年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是 否即将结束

新兴市场 政策空间或被打开。

刚过(guò)去的(de)8月，美元指数累计下(xià)跌2.2%，创(chuàng)去(qù)年11月以来最大跌幅(fú)，盘中(zhōng)触及本轮美元上涨(zhǎng)周期次低位。

新一轮美元走弱与市场预期美联储(chǔ)政(zhèng)策(cè)转向有(yǒu)关，联邦基金利率(lǜ)期货显示，美联(lián)储今(jīn)年内(nèi)将降息(xī)近100个基点。受此影响(xiǎng)，非美货(huò)币明显反弹，美国商品期货(huò)交(jiāo)易委员会（CFTC）数据显示(shì)，上(shàng)周(zhōu)美元空(kōng)头头寸升至98亿(yì)美元，为1月以来新高
。

美元强周期风雨飘摇

美联储在2021年3月开始加息后，美元指数启动新一轮牛市周期，并在2022年(nián)9月触及高位114.7。随着物价见顶回(huí)落，美元指数在(zài)2023年(nián)6月一度跌破100关(guān)口，接下(xià)来受(shòu)通(tōng)胀
粘性和供应链瓶颈等因素扰动，美指开启了区间震荡模式。随后今年下半年开始在通胀环比回落至零的刺激下(xià)，美联储将政策(cè)重心逐渐从(cóng)物价转向就(jiù)业，9月降息定(dìng)价让美元开始了(le)新一轮跳水，并在(zài)上周再次逼近100关(guān)口。

瑞(ruì)银财富管理投资总(zǒng)监办公室（CIO）在发
给第一财经记者的报告中(zhōng)预测，本轮强势美元的走势来到了终点。首先，美国经济增(zēng)长
和消费者支出放缓将削弱对美(měi)元的(de)支撑。受益于(yú)有(yǒu)力的财政(zhèng)刺 激(jī)计划、强劲的移民和具韧性的消费(fèi)者活(huó)动，美国经济保持强劲。然而，疫情后(hòu)消费者高水(shuǐ)平的储蓄率(lǜ)已经下降，经济(jì)数据显示消(xiāo)费者支出正在放缓。劳动(dòng)力市场开始展现
出疲(pí)软迹象，特别是在支持疫情(qíng)后就业增长(zhǎng)的行业。

其次，美(měi)国相(xiāng)对于世界其他地区的利率优势将减弱。美国的通胀此前一直(zhí)居高不下，但现在终(zhōng)于(yú)接近长期目(mù)标。为了实现遏制通胀和维持充(chōng)分就业的(de)双(shuāng)重任务，美联储需要迅速放松目前的限制性利率水平(píng)。美国名义和实际 利率下降年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束将削弱美(měi)国的收益率优势(shì)，从而(ér)削弱对美元的支撑。

最后，投资(zī)者正在转(zhuǎn)向关注结构性挑战。像美国财政和(hé)贸易双赤字这样的结(jié)构性问题往往(wǎng)被忽视，直到市(shì)场情绪出现转(zhuǎn)变。国内生产总值（GDP）增长放(fàng)缓和收益率下降可能会促使投(tóu)资者重新评估美(měi)元(yuán)的高(gāo)估值(zhí)，因(yīn)为政府财政状(zhuàng)况紧(jǐn)张和国际收支平衡不利于美元强(qiáng)势。历史(shǐ)表明，当基本面发生变化时，估值过高的货币(bì)容易受到冲击。

美联储降(jiàng)息也让不少发达经济(jì)体央行松了(le)口(kǒu)气。7月初，日元兑美(měi)元汇(huì)率一度失守160关(guān)口，跌至38年低点，日本央行数次入场干预在美元买盘的压力下效果有限。在日本央行加息(xī)、美
联储即将降息以(yǐ)及热门套利交易平仓的共同作用下，目前日元(yuán)汇率已经较低位反弹超10%，暂时摆(bǎi)脱了危险。

三菱日联(lián)金融集团EMEA全球市场研究主管哈尔佩尼(ní)（DerekHalpenny）表示：“（降息后）预计美 元指数不会像过 去(qù)两年那样(yàng)频频调整反弹。这是一个根(gēn)本(běn)性的转折，美元/日元正在走低。”

