中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点

弱市里(lǐ)谁成“黑(hēi)马”？

券商中报季收官，年内A股市场震荡调(diào)整、IPO一度进入“寒(hán)冬”，上市券(quàn)商的日子并不好过。据公(gōng)开数据，今年(nián)上半年，50家有可比(bǐ)数据的(de)上市券商及母(mǔ)公司的营收和归母净利同比均(jūn)遭遇下滑，跌幅双双超(chāo)过(guò)12%。

行业业(yè)绩整体滑(huá)坡之下，中小券(quàn)商(shāng)是否同步(bù)失速，抑或有“黑
马(mǎ)”突出(chū)重围？据第一财经记者梳理，今(jīn)年(nián)上(shàng)半年，25家上市中小券商中，有16家(jiā)的营收、净利润双
双下滑，占比超六成。长城
证券、南京证券、第一创业(yè)等17家中小券商上半年(nián)营收不足(zú)20亿元，国联证券、太平洋证券、华西证券上半年归母净利润均不足1亿元，天(tiān)风证券亏损。

业绩整体惨淡(dàn)，但也有突出重围者。今年上半年，中小券商队伍里，东兴(xīng)证券、首创证券、红塔证券等8家(jiā)增收(shōu)又增利，东兴(xīng)证
券营收同比大增168%，首创证券、红(hóng)塔证券、华林证券(quàn)营收同比增幅也
在三成以上。

以经纪、自营(yíng)业务见长的中小券商，上半(bàn)年也失守阵地，业务净收(shōu)入(rù)多为负增长。而被头(tóu)部中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点券(quàn)商垄断的投行领域(yù)，更是中小券(quàn)商业(yè)绩下(xià)滑的(de)“重灾区”。而近年(nián)来，中小券商大力发展的资管业务，初现成(chéng)果，上半年(nián)，财达证(zhèng)券、国联证券和南(nán)京证券3家的资管业务净收入同比增幅在200%以上。

长期以来，中小券商业绩表现难(nán)以与龙头比(bǐ)肩，随着行业进入(rù)兼并(bìng)重组白热(rè)化阶段(duàn)，中小券(quàn)商业绩压力的“担子(zi)”更重了。有券商中层(céng)对记者 表示：“目前券商业务供给过剩，行业内可能会出现(xiàn中小券商半年报全景：逾六成营收净利双降，投行失意、资管成亮点)更多(duō)亏损的(de)个例。而券商一旦出现亏(kuī)损，股东压力就会变大，尤其是国资股东，对亏损容忍度很低，会倾向于尽快寻找买家。”

中小券商业绩普降

从行业整体(tǐ)情况来看，50家券(quàn)商股今年(nián)上半(bàn)年营收合计2462.7亿元，同 比下滑12.47%；归母净利润合计683.96亿(yì)元 ，同比下(xià)滑
21.22%。

今年上半年，中小券商里，营收规模(mó)居前的是(shì)东吴证(zhèng)券、东兴(xīng)证券，当期(qī)分别实现营收50.51亿元和48.78亿元。还有3家上半年营(yíng)收在30亿元以上，为西部证券、国元证券和财通证券。东北(běi)证(zhèng)券、国金证券、长江证券(quàn)报告期内 营收在20亿元～30亿元区间。

然而，17家上市中小(xiǎo)券商(shāng)仍难跨(kuà)越营收(shōu)20亿的门槛。今年上半年，长城证券、国(guó)海证券、第一创(chuàng)业、首(shǒu)创证券等营收不足20亿元。其中，太(tài)平(píng)洋证(zhèng)券在上(shàng)市券商中营收垫底，仅(jǐn)5.41亿元，华林
证券、天(tiān)风证(zhèng)券也排(pái)名倒数(shù)，上(shàng)半年营收6.18亿元和7.22亿元。

增长率(lǜ)方面，部分中小券商营(yíng)收同比下滑超三成，涉及华西证券、国联(lián)证券、天(tiān)风证券。

净利(lì)润方(fāng)面，仅东吴证券(quàn)、国元证券(quàn)上半年(nián)归母净利润超10亿元，分别(bié)为11.65亿元和10亿元。财通证券、长江证券、西部(bù)证券等在5亿(yì)元～10亿元区间。

3家中小(xiǎo)券(quàn)商上半年没赚够1亿(yì)元。据(jù)中报，国(guó)联证券、太 平(píng)洋证券、华西证券当(dāng)期营收分别为0.88亿元、0.68亿元和0.4元。此外，天风证券上半年(nián)亏损，归(guī)母净(jìng)利润-3.24亿元。

中小券商梯队整体业(yè)绩弱势，但也有“黑(hēi)马(mǎ)”跑出重围。

东(dōng)兴证券上半年(nián)增收又增利，营收48.78亿元，同比增长168.28%；归母净利润5.76亿(yì)元，同比增(zēng)长64.67%。对于营收变动原因，东兴披露，公司(sī)上半年投资收益及公允价值变动损益(yì)较上(shàng)年同期增加4.70亿元(yuán)，同比增长120.96%；其他业务收(shōu)入较上年同期增(zēng)加26.74亿(yì)元，同比增长1178.86%，主要是大宗商品销售收入增加所致。

