关于A股增量资金，最新研判

9月2日，第21届瑞银(yín)证券中(zhōng)国A股研讨(tǎo)会召开，聚焦国(guó)企改革、A股增量资金、房地产走势(shì)等热点话题。本(běn)次研讨会(huì)上，瑞银证券(quàn)认为(wèi)，ETF与险资成为年内主(zhǔ)要(yào)增量资金，增量资金决定市场风格，高股息的权益资产(chǎn)是(shì)他们配置的重(zhòng)点。

“A股市(shì)场正向着‘以投资者为本’进行结构转型，并将持续(xù)推动中长(zhǎng)期资金入(rù)市。更加完善有效的二级市场亦能使创新型公司从中受益。”瑞银全球(qiú)金融市场部中国主管房东明表示，数(shù)字经济、高端制造(zào)业(yè)及新能源等领域将是中国高质量增长的动力源泉，对它(tā)们的(de)金融支持(chí)也需不断加码。

瑞(ruì)银是最早参与中国资本(běn)市场建设的外(wài)资机构之一(yī)。作为资本(běn)市场改革开放丰硕成果的见证者和参与(yǔ)者(zhě)，瑞银在QFII和北向交易中一直处于领先地位。“搭(dā)建好资(zī)本(běn)、技术的双(shuāng)向流通桥(qiáo)梁，链接国际资本与中国机遇，从而赋能中国优(yōu)质产业，是我(wǒ)们(men)服务新质生产力发展的重(zhòng)要任务。”房东明说。

MSCI中国指数未来3—6个(gè)月(yuè)有10%上升空间

瑞银中国股票策(cè)略研究主(zhǔ)管王宗豪认为，MSCI中国指数未来3—6个月有10%上升空间，其中包括7%的上市公司利润增长及一(yī)定(dìng)程度的估值提升。

他认为，随着美联储未来的降息，资金将流向新兴市场。同时，国内(nèi)按揭利率有望下调，将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融(róng)资成本，对(duì)股市估值提供支撑。因而，他(tā)整体看多中国股市。

王(wáng)宗豪认为，股市上(shàng)涨的(de)动(dòng)力主要来(lái)自于企业净资(zī)产收益率的提升以及盈利的增(zēng)长。目前(qián)产业经济处于转(zhuǎn)型阶段，科技创新推动传(chuán)统产业创新，颠覆性技术和前沿技(jì)术催生新产业、新模式(shì)、新(xīn)动能(néng)，企业净资产收益率的提升将是股市最大驱动力。

王宗豪(háo)表示，提升净资产收益率，主要(yào)有三(sān)种(zhǒng)途径：一是从地(dì)产、基建投资驱动经济增长，转向高端制造驱动经济增长(zhǎng)；二是企业注(zhù)销式回购及分红力度提升，净资产收益率也逐步提升；三是随着整体融资环境不(bù)断改善，上市公司有望(wàng)提升杠杆，行业并购不断涌现，市场份额向头部企业集中，落后产能淘汰，驱(qū)动股市上涨。

“国资委对央国企考核指标不(bù)断深(shēn)化(huà)，越发强调考核央国(guó)企的盈利能力和经营质量，企业的各项财务指标进一步改善。央国企还通过提高分红派息比例、实施(shī)股票回购等手段，进一(yī)步提升自身的净资产收益率。”王宗豪表示(shì)。

今年市场风格由ETF及险资主导

瑞银证券中国股票策略分析(xī)师孟磊通过数据说明，今(jīn)年高股息(xī)的权益资产是市场(chǎng)增量资金配置重点，市场增量资金主要来自于两方面，一(yī)是ETF资金，二是保险资金。

孟磊认为(wèi)，在(zài)银行(xíng)存款利率下行(xíng)、债券收(关于A股增量资金，最新研判shōu)益率下(xià)行等因素影响(xiǎng)下，为了缓解行业面临的利差损(sǔn)风险，加大权益资产投资或将成为险资(zī)增(zēng)厚投资收益(yì)的(de)重要(yào)选择。长期来看，险资权益(yì)投资力度有望加(jiā)大。

据他测算，今年保险(xiǎn)公司流入股票市(shì)场(chǎng)的资金将(jiāng)在4000亿元至5000亿元之间，可能A股、港股各有一半。

他认为，保费高增长带来了巨(jù)大(dà)的险资配置需求，而ETF在市场大幅波(bō)动期间逆势流入，这两(liǎng)类资金天然偏好高股息资产，对银行(xíng)、公用事业的配置比例明显高于主动权益基金。增量(liàng)资金的加(jiā)持，将进一步驱(qū)动(dòng)高股(gǔ)息资产走强。

他(tā)认为，今年(nián)表现较强的板块，如能源、银(yín)行等，都是公募基金整体低配板块，却是ETF和险资的(de)高配板块。“今年市场(chǎng)风格主(zhǔ)要由增量资金，也就是ETF以(yǐ)及险资(zī)所主导。”他(tā)说，“在市场环(huán)境未整体改变(biàn)的情况下，高(gāo)股(gǔ)息权益资产仍可(kě)以(yǐ)成(chéng)为重(zhòng)要的配置仓位(wèi)。”

央国企市值管理将迈向更深层次的优化与提升

孟磊认为，过去几年央国企估值被显著低估(gū)。央(yāng)国企(qǐ)主要集(jí)中(zhōng)在事关国计民生(shēng)、国家安全和科技的领域，以及一些传统的周期性和制造业板块，大多处于成熟产业，经营、现金流(liú)和利润均相对稳定。从今年以来的(de)市(shì)场表现来看(kàn)，央企(qǐ)经营的稳健性和利(lì)润的确定性正在被(bèi)市场重新评(píng)估。

他还表示，央国企的关于A股增量资金，最新研判(de)资(zī)金关注度提升(shēng)及其(qí)市值管理的深化，能够更好地应对(duì)市场波动和不确定性，有望对于资本市(shì)场的(de)稳定发挥更重要的作用。同时，市值(zhí)管理的深化可倒逼市(shì)场结构优化，引(yǐn)导资源向更(gèng)有效率、更具(jù)价值(zhí)的领域流动，激发企业(yè)创新力。

他认为，随着市值管理(lǐ)的深化，央国企能提升信息披露(lù)的质(zhì)量和频率，持续提升自(zì)身盈利能力，增强企业核心竞争力，并(bìng)通过机构调研及业绩说明会传递自身价值(zhí)。央国企市值管理将迈向更深层次的优化与(yǔ)提升，由此带来估值的提(tí)关于A股增量资金，最新研判升。

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