短期供应偏宽松，郑糖弱势不改

近期，原糖价(jià)格持续(xù)下跌，究其原(yuán)因在于供应压力增加，市场看空情绪升温。北(běi)半球方面，印度、泰国(guó)减产幅度(dù)不及预期。2023/2024榨季截(jié)至4月3日(rì)，泰国累计(jì)产糖875万吨，同比(bǐ)下降20%。虽然泰国白(bái)糖减(jiǎn)产幅度较大，但是仍(réng)低于此前市场预估。印度方面，2023/2024榨季截至4月15日，印度共产糖3109万(wàn)吨，同(tóng)比下(xià)降0.46%。由于印度、泰(tài)国产量超预(yù)期，短期来看，国际市场供应相对充足。另外，厄(è)尔尼诺(nuò)现象(xiàng)峰值已过，此次厄尔尼诺将在二季度结束。随着ENSO逐渐转向中(zhōng)性(xìng)，今年雨季，印度、泰国降雨大概率高于往年(nián)平均水(shuǐ)平。因(yīn)此，2024/2025榨季北半球食糖产量(liàng)预期增(zēng)加，长期来看对原糖(táng)价格形成一定的(de)压力。

巴西(xī)方面，目前市场的主流预期是2024/2025榨季巴西产(chǎn)糖量继续维持高位(wèi)。由于前期干旱对甘蔗生(shēng)长造成一定影(yǐng)响，预计2024/2025榨季单产同比(bǐ)有所下降。不过，由于制(zhì)糖利润高于制乙醇，预计制糖比(bǐ)将(jiāng)继续增加，因此2024/2025榨季巴西产糖量将保持高位，国(guó)际市(shì)场供应压力将增加。

国内方面，近期郑糖价格出现连续下跌。3月国内(nèi)产销数据偏(piān)空，截至3月底，广(guǎng)西共(gòng)生产白糖610.49万吨，同比增加83.72万吨，增产幅度较大；广西共销售(shòu)食糖291.49万吨，同比增加26.56万吨；广西产销率为47.75%，同比下降2.54个(gè)百分点。由于白糖增(zēng)产幅度较大，叠加广西产(chǎn)销率下降，现货压力较(jiào)前期有所增加。

从盘面上看，郑糖呈现近强远弱格局，主要原因是目前现货价格相对坚挺，对近月合约起到一定的(de)支撑作用。虽(suī)然广西糖产量同比增幅较(jiào)大，但是目前糖厂产销率依(yī)然(rán)处(chù)于近几年较高水平，现货市场压力相对较轻。截至3月(yu短期供应偏宽松，郑糖弱势不改è)底，全国食糖产销率为49.76%，同比小幅下降，但是产销(xiāo)进度(dù短期供应偏宽松，郑糖弱势不改)依然处于近几年的较高水平(píng)。库存方面，截至3月底，全国食(shí)糖库存同比增加(jiā)48万吨，不过，从总量上来(lái)看依然较低。因此，糖(táng)厂销(xiāo)售(shòu)压力相(xiāng)对较轻，短期现货价格仍较为坚挺(tǐng)。

短期来(lái)看，市(shì)场进入销售(shòu)季，关注下游需求情况。目前国内现货价格相对较高，高糖价对(duì)消费产生一定的抑制作用。另(lìng)外，近期(qī)内外糖价持续下跌(diē)，市场看空(kōng)意愿较强(qiáng)，下游(yóu)补库意愿有所降低。进口(kǒu)方面，1—2月进口食糖和糖浆数量较多，替代(dài)糖源增加也会影(yǐng)响国产糖的市场份额。预计后期食糖销量有走弱的可能，现货价格趋势依然向(xiàng)下。

近期，原糖下跌幅度较大，配额外的进口利润回归到平值附近，进口窗口逐渐(jiàn)打开，后期(qī)食糖进口量可能维持短期供应偏宽松，郑糖弱势不改高位。糖浆方面，虽然市场对进口糖浆一直存在管控预期，但是政策迟(chí)迟没有落地。从1—2月的进口数量来看，也(yě)没有(yǒu)出现减少(shǎo)的趋(qū)势。综合来看，补充糖源数量较多，国内供应(yīng)相对宽松。

产量预期方(fāng)面，市场(chǎng)对2024/2025榨季国内(nèi)白糖丰产预期较强。种植(zhí)面积方面，由于(yú)政策(cè)的扶持力度较大，预计国内糖科蔗的种植面积保持稳定或小幅增加。天气方面，厄尔尼(ní)诺现(xiàn)象将在今(jīn)年夏天结束。随(suí)着ENSO值转向中性(xìng)，预计今(jīn)年雨季南方蔗区降雨量处于偏高水平，有利于甘蔗生长。因此(cǐ)，2024/2025榨季国内糖产量有望继续增加，长(zhǎng)期来看利(lì)空郑糖。

综合来(lái)看，一(yī)方面(miàn)，目前处于(yú)国(guó)产糖供应高(gāo)峰，而且进口糖源供应(yīng)充足，短期供(gōng)应(yīng)偏宽松；另一方(fāng)面，原糖下跌趋势(shì)较强(qiáng)，叠加进口(kǒu)成本下(xià)跌(diē)幅度较大(dà)，郑糖下方支撑减弱。综合(hé)来看，基本面偏弱，郑糖将继续(xù)弱势运行。（作者单位：国(guó)投安(ān)信期货）

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