两
年前时任英国首相(xiāng)特拉斯(sī)的争议政策让英镑(bàng)跌至历史低点，欧元兑美元汇率跌至平价(jià)，本币疲 软也加剧了各方应对通胀的(de)压力。

如今情况已经发生变化。英镑和欧元(yuán)是今年表(biǎo)现(xiàn)最好(hǎo)的
主要货币。英镑兑美元已经升至1.30上方，自历(lì)史低(dī)点以来上涨了 25%以上，欧元兑美元上周收复了1.12，这得益于(yú)市场对欧洲央行和英国央(yāng)行降息的定价低于美联储。

如今英(yīng)国
经济增长势头强劲。周一公布的最(zuì)新数据显示，英国8月制造业采购经理人指数（PMI）终值从7月份的52.1升至52.5，为2022年6月以来的(de)最高(gāo)水平，与 8月份 初值持平。市场预计，英国央行(xíng)本(běn)月将维持利率(lǜ)不变，然后在11月降息，这将是自2020年以来的第二次降息。英国央行
行长(zhǎng)贝利上月在(zài)杰(jié)克逊霍尔(ěr)表(biǎo)示，目前还不能宣布战胜通胀，尤其是英国服务业的通胀。

新兴市场压力缓解

对于新兴经济体而言(yán)，美(měi)元走弱在缓解输入(rù)性(xìng)通胀压力(lì)的同时，往往也可以(yǐ)给各国央行更多(duō)的政策(c年内新高！近100亿空头压境，本轮美元强周期是否即将结束è)空间以刺激经(jīng)济(jì)复苏。

人民币在8月份刚刚
经历了年内最大单月(yuè)涨幅，人民币对美元中间价 调升222个基点报7.1124，在岸(àn)人民(mín)币对美元累计上涨1380个(gè)基点报7.0881，离岸人民币对美元累计上涨1370点，一度升破7.08关口。

人民币(bì)本轮升值主要是(shì)由于美元疲软，这种情况可能会持续下去，特别(bié)是如果出口商出售他们积累的美元储备。荷兰(lán)国际集团大中华区首席经济学家宋林恩（LynnSong）表 示：“我们普遍(biàn)预计，人民币应逐渐走强(qiáng)。”她预测，到年底，美元兑人民币汇率将(jiāng)升至7，较(jiào)目(mù)前水(shuǐ)平(píng)上涨1%。

渣打银行(xíng)大中华区高级经(jīng)济师刘(liú)健恒表示，该行人民币环球(qiú)指数（RGI）持续走强，得益于境外投资者对人民币
资产的兴趣增加，境外持有(yǒu)人民(mín)币资(zī)产规 模扩大，点心债发(fā)行强劲。

渣打称，离岸人民币资产方面，受港(gǎng)股投资情绪改善推动，股市通南向资金流回升，使(shǐ)离岸人民币存款规模(mó)进一步扩大，其中5月香港离岸人(rén)民币存款(kuǎn)录(lù)得新高1.13万亿元，“近期随着美联储降息预期(qī)增强，人(rén)民币贬值压力有 所减轻，如果(guǒ)这一势头持续，我们认为将有望成为下半年推动离岸人(rén)民币存款增长的新一轮(lún)顺风。”

美元走弱(ruò)也提振了其(qí)他(tā)地区的发展中国家货币，尤其是(shì)亚洲。菲律宾比索在8月份创下约18年来的最(zuì)佳月度涨幅，印尼盾创下四年多来的最大涨幅。

随着美联储降息，新兴市场(chǎng)的货币政策空间(jiān)也有望被打开。三菱日(rì)联金(jīn)融集团新兴市场研究主(zhǔ)管科曼（EhsanKhoman）表示：“我们(men)预计，在今(jīn)年剩(shèng)下的时间里(lǐ)，菲(fēi)律宾、新加坡、南(nán)非、韩国、中国台(tái)湾(wān)和土耳(ěr)其的央(yāng)行(xíng)将加入拉美和（中欧和东欧(ōu)）的早期同 行行列(liè)。”

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