一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这 些要注意

“八连涨”，昨(zuó)日则(zé)是加速上涨(zhǎng)！

近期，受基本面及消息(xī)面共同影响，内外盘棕榈油期货均(jūn)强势涨势(shì)。其中，大连棕榈油期货实现“八连涨”，周一涨势加速，主力合约2501日内涨幅超3%。

期货日报记者了解到(dào)，周一“点燃”棕榈油市场大涨的是一则“印尼将于明年实(shí)施B50生物柴(chái)油强制规定”的消(xiāo)息。

“周一市场传出消(xiāo)息，印尼候任总统普拉(lā)博沃建议在(zài)明年年初实施B50生物柴油政策。今年早些时候(hòu)，印尼官(guān)员表示(shì)计划自2025年1月1日起，将强制实施含有40%生
物柴油的(de)生物(wù)燃料
油（BBM）标准，即B40。B50生物柴油政策如(rú)果在(zài)未来实施，从基本面角(jiǎo)度看无疑是一个(gè)实质性的强力利多。”中泰期货(huò)研究所植物油首席分析师史恒昱表(biǎo)示，根据FAS2023年度(dù)印尼生物柴油年报的(de)推算，2023年2月份开始实施的B35生物(wù)柴(chái)油(yóu)政策比此前的B30大约(yuē)带来了260万吨的毛棕榈油消(xiāo)费增量。根据粗略计算，如 果(guǒ)从B35过渡到B50，将带来1000万吨左右的新增消费，这个数字大(dà)约是马来西亚半年的棕榈油(yóu)产量，是印(yìn)尼两个多月的产量。

据新湖期货油脂(zhī)油料分析师陈燕杰介绍，B50对印尼而言并非新事，前几 年印(yìn)尼官方多(duō)次表(biǎo)示未(wèi)来可(kě)能实施B50生物柴油政策，近期也(yě)有B50正在测试及未来可能实施的相关表态。但掺混生(shēng)物(wù)柴油后(hòu)的(de)燃料需要(yào)在道路、火车、海船和工业重型设备等领域进(jìn)行测试
，才(cái)可推行。目前印尼B40多数测试已经实施，B50测试开始不久(jiǔ)。因此，2025年印尼实施B40的概率显著大于B50。后期(qī)关(guān)注政策变(biàn)化，即便(biàn)2026年(nián)实施B50，也将(jiāng)带来印尼(ní)棕榈油(yóu)生物柴油(yóu)消费的可观增量(liàng)。

除消息面的影响外，棕榈油偏 强的(de)基本面也给(gěi)盘面带来一定支撑。

在银河期货(huò)农产品组看来，棕榈油的强势表面上看(kàn)是受“印(yìn)尼候(hòu)任总统(tǒng)普(pǔ)拉博沃表(biǎo)示希望(wàng)在明年年初实施B50生物柴(chái)油强(qiáng)制规(guī)定(dìng)”的刺激，实际上，棕榈油上涨的原因有两个：一方面，美联储明确9月将降息，宏(hóng)观(guān)预期有所改善 ，刺激商品整体(tǐ)反弹；另一方(fāng)面，国内外棕(zōng)榈(lǘ)油供应偏紧，产地报价坚挺，而国内进入油脂传统消费(fèi)旺季，后期国内棕榈油或呈现小幅去库(kù)状态。

据银河期货农产(chǎn)品(pǐn)组介绍，目前棕榈油基本面较好。马来西(xī)亚棕榈油进入增(zēng)产旺季，但库存持续(xù)维持紧平衡状态，印尼CPO价格持续(xù)处(chù)于历史同期偏(piān)高水平，这也使得印尼精炼厂
的精炼利润逐渐恶化。“我们认为，本轮棕榈油上涨受宏观(guān)及自身(shēn)较强基本(běn)面的共同作用，在(zài)没有新的利多因素出现的情况下，棕榈(lǘ)油或(huò)高位震荡。后(hòu)期(qī)若美联储降息落地、原油需(xū)求欠佳(jiā)，可(kě)能会对棕榈油盘面形成一(yī)定压(yā)制。不过，即(jí)使下跌，棕榈油的跌幅也较为(wèi)有限。”银河期货农(nóng)产品组说。

在史恒昱看来(lái)，印尼B50即将试点的消息，对当下行情的上(shàng)涨来说只是“导火索”，毕竟政策即(jí)使(shǐ)落地也至少要(yào)等到2025年以后，对目前的现货市(shì)场(chǎng)和基本面是(shì)没有影响的，影响只停 留在预期层(céng)面(miàn)。不(bù)过，最近几个月，棕榈油盘面和现货(huò)的(de)行情表(biǎo)现确实(shí)不弱。棕榈油行情强(qiáng)势的根本原因(yīn)一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意在于，产地印尼和马来西亚的库存仍然处在偏(piān)低水平(píng)，今年进入季节性(xìng)增产周期后
，产地的库存没有看到显著积累(lèi)，产地销售上并没有压力 ，在短期有(yǒu)刚(gāng)需支撑的情况下，价格确实易涨难跌。