分业务板(bǎn)块(kuài)来看(kàn)，自营表现亮眼。上半年，东兴证券自营业务收入8.6亿，同比增长110.23%。资管业务收入也同比增加27.11%至1.44亿元。而财富管理(lǐ)、投行业(yè)务条线上半年营收则同比下滑(huá)。

首创证券(quàn)、红塔证(zhèng)券也实现增收又增利。其中(zhōng)，首创证券上半年(nián)营收12.55亿元，同比增长47.62%；归母净利润4.77亿元，同比增长73.39%。红塔证券(quàn)上半年营收10.28亿元，同比增长31.85%；归母净利润(rùn)4.49亿元，同比增长52.27%。

资管成亮点，投行收入普降(jiàng)

从主营业务来看，今年(nián)上半年，中小券商大(dà)力发展资管业(yè)务初现成果，多家收入增幅在五成以上，自营、经纪则表现分化，而投行业务则收入普降。

以往占据中小
券(quàn)商营(yíng)收大头的经纪和自营业务，未能摆脱“看天吃(chī)饭”模式，受(shòu)市场波动影响收入大幅下滑。

经纪业务方面，据(jù)Choice数据，今(jīn)年上半年，超过20家中(zhōng)小上市券(quàn)商经纪业(yè)务净收入同比下(xià)滑，降幅多在10%~20%之间(jiān)。华西证券、天风(fēng)证券该项收入同比下(xià)滑超两成。

山(shān)西证券的经纪业务在上半年则
有所(suǒ)表现，净收入同比增长14%至(zhì)2.53亿元。

上半年(nián)经纪(jì)业务净收入(rù)排(pái)名(míng)上，中小券商队伍(wǔ)里，长江证券12.41亿元居前(qián)列，该项(xiàng)收
入超5亿元的还有东吴证券、国
金证券、华西证券和财(cái)通证(zhèng)券。

自营收入也出(chū)现(xiàn)普降，财达证券、天风证券、国联证券等上半年该项净收入降幅均超过五成。

但也有自营逆(nì)势增长(zhǎng)者(zhě)。东兴证(zhèng)券上半年自营净收入8.63亿元，同(tóng)比增长149%；南(nán)京证券、国元证券该项收入增幅分别达119%和91%。

投行业务上，中小券商业绩出现分(fēn)化。整体来看，上半年，多家中小券商投行业务(wù)收(shōu)入(rù)降幅超四成，华林证券上半年投行业务净收入仅(jǐn)约493万，同比下降超七成。国海证券、华西证券、东北证券等(děng)该项收入亦不足五千万。

不过，部分中(zhōng)小券商年内在投(tóu)行业务上“逆袭”。红塔(tǎ)证券上半(bàn)年投(tóu)行业(yè)务净收入0.28亿元，同比增长257%。

近年来，中小券商大力(lì)发展(zhǎn)资 管业务，初现成(chéng)果。上(shàng)半年，财(cái)达证(zhèng)券、国联证券和南京证券3家的资管业务(wù)净(jìng)收入同比增幅在200%以上，首创证券、西南(nán)证券该(gāi)项收入增幅超100%。

不过(guò)，也(yě)有中小券商资管业(yè)务收入(rù)下(xià)滑，华林证券(quàn)、中原证券和长城证券上半年该项净收入降幅(fú)超五成。

中小(xiǎo)券(quàn)商并购升温

围绕中小券商，市场高度关注的除了其业绩表现，还有其并购重组动态。而业绩承压甚至录得亏损，在当前环境下，将加大中小券商以及股东方的(de)压力。

有业内人士(shì)此前(qián)对第一财经表示，券业并购需要结合企业的实际需求，并购出(chū)现的情形之一(yī)是(shì)部分券商因经营不(bù)善而成为并购标的。同时，部分券商还寄希望(wàng)于(yú)通过并购转型、发展财富管理等业(yè)务。

从行(xíng)业案例来看，近年来，证券行业进入并购重组(zǔ)高发期，多家中小券商或强强(qiáng)联合，或被地
方国(guó)资、龙头券(quàn)商(shāng)揽入囊中。

据(jù)不完全统计(jì)，仅在今年上半年，就有(yǒu)多宗(zōng)中小券商并购推进(jìn)。

就在上月，浙商证券收购国都证(zhèng)券迈(mài)出实质(zhì)一(yī)步。浙商证券(quàn)7月16日公告(gào)称，申请国都证券(quàn)股(gǔ)东资格已获(huò)证监会受(shòu)理。

前期，浙商证券受让(ràng)重庆信托等8位国都证(zhèng)券股东合计持有的国都(dōu)证券(quàn)19.97亿股股份，占国都证(zhèng)券全部股份的34.25%。上述股份(fèn)转让完成后，浙商证券(quàn)将成为国都(dōu)证券第一大股东。

另据公开信息，目前还有(yǒu)国联证券收购民生证券、西部证券收购国融证券等正在推进。此外，平安集团亦需按监管要求，限期(qī)解决同时控制平安证(zhèng)券、方正证券问题(tí)。

信达证券非银金(jīn)融行业首席分析师王舫(fǎng)朝分(fēn)析称，在券商并购重组加速及其带来的供给侧改革、降本增效等因素的催化下，券(quàn)商板块有望(wàng)迎来边际(jì)改善，建议关(guān)注头部券商，符合并购主题的(de)券商(shāng)。

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