黑电中报|半数公司营收净利下滑 极米科技毛
利率最高但净利率仅0.24%、四川长虹研发费用率2.08%行业垫底

　　出品：新浪财经上市公司研究院  　　

　　作(zuò)者：坤 T

　　截至2024年8月31日，A股家用(yòng)电器上市(shì)公司半 年(nián)报已全部披露完毕(bì)。其中，以申万二级行业(yè)划分的黑色家电行业(yè)在2024年上半(bàn)年共计实现营业收入961.17亿元，实(shí)现归母净利润21.79亿元。

　　与白(bái)色家电行业公司业绩趋于稳定，大(dà)部分公司实现(xiàn)盈利(lì)不同的是，黑(hēi)电行业不同公司之间的业绩规模和盈利能力相(xiāng)差巨大，一半的上市公司营收净利双双下滑，甚至有公司持续多(duō)年亏损似乎走到退(tuì)市边缘，大(dà)部分公(gōng)司的归母净利润缩水。2024上半年(nián)仅有两家公司营收(shōu)净利双双增长，分别(bié)为四(sì)川长虹和(hé)兆驰(chí)股份。

　　过半(bàn)公司营收(shōu)、净利润双降(jiàng) 高斯贝尔净亏损同比扩大超一倍

　　黑色家电行业的10家上市公司中在2024年半年共计实
现营业收(shōu)入961.17亿元，实现归母(mǔ)净利润21.79亿(yì)元(yuán)。需(xū)要注意的是(shì)，之(zhī)前列属于黑电行业的昔日“彩电一哥”康佳由于彩电(diàn)业务占比不断下滑，白(bái)色家电业务更多，2024上半年被归类为白色家电行业，也(yě)是白(bái)色家电 行业中唯(wéi)一一家亏 损(sǔn)的公(gōng)司。

　　不(bù)同于(yú)白色家电行业大部分公司盈利(lì)，黑电(diàn)行业的部分上市公司(sī)还(hái)存在着亏损，其中(zhōng)不乏已
经(jīng)上市多年的老家(jiā)电品牌。

　　2024年上半年，共有3家公司实现(xiàn)亏损，分别(bié)为九(jiǔ)联科技
、高斯贝尔(ěr)和ST同(tóng)洲。其中于(yú)2006年6月27日就上市(shì)的ST同洲于(yú)2024年上半(bàn)年实现净亏损0.36亿元，同比大幅(fú)扩大9.26%。而(ér)九联科(kē)技(jì)和(hé)高(gāo)斯贝尔同期分别实现(xiàn)亏损0.54亿元、0.34亿元，其中(zhōng)九联科技近年来由盈转亏，高斯贝尔(ěr)则是持续多年亏损。

　　从营收规模上来看，四川长虹营(yíng)收规模远超其他(tā)公司，2024年上半年实(shí)现营业收入514.19亿元，同(tóng)比增长10.24%，实现归(guī)母净(jìng)利润2.80亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长38.71%。与(yǔ)四川长虹同样营收净利(lì)双
增的还有兆驰股份。2024年上半年，兆驰股份实现营业收入95.20亿元，同比增长23.07%，实现归母净利润(rùn)9.11亿元，同比(bǐ)增长24.04%。

　　但(dàn)除了四川长虹(hóng)与兆驰股份，黑(hēi)色家电行业其他公司却大多收入或净利润下滑，更有甚者两(liǎng)项业绩指标双双下滑，分别(bié)为创维数字、四川九洲、极米科技、高(gāo)斯贝尔和ST同洲。其中，高斯贝尔营业收入同比下滑46.31%，净(jìng)亏损同比大(dà)幅扩大更是超百分之(zhī)一百，为135.04%。

　　极米科技毛利率(lǜ)最高但(dàn)净利率仅为0.24% 四川九洲毛利(lì)率净利率均位居行业前列

　　从整体来看，黑色家电(diàn)行业的盈利能力指标分化(huà)较为严重。

　　2024年(nián)上(shàng)半年销售毛利率最高(gāo)的是极米科技，为29.08%。极米科技的主营产 品为(wèi)投影仪，在投影仪细分赛道中市场份额居前，且产品多为中高端系列(liè)。但与此同时，由于投(tóu)影仪产品的非(fēi)刚需属性，近年来其(qí)销售额也出现明显下行趋势(shì)，公司在(zài)各项期间费用投入的力度明显加大，导致其销售净(jìng)利率下滑明(míng)显，2024年上半年仅(jǐn)为0.24%。

　　除了极米科技之外，销售(shòu)毛(máo)利率最高的(de)是四(sì)川九洲(zhōu)，为21.63%，同时四川九洲的净利率为 5.22%，位列行业第三。