银(yín)河(hé)期货一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意农产品组(zǔ)表示，若印尼B50生物柴油政(zhèng)策实 施，无疑会增加棕榈油的消费，而(ér)在产(chǎn)地树龄老化等因(yīn)素的影响下，棕(zōng)榈油产(chǎn)量(liàng)上涨空间有限，这将(jiāng)导(dǎo)致棕榈油供应偏(piān)紧，从而推动棕
榈油价格重心上(shàng)移(yí)。但这一政策要在明(míng)年年(nián)初实(shí)行的话，可(kě)能会存在一(yī)系(xì)列的(de)问题，比(bǐ)如B50的技术是(shì)否已经(jīng)成熟等。此外，按照印尼生物柴油生产商协会的说法，今年B35计划将使用1100万吨毛棕榈油，B40计划将使用1400万吨毛棕榈油，而B50计划(huà)将消耗约1800万吨(dūn)毛棕榈油。在B35政策下，印尼棕榈油(yóu)在生物柴油中(zhōng)的使用量占(zhàn)产量的比例不到30%，若实行B50计划，相当于近(jìn)四成的产量用于生(shēng)物柴油生产(chǎn)，再加上约两成的印尼 国内食用(yòng)消费，只剩下(xià)约四成(chéng)用于出口。截(jié)至今年5月，印(yìn)尼生物(wù)柴油基金余额大概还
有(yǒu)22亿美元，若(ruò)大(dà)幅减少出口(kǒu)的同时又增加对棕榈油的补贴量，印尼生物柴(chái)油基金余额既要(yào)补贴生物柴
油厂商，还要补贴食用(yòng)油厂(chǎng)商，能否(fǒu)撑得住也是一大问题。

史恒昱表示，从长期看，市场还有一个潜在的“灰(huī)犀牛”不容(róng)忽视，那就是目前棕榈(lǘ)油对其他植物油的价差极低，已经足(zú)以起到在国际油脂市场主要销区发生消费(fèi)替代(dài)的作用。在未(wèi)来足够(gòu)长的时间里，如(rú)果产(chǎn)地(dì)不出现
超预期减产，那么棕榈(lǘ)油的(de)库存将逐渐累积，最终压垮(kuǎ)价格。不过，史恒昱认(rèn)为，留给盘面空头的时间并(bìng)不多，因为产地(dì)的季节性增产周期(qī)可能会在10月或11月结(jié)束。如果在2024年结束前产地库存不能累积到很高的水(shuǐ)平，那么(me)棕榈 油的强势可能在未来几个月内持续。

“今年3—7月马来西亚棕榈油库存始终处于170万～180万吨的相对偏低水平，8月预计止跌(diē)回升，可能回升至190万吨左右，依 旧是中性稍偏低水平。9—10月，棕榈油产地处于季节性增产(chǎn)高峰期，印尼棕榈油(yóu)去年(nián)干(gàn)旱(hàn)的影响(xiǎng)预计(jì)消退，9—10月棕榈油产(chǎn)地仍趋累库。因此，中短期国际(jì)棕榈油基本面(miàn)并无明显利多。”陈燕杰认为，当前棕(zōng)榈油强势更多基于中长期的利多预期，2024年11月(yuè)至(zhì)2025年2月国际棕榈油将 进入季节性减产季，马(mǎ)来西亚棕(zōng)榈油产量可能因降雨(yǔ)少(shǎo)而偏低(dī)。

陈燕杰表示，如果2025年印尼全面实施B40，可能令(lìng)印尼毛棕榈油的生物(wù)柴油消耗量(liàng)相比实施B35的2024年增加200多(duō)万吨。在近两年印尼棕榈(lǘ)油产量增速明显放缓的背(bèi)景下，B40的(de)实施可能令印(yìn)尼2025年棕榈油供应紧张(zhāng)。中长期来看，2025年印尼B40政策将利
多国际棕(zōng)榈油价格。

“整体而言，从国际棕(zōng)榈油自身的中长(zhǎng)期基本面角度看(kàn)，持续上涨或许可以期(qī)待。但全球大豆2024/2025年度同比大幅增产的预期、大宗商品整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱的环境(jìng)可(kě)能会阻(zǔ)挠棕榈油的上涨节奏。”陈燕杰(jié)说(shuō)。

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