美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！

　　转(zhuǎn)自：金十数据

　　BCA研究公司的首席全球策略师Peter Berezin近日撰文指出，投资者要为(wèi)美(měi)国经济的潜(qián)在衰(shuāi)退做好准备，因(yīn)为美联储(chǔ)可(kě)能无法拯救经济，投资者的策略也(yě)要(yào)相(美联储或无法拯救经济，投资者应调整策略！xiāng)应改变。以(yǐ)下是他的观点(diǎn)。

　　如果 把一杯温(wēn)水放进冰箱冷冻室(shì)，它的温度(dù)会逐渐下降。最终水会结冰(bīng)，从液态变成固态。这种“相变”不(bù)需要新的因素，所需(xū)要的只(zhǐ)是(shì)冷冻室内(nèi)温度保持在(zài)零摄(shè)氏度以下(xià)。

　　现在把“冷冻室(shì)内(nèi)的温度”换成“利率水平”。美国经济正在对紧缩的货币政策作出反应，表现为通胀和工资增(zēng)长的下降。经济还没有冷却，因为它两(liǎng)年前非常火(huǒ)热。但如果经济的“温度”继续下降，它就会(huì)冻结。

　　在2022年初，每个失业工(gōng)人对应有两个职位空缺。那(nà)时任何人(rén)失去工作后都可以轻易找到新(xīn)的(de)工作，这阻止了失业(yè)率上(shàng)升。

　　现在情况不再那么简单。职(zhí)位空缺率(lǜ)已经回落到疫情前的水平(píng)，那些失去工作的人发现越来越难找到(dào)新的(de)工作。尽(jǐn)管过去(qù)12个月劳动力市(shì)场的流入 导致失业率上升，但接近一半的增长(zhǎng)是由于失(shī)业造成的。

　　劳动力市场的疲软将削弱消费支出。7月份个人(rén)储蓄率为2.9%，不到2019年的一半(bàn)。疫情期间过剩的储蓄已经被耗尽。按通胀调整后的实际数值计算(suàn)，收(shōu)入最低的20%人群(qún)的(de)银行存 款低于2019年的水平。消费贷款违约率(lǜ)已升至2010年以来的水平 ，而(ér)那一年(nián)的失业率是今天的两倍。

　　房地(dì)产市场显示出新的压力(lì)迹(jì)象。房屋建筑商的信心在8月 降至今年迄今的最低水平，房屋销售疲软，新房开工和许可证发(fā)放量已经见顶
回(huí)落。自今年年初以来，正在建设中的住房单位数量下降了超过8%。与过去不同，建筑(zhù)行(xíng)业(yè)的(de)就业尚未下降(jiàng)——也许(xǔ)是建筑商(shāng)在囤(dùn)积(jī)劳动力——但如果住宅建设继续疲软，我们(men)将看到该(gāi)领(lǐng)域(yù)的裁员潮。

　　商业地(dì)产(chǎn)依然面临困境。办公楼空置(zhì)率(lǜ)处于历史最高水平，并且仍在上升。办公室、公寓、零售和酒店领(lǐng)域的违约率正(zhèng)在攀
升。占据大部分商业地产贷款的(de)地区性银行(xíng)将面临更多损失。

　　制造业活动(dòng)再次放(fàng)缓。ISM制(zhì)造(zào)业指数的新订单部分(fēn)在8月降至2023年5月以来的最低水平。按(àn)实际价(jià)值计算，核心资本品订单在过去(qù)两年里一(yī)直(zhí)在下降。建筑支出受到《芯(xīn)片(piàn)法案(àn)》和《通胀削
减法案》刺激措施的支持，尽管绝对数值仍然较高，但这种支出已经达到 峰值，并将在未来(lái)几(jǐ)个季(jì)度(dù)下降。

　　美联(lián)储可能无法拯救经济。此前，在该央行(xíng)分别于2001年1月和(hé)2007年9月开始降(jiàng)息后的几个月内
，经济就(jiù)陷入了衰(shuāi)退。

　　目前市场预期美联(lián)储在未来12个月内(nèi)降息超过两个(gè)百 分点。除非美联储比市场已经预期的更加宽松，或者出现经济衰退 ，否则长期(qī)美债收益率(lǜ)不会从(cóng)目前(qián)水平大幅下降。

　　即(jí)使(shǐ)美联储确(què)实提供了比目前定价更(gèng)多的宽松政策，其影响也(yě)会(huì)滞(zhì)后显现(xiàn)。实际上，房主(zhǔ)支付的平均抵押贷款利率(lǜ)几乎肯定会随着低利率抵押贷款债务到期并被更高利率的(de)债务取代而在明年(nián)上升。

　　在经济衰退(tuì)的情况下，BCA研究公司预计标普(pǔ)500的市盈率预期将从21倍降(jiàng)至(zhì)16倍(bèi)，而盈利预期将比目前水平下降10%。这将使标(biāo)普500指数跌至3800点，较(jiào)当前水平下(xià)降近三分之一(yī)。相比之下，美债可能(néng)会表现良好。BCA研究公司预(yù)计到2025年10年期美债收(shōu)益(yì)率将降至3%。

　　过去两年投资(zī)者青睐美股而非美债是正确的，但现在是时(shí)候改变策(cè)略了。

责(zé)任(rèn)编(biān)辑：刘明亮

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