万喆：黄金价 格下跌在
意料 之中

作者 万喆 北京师(shī)范(fàn)大学教授(shòu)

近(jìn)日(rì)万喆：黄金价格下跌在意料之中，自年初以来持续上涨的(de)国际(jì)金价(jià)出现 调整(zhěng)，连日下跌，其中22日伦敦现货黄金价格跌幅达2.65%，创近两年单日(rì)最大跌幅。

长期看(kàn)黄金仍有避险情绪支撑

应该说，当前黄金价格的下跌在意料之中。

第一，此前黄金(jīn)价格走高支撑中(zhōng)一个很重要的因素
，是全球对美联储降息的(de)预期存在。市场担心在激进加息后(hòu)，美国经济可能会出现衰退的(de)迹象，进而降息。而目前来看，美国核心通胀粘性依然存在，整体(tǐ)经济数据也(yě)比(bǐ)较向好，在一定程度上打(dǎ)消了降息预期，因而会进一步地压低黄(huáng)金的价格。

第二，黄金价(jià)格在前段时间与(yǔ)美国长期国债利率同步上涨，打破了过去对黄金定价(jià)的分析框架，这其中也蕴含着全球对于未来政治经济不确定性和预期不稳定的一种避险看法。此前，乌(wū)克兰(lán)危(wēi)机、巴(bā)以(yǐ)冲突等每(měi)一(yī)次严重的地缘政治冲突，都会(huì)使得避险情绪上升，带来金价(jià)走高(gāo)，这(zhè)是(shì)不变的规律。目前来看，包括中东地区等局势虽然没有完全和 解，但造成伤害和冲突扩大(dà)的可(kě)能性是低 于预期的，因
此(cǐ)对于黄金避险情绪的(de)支撑有(yǒu)所缓解。

第三，今(jīn)年以来黄(huáng)金(jīn)价格大涨有其背后(hòu)的(de)逻辑(jí)，但它“暴涨(zhǎng)”的水平已经在超调的水准之上(shàng)，这背后可能是一种情绪交易，也是所谓的预期交易。情绪交易在市场中经常发生，会(huì)表现为“追涨(zhǎng)杀跌(diē)”。2020年之前(qián)，黄金就已经开始进入上(shàng)涨的周期中，而在最近这几个月黄金(jīn)上涨速度过快，已背离了黄金分析框(kuāng)架，情(qíng)绪因素占很大的比重。市场中甚至有关于黄金“大牛(niú)市”“大周期”等言论渲染，使得金价在(zài)不理性情绪的(de)驱动下发生非理(lǐ)性的超调，而这种上涨必然伴随回调。

向后看，黄(huáng)万喆：黄金价格下跌在意料之中金价格走势可能依然维持(chí)高位震荡。2020年以来(lái)，世界面临着百年(nián)未有之(zhī)变(biàn)局，又叠加疫(yì)情等(děng)，形成了(le)一种比较 广泛的避险情绪，因此也出现了美元黄金同涨的“悖论”。目前全球政治经济前景中(zhōng)，美(měi)国在对一些(xiē)国家制裁措施(shī)上(shàng)不会完(wán)全改变一贯的做法，这种不确 定性会带来避险情绪(xù)。因此，长期(qī)看黄金仍会有避险情绪的支撑，或在(zài)高位震荡。而美元在全球货币体系中(zhōng)的位置以及美国在全球金融系统中话语权过于集中，可能
引发包括新兴市场(chǎng)国家(jiā)等其他国家的担忧。对美元信任度的下降(jiàng)，也(yě)带来对黄(huáng)金、比特币等特(tè)殊资产的偏好(hǎo万喆：黄金价格下跌在意料之中)，这也是 黄金在(zài)高位支撑的因素之一。

金(jīn)价下跌是入场时机吗？

值(zhí)得注意的(de)是，今年以来的金价(jià)走高带
动了国内市场的一股黄金投资热，特别是中国(guó)消费者与投(tóu)资者本身(shēn)对黄(huáng)金(jīn)比较偏好。对于金(jīn)条、金饰等实物(wù)黄金，大(dà)多数(shù)人(rén)购买主要出于装饰和 长(zhǎng)期(qī)存放的需(xū)求(qiú)，大量购入可能面临安全性的风险和保存的成(chéng)本。而且，黄金饰品等本身属于消费品，虽然其相比日常消费品而言比较保值，但作为投资品而言，它的保值属性并不强，精美的黄金饰品往往附加费用
较高，在进(jìn)行交易变 现的时候会剔除这部分费(fèi)用。

最后，应当提(tí)醒的是，黄(huáng)金投资势必伴(bàn)随高风险，虽然目(mù)前(qián)价格有所下滑，但(dàn)未必意味(wèi)着购入(rù)的时机，对黄金走势很难精准(zhǔn)判(pàn)断何时是“抄底”何(hé)时(shí)是“获(huò)利回吐”。黄(huáng)金投(tóu)资的形式很多，无论是纸(zhǐ)黄金、黄金ETF还是(shì)其他形式(shì)，投资者都要选择正规的投资渠道，不要(yào)相信所谓外盘交易、黑市交易等，并应根据自身(shēn)资(zī)产规模、投资偏好、风险承受能力、投资期限来作出投(tóu)资决策。

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