi)率和托管费率统一调整至1.2%和0.2%以下，并推出了首批实施浮动管理费率的试点产品，为投资者提供更(gèng)多选择。此次出台的《规定》，与此前发布的《公募基金费率(lǜ)披露XBRL模板修(xiū)订方(fāng)案》相辅相成，标志着公(gōng)募基金行业费率(lǜ)改(gǎi)革第(dì)二阶段举措全部落地。

华夏基(jī)金预(yù)计，下一步(bù)，证监会(huì)将聚焦基金销售环节，进一步规范认申购(gòu)费率等销售(shòu)环节费用，推动基金后台运营服务外(wài)包试(shì)点转常规，进一步降低(dī)中小基金公司运营成本。

此外，本次《规定》明确了公募基金股票交易佣金费率的上限，将(jiāng)交易佣金费(fèi)率与市场平均股票交易佣金费(fèi)率挂钩。广发基金和富国基金均表示，投资者未来(lái)承(chéng)担的综合费率将(jiāng)进一(yī)步降低，最(zuì)终形成投(tóu)资者获得感提升和吸引更多中长期资金入市的良性循环，对(duì)基民而言是实实在在的利好。

不过，有一些业(yè)内人士向记者表示，此次“降(jiàng)佣”新规靴子落地，对基金公司和(hé)基金投资者也提出了一些挑战。

对于基金公司而言，此(cǐ)次新规(guī)的实施意(yì)味(wèi)着他们必须重新评估和加强内部(bù)研究能力。“在‘降佣’的(de)大背景下，基金(jīn)公司可能面(miàn)临外部研究支(zhī)持不足的挑战。”沪上一家头部公(gōng)募的投研人士向证券时报记者表(biǎo)示，这种(zhǒng)变化会迫使基金公(gōng)司加大自身的研究(jiū)力度(dù)，以维持投资决策的质量(liàng)和(hé)精(jīng)准度。不过，他认为，那些已经拥有强(qiáng)大(dà)研究团队和(hé)充足(zú)研(yán)究员储备的基金公司总体还是能够较好地适应这一变化，保持其市场竞争力。

对于投资(zī)者而言，此(cǐ)次降佣(yōng)新规落定带(dài)来了直接利(lì)好，减轻了投资者的费用负担。但也(yě)有行(xíng)业观察人士表示，投资者(zhě)应该认识(shí)到，基金的核心(xīn)价值仍然依赖于基金经理明智的投资(zī)决策。因此，投资者在选择基金产品时，应深入了解其投资策略和历史表现，作出理(lǐ)性的判(pàn)断，以收获超越市场平均的业绩(jì)回报，而不仅仅(jǐn)是依(yī)据产品的(de)费率水平进(jìn)行决策。

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