　　销(xiāo)售毛利率低于10%的黑电(diàn)公(gōng)司有2家，分别为高斯贝尔3.60%和(hé)ST同洲-4.19%。需要注意的是(shì)，这(zhè)两家公司(sī)在(zài)同期(qī)也陷入亏损中，其销售净利率分别为-37.46%、-57.50%，另(lìng)外一家陷入亏(kuī)损(sǔn)中的公(gōng)司九联
科技销售毛
利率为13.71%，净(jìng)利率为-4.48%。

　　极米科技销(xiāo)售费用率(lǜ)远(yuǎn)超同行？ 四川长虹研发费用(yòng)率仅为2.08%行业垫底黑电中报|半数公司营收净利下滑 极米科技毛利率最高但净利率仅0.24%、四川长虹研发费用率2.08%行业垫底ng>

　　家电公司(sī)在管理费用上的投入(rù)在一定程度上体现(xiàn)了公司的
管(guǎn)理效率(lǜ)。2024上半(bàn)年，ST同洲的(de)管理费用率以32.88%位(wèi)列行业第一，其(qí)在管理方面的投入为0.18亿元。但需要(yào)注意的是，同期ST同洲的销售费用仅为(wèi)0.05亿元，研发费用(yòng)仅为0.07亿元(yuán)，相比之下，ST同洲的管理费用是销(xiāo)售费用、研发费用的近(jìn)四倍。过(guò)多的管理费用投(tóu)入，或是(shì)ST同洲陷入亏损的原(yuán)因之一。

　　而家电公司在销售费用、研发费(fèi)用方面的投入在很大程度上能(néng)够体现公司对(duì)于营销与技术投入的侧重，同时，也能够对其净利润的规模产生直接影响。

　　销售费(fèi)用率方面，相(xiāng)比于其他公(gōng)司的销售费用率(lǜ)均低于10%，极米科技接近20%的销售费用率略显突(tū)兀，这也是导致极米(mǐ)毛利率最高(gāo)但净利率为0.24%的直接原因(yīn)。而从整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，不同于白电上市公司的销售(shòu)费(fèi)用大(dà)都是研发费用的数倍，黑电上市公司的销售费用率与研发费用率的比例基(jī)本在1-2左右。

　　从研发费用率来(lái)看，极米科技、高斯贝尔、四川九(jiǔ)洲的研发费用率位列前三，分别为(wèi)12.06%、10.99%、10.19%。但需要注意的(de)是与极米科技 同为科创板上市的九联
科技(jì)的研发费(fèi)用率(lǜ)仅为6.51%，在10家上(shàng)市公司排名第5。与(yǔ)此同时(shí)，于1994年(nián)上市的老牌黑电公司四川长虹研(yán)发费用率仅为2.08%行业垫底。

　　兆驰股份净利润最多但(dàn)经营(yíng)性现金(jīn)流净流出(chū)5.72亿 半数公司应收账款周转(zhuǎn)天数超百天(tiān)

　　从流动性表现来看，2024年上半年，黑电行业中海(hǎi)信(xìn)视像经营(yíng)活动(dòng)产(chǎn)生(shēng)的现金流(liú)量净额以12.12亿元位列行业第一，但与此同时(shí)，却有3家(jiā)公司该项指标为负。其中，净利润最多的兆驰股份，2024年上半年其经营活(huó)动产生(shēng)的现金流量净额为-5.72亿元，其余两家公(gōng)司为高斯贝尔和四川长虹，2024上半年经
营性净现金流分别为-0.33亿元和-10.49亿元。

　　从(cóng)存货水位(wèi)来看，2024年上半年最高的为四川长虹，为202.19亿元。而海信视像、创维(wéi)、四川九洲等其他老牌黑电(diàn)上市(shì)公司的存货均低于100亿元。需要注意的是，2024年上(shàng)半年(nián)辰奕智能、ST同洲、高斯贝尔的存货分别仅为0.83亿元、0.29亿元(yuán)、0.35亿(yì)元
，资产规模较
小。

　　存货周转天数(shù)方面，极米科技(jì)成为(wèi)唯一一家存货周转天数(shù)超百天的公(gōng)司(sī)，为163.19天。较慢的存货(huò)周转速度在一(yī)定程度上表明产(chǎn)品可能存在一(yī)定滞销，公司存(cún)货的变现能力较差(chà)。

　　从(cóng)净营业(yè)周期（存货周转天数+应收账款周转黑电中报|半数公司营收净利下滑 极米科技毛利率最高但净利率仅0.24%、四川长虹研发费用率2.08%行业垫底天数-应付账款周转天数）来看，超过百天的公司有四家，分别为九联科(kē)技、四川九洲、ST同(tóng)洲、高斯贝(bèi)尔(ěr)，与同期营收、净利润双双(shuāng)下滑(huá)的名单基本相符，或(huò)在一定程度上表明业(yè)绩
较差与运营能力较差(chà)存在一定(dìng)相关性。