市场利率定价自律(lǜ)机制发布的一份要求禁止手工补息高息揽储的倡议，在资(zī)管(guǎn)行业掀起了利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益
不小的(de)波澜。

数位银行理财(cái)和保险资 管人士4月22日向上海证券报记者(zhě)表示，由于相关机构不少产品的(de)底层(céng)资产是(shì)存款，银行不能补(bǔ)息(xī)后，其产品收益会受到明显影响。“我们正在 开会讨论怎(zěn)么(me)调估值。”一位保险(xiǎn)资管投资经理对记者说。

商业银行 禁止手(shǒu)工(gōng)补息高(gāo)息揽储，本意是维护存款市(shì)场秩序(xù)、压降银行负债成本(běn)。在降息(xī)环境下，当前存款利率下降已是大势所(suǒ)趋，真正考验资管机构投资(zī)能力的(de)时刻已经到来。

手工(gōng)补息(xī)被(bèi)禁(jìn)止波及资管业

近期市场利率(lǜ)定价自律机制发布倡议文件，要(yào)求银行业金融机(jī)构禁止通过手工补息的(de)方式(shì)高息揽储，立即(jí)开展自查，并
于2024年(nián)4月底前完成(chéng)整改。

据悉，上周五，四大国有(yǒu)大行
上海分行已收到(dào)总行通知，禁止手工(gōng)补息(xī)，并要求进(jìn)行整改(gǎi)。多名(míng)银行理财公司人士坦言，手工补息被禁止，会对产品净值产生(shēng)一(yī)些影响(xiǎng)，预期(qī)收益也会下降。“资管机(jī)构从银行拿到的(de)实际存款利率会相应(yīng)下降，这将直接反映在资管产品的净值上(shàng)”。

“这(zhè)对(duì)银行来(lái)说是个好事儿，有了免责条款(kuǎn)，可以减少票息支出。”一位理财公司的人士向(xiàng)记者解释，但对金融机构包括理财公司来说就是一个“打击”，对应的理(lǐ)财产品收益可能 就折半了。基本上年化收益率3%的一些(xiē)理财产品，能降(jiàng)30个基点，变成2.7%，如果收益率原本为2.7%就变成2.4%，影响特别大，“净值(zhí)曲线都能被‘砸个(gè)坑’。”

记者了解到，“手工补息(xī)”的现象普(pǔ)遍存(cún)在(zài)于国有大行、股份行(xíng)中，补息的对象通常是议价能(néng)力较强的大型企业。不少银行出于指标(biāo)压力倾向于“揽(lǎn)大户”，往往会给(gěi)出高出挂牌存款利率(lǜ)的价格，通常是以(yǐ)类协
议存款、事后手工补息的形式实现。

同时，资管机 构(gòu)也是存款的(de)买方。由于存款具有刚(gāng)兑和低风险属性，在迎利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益合投资者求稳的诉求下，存款是稳健型理财产(chǎn)品的主(zhǔ)要配置标的(de)。银行业理财登记托管中心发布(bù)的《中(zhōng)国银行业理财市(shì)场年度报告（2023年）》显示，截至2023年末，理财产品(pǐn)配置现金及银行存款的比例为26.7%，仅(jǐn)次于债券45.3%的配置比例。

上述人士向记者透露，这几天正在开会讨论怎么调整估值，让产品净值曲线 的“坑”尽量平滑 。

一家股份行理(lǐ)财公司人士(shì)也告(gào)诉记者：“我们最近正在跟银行逐家确认，相互观望，最终还是要看银行给不给高利息。倡议要求在(zài)4月底前完(wán)成(chéng)手工补息整改(gǎi)，预计(jì)对(duì)相关理财产品更多影响将从5月开始(shǐ)显现(xiàn)。”

在招(zhāo)商证券银行分(fēn)析师廖志明看来，预计1年期及以内存款受影响(xiǎng)较大，银(yín)行理财(cái)可以通过(guò)拉长存款期限或增配债券 来应对。但是随着债券收益率及存款实际利率走低，银行理(lǐ)财能够提供的(de)收益率(lǜ)也将下降。

资产荒现象愈(yù)发明显

存款利率下降已是大(dà)势所趋，此种情况下(xià)，资管机构何以应对？

据记者了解(jiě)，置换底层存款、增配债券资产(chǎn)，是(shì)目前资管机构主要(yào)采取的策略。对(duì)于净值可(kě)能产生的波动，一些资管机构(gòu)人士声称，将采取管理费回拨(bō)、调整估值方法等措施(shī)，尽可能地平滑波动。

事(shì)实上，随着长期债券收益率(lǜ)持续走(zǒu)低，资管机构(gòu)配置债券的(de)收益 也受到一(yī)定影(yǐng)响。近期(qī)，多家理财公司宣布下调部分产品的业绩基准(zhǔn)，正(zhèng)是考虑到未来利率走势所(suǒ)做(zuò)的调整。

“可以说，我们正在经(jīng)历资产荒(huāng)，后续只 能尽量多配置债券。”一家股份(fèn)行理财公(gōng)司投资经理这样形容当下的(de)境遇。

不过，近期部分(fēn)中小金融机构集中买(mǎi)债这一现象(xiàng)已经受到金融管理部门关注，并提示市场(chǎng)及(jí)时规(guī)避利(lì)率风(fēng)险。

华西证券刘郁团
队分析称，高收益资产稀缺所带来(lái)的收益压力，成为(wèi)当前理(lǐ)财公司面(miàn)临(lín)的主线问题。无论是(shì)存续还是新(xīn)发产品，业绩基准下限都呈下(xià)降趋势，不过市场 中仍有82%以上(shàng)的存量非现金管(guǎn)理理财业绩基准(zhǔn)超过2.5%，短期(qī)内业(yè)绩压力将(jiāng)持(chí)续。<利率新规影响波及资管业 机构急调资产平滑收益/p>

“目前还看不到债券牛市减弱(ruò)的迹象，尤(yóu)其(qí)是10年期国债的收(shōu)益(yì)率还在持续下探
，银(yín)行配置(zhì)债券(quàn)的(de)压力较大。”一(yī)名(míng)城商行资管部人士(shì)结合自身观(guān)察坦言。在他看来，优质资(zī)产一直存在，而(ér)市场也从来不缺“垃圾资产”，当下行(xíng)情，最(zuì)能考验资管机构的交易(yì)能力。