长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存

　　一、基本面

　　供给侧，近期我国炼厂平均开工水平长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存基本保持稳定，较8月中旬低位的24.6%有小(xiǎo)幅上(shàng)行，但较7月初的高位仍(réng)有所下降，这表明国内沥青的生产水平并未得到有效改善。在产量方面(miàn)，我国独立炼厂的产量在近期仍有(yǒu)少量下滑，在9月最新数据之中的产量仅为24.5万吨(dūn)，较8月中下旬出现了明显的下降。此二者均表明我国沥青(qīng)供给在利润压制之下(xià)依(yī)然处在(zài)相对疲软的(de)状态(tài)之中；但值得注意的是，我(wǒ)国沥青进(jìn)口数量在近期(qī)存在(zài)明显上行，尤其(qí)是拉丁美(měi)洲的进口涨(zhǎng)幅(fú)巨大，这表明委内瑞莱的低价货物目前正在对市长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存场形(xíng)成冲击，进而压制价格。

　　在需求侧，近期国(guó)内(nèi)沥(lì)青下游开工水平涨(zhǎng)跌共(gòng)存，其中占据(jù)主力的道(dào)路沥青开工水平较此前存在小(xiǎo)幅回暖的情况，这表明(míng)国内道路基建的(de)消费仍(réng)在稳步复苏的过程之中；但在(zài)其(qí)余消费之(zhī)中，重交沥青以及防(fáng)水卷材的开工(gōng)水平(píng)则(zé)有所下降(jiàng)，同时建筑沥青以及改性(xìng)沥青的开工水平基本(běn)保持(chí)稳定，这导致(zhì)整体的需求并未出现明显的改善。

　　库存方面，近期国内沥青库存整体(tǐ)水平依然延(yán)续了此前的(de)下(xià)行趋势。厂库方面，全国样本(běn)企业的厂内库存在(zài)近期再(zài)度(dù)有所下降，目前已经来到了67.2万吨的季(jì)节性低(dī)点，较前期依然(rán)存在着不俗的下降趋(qū)势，且去库速度有所增快(kuài)。而在社库方(fāng)面，全国(guó)76家样(yàng)本企业(yè)的库(kù)存则同步保持了快速的下行趋势来到了(le)50.7万吨，且目前(qián)已经低于2023年同期(qī)水平。就(jiù)库存的整体走势来看，目前基本符合旺季(jì)去(qù)库的季节性(xìng)走势变化，这在后续10月前后也将(jiāng)成为沥青价格的支(zhī)撑因素之一。

　　二、利润基差

　　利润方面，近期我国长安期货范磊：供需薄弱，沥青套保机会仍存炼(liàn)厂(chǎng)以山东地区为代表的生产毛利延续了此前的修复走势，目前已(yǐ)经回暖到了-362元/吨(dūn)的水平，较7月初的大幅亏损存在着明显的改善情况(kuàng)，这主(zhǔ)要得益于国(guó)内产量的(de)下滑对价格形成了支撑，同时库存的去化也对利润进行了修复，这(zhè)在后续或得到一定(dìng)程度的延续。在基差方面，近期国内山东主流现货基差走势与此前我们预期的情况一致，在近期出现了明显的回(huí)暖走势，这(zhè)为前期卖保(bǎo)持仓带来了(le)可观的操作空(kōng)间，也符合沥青基差的季节性走势；值得注意的是，在后续沥青的(de)基差或出(chū)现一定程度的回调，这或(huò)压制卖保头寸的利润水(shuǐ)平，因(yīn)此建议前期卖(mài)保多头及时离场(chǎng)，而后续(xù)买保布局可择机入场(chǎng)。

　　三、成本

　　成本(běn)端原油(yóu)价格方面，近期原油价格在持续下行，对沥(lì)青价格形成了一定程度的压制。从原油自身来看，商品属性之(zhī)中供给侧尽管OPEC推迟(chí)增产，但在需求前景悲观以(yǐ)及库存数据反复(fù)的情况(kuàng)下，支撑力(lì)度(dù)较(jiào)前期存(cún)在明显减弱；金融属性方(fāng)面，市场(chǎng)也从(cóng)此前预期50个基(jī)点的降息幅度下降至25个基点的(de)降息幅度，此因素(sù)同样难对油价形成提振；同时(shí)政治(zhì)属性方面，全球各地的地(dì)缘冲突近(jìn)期(qī)难见明显的升级可能，这意味着(zhe)地缘属性也同(tóng)样难对油价(jià)形成提振。因此在以上三(sān)点因素的共同(tóng)作用(yòng)之下，原油价格或仍有较大概率(lǜ)震荡下行(xíng)，进而对沥青形成压(yā)制。

　　四、观点及展望(wàng)

　　结合前文所述，近期沥青价格在自身(shēn)供需(xū)两弱的情况下(xià)将依然以跟随油价波(bō)动为主，但(dàn)考虑到其(qí)自身(shēn)需求及库存的变化，价格或相对油价更加抗跌，因此后续沥青不宜激进的单边布局，但或存一定的裂解价差(chà)操作空间或买保布局空间。

　　仅供参考。

　　作者(zhě)简介(jiè)：

　　范磊，从业(yè)资格证号：F03101876，投资咨询(xún)证号(hào)：Z0021225，毕业于加拿(ná)大西三一大学工商管理(lǐ)硕士专业，具有扎实的理论基础与(yǔ)一定的国际视野；进入期货行业以(yǐ)来，一直致力于原油系(xì)能化品种和有色金属系列的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作(zuò)出研判，并坚持以专业(yè)的知识和诚挚(zhì)的态度为客户创造价值。

责任编辑(jí)：李铁民

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