江苏金租：业绩增长难掩隐忧

　　来源：证(zhèng)券之星

　　作为(wèi)A股(gǔ)市场上的唯一(yī)金融租(zū)赁公司，江苏金租（600901.SH）日(rì)前发布半年报显示，公司上半年实现营业、净利润双(shuāng)双增长，且净利润增速超(chāo)过了营(yíng)收，同时(shí)公司(sī)资产规模(mó)也保持了(le)超过10%的增势。

　　不(bù)过证券之(zhī)星注意到，虽然公司经营指标表现良好，但是上半(bàn)年公司的资本充足率指标均出(chū)现下降，此外公司(sī)的(de)不良融资租赁资产余(yú)额继续上升，较去年末又增加1.06亿元，整体不良融资租赁资产规模超过(guò)了11.4亿元。

　　而自公司8月16日披露半年报(bào)后，半个(gè)多月内公司股价震荡下(xià)跌；同(tóng)时自今年七月份股价创新高以来，近两个(gè)月公司股价明显(xiǎn)回落，累计(jì)跌幅已逼近10%。

　　01．业绩与股价表现背离

　　公开资料显(xiǎn)示，江苏金租成立于1985年6月(yuè)，后(hòu)于2018年登陆资(zī)本市场，也是国内唯一一家A 股上市的金融(róng)租赁公司。公司主要从事融资租(zū)赁业务，主要业(yè)务模式包括直接租赁、售后回租等。

　　8月16日晚，江苏金租发布(bù)2024年中报显示，公司实现主营收入(rù)26.16亿(yì)元，同比上升8.47%；归母净利润14.34亿元，同比(bǐ)上升8.8%；扣非净利润14.14亿元，同比上升8.18%。

　　其中2024年第二季度(dù)，公司单季度主营收入13.34亿(yì)元，同比上升11.12%；单季度归母净(jìng)利润7.23亿元，同比上(shàng)升13.18%；单季度扣非净利润(rùn)7.14亿(yì)元，同比上升13.08%。

　　同时(shí)，公司资(zī)产规模达1330.49 亿元(yuán)，较上年末增加131.29 亿(yì)元，增(zēng)长(zhǎng) 10.95%，其中(zhōng)融资(zī)租赁资产规模1269.00 亿元，较上年末增加 127.91 亿元，增长11.21%。

　　证(zhèng)券之(zhī)星注意到，融资租(zū)赁收入(rù)、经营租赁收入和同业利息收入(rù)构成(chéng)公司(sī)的主营业务(wù)收入。上半年公司主营业(yè)务收入为41.04亿元，同比增加3.62亿元，增长 9.67%，其中：融资(zī)租赁业务收入(rù)39.88亿(yì)元，占主营(yíng)业务收(shōu)入比重 97.17%，同比增加3.08亿元，增长8.38%。

　　不(bù)过在(zài)主营(yíng)业务成本，包括利息(xī)支出、手续费佣金(jīn)支出和经营租赁成本等项目江苏金租：业绩增长难掩隐忧也有所增加(jiā)，报告期内，公司(sī)主营业务成(chéng)本15.28亿元，同比(bǐ)增加1.65亿元，增(zēng)长了12.13%，其中利息(xī)支出增(zēng)长了12.38%。

　　值得一提的是，尽管江苏金租上半(bàn)年业绩表(biǎo)现可圈(quān)可点，但二级市场的投资者似乎并不“买账”。公司于8月16日发布半年报后，8月20日和8月21日分别下(xià)跌2.85%和3.56%。

　　而在近半个月(yuè)时间里，公司(sī)股价整体呈现震荡下跌(diē)，同时公司今年下半(bàn)年股价整体表(biǎo)现也较疲软，在7月1日-9月9日的两个月(yuè)时间里，股价累计下跌达到(dào)了9.90%。

　　02．资本充足率指标下(xià)滑

　　一般而言，资本充足率是在租赁交易过程中，融资租赁公司(sī)应对支(zhī)付风险的根本保证，也(yě)是融资租(zū)赁公(gōng)司经营能力的重要标志。只(zhǐ)有具备足够的资本，融资租赁公司才能够维持经(jīng)营的稳定性和持续(xù)性(xìng)。

