回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆

专题：美(měi)联储近年最重要(yào)决议将来袭 “降息50个基点(diǎn)”预期重燃(rán)

　　交易员们在(zài)回顾1995年时的情形来帮助他们(men)应对四(sì)年来(lái)的首次降息。在1995年，当时(shí)担任主席的艾 伦·格林斯潘带领美联储实现了(le)罕见的经济软着陆。

　　就像大约(yuē)30年前一样(yàng)，现在债券和(hé)股票也在关键的美联储政策会议(yì)前上涨。但是对(duì)现任的(de)美联(lián)储主席(xí)杰罗姆·鲍威尔而(ér)言，这一次的核心问题是降息25个基点抑或是50个基点(diǎn)对美国经济(jì)最有利。

　　景顺首席全球(qiú)市场策略师Kristina Hooper表示，随着美(měi)联储(chǔ)在美国大选(xuǎn)前夕开始放松政策，美(měi)国经济看(kàn)起(qǐ)来势将避(bì)免陷入衰(shuāi)退。

　　“一旦美联储开始降息，就将会带来心理作用，”她说。“这(zhè)将起到支持(chí)作用(yòng)。”

　　对1989年以来(lái)六次美联储政策宽(kuān)松周期的市场表现进行(xíng)分析(xī)后(hòu)发现，标普500指数、美国国债和黄金通常在美联储开始降息时上涨。

　　数(shù)据显示，在美(měi)联储开始降息后(hòu)的六个月，标普500指数平均(jūn)上涨了13%，2001年和2007年的经济衰退时期除外。

　　与此同时，在美联储的宽松周期中，短(duǎn)期美国国债的表现通(tōng)常优(yōu)于(yú)较长期债券，导致(zhì)收益率曲线陡化。首次降息6个月(yuè)后，10年期和2年(nián)期国债(zhài)收益率之差平均扩大了44个基点。

　　在过去六(liù)次(cì)周期(qī)中，有四次黄(huáng)金都为投资者带来了回(huí)报(bào)。美元和石
油则有涨有跌。

　　当然，交易员们对未来几个(gè)月的情况还远远没有 信心。因为美联(lián)储踏上降息之路(lù)后不久(jiǔ)，前总统唐纳德· 特朗普就(jiù)将与现任副总统卡玛拉·哈里斯在11月大选中对决。

　　两位候选人提出了截然不同的经济议程，但取决于国会 议员的选举结果，两人都有能力给全球市(shì)场带来重大影响。

　　富(fù)达国际的宏(hóng)观与战略资产配置(zhì)全球主管 Salman Ahmed认为，软(ruǎn)着陆是最有可能出(chū)现的情况。部(bù)分(fēn)上出于(yú)选(xuǎn)举相关的风险，他将美国(guó)市(shì)场评级从超配下调至中性。“选举将很重要。这可(kě)能是一个独特的周期。”

　　共和党(dǎng)总统候选人特朗普已承诺
征收高额税率并延长减税措施，这种政策组合被视(shì)为利好美元、利空债(zhài)券回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆yle='color: #ff0000; line-height: 24px;'>回顾过去六次宽松周期 市场期待鲍威尔实现格林斯潘式的软着陆。高盛(shèng)集团经(jīng)济学家表示，特朗普的进口税率措施一旦实施(shī)，可能会推高通胀。

　　特朗普(pǔ)承诺将联邦公司税(shuì)率从21%下调至15%，这将利好企业(yè)盈利。相比之下，他(tā)的(de)民主党对手哈里斯提(tí)议(yì)将税率提高到28%，高盛经济学(xué)家称(chēng)这将使企业利润减少约5%。

　　回到1995年(nián)

　　在1989年以来的六(liù)次(cì)宽松周(zhōu)期中，只有(yǒu)两次——分别是1995年和1998年——美联储成功避免了(le)经济立即滑坡。这一次(cì)美国股票(piào)和债券市场预计美联储将实(shí)现 1995年(nián)式的软着陆(lù)。

　　当时格林斯潘和他在美联储的同事在短短六个月内将(jiāng)利率(lǜ)从6%下调(diào)至5.25%。美国国债收益率在首次降息(xī)后的12个月内上升，债券的总回报(bào)落后于现金 。

　　这一次，美联储官员已 经将基准利率的目标区间(jiān)维持在5.25%-5.5%长达14个月(yuè)，但决策者一直没有承诺(nuò)将会采取(qǔ)激进的行动。

　　债券交易员预计未来12个月美联(lián)储将降息
超过2个百分(fēn)点，标普500指数距离历史(shǐ)高(gāo)点仅(jǐn)一步之遥，信(xìn)用利差接近历史(shǐ)低点。

　　让投资者对软着陆(lù)抱(bào)有希望的是家庭和(hé)企
业的
资产负债表都(dōu)很强劲。公司利润和(hé)家庭 财富处于纪录高(gāo)位，使得它们不易受到经济冲击(jī)的影响。

　　“经(jīng)济和市场面(miàn)临的大问题已经不再是通胀，而是高利率，” BMO Wealth Management首席投(tóu)资官Yung-Yu Ma表示。“现在通过降息，美联储或许(xǔ)会解决这个问题并防止经济下(xià)滑。”

　　这(zhè)使得交易员为借贷成本降低同时经济表现相对坚韧的(de)情况做准(zhǔn)备(bèi)。

　　美国银行和EPFR Global的最新股票流动数据(jù)显示，资金轮动流入公用事(shì)业和房地产这两个与经(jīng)济密切相关的重要板块(kuài)。历来只要(yào)经济增长(zhǎng)强劲，这(zhè)两个板块就会从降息中受益。

责任编辑：丁文武

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