“利率过高，美联储应该降息50个基点”！

专题：美联储近年(nián)最重要决议将来袭 “降息(xī)50个基点”预期重燃

　　转自：金(jīn)十数据

　　《华尔街日报》首席经济评论员Greg Ip表(biǎo)示，鉴于通胀和劳动力市场的现状，本月美联储只降息25个(gè)基点的(de)风险更大，该央(yāng)行应该(gāi)降息50个基点。以下是他的观(guān)点。

　　美联(lián)储本周的利率决策看起来比原(yuán)本要困难得多，但真正的问题并不是应该降多少，而是利率应该是多少。答案是利率应该更低，这就支持了降息50个基(jī)点的观点。

　　去年夏天，因为基础通胀远高于3%，加上劳动力市场过热，美联储担心(xīn)通胀(zhàng)会(huì)保持在高位(wèi)，它愿意引发一次衰退来阻止这种情况发生。

　　快进到现在，一(yī)些关键的基础通胀指标低(dī)于3%，有些甚(shèn)至接近美联储2%的(de)目标。劳动力市场虽然(rán)不算(suàn)冷，但也算不(bù)上热。

　　目前还没有太多迹(jì)象表明(míng)衰(shuāi)退即将来临，但等待这种证据出现就是冒(mào)险。

　　一(yī)年前，CPI通胀率为3.2%，到了今年8月份，这个数字(zì)降到(dào)了2.5%。在此期间，美联储偏好的核心PCE从4.2%降至估计的2.7%。

　　2.7%和美联(lián)储2%目标之间(jiān)的差距主要反映了(le)几年前住房(fáng)、汽车(chē)和(hé)其他价(jià)格(gé)上涨的(de)滞后(hòu)效(xiào)应。一些(xiē)替代指数试图排除这些(xiē)特殊因素。哈(hā)佛大学经济学家Jason Furman通过不同时间段的几个指(zhǐ)数平均得出单一的、等效于(yú)PCE的(de)基(jī)础通胀率。8月份这个数字为2.2%，是自2021年初以来的最低(dī)水平。

　　通胀很(hěn)可能继续下(xià)跌。油价从7月初的每(měi)桶83美元暴跌至(zhì)上周五的(de)70美元以下。这将直接降低总(zǒng)体通胀，并间接降低(dī)核心通胀，因为石(shí)油几乎是所有业务的投入品(pǐn)。一项由现在(zài)在(zài)美联储任职的Robert Minton和加州大学洛杉矶(jī)分(fēn)校的Brian Wheaton的研究发现，石油(yóu)可以解释核心通(tōng)胀波动的16%，并且80%的影(yǐng)响需要两年才能显现。

　　洲际交易所（Intercontinental Exchange）的数据显示，通胀(zhàng)保值债券和衍生品(pǐn)现在预(yù)计未来(lái)一年(nián)的(de)CPI通胀(zhàng)率为(wèi)1.8%，随后五年平均(jūn)值为2.2%。

　　这在两个方面都很(hěn)重要。首先(xiān)，这意味着投资者确信美联储将达到(dào)2%的目标。事实(shí)上，这暗示了通胀可能会(huì)低于目标(biāo)的风险，这是(shì)美联储不应该欢迎的情况。其次(cì)，随着预期通胀率的下(xià)降，实际短期利率已上升至3.2%至3.5%之间。

　　无论以何种标准(zhǔn)衡量，这都是(shì)紧缩性的。美(měi)联储官员认为“中性”的实际利率为0.5%至1.5%，至少比(bǐ)当前(qián)水平低1.75个百分点。2022年，美联储以50个基点和75个基点的幅(fú)度提高(gāo)利率，因(yīn)为其起点是(shì)深度负的实际利率，这离中性利(lì)率很远。同样的逻辑现在也应该适用，只是方向相反。

　　同时，劳动力(lì)市场正迅速冷却。失业率从2023年7月(yuè)的3.5%上升到一年(nián)后的(de)4.3%，引发(fā)了恐慌，因为在过(guò)去，这样的增幅意味(wèi)着美国正处(chù)于衰退之中。这(zhè)是一个误报。消费者支(zhī“利率过高，美联储应该降息50个基点”！)出、失业保(bǎo)险索赔或(h“利率过高，美联储应该降息50个基点”！uò)美股都没有显示出经济出现问题(tí)的迹象，失业率在8月小幅降至4.2%。然而，数据没(méi)有给出任何值得担忧的通胀压力。

　　美联(lián)储总是冒着做得过多或过少的风险。问(wèn)题是，哪个更糟糕？降息50个基点并(bìng)非没有风险。长期美债(zhài)收益率可能会进一步下降，拉(lā)低抵押贷款利率。美股可能会变得泡沫化。

　　通胀也可能被(bèi)证明更顽固甚至进一(yī)步升高，特别(bié)是(shì)如果油价反弹或关税提高。如果(guǒ)发生这种情况，应对措施应该是明确的：不再(zài)降息，利率仍将维持在高位(wèi)。

　　然而，只降息(xī)25个基点看(kàn)起来风险更大。原油和其他商品如铜的价格下跌的原因之一是全球经济看起来不太健康。日(rì)益增加的汽车贷款和信用卡拖欠表明(míng)更高的利率正在产(chǎn)生影(yǐng)响。收益率曲线倒(dào)挂是因为市(shì)场认为利率应该更低。

　　美联储已经(jīng)倾向(xiàng)于缓慢行动(dòng)。事后看来，鉴于疲软的就(jiù)业和(hé)温和的通胀(zhàng)数据，美联储(chǔ)本应在7月降息。如果美联(lián)储现在只降(jiàng)息25个基(jī)点，并且更多疲软的数据到(dào)来，那么它将更加落(luò)后于形势。

责任编辑：刘明亮

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