　　证券之星注意到，半年报显示，截至上半年末，江苏(sū)金租的资本充足率、一级资本(běn)充足率、核心一级资本充足率，均(jūn)较上年末减少。分别为15.22%、14.06%和14.06%。减少了0.48个百分点、0.49个百分(fēn)点、0.49个百分点(diǎn)。

　　实(shí)际上，这并非江苏金租首(shǒu)次(cì)出现类似情况。公司2023年半年报亦显示，江苏金租资本充(chōng)足率14.92%，比上(shàng)年(nián)末减少0.74个百分点；一级资(zī)本充足率13.76%，比上年末减少0.76个(gè)百分点；核心一级资本(běn)充(chōng)足率13.76%，比上年末减少0.76个百分点。

　　同样在2022年(nián)半年报中，江苏金租(zū)也曾出现资(zī)本充足率较2021年年末(mò)减少的情况(kuàng)。

　　尽管江苏(sū)金租目前的资本充足率水平尚未触及监管红线(xiàn)，但其连续多个(gè)报告期出现下降趋势(shì)，不仅削弱了公司在承受市(shì)场波动和风险冲击时的缓冲空间，也暴(bào)露了其资本补充机(jī)制(zhì)的不(bù)足。

　　这种下降若得不到有效遏制，可(kě)能会进(jìn)一步(bù)侵蚀其经营稳健性。此外，资(zī)本充足率下降(jiàng)的背后或暗示着公司对外扩张与业(yè)务发展存(cún)在资(zī)金(jīn)压力，其在资产(chǎn)负债管理上的潜在风(fēng)险累积值(zhí)得警惕。

　　03．不良融资租赁资(zī)产余(yú)额增(zēng)加(jiā)1亿

　　资产质量方面，截(jié)至报告期末，江苏金(jīn)租不良融资(zī)租(zū)赁资产率 0.90%，较年初降低(dī)0.01个百分(fēn)点。

　　然(rán)而，半年报显示，报告期末(mò)，公(gōng)司不良融资租赁(lìn)资产余额为11.44亿元(yuán)，比上年末增加1.06亿元，增长10.20%。

　　证(zhèng)券之星注意到，公司按照五级分类评级制度评估融(róng)资(zī)租赁资产的资产(chǎn)质量，评级为次级、可疑、损失的资产为不良融(róng)资租赁资产。

　　其(qí)中，除(chú)了次级较上期有所降低外，可疑类和(hé)损失类分别同比上升了38.68%和70.93%；同时关注类也(yě)增加了(le)7.38%，整体规模从39.90亿元，上升到了42.85亿元。

　　同时公(gōng)告还(hái)披露，报告期末，公司不良融资租(zū)赁资产(chǎn)余额与逾期(qī)90天以上融资租赁资(zī)产余额的(de)比例为167.42%。

　　值得注意的是，尽管关注类(lèi)融资(zī)租赁资产不属于不良资产范畴，但其持续增(zēng)长的趋势已对公司整体资产质量构成隐性威胁。

　　关注类资产(chǎn)的规模扩大意味着江苏金租资产组合中的边(biān)缘风险正在积累(lèi)，资产劣变的可能性(xìng)增加。

　　尤其是在可(kě)疑(yí)类和(hé)损失类资产(chǎn)大幅上(shàng)升(shēng)的背景下，这部分关注类资产很可能会进一步恶化为不良(liáng)资产(chǎn)，导致公司面临更(gèng)大的(de)资产减值压力。

　　此外，尽管公司声称均远高于监管要求，但截至报告期末，江苏金租拨备率3.89%，较上年末的4.08%减少0.19个百(bǎi)分点；拨备覆盖率 431.22%，较上年末(mò)的448.38减少17.17个百分点，也(yě)意味(wèi)着风险缓冲能力(lì)相对有所减弱。尤其是(shì)在(zài)不良融资租(zū)赁资产余额持续增长的背景下(xià)，这种(zhǒng)削弱的风(fēng)险(xiǎn)防御能力很可能为未来的资产减值压(yā)力埋下隐患。（本文首发证券之星，作(zuò)者|李朋(péng)）

责任(rèn)编辑：杨红卜

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