债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？

近日，市场再次上演“股债跷跷(qiāo)板”行情，股市迎来(lái)小(xiǎo)反弹(dàn)，债市却连续回调。

目前沪指站上3100点(diǎn)，10年(nián)期国债到期收益率维持在(zài)2.34%附近，但在一(yī)周前，最(zuì)低(dī)收益率还在2.21%附(fù)近。

本轮债市回调较多的是(shì)一些长期限债券，30年期国债收益率加速上行后，活(huó)跃券“23附(fù)息国债2债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？3”收益率最高一度回(huí)升至(zhì)2.61%，此(cǐ)前较长时间维持(chí)在2.5%以下。受此影响，一些主配中长债策略的债券型(xíng)基金在近一周净值也大幅回落，有基金就跌掉了本轮调整前年内一半的收(shōu)益。

债市出现“过山车”行情前，央行曾在上(shàng)周接受媒体采访时提 醒，投资者需要高度(dù)重视利率风险。市场有观点认(rèn)为，投资者短期应该回避配置了长债的基金，进而转向 一些(xiē)短债策(cè)略的基(jī)金。不过，也(yě)有受访人士向《国际(jì)金融报》记者表(biǎo)达了乐观(guān)态度，目前债市行情整体还处于震荡区(qū)间(jiān)，调整意(yì)味着有较高(gāo)的配置价值(zhí)。

债市大幅调整

债市的持续上涨在近期戛然而止，并且出现了一段(duàn)“过(guò)山
车”行情。

4月24日，10年 期(qī)国债收益率和30年期国债收益率大(dà)幅(fú)上行，之后，债市迎来了(le)一轮回(huí)调的行
情。截至4月30日 ，10年期国债收益率上行至2.34%附近，其中，10年国债活跃券“24附息国债04”最新收益率为2.32%，较4月(yuè)23日的2.22%上升10个基点。

图片来源：Choice

而更长久期的30年期国债收益率回调幅度(dù)更大，最(zuì)新收益率上行(xíng)至2.56%附近。其中，30年期国债活跃券“23附息国债23”最(zuì)高一度上行至2.61%，较4月(yuè)23日(rì)的2.4%上行超20个基点。该长期债券的收益率自3月8日以来，较长时间维(wéi)持在(zài)2.5%以下(xià)。

图(tú)片来源：Choice

债市收(shōu)益(yì)率与债券价格呈负相
关关(guān)系，一旦债市利率(lǜ)走高，那就(jiù)意味着配置了债券的(de)相(xiāng)关投资品种收益会受到一定(dìng)损失，如公募基金。

Choice数(shù)据显示，场内基金方面，30年国 债(zhài)ETF自4月24日至29日期间，短短4个交易日(rì)跌超3%，跌幅排在所有(yǒu)债券型ETF之首。场外基金方面(miàn)，截至(zhì)4月29日，最近一周有(yǒu)37只纯(chún)债基金跌幅超过1%。若按照(zhào)4月24日之(zhī)前的净(jìng)值涨幅计算，有些纯债基
金年(nián)内净(jìng)值涨幅超过2%，但在这轮债市调整行情中，有些债基跌掉了(le)一(yī)半年内积累的涨幅。

利率下行太快

在今年股市频繁震(zhèn)荡调整下，债市曾走出过小牛表现，并(bìng)且一度出现了“资(zī)产荒”现象，越来越(yuè)多投资者开始关注到债市的投资机会。但长期利率持续(xù)下行(xíng)的同时，也伴(bàn)随着一些风险。

4月24日，央行有(yǒu)关(guān)部门负责(zé)人在接受《金融时报》采访(fǎng)时(shí)提醒，“固定利率的长期限债(zhài)券久期长，对利率债市遭遇“过山车”行情，债基还能上车吗？波动比较敏感，投资者需要高度重视利率(lǜ)风险。”

长城基金基金经(jīng)理魏建向《国际金融报》记者表示，本轮债市回调的核心原因可能是前期利率下行斜率太陡，特别是长(zhǎng)端债券(quàn)行情太过火(huǒ)热，不断创出新高，市(shì)场有一定调(diào)整需要。叠加央行发文对于债(zhài)券市场点(diǎn)位的指(zhǐ)导，以(yǐ)及部分二线城(chéng)市(shì)放开地产(chǎn)政策，市场中出现关于(yú)地产政策、重要会议的“小作文”，从而(ér)导致本轮调整幅度较大，速(sù)度较快。但这些因素 基本不构成对于(yú)债市长(zhǎng)期牛市的实质性利空。

招商基(jī)金相关人士向记(jì)者表示，上周五国内权益市场表现(xiàn)强势，特(tè)别国债供给担忧再起(qǐ)，叠加地产政策放松的传闻(wén)，债(zhài)市继续承压，10年(nián)期、30年期国债收益率分别重回2.3%、2.5%之上。

对于本轮债(zhài)市调整(zhěng)的影响，魏(wèi)建认(rèn)为(wèi)，并无(wú)基本面利空，不改(gǎi)长期(qī)债市看多(duō)逻辑，“当前国内实体经济(jì)投资回报
率仍然较低，而汇率压力(lì)制约了货币政策降(jiàng)息空间，国内实际利率仍处在(zài)偏高位置，因此债券市场长期来看仍有望(wàng)处于(yú)牛市区间”。

招商基金也认为，整体看，目(mù)前基本面修复程度暂不构成利率明显大(dà)幅反弹上(shàng)行的风险。

后(hòu)市仍有配置机会

尽管债市的短(duǎn)期回调给市场(chǎng)带来了一些担忧情绪，但长期看，目前调整之后也(yě)伴随着(zhe)投资机会。

魏建表示，债市整体表现震(zhèn)荡，但需要关注供给压力、会议政策、资(zī)金面(miàn)等情况，“目前行情整(zhěng)体(tǐ)还是处于震(zhèn)荡(dàng)区间(jiān)，即使有所回调，幅(fú)度也可能比较(jiào)有限，而调整则是比较好(hǎo)的买入时点
。30年国债活(huó)跃券2.6%、10年国债活跃券2.4%以(yǐ)上区间 位置具有较强(qiáng)的配置价值(zhí)”。

招商基金认为(wèi)，目前在央行针对长端收益率的持续发声(shēng)与表态下，短期内(nèi)债市情绪可(kě)能(néng)略显谨慎。长端方面，当前长(zhǎng)端收益率过低，若后续政策持续表(biǎo)态，或导致前期过度追逐(zhú)长久期债券的交易型和配置型机构采取行动迅速止盈，从而加大债市的波动；短端方面，由于(yú)理财对于“高息(xī)”存款、非标等资产可获得性下降，配置压力可能会向(xiàng)货(huò)基(jī)和短债基金传(chuán)导，短期或仍有 配置需求的支撑。

招(zhāo)商基金建议，组 合操(cāo)作上或可选择保持(chí)一(yī)定流动(dòng)性(xìng)，考虑适当缩短久期，等待债市调整之后的加(jiā)仓机会(huì)。

记者：夏悦超

编辑(jí)：陈偲

责任编辑：毕丹丹

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